分级A维持震荡，招商中证证券分级场内份额大幅流入20171015

点击上方“蓝色字”可关注我们！[h1]支点·分级基金周报20171015[/h1]市场热点本周被动股票型优先份额（分级A）维持震荡，本周分级A平均涨幅0.01%；本周分级A成交额共13.69亿元，日均成交额约为2.74亿元，比上周增加2.74亿左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为5.01%，较上周略有下降；平均溢价率-2.99%，较上周下降0.22%。
图1、分级A隐含收益率与7年期AA企业债到期收益率比较（数据日期：2017-10-13）

过去一周分级A依旧维持震荡，分级A的成交活跃度有所提升。我们依旧认为当前分级A依旧没有趋势性行情。一方面，近期债券市场出现调整，作为偏债的品种，分级A也受到影响。另一方面，节后股市氛围偏多，分级B普遍涨幅较大，一些活跃的分级品种甚至出现整体溢价，使得分级A的配对转换价值下降。当前当期可以适当关注流动性较好，折价幅度较大，具有正期权价值的分级A。
目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.77%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约5.12%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.51%。
图2、不同利率规则分级A隐含收益率（数据日期：2017-10-13）

本周分级市场回顾截至10月13日，上证综指收于3390.52点，全周上涨1.24%；深证成指收于11399.09点，全周上涨2.81%；沪深300收于3921.00点，全周上涨2.20%；中小板指收于7784.13点，全周上涨2.94%；创业板指收于1926.07点，全周上涨3.17%。
行业指数涨跌互现，涨跌幅排名前五的行业分别为家用电器、医药生物、食品饮料、商业贸易、农林牧渔，分别上涨5.83 %、4.35%、4.23%、3.83%、3.81%；表现靠后的为休闲服务、通信、钢铁、采掘、有色金属，分别上涨0.53 %、0.48 %、0.21 %、下跌1.60 %、下跌2.50%。
本周分级A成交额为13.69亿元，日均成交额约为2.74亿元，日均比上周增加2.74亿左右。本周分级A 平均涨幅0.01%，分别是52只上涨、62只下跌，场内份额净流出6.04亿。本周分级B成交额共为43.02亿元，日均成交额约为8.60亿元，比上周增加8.60亿左右。本周分级B平均涨幅3.61%，分别是99只上涨，26只下跌。成交额前20的分级B，平均溢价率为5.81%，与上周基本持平。
本周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、富国中证军工、招商中证白酒、富国证券分级、国泰国证房地产，AB份额总计流入34845.75万份、9119.25万份、5650.277万份、4562.34万份和2447.954万份。
本周场内份额流出较多的分级基金为军工分级、H股分级、一带一路、富国创业板指数分级、50分级，AB份额总计流出2.39亿份、2.33亿份、2.25亿份、2.17亿份和1.32亿份。

分级A重点关注分级A的定价机制比较复杂，常用的隐含收益率算法将其视为定期付息的永续债。然而考虑到不定期折算机制，其一可能会触发上折，导致提前付息；其二可能会触发下折，折价或溢价交易的分级A，会得到额外的收益或损失。
对此，我们使用蒙特卡罗方法，假设标的指数满足几何布朗运动，对成交量前20的分级A大量模拟基金净值路径，最终计算得到每个分级A的预期收益率区间，分别求得平均值，取其中最大的5个。
本期推荐组合如下表所示。
表1、分级A推荐组合

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