分级A短期反弹或延续，黄金原油利空交织——ETP策略周报

华宝证券研究报告

分析师 /李真（执业证书编号：S0890513110002）
研究助理 /杨思奇
研究助理/郑琳琳

1.各类资产观点
1.1.分级A——短期大概率延续涨势
分级A规模小幅缩减。上周分级A份额先升后降，全周规模缩减0.71亿份，截至周五分级A总规模为382.71亿份。其中，创业板A（150152）和深成指A（150022）份额分别缩减0.76亿份和0.77亿份，券商A（150200）单周份额分别增加0.75亿份。
A类地量成交格局延续。上周初分级A成交微幅回升随后滑落，整体仍然维持地量，日均成交额2.29亿元，+3%类和+3.5%类分级A是相对活跃的品种，其中，券商A（150200）日均成交额回升至4516.06万元。
分级A开始反弹。上周分级A先跌后涨，周二受累权益市场下跌，分级A跌幅明显扩大，随后陆续开启小幅反弹模式，全周稳健股基下跌0.16%，+3%类分级A领跌0.27%，其中，深成指A（150022，-0.48%）、银行A（150227，-0.41%）、军工A（150181，-0.41%）跌幅较大，券商A（150200，-0.20%）周中折价一度扩大至5.90%，小幅上涨后折价收窄至5.70%；+3.5%类分级A中，创业板A（150152，-0.10%）和H股A（150175，+0.41%）较为活跃，其中，H股A受益标的指数上涨，创业板A小幅全周小幅下跌，折价仍然维持在2.90%左右。
本周预计分级A将继续缩折价反弹，但也应该关注权益和债市波动对A类的影响，目前对于成交相对活跃的+3类分级A，由于其债性价值无优势，建议投资从期权价值入手，关注折价较大且距离下折较近的品种。

1.2.黄金ETF——利空交织，震荡为主
上周受避险情绪消退、联储缩表并提升年内经济预期等利空因素影响金价大跌，周五在避险情绪的推动下金价再次小幅上涨，全周伦敦金下跌1.13%，COMEX黄金下跌1.74%，AU9999下跌1.03%。4只黄金ETF的周净值均下跌1.04%左右。
从上周金价的走势来看，联储会议带来的利空已基本释放完毕，一方面仍需关注美朝局势持续发酵及德国内阁选举的不确定性引发避险情绪提振金价的可能性，另一方面若后续美国公布经济经济数据向好或特朗普税改通过或将支撑美元上行并对金价形成压制，利空交织下预计短期内金价将维持震荡。

1.3.石油ETP——短期或高位震荡
上周油价涨幅有所收窄，全周NYMEX原油上涨0.58%，ICE布油上涨1.97%，油气类ETP中，华宝油气周净值涨幅4.03%，石油基金周净值上涨3.74%。
虽然上周五维也纳减产监督会议中OPEC并未就延长减产协议作出最终决定，但整体发言仍偏鹰派，一定程度上有利于油价的上行，且今日晚间的伊拉克库尔德独立公投或将冲击原油供给，短暂推升油价，但另一方面，若欧元走弱刺激美元强势，或将对油价形成压制，多方面因素下油价或高位震荡。

1.4.权益ETP——维稳为主
上周A股市场窄幅震荡，全周深证成指上涨0.06%，创业板指下跌0.49%，上证综指下跌0.03%，申万一级行业中，通信（+3.70%）、家用电器（+2.70%）和食品饮料（+2.31%）领涨，钢铁（-2.56%）、休闲服务（-1.84%）和综合（-1.65%）领跌。风格方面，前期涨势较好的中小创板块开始回落，代表大盘蓝筹的上证50指数再度翻红，从资金流向来看，价值投资仍是主流理念，上证50指数资金净流入有明显扩大。
当前正值十九大召开的窗口期，在维稳情绪下A股大跌可能性不大，而经济数据也支撑A股向上突破，且节前资金面偏谨慎，预计短期A股或维持窄幅盘整态势，建议投资者短期内以维稳为主，优选年初以来涨势较小、估值调整尚不充分的券商和银行板块进行配置博取估值反弹收益，相关标的可以关注3只券商ETF和2只银行ETF。
海外QDII方面，德国默克尔总统重组政阁的不确定性或将压制欧元对美元形成利好，短期内若特朗普税改新政成功通过，美元将受益上行，但同时也应关注美国即将公布的一系列经济数据对美元指数的影响。

2.其他热点
上周二，东证睿丰转型开放式LOF，优秀历史业绩叠加限购致使其在二级市场大幅溢价，溢价水平呈一度达到13%，次日该基金即发布暂停申购公告，截至周五，东证睿丰溢价水平收敛至1.12%。受东证睿丰溢价效应的影响，周中其它4只尚未到期的东证旗下封基的溢价水平也有所扩大。

上周博时睿远成交依然活跃，日均成交额在千万以上，全周该基金净值涨幅不大，价格上涨0.72%，折价进一步收窄至1.80%，根据测算该基金到期后的流通受限仓位在37.76%，以15%的流通受限股仓位上限为基准，潜在净值跌幅在2%左右，目前的折价幅度难以覆盖这一净值跌幅，提醒投资者谨慎参与该基金的折价套利。除博时睿远外，信诚定增、国投瑞盛的成交也较为活跃，同时折价具有一定吸引力，但也应该注意到，上述两只基金的权益仓位较高，需警惕净值波动风险。
其他定增基金中，华安基金受权益仓位拖累净值下跌2.01%，同期价格下跌0.98%，折价收窄约1%至6.17%。