金融数据无惊喜，市场观点维持中性【兴财富周度观察第84期任瞳】

观点速览
核心观点：本周新公布新增贷款、M2和社融等金融数据，虽然M2和社融增速出现短期拐点，但幅度较小且对A股市场领先性较弱，从跟踪的新增贷款和新增中长期贷款来看，同比增速相对上月实际有所下降，因而从新发数据来看并未改变模型月初的观点，依然对基本面和流动性维持中性判断。另外，虽然本周市场的反弹带动趋势走强，但是防御性行业超额收益率的走高使得模型对整体市场风险偏好的评分维持在中性水平。综上所述，我们依然对市场走势持中性观点，仓位建议维持中等仓位。

十月市场观点：经济基本面维度，9月PMI继续走高达到年内高点，PMI数据与9月中旬发布的工业增加值等宏观中观数据有所分歧，同时PPI/CPI剪刀差有所走扩对企业盈利有负面影响；流动性维度，回购利率整体呈现震荡，但Shibor和短期限国债利率震荡走高，另外贷款相关金融数据相对8月有所回；风险偏好维度，美元指数走强人民币汇率走弱，且市场趋势由强转平，防御性板块的超额收益有所提升反映市场风险偏好的降低，不过反映市场承受能力的Beta分离度有所下降对市场有正向影响。综合判断维持对10月市场持中性预期，建议仓位为中等仓位。

特别说明：为了更好的满足市场投资者对战术配置的择时策略需求，自本期起我们将依据报告《面向战术配置的量化择时方法》的方法跟踪发布最新市场观点。对于短期周度定期择时和中期季度不定期择时模型的跟踪结果我们将在附录中更新，欢迎继续关注。
市场观察
基本面维度：月初更新的PMI数据反映出经济走强，且从最新公布的进出口数据来看也的确得到印证，进出口同比增速达到12.70%明显高于8月份，我们也会密切关注下周公布的工业增加值等产出数据；但除此之外，我们同样关注新发布PPI和CPI数据，八月数据反映物价指数双双走高，对企业利润存在负面影响。因此，基本面维持我们维持中性评分。

市场流动性维度：一方面货币市场流动性依然维持平稳，根据不同期限shibor利率可以发现，隔夜、1W shibor利率在节后有所下降，而2W-3M shibor利率则基本维持震荡走势，可以看到央行目标依然为维持货币市场利率稳健中性；另一方面，从10月中发布的新增人民币贷款和新增中长期贷款来看，虽然同比依然增长，但增幅相对8-9月明显下降，边际增速处于中性水平，虽然M2和社融增速出现小幅反弹，但从金融数据的领先性来看，我们跟关注新增贷款数据的边际变动。整体而言，最新流动性评分维持中性。

市场风险偏好维度：综合跨市场及市场自身特征，我们观察到市场风险偏好整体处于中性状态，不过相对十月继续边际下降。跟踪跨市场数据可以看到，短期来看商品和海外股市有所反弹，跟A股保持同步性，但人民币汇率虽然近期走强但月度同期比较依然不高；另一方面，跟踪市场自身特征来看，本周的反弹促使市场趋势由中性转强，但是可以观察到防御性板块整体的超额收益率继续上行。
综合上述数据判断，市场风险偏好相对10月初有一定下行，对市场整体影响降低。在基本面和流动性双双回归中性的前提下，市场的上行动力继续减弱。

策略跟踪
我们依据《A股市场择时研究之四：面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。

自6月起模型提示逐步建仓机会，进一步在7月底建议提高仓位至今。本周万德全A上涨1.96%，择时策略周净值上涨0.20%。今年以来，策略净值上涨7.53%，波动率仅5.61%，同期市场上涨9.34%，波动率为10.96%。

附录
对于短期周度定期择时和中期季度不定期择时模型的跟踪结果我们将在附录中更新，欢迎继续关注。
中期季度不定期择时模型

短期周度定期择时模型

详情请参阅相关研究报告，或联系兴业证券定量研究团队。
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