图说期货：节前成交量缩小，正向套利频现【任瞳/兴业证券定量研究】

兴业·基石
图说期货20171008

1市场概况本周，大盘股和小盘股走势出现反转，蓝筹股震荡下行，小盘股转而上涨。截至周五收盘，沪深300、上证50指数和中证500指数的涨跌幅分别为-0.03%、-0.25%和0.48%。随着“十一”长假的到来，市场出现一定的节前效应，热点散乱，投资者入市意愿有所下降，整体处于震荡中。
从期货市场表现来看，各期货合约整体上涨。IF、IC期货合约基差整体有所收窄，IH合约基差整体有所扩张。截至周五收盘，IF和IH期货当月合约的升水幅度分别为0.33%和0.39%，而IC期货当月合约的贴水幅度为0.08%。三大期货当月合约都迎来了一定的对冲机会。
  本周，三大期货的套利机会仍以正向套利为主，套利机会出现的频次与上周大体相当。从日内高频的套利机会来看，IF合约在周四和周五出现了一定的正向套利机会，IH合约仍在整周连续出现大量的正向套利机会，IC合约在周一出现了一定反向套利机会，并在周五出现了少量正向套利机会。从套利收益来看，IF、IH期货合约仅出现正向套利机会，最大单笔收益分别为0.17%和0.27%。IC期货合约的最大单笔收益发生在反向套利，为0.23%。
从三大期货的成交量来看，IF、IH和IC期货合约的日均总成交量均出现下降，下降幅度分别为19.72%、22.64%和14.43%，日均分别为1.20万手、0.75万手和1.08万手。同时，IF、IH和IC期货合约的总持仓量均出现下降，分别为3.99万手、2.35万手和2.95万手。
2基差变动

3期现套利机会

附套利收益计算方法  期现套利的理论依据为，在到期日，股指期货的价格和标的的指数会收敛。期现套利主要分为正向套利与反向套利。当现货被低估，而相应的期货被高估时，就可以卖出期货合约，买入现货，这种套利策略为正向套利策略。当现货被高估，期货被低估，通过买入期货合约，卖出现货获利的策略为反向套利策略。
  假设St、Ft、ST、FT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格。在到期日T日，理论上，期货与现货价格收敛，所以假设FT=ST。Mf、Ml分别为期货与融券的保证金比率。Cs、Cf分别为现货与期货交易的相关费用，包括佣金、交易税以及冲击成本。rf为无风险利率，rl为融券年利率，DtT为t时刻至T时刻的分红率。
  正向套利的套利收益公式为

  反向套利的套利收益公式为

  计算中，股指期货和指数的单边交易费用分别取万分之一和万分之五。期货保证金和融券保证金分别为40%和60%。融券利率为年化8.6%。暂时不考虑分红的影响。

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