价值股稳如泰山，小盘股依旧低迷【兴业证券定量研究-任瞳/徐寅】

《投资·宽角度》(20170702)：价值股稳如泰山，小盘股依旧低迷

本周投资视点 1、价值股维持强势从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值维持强势，但价值成长之间并未出现两极分化。在表现最好的十个因子中价值因子占据6个席位，其中单季度市盈（EP_SQ）、营业收入和公司价值比（Sales2EV）、市销率（SP_TTM）、预期未来12个月市盈率（EP_Fwd12M）和市净率（BP_LR）包揽前五；但成长因子中的单季度净利润同比增长率（Earnings_SQ_YoY）和单季度营业利润同比增长率（SalesEarning_SQ_YoY）表现也进入前十。
2、小盘股表现依旧低迷 值得注意的是，本周小盘股表现依旧低迷，流通市值对数因子（LnFloatCap）过去一周的行业中性多空组合收益为-0.77%，在所有因子中排名倒数第二。
3、低换手个股仍受青睐本周技术类因子中的过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）表现也进入前十，短期内低换手个股表现依旧强势。此外，分析师目标收益因子（TargetReturn）表现也进入前十。
4、本周观点过去一周市场表现强势，而从市场风格上来看，价值股明显占优，但是价值成长之间没有明显的分化，具有确定成长性的个股表现依然可圈可点，而与此同时小盘股则依旧表现比较低迷。综合近期市场的风格表现，我们建议价值成长维度维持均衡偏价值的配置，而大小盘维度建议维持均衡配置。

市场回顾过去一周市场全线上涨，上证综指上涨1.09%，沪深300指数上涨1.21%，深证成指上涨1.57%，中证500指数上涨1.21%，中小板指上涨1.80%，创业板指上涨0.59%。
过去一周行业全部上涨，煤炭、餐饮旅游、建材、有色金属和通信等行业表现居前，电力及公用事业、纺织服装、传媒、非银行金融和家电等行业表现居后。年初至今，农林牧渔行业跌幅最大，跌幅达15.41%。
图1、主要市场指数本周表现

图2、行业指数本周表现

股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来，两两相关系数中位数持续下降。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周明显下降。此外，国证1000指数和国证2000指数估值差均比上周略有下降，短期内选股机会略有减少。
图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）

图4、国证1000估值差

图5、国证2000估值差

因子表现从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值维持强势，但价值成长之间并未出现两极分化。在表现最好的十个因子中价值因子占据6个席位，其中单季度市盈（EP_SQ）、营业收入和公司价值比（Sales2EV）、市销率（SP_TTM）、预期未来12个月市盈率（EP_Fwd12M）和市净率（BP_LR）包揽前五；但成长因子中的单季度净利润同比增长率（Earnings_SQ_YoY）和单季度营业利润同比增长率（SalesEarning_SQ_YoY）表现也进入前十。值得注意的是，本周小盘股表现依旧低迷，流通市值对数因子（LnFloatCap）过去一周的行业中性多空组合收益为-0.77%，在所有因子中排名倒数第二。本周技术类因子中的过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）表现也进入前十，短期内低换手个股表现依旧强势。此外，分析师目标收益因子（TargetReturn）因子表现也进入前十。
图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）

图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）

图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）

图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值的行业中性多空收益分别为1.67%、1.29%、1.43%、1.33%、1.39%和-0.77%。年初至今，价值因子依旧表现最优，多空累计收益达17.46%，规模因子依旧表现最差，多空累计收益为-23.35%。
图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现

图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现

图11、规模因子过去三年表现

本周观点
过去一周主要市场指数全线上涨。但两市成交比上略有缩量，两市日均成交约为3760亿。从融资余额来看，过去一周两市融资余额大幅上升，截至06月29日，两市融资余额为8781亿元。
过去一周市场表现强势，而从市场风格上来看，价值股明显占优，但是价值成长之间没有明显的分化，具有确定成长性的个股依然受到青睐，而与此同时小盘股则依旧表现比较低迷。综合近期市场的风格表现，我们建议价值成长维度维持均衡偏价值的配置，而大小盘维度建议维持均衡配置。

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