白马股仍受青睐，分析师目标价大幅上调个股值得关注【兴业证券定量研究-任瞳/徐寅】

《投资·宽角度》(20171015)：白马股仍受青睐，分析师目标价大幅上调个股值得关注

本周投资视点 1、价值成长趋于均衡从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值成长趋于均衡。在表现最好的十个因子没有出现价值因子和成长因子；而在表现最差的10个因子中，价值因子和成长因子则各占据2个席位，价值因子中的市净率（BP_LR）和预期未来12个月的市盈率（EP_Fwd12M）以及成长因子中的过去3年净利润增长率（Earnings_LTG）和未来1年预期净利润增长率（Earnings_SFG）表现均落入后十。
2、小盘股表现回暖 过去一周小盘股表现回暖，流通市值对数因子（LnFloatCap）多空组合收益达3.01%，在所有因子中排名第二。
3、白马股仍受青睐过去一周质量类因子表现强势，毛利率（GrossMargin_TTM）、总资产利润率（ROA_TTM）等表现均进入前十，短期内具有高盈利能力和盈利质量的白马股表现抢眼。
4、本周观点过去一周从我们给出的价值成长的相对表现来看，价值成长趋于均衡。与此同时，小盘股表现回暖，流通市值对数因子行业中性的多空收益为3.01%，在所有因子中排名第二。此外，毛利率、ROA等质量因子表现抢眼，短期内白马股受市场青睐，这一点从家电、食品饮料和医药三个行业的出色表现得到印证。近期市场风格表现也与我们一直以来坚持的观点一致，即价值成长表现将趋于均衡，个股的筛选比风格层面的博弈更重要。综合近期市场表现，我们依旧建议价值成长维度采取均衡配置，大小盘维度建议维持均衡配置，适逢上市公司三季度业绩预告和三季报集中披露，可以重点关注分析师目标价大幅上调个股。

市场回顾过去一周主要市场指数全线上涨，上证综指上涨1.24%，沪深300指数上涨2.20%，深证成指上涨2.81%，中证500指数上涨1.61%，中小板指上涨2.94%，创业板指上涨3.17%。
过去一周行业指数涨少跌多，家电、医药、食品饮料、商贸零售和农林牧渔等行业表现居前，餐饮旅游、钢铁、石油石化、有色和煤炭等行业表现居后。年初至今，纺织服装行业跌幅最大，跌幅达12.74%。
图1、主要市场指数本周表现

图2、行业指数本周表现

股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来，两两相关系数中位数持续下降。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周略有下降；国证1000指数和国证2000指数估值差均与上周略有上升，短期内选股机会略有增加。
图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）

图4、国证1000估值差

图5、国证2000估值差

因子表现从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值成长趋于均衡。在表现最好的十个因子没有出现价值因子和成长因子；而在表现最差的10个因子中，价值因子和成长因子则各占据2个席位，价值因子中的市净率（BP_LR）和预期未来12个月的市盈率（EP_Fwd12M）以及成长因子中的过去3年净利润增长率（Earnings_LTG）和未来1年预期净利润增长率（Earnings_SFG）表现均落入后十。过去一周小盘股表现回暖，流通市值对数因子（LnFloatCap）多空组合收益达3.01%，在所有因子中排名第二。过去一周质量类因子表现强势，毛利率（GrossMargin_TTM）、总资产利润率（ROA_TTM）等表现均进入前十，短期内具有高盈利能力和盈利质量的白马股表现抢眼。此外，目标收益因子（TargetReturn）因子表现也进入前十，适逢上市公司三季度业绩预告以及三季报密集发布，分析师一致预测目标价大幅上调的个股值得关注。
图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）

图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）

图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）

图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为0.42%、0.36%、2.70%、0.66%、2.22%和3.01%。年初至今，交易行为因子表现最优，多空累计收益达24.51%，规模因子依旧表现最差，多空累计收益为-21.66%。
图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现

图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现

图11、规模因子过去三年表现

本周观点 过去一周主要市场指数全部上涨。两市成交比前一周略有放量，两市日均成交约为5180亿。从融资余额来看，节前一周两市融资余额比之前一周有所上升，截至10月12日，两市融资余额为9902亿元。
过去一周从我们给出的价值成长的相对表现来看，价值成长趋于均衡。与此同时，小盘股表现回暖，流通市值对数因子行业中性的多空收益为3.01%，在所有因子中排名第二。此外，毛利率、ROA等质量因子表现抢眼，短期内白马股受市场青睐，这一点从家电、食品饮料和医药三个行业的出色表现得到印证。近期市场风格表现也与我们一直以来坚持的观点一致，即价值成长表现将趋于均衡，个股的筛选比风格层面的博弈更重要。综合近期市场表现，我们依旧建议价值成长维度采取均衡配置，大小盘维度建议维持均衡配置，适逢上市公司三季度业绩预告和三季报集中披露，可以重点关注分析师目标价大幅上调个股。

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