分级A维持震荡，白酒B涨幅居前20171008

点击上方“蓝色字”可关注我们！[h1]支点·分级基金周报20171008[/h1]市场热点本周被动股票型优先份额（分级A）小幅上涨，本周分级A平均涨幅0.01%；本周分级A成交额共8.86亿元，日均成交额约为1.77亿元，比上周减少0.51亿左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为5.03%，较上周略有下降；平均溢价率-2.84%，较上周上涨0.06%。
图1、分级A隐含收益率与7年期AA企业债到期收益率比较（数据日期：2017-09-29）

节前一周分级A依旧维持震荡，表现乏善可陈。虽然近期债市表现回暖，但分级A隐含收益率相对于债券到期收益率没有明显优势。我们维持之前的观点，即当前分级A仍然没有趋势性机会，可以适当关注流动性较好，具有正期权价值的分级A。
目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.77%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约5.12%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.47%。
图2、不同利率规则分级A隐含收益率（数据日期：2017-09-29）

本周分级市场回顾截至9月29日，上证综指收于3348.94点，全周下跌0.11%；深证成指收于11087.19点，全周上涨0.16%；沪深300收于3836.50点，全周下跌0.03%；中小板指收于7561.78点，全周上涨0.48%；创业板指收于1866.98点，全周上涨0.03%。
行业指数涨跌互现，涨跌幅排名前五的行业分别为食品饮料、通信、国防军工、钢铁、电子，分别上涨3.50 %、3.44 %、1.95 %、1.88 %、1.87%；表现靠后的为农林牧渔、银行、建筑装饰、纺织服装、房地产，分别下跌1.08 %、1.24 %、1.25 %、1.53 %、3.85%。
本周分级A成交额为8.86亿元，日均成交额约为1.77亿元，日均比上周减少0.51亿左右。本周分级A 平均涨幅0.01%，分别是52只上涨、57只下跌，场内份额净流出2.36亿。本周分级B成交额共为30.40亿元，日均成交额约为6.08亿元，比上周减少2.51亿左右。本周分级B平均涨幅0.06%，分别是52只上涨，64只下跌。成交额前20的分级B，平均溢价率为5.91%，较上周上涨0.53%。
本周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、招商中证白酒、国泰国证房地产、鹏华中证银行、建信中证互联网金融，AB份额总计流入3069.456万份、2358.745万份、1442.508万份、378.0766万份和135.3684万份。
本周场内份额流出较多的分级基金为富国创业板指数分级、申万菱信深证成指分级、国泰国证医药卫生、鹏华中证国防、富国中证军工，AB份额总计流出1.13亿份、0.78亿份、0.48亿份、0.35亿份和0.31亿份。

分级A重点关注分级A的定价机制比较复杂，常用的隐含收益率算法将其视为定期付息的永续债。然而考虑到不定期折算机制，其一可能会触发上折，导致提前付息；其二可能会触发下折，折价或溢价交易的分级A，会得到额外的收益或损失。
对此，我们使用蒙特卡罗方法，假设标的指数满足几何布朗运动，对成交量前20的分级A大量模拟基金净值路径，最终计算得到每个分级A的预期收益率区间，分别求得平均值，取其中最大的5个。
本期推荐组合如下表所示。
表1、分级A推荐组合

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