支点：煤炭B级涨幅居前，分级场内份额持续流出20170702

点击上方“蓝色字”可关注我们！[h1]支点·分级基金周报20170702[/h1]
市场热点本周被动股票型优先份额（分级A）维持震荡，本周分级A平均涨幅0.32%；本周分级A成交额共23.15亿元，日均成交额约为4.63亿元，比上周减少1.56亿左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为5.05%，较上周略有上升；平均溢价率0.26%，较上周增加0.06%。
图1、分级A隐含收益率与7年期AA企业债到期收益率比较（数据日期：2017-06-30）

本周分级A价格维持震荡，分级A的隐含收益率比上周略有上升，同时分级A的成交额相比上周出现了明显的缩减。在当前市场表现回暖的背景下，分级A短期难有机会，我们建议对分级A流动性要求的投资者可以考虑逐渐兑现前期的收益。
目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.56%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.96%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.36%
图2、不同利率规则分级A隐含收益率（数据日期：2017-06-30）

本周分级市场回顾
截至6月30日，上证综指收于3192.43点，全周上涨1.09%；深证成指收于10529.61点，全周上涨1.57%；沪深300收于3666.80点，全周上涨1.21%；中小板指收于6946.43点，全周上涨1.80%；创业板指数收于1818.07点，全周上涨0.59%。
行业指数全线上涨，涨跌幅排名前五的行业分别为休闲服务、有色金属、综合、钢铁、采掘，分别上涨2.96%、2.61%、2.59%、2.53%、2.51%；表现靠后的为房地产、纺织服装、非银金融、公用事业、家用电器，分别上涨0.51%、0.48%、0.46%、0.34%、0.17%。
本周分级A 平均涨幅0.32%，分别是83只上涨、34只下跌，场内份额净流出10.94亿。本周分级B成交额共为36.89亿元，日均成交额约为7.38亿元，比上周下降1.86亿左右。本周分级B平均涨幅3.07%，分别是116只上涨，11只下跌。成交额前20的分级B，平均溢价率为4.16%，较上周下降0.51%。
本周场内份额流入较多的分级基金为富国中证军工、鹏华中证国防、融通中证军工、申万菱信中证军工、广发深证100分级，AB份额总计流入2794.671万份、2522.363万份、423.88万份、45.7712万份和30.5244万份。本周场内份额流出较多的分级基金为申万菱信深证成指分级、国泰国证医药卫生、招商中证证券公司、银华深证100、富国创业板指数分级，AB份额总计流出3.16亿份、2.99亿份、2.13亿份、1.54亿份和1.50亿份。

分级A重点关注
分级A的定价机制比较复杂，常用的隐含收益率算法将其视为定期付息的永续债。然而考虑到不定期折算机制，其一可能会触发上折，导致提前付息；其二可能会触发下折，折价或溢价交易的分级A，会得到额外的收益或损失。
对此，我们使用蒙特卡罗方法，假设标的指数满足几何布朗运动，对成交量前20的分级A大量模拟基金净值路径，最终计算得到每个分级A的预期收益率区间，分别求得平均值，取其中最大的5个。
本期推荐组合如下表所示。
表1、分级A推荐组合

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