头部一年造一个券商

这两年看券商业务逐渐能看出有趣的点了，因为券业的传统业务在不断内卷（这么说好像有点缺德)。
比如经纪业务交易佣金凶猛的价格战，投行传统IPO费率一直走低，研究业务开始强调收益回报，分析师要数报告份数，不仅有对外报告还加上了内部服务报告……以及传统业务利润率可期下滑的时间里，激励定型，无论业务模式或是资源投入都在做转向。转向了新的业务模式：传统经纪向财富管理转变，承销通道投行向产业投行转变，通道资管向产品丰富化的主动管理资管转…… 因此，看同质化券业看了这些年，有新玩意就是有趣。

最近一直翻券商自营业务的数据，找到了有趣的点。当我们还在看券商自营哪家炒股炒的好时，头部自营的业务模式已在快速转变，而且不难想，会在可预见短短一两年时间这项业务基本就定局，很难有后进者。为什么这么说？先看一个数，中信证券2020年总资产增加了2612亿元，相当于一年就再造了一个光大证券或者两个东方财富。其中，股票资产增加了646亿元，大家都知道股票的波动性，沪深300指数近十年除了14年和17年最大回撤在10%以内，其他年份都出现过15%左右的最大回撤。如果是15%，股票波动将造成达100亿的营收损失，相当于2020年中信20%的营收。但是春节后市场回撤，没有看到中信营收的剧烈波动。 为什么持有这么大一块权益类的金融资产，但没有明显波动影响？
可想，这是一块没有风险敞口或者说风险敞口较小的资产，能将风险转嫁出去，因此并非中信实质持有，而是中信作为中间交易商的名义规模，自有资金是提供了一种流动性的作用，这是什么？做交易型业务的资本中介。再看个数据，2020年中金公司权益类投资规模约为1109亿元，其中场外衍生品交易持仓规模约947亿元，占权益类总量的85.4%，意味着非对冲持有占比仅14.6%。券商长期激励启程

头部一年造一个券商

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