每日资讯20171012【任瞳/兴业证券定量研究】

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两融余额再度逼近万亿电子行业受青睐
首批6只FOF比拼销售已有基金募集超10亿
政策暖风吹医药基金大涨现短期投资机会

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博时基金李权胜：市场风格或切换结构性机会仍存

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海外资产配置并不遥远打开美元投资通途
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嘉实领航资产配置FOF九维度筛选全市场基金

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两融余额再度逼近万亿电子行业受青睐
2017-10-12 来源：证券时报
具备杠杆效果的融资融券业务节后大幅活跃，两融余额再度逼近万亿元大关。
Wind统计数据显示，截至10月10日，两融余额为9925.82亿元，连续两个交易日快速增加，较国庆节前增加230.84亿元。与此同时，上证指数也在节后一度攻破3400点，创下今年以来反弹新高。
两融余额迅速回升
9月以来，A股进入横盘模式，板块、行业表现较为分化，市场热点持续性不强。在此背景下，叠加国庆长假因素，两融余额出现回落。但是随着假期国外市场表现强势，节后两融资金呈现加快回流市场的态势，可以看出杠杆资金对于后市A股的表现较为乐观。
具体来看，10月9日，两融余额从节前的9694.98亿元迅速攀升至9858.72亿元，环比增加163.74亿元；10月10日，两融余额涨势不减，再度增加67.1亿元升至9925.82亿元，又一次冲上9900亿元平台，距离万亿元关口仅一步之遥。
统计发现，两融余额的连续增加主要得益于融资买入额不断攀升。数据显示，10月9日和10日融资买入额分别为650.85亿元、569.01亿元，属年内较高水平。
广征恒生分析师苏培海指出，受到节日期间多重利好叠加的影响，节后沪深两市跳空上涨，反映了投资者博弈反弹的强烈意愿。目前市场上多空力量基本持平，融资融券余额上升。
那么，两融余额若能突破万亿元，是否会推动A股继续向上?按过往经验来看，两融余额的增减基本与A股行情走势呈正相关。市场回暖，融资资金入场意愿较强；而融资资金的进场又加强了买方的力量，反过来推动市场上行。
值得注意的是，万亿元是两融余额非常重要的一个关口，此前两融余额突破万亿元后，上证指数都经历了一波明显的上涨行情。
2014年12月19日，A股两融余额历史性首次突破1万亿元，当天达到10070.11亿元，此后增速不断加快，两融余额不断攀升，仅5个月的时间，两融余额便实现翻倍，突破两万亿元。在这期间，A股出现近些年少见的大牛市，亦称杠杆牛市。可见两融资金对市场趋势的巨大推动作用。
2015年10月22日，两融余额再次突破万亿元大关，直到2016年1月初，都一直保持在万亿元以上，这段时间是A股市场一波颇为强劲的反弹行情。
两融资金青睐哪些个股？
从行业来看，Wind数据显示，国庆节后两个交易日内，申万28个一级行业全部实现净买入。
从期间净买入额（融资净买入-融券净卖出）来看，电子行业累计净买入额达29.1亿元，位居首位；非银金融行业净买入额排名第二，为25.89亿元；通信行业累计获净买入18.75亿元，排名第三。另外，计算机、有色金属、汽车等7行业净买入额也均超过10亿元。
个股方面，数据显示，节后17只个股获两融资金净买入超过2亿元。其中中国平安净买入额达6.63亿元，位居首位。另外中兴通讯、京东方A、北京城建等3只个股净买入额均超过4亿元。股价表现方面，上述17股表现分化明显，其中长电科技、京东方A、四维图新等个股节后累计涨幅超过5%；中国联通、华泰证券、中天科技等个股则出现不同程度的回撤。
首批6只FOF比拼销售已有基金募集超10亿
2017-10-12 来源：证券时报
近期，首批6只公募基金中基金（FOF）发行销量备受市场关注。证券时报记者从各大渠道获悉，目前多数FOF的募集规模都已超过成立线，甚至有FOF已获得10亿元以上的销售量。有人士预测，不排除部分FOF会选择提前结束募集。
“目前公募FOF销量还不错。”北京一家正在发行公募FOF的基金公司高管透露，建设银行正在开售的嘉实领航资产配置、华夏聚惠稳健、建信福泽安泰国庆节后销量明显增加，节后单日合计总销量在1亿元至2亿元，目前均超过2亿元成立线，但还没有突破5亿元。
他同时表示，其所在公司并没有打算抢先成立首只公募FOF，还是希望先做好FOF的投资者教育工作，把合适的产品卖给合适的客户。
另一位业内人士表示，据他从渠道了解，目前南方全天候策略基金销售量破10亿元，在国庆节前发行两天销售量就达到8亿元左右。
另据业内人士透露，海富通聚优精选FOF在国庆节后两天卖了接近1亿元，中行在节后才开始销售，目前是主力销量渠道，第三方销量比预期要好，卖了2000多万元，其他渠道后期还将陆续加入销售队伍。
“我们FOF基金销售情况还不错，进入了银行的核心池。”另一家基金公司人士表示，希望该公司旗下FOF发行量能够达到10亿级别。
目前来看，不少FOF基金已经达到成立线，为了成为第一只成立的FOF，不排除有基金公司选择提前结束募集。
上述北京基金公司高管还表示，银行渠道高中收激励政策可能是公募FOF发行中的一个隐患，“工行给了8%的中收，建行、中行的中收同样不低，在4%~5%水平，这可能给首批公募FOF销量注入一定‘水分’，一些购买FOF的客户实际上并不是此类基金长期目标人群”。
还有人士表示，目前券商渠道也给了较高的激励政策，有的达到千四水平。
不过，建设银行上海徐汇区某支行网点一位理财经理表示，公募FOF销量并不算火爆，“建行同档期有某信托旗下一款信托产品正在销售，预期收益达到6.5%，分流了一部分高净值客户，嘉实领航资产配置、华夏聚惠稳健、建信福泽安泰都属于低风险FOF，平时习惯购买低风险产品的银行理财客户对FOF基金也需要一个熟悉的过程”。
政策暖风吹医药基金大涨现短期投资机会
2017-10-12 来源：证券时报
医药板块正在迎来风口。截至昨日收盘，中证医药指数五日涨幅达4.78%，乐心医疗、大博医疗、九安医疗多只医药股票昨日强势涨停，带动多只相关基金上涨。
分析人士认为，此次上涨缘于政策利好和投资者避险情绪升温，短期存在一定交易性机会，中长期还需结合上市公司的基本面及成长性等因素来考量。
医药行业政策暖风吹
受政策驱动的影响，多只医药股重新站上风口。截至昨日收盘，乐心医疗、大博医疗、九安医疗封死涨停，戴维医疗、康莱德、英科医疗等涨幅居前，昨日23只强势涨停的股票中有超半数为医疗器械股。
相关基金同样表现抢眼，昨日基金涨幅榜上，前十位均为医疗相关基金，其中，华宝兴业中证医疗指数分级、广发医疗指数涨幅分别为5.67%、5.56%，排名前两位；国投瑞银医疗保健涨幅为3.83%，排名第三。此外，国投瑞银基金、汇添富基金、富国基金、长信基金、融通基金、易方达基金、嘉实基金等旗下都有相关基金位居涨幅榜前列。
短期存交易性机会
对于此次医药板块的强势上涨，多位基金经理表示，除了政策利好，还在一定程度上受投资者避险情绪驱使。目前医药板块整体估值相对合理，短期存在一定的交易性机会，但仍需注意风险防范。在个股选择时需兼具成长与估值，用中线持股的心态从容守候。
深圳云能基金管理有限公司副总经理余英栋表示，医药板块强势上涨，很大程度上可以归功于政策利好，但从另一个层面而言，由于市场处在存量博弈的阶段，近期强周期股回调幅度较大，投资者出于避险的考量选择重新回归医药消费等温和防御性板块中。
华南某公募医药基金经理表示，医药行业的龙头企业大多有机构中长期重仓持有，短期不会出现较大的调整。
沪上某医药基金经理认为，医药板块行情近两年明显落后于大盘，虽然今年有过几波“小浪”，但并未出现趋势性机会，目前医药板块整体估值相对较低。随着医改的逐渐推进，行业分化将会进一步加大，一些具有研发能力或专利的龙头公司届时将有望脱颖而出。
该基金经理称，医药行业自身特性决定了其技术更新过程较慢，因此，在股价上出现短期爆发性增长的可能性较小。在政策因素刺激下，短期内医药板块或迎一波交易性机会，而从中长期行情看，还是要结合上市公司的基本面以及成长性等因素来考量。
富国基金表示，医药行业子板块比较多，整体行业板块来看，以创新药为主，后市相对看好医药电商、中药饮片、生物药等子行业。
同业资讯
博时基金李权胜：市场风格或切换结构性机会仍存
2017-10-11 15:26:00 中国经济网
今年以来，低估值消费、电子、周期、新能源汽车等板块轮番表现，随着四季度的到来，有市场分析认为，定向降准、外围股市大涨以及宏观经济数据改善等因素有望改善A股情绪。对此，博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜认为，市场的结构性机会或仍然存在，同时考虑到市场经历了前三季度结构性牛市表现后，四季度市场防御的必要性在提升，相对看好盈利基本面进一步强化的行业及个股，如必需消费品等细分行业等。
　　1. 您如何看待当前市场，潜在风险有哪些？
　　李权胜：潜在风险主要体现在两方面：1）宏观层面，国内经济增长环比减速可能性较高，人民币汇率高位回落及美联储缩表带来的国际资本回流发达市场的可能；2）微观层面，经历了三个季度的大幅上涨，部分行业及个股（如强周期股、新能源板块及部分科技股）如果未来盈利快速增长的逻辑受到挑战或不能进一步强化，则股价面临下跌的风险。
　　2. 家电、白酒、银行等低估值龙头股受宠，价值投资理念受到前所未有的重视，但最近两个月来，新能源汽车、芯片等概念受到追捧，您如何看待当前市场？
　　李权胜：当前的市场的确已经经历了价值投资逻辑和成长主题投资的双向渠道；未来如果价值投资逻辑的行业及个股不能进一步获得盈利增长的强化，则上涨动力相对不足；新能源汽车及芯片等成长主题方向的标的则可能面临的风险更大。当然未来市场也还有结构性机会，主要体现为前三季度行业涨幅表现不好但其实际基本面没有那么差的方向，比如必需消费品等方向值得关注。
　　3. 煤炭、钢铁、有色等受益于供给侧改革行业表现强劲，如何看待政策对市场的影响？
　　李权胜：今年周期行业盈利及周期股的表现集中体现了供给侧改革政策的影响，我们认为此前市场体现更多的是对供给方面变化的关注，未来决定这些行业表现将要结合需求方面的变化来分析。我们认为这种政策对市场的影响会比此前大家预期的持续性强，但其影响的幅度将会有所减弱，不过未来不同细分行业的表现也会逐步产生较大的差异。同时我们可以看到，伴随供给侧改革的政策，今年环保政策对行业和市场也有很突出的影响，这个影响也将是长期的。
　　4. 对后市的整体展望？
　　李权胜：目前我们对未来市场的整体展望是市场或缺乏指数大幅上涨的行情，指数整体会在相对较窄的区间震荡，但市场的结构性机会仍然存在。同时考虑到十九大的重要性，我们认为大会前后市场的走势及风格可能会有较大的变化。考虑到市场经历了前三季度结构性牛市表现后，我们认为四季度市场防御的必要性在提升。
　　5. 接下来看好哪些板块、行业等？看好的逻辑是什么？
　　李权胜：未来我们认为市场的风格有一定切换的可能，我们会相对看好盈利基本面进一步强化的行业及个股，如必需消费品等细分行业；同时前三季度表现相对不好的行业中有部分行业的基本面实际上没有市场预期的差，如医药、旅游、零售等，我们认为其有一定表现的机会。此外，考虑到政策因素的红利，我们会对某些主题方向相对看好，如国企改革（也包括央企混改）、一带一路、土地流转等。
　　6. 如何把握接下来的机会？您的操作策略是什么？
　　李权胜：我们未来一段时间的策略主要是慢就是快，以静制动；具体来说，我们要有一定的防御心态，要对未来市场潜在的风险点有足够的理解和应对，我们在实际组合管理中会尽量保持较好的流动性，耐心等待合适时机去集中配置我们认可的方向。我们总体认为和前三季度不同，第四季度过于基于行业轮动或主题轮动的交易性操作机会相对有限；对行业及个股深入研究及未来增长较为确切的预测才是未来一季度投资的关键所在。
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海外资产配置并不遥远打开美元投资通途
2017-10-11 15:57:33 投资时报
长信基金正在发行的QDII产品——长信全球债券（QDII），主要投资于中资美元债和中资银行的优先股，是投资者多元化配置的利器。
　　天涯若比邻。如今，海外资产配置并不是困难和遥远的事情。
　　事实上，越来越多的新中产阶级深谙鸡蛋不能放进同一个篮子的道理，开始尝试多元化投资。资产配置的主要作用在于分散风险，配置不同市场、不同品种、不同货币计价的投资可以有效降低整个投资组合的风险。
　　从美国经济数据来看，除了今年二季度环比增长比欧洲低些，整体趋势并未出现逆转的迹象。所以，现在断言强势美元周期已经终结为时尚早。
　　有观点认为，在人民币不出现持续大幅升值的前提下，保守估计，3-5年后中国对外证券类投资比例应该从目前约3%升至10%-15%附近。
　　其实，专业金融机构已经为普通投资者打开一条“出海”通途。比如长信基金正在发行的QDII产品——长信全球债券（QDII），正是当前全球范围“资产荒”和“收益荒”背景下，投资者多元化配置的利器。
　　对于持有人民币资产的投资者来说，中国目前正处在降息通道，银行理财产品收益率持续下降，年化收益率超过5%的产品如凤毛麟角。随着人民币贬值预期升温，他们希望持有固定收益美元资产以避免损失。
　　持有美元资产的投资者则陷入投资渠道和方式缺乏的烦恼。大部分银行美元活期存款收益在0.05%左右，一年定期存款收益在0.8%左右；少数银行提供美元理财产品，一年期产品收益仅在2%左右。
　　长信全球债券（QDII）人民币和美元双币种认/申购模式，可以满足上述两类人群提高投资收益的需求，是高净值人群均衡资产配置不可或缺的装备。
　　长信全球债券（QDII）拟任基金经理、现任国际业务部副总监的杨帆，对宏观经济和公司债券市场都有丰富的研究经验。她表示，该基金将主要投资于中资美元债和中资银行的优先股，较少参与其他国家的债券投资。
　　“一是因为我们认为美元的强周期尚未终结；二是部分中资美元债中的高收益债券，相对来说，信用风险比较好跟踪；三是目前能看到的其他国家债券的信用息差都很窄，强行参与也不合理。新兴市场在2008年之前只比美国宽60bps，现在是170bps，因此新兴市场与美国相比总体来说还是有收窄的空间。然而亚洲的信用息差相比美国已经处于一个较低的水平，目前估值较高，短期而言市场整体不是绝佳时机。”
　　可见，在当前市场环境下，中国企业发行的美元债在货币汇率、相对收益率和市场风险上具有明显吸引力，是目前较好的投资选择。
　　据《投资时报》记者了解，长信基金国际业务部投研团队投资管理的核心是风险管理，其次才是投资收益，即先立于不败之地，而后求胜。每次调仓都以改善风险收益比为目标，追求风险调整后的组合收益最大化。
投资者可以借道QDII产品轻松实现海外资产配置，也再不必担心手中的美元无处安放。
鹏华香港美国互联网10月16日起发行
2017-10-11 10:36:52 中证网
今年国庆、中秋长假期间全球市场热闹非凡，美股道琼斯工业平均指数及纳斯达克指数均连创历史新高，欧洲各大指数普遍上涨，香港恒生指数更剑指十年新高，上证综指也在长假后的首个交易日站上3400点，全球股市迎来金秋十月。记者了解到，鹏华香港美国互联网股票基金（160644）将于10月16日发行，主要投资于香港和美国的互联网股票。值得一提的是，鹏华基金在近三年内两次荣获 “海外投资金牛基金公司”奖，新基金拟由鹏华基金国际业务部总经理尤柏年亲自担任基金经理，率领金牛团队打造“金”品。
　　从公开信息来看，鹏华香港美国互联网股票基金（160644）投资于股票资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于香港和美国的互联网股票不低于非现金基金资产的80%，业绩比较基准为“中证海外中国互联网指数（人民币计价）×95% +人民币活期存款利率（税后）×5%”，其中中证海外中国互联网指数选取海外交易所上市的中国互联网企业组成成分股，反映在海外交易所上市中国互联网企业的整体走势。
　　拟任基金经理尤柏年表示，在消费升级的大背景下，互联网的革命才刚刚开始，鹏华香港美国互联网股票基金（160644）将聚焦在香港和美国上市的优质互联网上市公司，重点关注商业模式成熟、盈利能力强、技术领先、前景广阔的移动支付、电子商务、手机游戏、电动汽车、社交网络、手机产业链、在线教育、人工智能、云计算等9大互联网细分板块的投资机会。
　　鹏华基金国际业务团队一直以国际化的战略眼光将资产广泛布局于全球市场，自2007年筹建国际投资团队以来，鹏华基金就一直将国际业务作为公司整体发展战略的重要一环，同时为了保证产品设计的高质量和投资思想的丰富性，鹏华基金还引进和培养了一批优秀海外市场的投资研究交易人才，现旗下已管理多只公募基金及专户组合，投资范围包括境外债券、港股通股票、境内外REITs、QDII-FOF、离岸基金以及多策略专户产品等，主动管理的QDII公募基金规模处于业内领先位置。
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嘉实领航资产配置FOF九维度筛选全市场基金
2017-10-12 来源：证券时报
首批公募基金中基金（FOF）之一的嘉实领航资产配置混合型FOF正在火热发行中，该基金采取国际上成熟的风险平价投资策略，定位于全市场FOF。据了解，嘉实基金已经构建了成熟、缜密的基金筛选体系，至少从九个维度筛选基金。
定位于全市场FOF的嘉实领航资产配置混合型FOF的业绩比较基准为：中证800股票指数收益率×20%+中债综合财富指数收益率×70%+Wind商品综合指数收益率×10%。该基金投资于公募基金份额的比例不少于基金资产的80%，具体包括股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金、合格境内机构投资者（QDII）基金、交易性开放式指数基金（ETF）、上市型开放式基金（LOF）、商品期货基金等。
嘉实基金副总经理李松林介绍，基于过往实盘经验，嘉实基金将首批公募FOF定位于全市场精选基金，主要有三点原因：首先，可以实现不同基金公司之间能力、优势互补，使投资组合更为多元化；第二，在资产配置上，可以实现更好的分散性，有可能获取更高的Alpha；第三，由于在全市场精选基金，FOF可以容纳的资金量得以扩大，进而有望优化FOF产品的流动性。
事实上，要从全市场4000多只公募基金中筛选投资标的、构建投资组合，难度并不小。
据了解，嘉实筛选基金的顶层逻辑分为两步：第一步，对于同资产类别的基金，根据基金历史业绩、风险调整后的收益、基金规模和流动性等量化指标，对基金进行初步筛选并确定适选基金；第二步，通过对适选基金的定性及定量分析，再次深度精选基金。
在顶层逻辑的指引下，嘉实至少细化了九个维度筛选基金，每一个维度下涵盖了更加具体的考察要素，这九个维度包括基金的表现分析、基金表现的归因分析、基金的风险分析、基金的投资风格分析、基金公司、基金产品、投资流程、投资团队、风险控制。
以考察投资流程和投资团队为例，嘉实基金会对基金公司的基金决策机制、业绩增长模式、投资人员和研究人员的权责划分、研究优势、独立研究机构和卖方机构研究支持等项目进行考察；嘉实基金还会对投研团队结构和稳定性、成员职责、从业经历、团队绩效、评价体系和备选基金的基金经理管理其他基金的状况深入考察。
值得注意的是，嘉实基金以基金经理为评价对象、长期开发的基金经理评价系统，对全市场基金经理扫描，提升了基金经理评价的准确性。这一系统通过对基金管理人的投资风格、稳定性、配置、选股、择时等能力进行精准的风格定位和客观的投资能力评价，在全市场、全资产的生态下准确识别具有Alpha能力的基金经理。
以公募债券基金为例，嘉实基金就分析了1998年以来市场上702名公募债券基金经理的历史持仓结构，将利率、信用、可转债平均持仓比例等位于一定基准的基金经理视为对应风格，其余没有明显偏好的划分为灵活配置型。
我国公募基金行业起始于1998年，第一批债券基金于2000年之后正式推出，十余年间市场历经调整，债券基金也发展为十余个种类。从这个角度看，嘉实基金扫描、剖析的702名债券基金经理在丰富的市场环境下参与了多品类债券基金的投资管理，说明其对全市场债券基金经理的刻画十分全面与客观。
据了解，在嘉实领航资产配置混合型FOF筹备期间以及正式运作后，嘉实基金会对每只备选基金进行实地调研、举行电话会议以及对其主要客户开展问卷调查，最终选择投研团队稳定、投研实力突出、风险内控制度完备以及长期可查业绩良好的基金。

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