最近很火的——场外期权的雪球结构原来是这样

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小马白话期权   2021-5-30 02:05   22901   0

莲花开了~~


最近指数类期权比较难做,商品期权来回波动没行情,我们来开开眼,看看场外期权 吧,其中比较常见的就是雪球结构了。
申明:此文并非推荐产品,也没有相关利益关系,也不是一些黑平台所说的赌大小的二元期权,而是参考借鉴了公募基金,券商等发行的场外期权品种。
先引用一篇简单的网文:
         一、一句话概括雪球结构的特点:

只要挂钩的标的下跌幅度不超过某个跌幅(如-40%)投资者不仅不用承担损失,相反,还能获得年化20%左右的收益(根据所选标的的波动率不同,收益率也不一样,波动率越大,收益率也相应越高)。
这个结构的实质,其实是投资者卖出了一个执行价为敲入价的看跌期权给券商,券商给投资者的年化收益,其实就是根据标的的波动率来定价出期权费给到投资者。只不过,这个看跌期权的执行价,可以设的很低。
二、雪球结构的几大要素:
1、挂钩标的:可以是某只股票、也可以是某个指数
2、涉及两个概念:敲入和敲出
①敲入(通常可以设置下跌幅度为-15%~-40%,也就是初始价格的85%~60%),指的是股价下跌已经跌破你所设置的价格。往下跌的概念,每天观察一次有没有敲入。
②敲出(通常设置成上涨幅度3%~5%,也就是初始价格的103%~105%),指的是股价上涨幅度已经超过了你所设置的价格。往上涨的概念,每个月观察一次有否敲出。
3、收益率:与市场波动率有关。同一只票,19年前三个季度收益率年化25%左右,到第四季度,就剩16%了。所以对比不同家券商的收益率时候,时间点一定要一致才能对比出报价差异
4、期限:挂钩标的若为股票期限通常为一年,挂钩指数通常为2年,但根据券商已发多期雪球结构的产品而言,大概三个多月就会敲出,提前获利了结。
5、股价在这一年走,可能走出的以下5中情况:


可以从上图看出:只有一种情况,投资者是亏损的。就是第五种情况,股价敲入了,但是再也没有敲出,那么投资者需要承担的损失就是到期股价下跌的损失。到期跌多少,亏多少。不加杠杆,就跟你最初买股票持有一年损益一致。
三、 雪球结构适合什么样的情景?
比如,你看好某只票,迟迟没入手是担心短期内它会有回调,但是不买吧,怕什么时候上涨了你又错过了;或者其实你也不知道这只票未来涨不涨,但是觉得它现在估值已经很低了,再往下跌个40%的可能性不大;再或者,整体大盘就处于震荡行情,上又上不去,下又下不来整日死气沉沉爱死不死搞得咱操作起来很难下手啊!诶嘿~这时候就适合雪球结构。
四、雪球结构的风险:
其实雪球优势已经很明显,不管你觉得这个股票涨不涨,只要你认为,一年内这只票往下再跌40%概率很小,即使跌了,它也有可能回来的话,就可以整雪球。
对于个人投资者而言,雪球最大的风险是敲入后这一年期间再也没敲出,那么就要自己承担股票相应的跌幅损失。但其实对于一些专业投资者而言,如私募机构,雪球最大的风险往往不是敲入的风险,只要这支票没有踩雷而系统性风险的话,大不了敲入后在-40%的跌幅点位再补一期,就不相信它还能再跌个-40%,总共跌-80%??他们担心的反而是这只票一下子涨太猛,雪球没办法享受到上涨的收益。因为它的收益是年化收益÷12个月再乘上你所持有的月份。假设年化收益率是18%,一个月就敲出,只能拿到绝对值1.5%(=18%/12)的收益。
五、市场上已经发的雪球收益率如何
据某头部券商名下已发雪球数据统计,挂钩标的为股票的雪球结构平均3个月左右就会敲出,意味着投资者差不多3个月后就可以拿回本金+持有3个月的收益。指数差不多要半年多敲出。但是很惊奇的是,这种结构投资者的复买率高达95%以上。什么概念,就是敲出后的投资者100个中会有95个以上投资者会接着续,毕竟敲出真的太容易了,只要下个月的今天,此只股票的涨幅超过3%,就敲出提前结束。目前各家券商门槛都设置在了100万(如果要自己挑票定制门槛是1000万)毕竟这个结构还是存在一定的亏损可能,所以需要有相应的风险承受能力的个人投资者才能购买。



几个常见名词的简单类比解释(尽量与场内期权对比):
挂钩标的:就类似50ETF、300ETF和商品期权对应的标的
敲出:简单理解就是止盈线(一般不高,3-5%)
敲入:实际可能亏损的点位,如果到期标的没回到这个位置
观察日:一年期的雪球一般每个月有个观察日,类似场内期权的行权日
敲出价格:类似行权价


以上是某公募的产品的一些参数,看起来挺复杂的,但如果画个图,好像就简单了。


简单的看,当3个月后,标的的价格涨到初始价格的101%,102%等等数值时,该合同终止,相当于止盈,获取几个点的收益。


而如果下跌,只要在观察日标的能反弹到接近于初始价格的点位,就能获取固定收益,每个月大于1%.


理解他的收益构成为:
上涨,获取小部分收益,敲出,合同终止,类似备兑被行权,继续上涨则无法获取更大收益。
下跌,相当于买了一个虚值认沽期权,获取一定的保护,到期还能保本有息。
大跌,比如超过20%,且在到期日前没有反弹回来,则产生实际亏损,该亏损金额与标的的亏损金额一致,没有加杠杆。


用欧式期权来对比,应该类似


持有现货,卖出虚值认购,同时做了一个认沽比率价差,买入-20%以内的认沽,卖出-20%之外的认沽>2份。






应用场景就是 看小涨,或者小跌有保护,大跌亏损,同时做空波动率~~




今晚的讲座海报:



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