期权视角下与伟大企业共成长的“耐心成本”

  “我要做企业的超长期合伙人，这是我的信念和信仰”，这是高瓴资本张磊秉持的投资理念和方式，他一直在“寻找具有伟大格局观和坚定实践者”，从腾讯、京东商城、去哪儿、大润发、蓝月亮等一批伟大企业的挖掘到成为长期合伙人，张磊在帮助那些勇于拥抱变化的企业家实现梦想的同时，也带领高瓴资本成为亚洲地区资产管理规模最大、业绩最优秀的基金之一。
伟大的创新型企业经历初创期、成长期进入稳定期，通过品牌、技术、消费习惯等形成护城河时，投资者便会迎来高回报。以互联网行业巨头BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）3家公司为例，2017年平均收益率80%，近两年平均复合增长率40.7%。
“做伟大企业的长期合伙人”这一投资策略带来的收益如此丰厚，但并未被大多数的投资者采用。这一策略的有效执行，对投资者的眼光和耐心都有较高的要求，眼光因人而异，但耐心是同等的。今天小编用期权的视角简要探究下这份耐心的价值。
这里的耐心有两个维度，第一是对时间长短的耐度，第二是对股价涨跌的耐度。传统的投资方式是买入股票并长期持有，投入资金的时间成本很好计量，但承担股价下跌的风险却很难计量。而看涨期权的期权费（准确说是期权费中的时间价值）恰巧包含了这两个维度的成本。通过买入看涨期权，买方将获得在到期日按照约定价格买入股票的权利，当股票价格上涨时，股票到期价和约定价的差额即为投资者收益，当股票价格下跌时，买方可以放弃该项权利，损失权利金。即通过买入看涨期权可完全享受股价上涨的收益，同时又无需承担股价下跌的风险。看涨期权的时间价值巧妙的包含了资金成本及股价波动成本。
下面以互联网行业基金的中概互联（513050）为标的，通过B-S-M公式测算近一年期平值看涨期权的理论期权费。平值期权的约定买入价与股票当前价格相同，内在价值为0，权利金则全部为时间价值，便于简化分析。

在假定资金市场利率为4.5%的前提下，代入17年1月18日到12月14日期间的股票真实波动率，测算出该近一年期（0.88年）平值看涨期权的期权费为股价的8.86%。该标的的近一年期耐心成本理论上为股价的8.86%。到期时股价涨幅大于8.86%则投资者有正收益。（12月14日中概互联收盘价1.494，期权收益率=(1.494-0.977)/0.086=601.2%）
在对“耐心成本”有了数据化的衡量后，是否坚定了你与伟大企业共成长的决心呐？最后小编想说不同企业的股价波动率不同，“耐心成本”也不尽相同。目前场内交易的期权标的是50ETF，其他标的的期权产品场外也在不断丰富，对期权感兴趣的朋友，可以关注并留言交流。

附：不同到期天数的耐心成本（假定波动率不变）


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