图说期货：套利机会以反向为主，IH期货表现最弱【任瞳/兴业证券定量研究】

兴业·基石
图说期货20170702

1市场概况本周，市场出现震荡上行走势。截至周五收盘，沪深300、上证50指数和中证500指数的涨幅分别为1.21%、0.83%和2.13%。上周，A股被纳入MSCI的利好发酵，投资者风险偏好有所提升，为股市的上行提供了基础。未来仍需关注市场的流动性情况和金融去杠杆的持续推进情况。
从期货市场表现来看，IF、IH和IC期货合约整体出现上涨，IF和IC合约的整体表现稍强于指数，而IH合约的整体表现稍弱于指数。IH期货整体合约的贴水幅度有所扩张，而IF和IC期货的贴水幅度整体有所收窄。截至周五收盘，IF、IH和IC期货当月合约的贴水幅度分别为0.66%、1.02%和0.67%，贴水整体略有偏高。其中，IH当月合约的贴水幅度超过了1%，对冲成本有所提升。
本周，1707合约的基差整体处于较低水平，套利机会大幅减少。从日内高频的套利机会来看，IF1707、IH1707和IC1707合约均出现了一定的反向套利机会。从套利收益来看，IF、IH和IC合约的反向套利最大单笔收益分别为0.20%、0.42%和0.29%。IF1707、IH1707和IC1707合约本周均没有出现任何正向套利机会。
从三大期货的成交量来看，IF、IH和IC期货的日均总成交量均出现小幅下降，降幅分别为11.10%、10.48%和8.45%。本周，IF期货的总持仓量出现小幅上升，而IH和IC期货的总持仓量出现小幅下降。截至周五收盘，IF、IH和IC期货的总持仓分别为4.01万手、2.69万手和3.27万手。
2基差变动

3期现套利机会

附套利收益计算方法  期现套利的理论依据为，在到期日，股指期货的价格和标的的指数会收敛。期现套利主要分为正向套利与反向套利。当现货被低估，而相应的期货被高估时，就可以卖出期货合约，买入现货，这种套利策略为正向套利策略。当现货被高估，期货被低估，通过买入期货合约，卖出现货获利的策略为反向套利策略。
  假设St、Ft、ST、FT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格。在到期日T日，理论上，期货与现货价格收敛，所以假设FT=ST。Mf、Ml分别为期货与融券的保证金比率。Cs、Cf分别为现货与期货交易的相关费用，包括佣金、交易税以及冲击成本。rf为无风险利率，rl为融券年利率，DtT为t时刻至T时刻的分红率。
  正向套利的套利收益公式为

  反向套利的套利收益公式为

  计算中，股指期货和指数的单边交易费用分别取万分之一和万分之五。期货保证金和融券保证金分别为40%和60%。融券利率为年化8.6%。暂时不考虑分红的影响。

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