每日资讯20171020【任瞳/兴业证券定量研究】

行业资讯
前三季度经济增长6.9% 持续稳中向好
防御性板块逆市走强 “喝酒吃药”批量创新高
估值业绩双驱动港股细分行业走势分化
同业资讯
首募超33亿元第一只公募FOF宣布成立
备战岁末规模大考新基金发行现“暖流”
净值飙升 QDII基金“触网”热情不减
产品资讯
华夏基金ETF军团今年表现突出
其它量化资讯
私募股权母基金：多元化配置渐入佳境 “黑马”基金受青睐
行业资讯
前三季度经济增长6.9% 持续稳中向好
2017-10-20 证券时报
国家统计局昨日发布的数据显示，今年前三季度我国国内生产总值（GDP）同比增长6.9%，其中，第三季度GDP同比增长6.8%，较上一季度回落0.1个百分点。这是中国经济连续9个季度运行在6.7%至6.9%的区间，保持中高速增长，中国经济稳中向好态势持续发展。
国家统计局国民经济综合统计司司长邢志宏在国新办新闻发布会上指出，前三季度，中国经济运行在合理区间，稳的格局更加巩固，为全年完成目标奠定了扎实的基础。
中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才表示，前三季度GDP增速比去年同期加快0.2个百分点，超出市场预期。中国经济增长依然运行在合理区间，保持了稳中向好的态势。
北京大学经济政策研究所副所长颜色表示，第三季度GDP增速小幅放缓至6.8%，继续保持高位，与预期保持一致，依然显著超越年度增长目标，显示了中国经济增长动力依然强劲。
数据显示，前三季度，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速比上年同期加快0.7个百分点；社会消费品零售总额263178亿元，同比增长10.4%，增速与上年同期持平；全国固定资产投资同比增长7.5%，增速比上年同期回落0.7个百分点。
就业作为衡量经济运行状况的关键指标，前三季度全国城镇新增就业1097万人，比上年同期增加了30万人，全年1100万的新增城镇就业目标即将提前完成。前三季度城镇调查失业率也比较低。31个大城市的城镇调查失业率已经连续7个月保持在5%以下，9月份31个大城市城镇调查失业率仅为4.83%，这是2012年以来的一个低点。
徐洪才表示，中国经济取得这样的成绩主要得益于全球经济复苏，外部需求回暖，外贸结构不断优化，出口对经济增长贡献转正；得益于培育新动能的作用初步显现，新技术、新业态、新经济增速比较快；得益于供给侧结构性改革红利不断释放，服务业和消费对经济增长贡献持续加大，经济结构不断优化。
从居民收入来看，前三季度，全国居民人均可支配收入19342元，同比名义增长9.1%；扣除价格因素实际增长7.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点。邢志宏表示，企业、居民收入，以及政府的财政收入增长都在加快。今年是各类经济主体获得感比较强的一年。
与此同时，经济结构更加优化。今年以来，消费的贡献更加突出，投资结构持续优化。前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达到了64.5%，比上年同期提高了2.8个百分点，比资本形成的贡献率高出了31.7个百分点，继续保持第一驱动力的作用。
第三季度经济增速虽然低于第二季度的6.9%，但全年实现6.5%左右的增长预期目标毫无悬念。更加乐观的是，央行行长周小川近日表示，下半年经济增速有望达到7%。
展望四季度，颜色指出，“L”型增长的底部再次得到确认。强劲的外需、稳健的国内投资和消费需求以及准确及时的政策支持会对经济增长起到支撑作用。
民生银行首席研究员温彬表示，外需将继续对经济增长带来正贡献，消费保持平稳，投资增速有可能触底，由于去年四季度GDP基数较高，预计今年四季度GDP增速为6.7%，全年经济增长6.8%。

防御性板块逆市走强 “喝酒吃药”批量创新高
2017-10-20来源：证券时报网
昨日沪深两市表现疲弱，延续调整态势，收盘上证综指和深证成指分别小幅下挫0.34%和0.83%，且下跌量能略有放大。盘面上依然是热点散乱且持续性不佳的局面，显示资金维持相对谨慎的态度。
在个股普跌的局势下，酿酒和医疗两大防御性板块逆市走强，一批个股盘中创出历史新高，将“吃药喝酒”行情推向高潮。其中，不计上市一年以内的次新股，医药生物板块昨日有8只个股创出历史新高，而贵州茅台继续成为市场的中流砥柱，带领五粮液、洋河股份再度刷新历史高点。
医药股批量创新高
被称为“最后的中线价值洼地”的医药股在“十一”长假后开始启动，一度出现暴涨潮。最近几个交易日，各大细分板块的走势出现分化，前期涨势猛烈的九安医疗等陷入了调整态势，而恒瑞医药、长春高新、复星医药、中国医药、华东医药等白马股则继续高举高打，一些区域性药企开始出现技术补涨，贵州百灵、奇正藏药、白云山、马应龙、广誉远、康美药业等也从相对低位走高。
昨日医药板块继续活跃，九典制药涨停，大理药业、复星医药、九强生物、特一药业、安科生物、新天药业、华仁药业等涨幅均超过4%，为疲弱的盘面贡献了一股正能量。据同花顺统计，不计上市一年以内的次新股，10月以来医药生物板块共有20只个股涨幅超过10%，其中九安医疗和丽珠集团分别涨20.64%和20.59%。通化东宝、贵州百灵、复星医药、特一药业、新华制药等涨幅也居于前列。
值得一提的是，由于行情火爆，近日频现医药股批量创新高的现象（均以复权价计算，下同）。不计上市一年以内的次新股，昨日就有8只个股盘中刷新历史高位，其中包括复星医药、华东医药、济川药业、长春高新、云南白药、恒瑞医药、片仔癀和中国医药，几乎都是白马股。
业界分析认为，近日“吃药”行情重现，主要是基本面与政策面双重利好提振。2017年1-8月医药制造业主营业务收入增速为11.7%，利润总额增速为18.3%，对比1-7月数据，基本持平，利润增速持续好于收入增速。行业政策方面，国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，成为引爆医药股行情的催化剂。
国泰君安预计，随着四季度政策逐步落地，医药板块有望重构新的预期。其认为，四季度需重点跟踪的政策动态是：一致性评价进展，各地增补医保目录情况、医保支付标准推行、招标进度（特别是能否和一致性评价结果挂钩）。这些政策如能逐步落地，有望构建新的预期基础。
白酒股强者恒强
相较于医药股的联手登顶，白酒板块则呈现强者恒强的格局，其中一线白酒股继续飘香，新高不断。
贵州茅台继续成为市场的中流砥柱，昨日大涨3.9%，盘中股价站上580元关口，最高冲至585.15元，再度刷新历史新高，收盘报582.6元，总市值超过7300亿元。
在贵州茅台的带动下，昨日白酒股继续集体上扬，洋河股份涨超5%，西藏发展、金种子酒、五粮液、金徽酒等也表现活跃。其中五粮液、洋河股份盘中再度刷新历史高点。
国金证券认为，一线白酒发力验证坚守龙头的观点，从历史经验来看，四季度是全年中仅次于二季度的持有白酒板块的最好时期，尤其是11月及12月份白酒板块取得绝对及相对收益的概率之高，在年内仅次于二季度中的5月及6月份。因此再次强调，坚定持有白酒板块，耐心持股静待年末行情。

估值业绩双驱动港股细分行业走势分化
2017-10-20来源：证券时报网
纵观全球主要资本市场，截至10月18日收盘，今年涨幅最多的是恒生指数，达到30.5%，恒生国企指数上涨了23.71%，二者均高于纳斯达克指数23%的涨幅。恒生指数上涨的背后，不但有估值提升的因素，业绩的推动也起到了重要作用。
根据指数的估值情况，依Wind资讯数据，恒生指数目前市盈率为13倍，相对于年初上涨了17%，恒生国企指数市盈率为8.9倍，相对于年初上涨了15.9%，对比指数的价格变化，隐含的业绩增速分别为11.5%和6.2%。由此可见，估值变动对股价的影响因素更重要。港股市场的交易以机构为主，且国际投资机构占比较大，流动性受到国际因素影响更多。2017年以来，国际市场对欧美政策冲击因素逐渐消化，同时全球经济企稳复苏的预期不断加强，流动性推升了估值的修复。
来自于业绩的推动因素同样不可忽视。今年前三季度，我国国内生产总值（GDP）同比增6.9%，不断推升市场对于复苏周期的预期。从中观行业层面上看，工业品出厂价格指数（PPI）的持续回升，以及超预期的回暖，也推动了相关行业的业绩，这一点在行业层面上表现更为明显。
虽然恒生指数涨幅已经达到30.5%，但细分行业的差距较为明显。根据Wind资讯数据，恒生行业指数中资讯科技业涨幅最高，达到73.1%，其次为地产建筑业，上涨了49%，上涨超过40%的行业还有消费品制造业、原材料业和工业。涨幅落后的行业分别是电讯业和能源行业，截至10月18日收盘，仅上涨了0.28%和4.85%。
为了进行投资配置，我们有必要对行业上涨的因素进一步分析。与分析指数的过程一样，我们将行业指数的上涨分为估值的变化因素和业绩的变化因素。
涨幅最高的恒生资讯科技业，截至10月18日收盘，市盈率达到了48.9倍，相对于年初的31.8倍上涨了53.6%，对比行业涨幅情况，业绩推动仅贡献了12.7%的涨幅。而相比于恒生指数13倍的市盈率，估值已经处于绝对的高位。而地产建筑业则与此几乎相反，行业目前的市盈率为9.8倍，相对年初的9.4倍仅上涨了4.3%，基于行业整体49%的涨幅，业绩推动达到42.8%。由此可见，虽然科技行业和建筑业是表现最好的行业，但分别是基于估值推动和业绩推动。
在大宗商品价格持续回升的环境下，港股市场也受到资本品价格变化的影响。恒生原材料行业截至18日，今年来上涨了40.9%，但是行业市盈率水平却下降了78.4%，业绩上涨幅度达到553.5%。与此类似的是，恒生工业指数上涨40.2%，业绩则上涨了101.4%。
对综合指数和行业指数表现的分析，有利于了解其内在的差别，为投资者对香港市场的判断提供帮助。我们分别从估值和业绩两方面分析市场和行业。
从估值上看，随着国际经济的复苏，流动性整体依然偏暖，但边际的利空因素仍在。例如当前市场最为关注的是美元加息动向和美联储缩表进程，此外英国脱欧、中东政治格局等，都会对全球流动性产生重要影响。不过，好在港股市场的估值水平整体不高，尤其是恒生指数和恒生国企指数，虽然相对于年初已经有所回升，但仍然处于全球主要指数的底部区域，估值继续调整的压力不大。
再来看盈利情况。港股市场上多数企业基本面依靠内地市场，内地的宏观经济情况对港股的业绩影响很大。近期公布的9月份PPI数据超预期回升，也将进一步推升市场对于中上游行业的预期，整体来看，2017年市场的业绩仍有保证。
从行业配置上看，业绩推动力度大、估值相对较低的行业配置价格相对较高，因为行业和企业的估值水平，可以通过业绩的增长来填实，但阶段性估值的高企，会减弱投资的安全边际。综合目前港股行业情况，建议配置金融业、制造消费业。

同业资讯
首募超33亿元第一只公募FOF宣布成立
2017-10-20 证券时报网
首批6只公募基金中基金（FOF）发行情况备受业内关注，尤其伴随着南方、嘉实先后宣布提前结束募集，实际销售情况也逐渐浮出水面。
证券时报记者获悉，南方全天候策略首募超33亿元，成为第一只成立的FOF基金，其他在售的FOF基金募集规模也早已超过了成立线。截至目前，首批6只FOF合计销售规模已达百亿元。
据南方基金公司公告显示，南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）于2017年9月26日开始募集，原定募集截止日为2017年10月27日。由于投资者认购踊跃，募集截止日提前至2017年10月16日。南方全天候策略FOF募集历时10个工作日，总募集规模超33亿元，募集有效认购总户数超过6.8万户。
而此前嘉实基金也宣布嘉实领航资产配置提前结束募集，募集截止日提前至2017年10月20日，按照目前进程在下周就能传出该FOF基金的实际销售情况数据。
业内人士表示，在首批FOF销售过程中，南方全天候策略一直保持领先，最终销量情况较好并最终超过30亿而率先成立。首批其他FOF总体销量也都不错，据悉已经有两只FOF销售规模双双超过20亿元，另有一只逼近10亿元，6只FOF合计销售规模已经达到百亿元大关。总体销量好于非FOF基金。
另一位基金公司人士表示，目前正在开售的有些FOF在国庆节后单日合计总销量在1亿元至2亿元，有些第三方销售渠道单日也有千万级别的销量。按照惯例，通常FOF基金募集截止日的最后一两天可能会有更大销售量，尤其是不少FOF还在逐渐增加代销机构。就有正在发行FOF的基金公司人士表示，期待旗下FOF发行量能够达到10亿级别。
而从募集期来看，首批六只FOF基金中，除提前结束募集的两只FOF外，剩下2只计划在10月底前完成募集，仅有海富通聚优精选计划在11月10日完成募集。
不过，也有人士认为，首批FOF销售情况较好，或与银行渠道比较高的激励政策有关，FOF实际的运作效果如何还需要时间来验证。伴随着第一批FOF逐渐成立，而第二批FOF也在市场期待之中。

备战岁末规模大考新基金发行现“暖流”
2017-10-19 06:00:17　来源: 中国证券报·中证网(北京)
随着股票市场不断回暖，基金公司发行新基金的热情也逐渐提升。自上月华泰柏瑞量化阿尔法以51.55亿元的首募规模创下今年以来新发权益类基金纪录之后。基金公司纷纷在10月推出权益类基金，分析人士指出，这既是积极布局A股四季度行情，也是试图为年末规模大考“储备”业绩。
基金发行热度回升
9月1日，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，从管理人内部控制、产品设计、投资交易限制、申购与赎回管理、流动性风险管理工具、信息披露，以及监督管理等七方面对开放式基金的流动性风险管理提出要求，并针对货币市场基金的流动性风险管控做出了专门规定，新规于2017年10月1日起施行。
上述新规一经发布，多家基金公司紧急修改旗下产品合同及招募说明书等文件，多家基金公司选择暂缓新发基金募集计划，准备延期发行。据数据统计，9月8日—9月25日间出现了一段发行“真空期”。这也使得9月新基金发行数量创下年内新低。整个9月份的新发基金数量为28只基金(各类份额合并统计)，较8月的70只大幅度减少。
从基金发行历史来看，基金业内“好发不好做、好做不好发”的“魔咒”在前三季度似乎仍在延续。据数据统计，截至10月17日，今年以来普通股票型基金平均回报为13.80%；偏股混合型基金平均回报为13.00%；去年同期的平均回报则分别为2.92%和-11.41%。虽然今年偏股型基金业绩普遍回暖，但今年以来，该类型基金的发行情况并不理想。今年以来，普通股票型基金发行数量为98只，已超去年全年的77只，但从发行规模来看，今年新发普通股票型基金的总体首募规模为402.19亿份，低于去年的455.02亿份；今年平均发行规模为4.10亿份，较去年减少1.81亿份。而混合型基金的平均发行份额也从去年全年的8.01亿份减少至4.73亿份。
虽然今年总体发行状况不理想，但仍不乏能够创造纪录的“吸金”大户。9月27日，华泰柏瑞基金称，公司旗下华泰柏瑞量化阿尔法基金在9月1日至9月20日期间公开发行，首募获47801户投资者认购，募得51.55亿份(其中基金公司内部员工认购88.5万份)，创下年内偏股型基金发行纪录。
在华泰柏瑞量化阿尔法基金之前，2017年成立规模最大的偏股基金是3月成立的嘉实沪港深回报(35亿元)。华泰柏瑞量化阿尔法超50亿元的首募规模，给全行业增加了一只强心剂。
中国证券报记者了解到，10月以来，不仅此前部分暂缓的募集计划重启，同时，随着市场情绪的升温，基金公司对基金募集的热情也再度被点燃。与之前不同的是，此次权益类基金占据了新发基金的绝大多数。
据数据统计，截至10月18日，在不到两周的时间内，10月以来共有26只基金发行(各类份额合并统计)，其中，有17只基金为偏股型基金。10月12日，银华食品饮料量化股票、银华文体娱乐量化股票、银华医疗健康量化股票三只基金同时发布份额发售公告，宣布将于10月16日同时发售；11日，富国精准医疗、鹏华香港美国互联网、平安大华医疗健康也联手发布了售卖公告。
凯石财富首席分析师桑柳玉表示，此前因流动性新规要求而暂缓发行或待成立的基金重新发布修订后的招募说明书，且基金公司多主动选择节后集中发行，四季度基金发行或将迎来一轮升温。
另外，从市场层面来看，下半年以来，A股以震荡走势为主，市场不乏结构性机会。总体而言，当前投资者的风险偏好较去年有所提升，带动较高风险偏好人群为主要投资人的股基再度成为新发产品中的主力。
渠道竞争更加激烈
尽管基金公司推出新基金的热情正逐步升温，一些人士对于基金发行的难度仍有足够的心理预期。记者发现，一些基金公司旗下新发基金的计划募集截止日期跨到了2018年1月，保证产品能在充足的时间内募集到资金。
虽然基金公司方面发行热情回暖，但销售渠道方面的竞争更加激烈。新发基金渠道或因产品排队发行而显得颇为拥挤。“我们也不清楚具体什么时候能发，要等银行那边的排期。”中国证券报记者在向某基金公司咨询新发产品情况时，得到这样的答复。
除了新发基金之外，存量产品的营销也存在困局。“今年基金并不好卖。”某国有大行的分行负责人告诉记者。
中国证券报记者了解到，基金公司纷纷通过增设销售渠道来提升销售额。如鹏华基金在上月公告称，公司与华林证券签署销售协议，自2017年9月20日起，公司增加华林证券为公司旗下部分基金的销售机构，投资者可通过华林证券的销售网点办理基金的开户、交易等相关业务。还有公司选择增加招商银行的渠道。招商银行作为渠道商，销售能力一直很强，也在今年创下了一项纪录。9月19日，东方红第一只封闭三年的产品——东方红睿丰混合基金封闭期满，转为上市开放式基金(LOF)。有多方消息称东方红睿丰卖出了100亿元，其中招商银行作为主要渠道承担了超过八成的销售占比。
据上述负责人表示，销售公募基金风险也大，理财经理会倾向于一些收益较稳定的产品。对于业绩表现好的基金，相对来说还是更容易卖一些。例如东方红睿丰业绩稳定，收益相对平滑，亏损的概率很小，因此颇受理财经理的青睐。此外，上周在一场某公司和银行合办的路演中，吸引到了众多银行客户。该公司今年有多只基金业绩排名靠前，为客户创造了不菲的超额收益。
某基金公司内部人士向中国证券报记者表示，归根结底，还是要看公司的业绩，大渠道就这么几个，大家都希望能够抢跑道。对于一些小型基金公司而言，渠道压力或将更大一些。
除此之外，国内的基金销售领域中，互联网公司正在追赶商业银行。在各大渠道中，互联网渠道的地位正逐渐追上银行渠道。据中国证券投资基金业协会的数据显示，截至2017年8月底，中国公募基金的资产规模历史性地攀升至10.68万亿元的高位，其中货币基金规模5.86万亿元，较去年末4.28万亿的体量足足增长了1.58万亿元。在货币基金扩张浪潮中，互联网基金销售则是主要的导流平台。
在上月末开启的FOF渠道之争中，各家基金公司均是银行渠道与互联网平台双管齐下。其中银行渠道集中在工行、建行和中行，网络渠道的蚂蚁聚宝、天天基金网。
“冲量神器”不再
今年以来，有基金公司依靠货币基金冲量，规模增长迅速。而此前每到年末，各家公司均会上演一番货币基金冲量“大戏”，在今年或难延续。
中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2017年8月底，我国公募基金管理资产达到11.06万亿元，而占据公募基金规模半边天的货币基金8月底规模达到62979.59亿元，占公募基金规模超过一半。7月底，货币基金规模为58573.56亿元，8月增加了4406.03亿元。
海通证券认为，据最新流动性管理规定，货基一旦采用浮动净值计价，则意味着其丧失了净值稳定性和“保本性”的优势，对市场的吸引力将大幅下降。摊余成本法货基规模下滑，浮动净值货基对于投资者的吸引力有限，叠加货基收益率趋于下降，这意味着货基高速扩张的时代将宣告结束，未来规模将逐步趋于稳定，货基本身也将重回流动性管理工具的本质。
另一冲规模“神器”则是去年基金行业最大风口的委外基金产品，也在今年回归理性，委外定制基金的发行速度较去年明显减慢。而从当前情况来看，委外定制基金虽有重回市场之势，但热度或难回归去年的态势。
据数据统计，当前规模排名前十的基金公司中，排名第四位至第六的基金公司资产合计均在3700亿元上下，相差仅有几十亿的区别。
进入四季度，各家基金公司开始准备冲刺年末规模。“虽然仅仅依靠新发基金来冲刺规模，还有点困难，但业绩好的公司，说不定能够实现这点。我们公司接下来打算努力做持续营销，冲冲规模。”深圳某基金公司表示，在上述两个“冲量神器”都或失灵的情况下，接下来新发基金的计划并不多，冲规模的方法只有持续营销。
净值飙升 QDII基金“触网”热情不减
2017-10-20 07:10:32　来源: 上海证券报·中国证券网(上海)
作为年内表现最强的QDII品种，专投互联网板块的QDII基金的飙涨正在持续上演。
与2016年商品类QDII和原油类QDII业绩大放异彩不同，受益于2017年港股和美股的大涨，重仓投资这两个市场的部分QDII基金表现靓丽。尤其是那些投资互联网板块的QDII产品，更是凭借相关个股的大涨，成为基金净值排名中的赢家。
Choice资讯统计显示，年初以来，全市场204只QDII基金的平均净值增长率为12.4%，成为年内表现最为优秀的基金品种之一。
仔细观察今年以来QDII基金的表现可见，得益于美股和港股市场的良好表现，部分重仓这两个市场的QDII基金可谓赚得盆满钵满，尤其是那些投资互联网板块的QDII更是成为大赢家。
Choice资讯统计显示，截至10月19日，交银中证海外中国互联网指数年内净值涨幅位列第一，达53.32%；华宝海外中国混合则以52.51%的净值涨幅紧随其后；位居第三的嘉实全球互联网股票（美元现钞）则获得了44.65%的年内净值涨幅。
截至10月19日，有20只QDII基金的年内净值涨幅超过30%，且其中的大部分QDII均以港股和美股作为其重点投资对象。
翻阅目前业绩获得前三名的QDII基金二季报可发现，重仓相关美股和港股中的互联网板块，是其获胜的重要原因。以交银中证海外中国互联网指数为例，其前十大重仓股中，分别出现了腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东等中概股的身影。
相关QDII基金获得的优良业绩，也吸引其他市场参与者纷纷跟进。记者注意到，日前，鹏华基金正式发行了又一只专投互联网板块的QDII基金——鹏华香港美国互联网。
当下，港股和美股不断创新高，部分市场人士也忧虑调整可能来临，缘何在当前时点发行投资于港股和美股的QDII产品？鹏华基金国际业务部总经理尤柏年对记者表示：“很多我们看好的投资标的，今年以来虽然股价上涨较多，但PE估值倍数并没有增长。也就是说，股价增长主要来自于盈利增长。”
尤柏年认为，站在目前时点看，互联网板块里众多子领域如电商、电动汽车、在线教育等，再次走到了盈利的拐点。而在这些子领域中，未来收益大概率将进一步扩张与放量，从而带来盈利的进一步增长。对于互联网公司而言，其具备不断推出新的明星产品来拉动盈利增长的能力，并没有明确的市值天花板。
就具体细分领域而言，尤柏年认为，电子商务、人工智能、在线教育、社交网络、云计算、手机游戏和移动支付等子领域，均存在投资机会。
沪上某绩优QDII基金经理也持有类似观点。他认为，互联网是成长性最好的行业之一，正在成为中国乃至世界经济增长的重要驱动力，资金对其的热衷度也在逐步上升，当下仍是互联网领域投资的好时机。
需要提醒的是，尽管中长期看好互联网行业的发展，也有市场人士表示，持续大涨的美股和港股存在回撤风险，认为当前有迹象显示市场超买，估值已接近阻力位。尤柏年也坦承，短期由于技术和估值因素，市场上行阻力在增加，但调整也会带来机会，未来会控制建仓节奏，逐步入市。

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华夏基金ETF军团今年表现突出
2017-10-20 06:52:27　来源: 成都晚报(成都)
今年A股热点切换频繁，专家建议，在缺乏明确投资判断的情况下，投资者不妨考虑投资指数型基金。华夏基金ETF军团今年表现突出,靓丽业绩的背后，是华夏基金在指数投资特别是ETF方面的及早布局和强大的ETF管理能力。在产品线布局和发展规模上，截至2017年上半年，华夏基金产品体系涵盖了大盘蓝筹ETF、中小盘ETF、MSCI中国A股ETF、行业ETF等。

其它量化资讯
私募股权母基金：多元化配置渐入佳境 “黑马”基金受青睐
2017-10-20 证券时报
作为创业投资基金的“永动机”，创业投资母基金通过投资子基金为创业创新企业源源不断地提供“资金活水”。根据清科研究中心发布的《2016年中国VC/PE母基金发展研究报告》，在2015年以后，母基金呈爆发式增长，截至2016年6月底，中国私募股权市场上活跃的母基金共计1175只，管理规模近2.5万亿元。
而在新经济、新业态迅速蔓延至社会经济生活的各个领域，投资机会不断涌现的背景下，私募股权母基金开始探索更加纵深、垂直和细分的发展模式，在子基金的配置上更加多元，在投资策略上更加灵活，逐渐迈入以市场化为主导的私募股权母基金2.0阶段。在业内人士看来，从国际上发展较为成熟的母基金和今后中国的创业投资市场来看，母基金未来专业化、多元化的配置将是其市场化发展的必然趋势。
“黑马”基金渐受青睐
目前，中国的私募股权母基金仍处于发展的初级阶段，出于品牌效益佳、绩效健康稳健的考虑，绝大部分的母基金都会选择投资相对成熟的综合性子基金，这类“白马”基金多数已经发展了十年或以上，在多个经济周期的更迭中沉淀和积累了投资经验，广受投资者认可。
但是，近两年的新经济浪潮开始催生出一大批“黑马”基金，他们多表现为投资领域垂直、细分，投资团队人少精悍，创始人多是从知名基金“单飞”出来，自身经验丰富、资源广博、资金丰裕，而这一类基金正在成为当下创业投资母基金的“香饽饽”。
从“白马”基金的配置到向“黑马”基金的渗透，众多聪明的母基金开始嗅到了新经济形态下诞生的商机。“大量文化、医疗、科技等细分领域的专项基金涌现，靠一只基金包打天下的时代已经一去不复返。”在盛世投资总裁张洋看来，什么领域都能做、什么阶段项目都能投，这种普通合伙人（GP）在市场上的竞争力会大打折扣，反之，垂直、专业、小而美的基金，更贴近产业，也更专业，相较而言更容易出业绩。
“市场的发展倒逼机构的专业化，海外成熟的母基金也会配置几只‘黑马’基金。”宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞告诉证券时报·创业资本记者，母基金已经告别了1.0时代的粗放发展模式，进入了精耕细作的2.0阶段。
更直接的理由则是，“黑马”基金可能更能带来经济效益。“我们发现，黑马机构的第一只基金和第二只基金很有可能带来较好的收益，过往也有数据分析，刚出来创业可能会把最好的资源和项目拿出来，所以收益比较好。”前海母基金管理合伙人李思平告诉记者，前海母基金会选择投这些黑马基金的前几只基金，后面的基金会长期观察。
截至2017年8月底，已登记备案的私募股权、创业投资管理人达11950家，管理正在运作的基金达25407只，管理基金规模达6.37万亿元。在这么庞大的基金体量里，不少“黑马”基金潜藏其中，如何选择？廖俊霞指出了三个考察标准：第一，黑马基金的创始人要有非常丰富的投资经验，而不是行业的新进者；第二，基金团队的稳定性，市场上这几年很多黑马基金都出现合伙人的变化；第三，合适的激励机制是团队稳定性的关键。
对前海母基金来说，投子基金会适应行业的发展，根据行业的发展来选择GP，“我们特别喜欢那些聚焦某个领域进行深入研究的基金，我们希望投完后的项目会有比较好的估值增长。”李思平说。
“投基金+跟投”模式风行
“近期有母基金想投我们的基金，但因为他们要求跟投项目，我们不太愿意就拒绝了。”深圳一家创投机构人士告诉记者，现在越来越多母基金开始跟投项目，甚至会为了某个好的项目而投资那只基金。
事实上，母基金“投子基金+直投/跟投”的模式一直都有，但出于基金管理人投资项目的经验和能力不足，直接投资项目方面做得不太好。而由直投经验丰富的知名投资人靳海涛创立的前海母基金，一开始就注重子基金投资项目的选择性跟投、已投资项目的后一轮融资及联合投资，“我们会有50%的资金跟投到项目中。”李思平对记者表示，一般母基金会选择行业内优质的基金来投资，因此收益率会处于偏上的水平，但是也无法像单个项目退出那样获得好几倍的收益，这样就很难吸引投资者，选择跟投子基金项目池中的优质项目，可以增加母基金对有限合伙人（LP）的吸引力。
然而，并不是每只基金都愿意给予母基金一定的份额，“有些基金有投资的压力，不可能每个项目都给一定的额度让我们跟投，所以我们会加强沟通，相互理解，一方面子基金愿意让我们跟投，另一方面我们也有自己的筛选标准。”对前海母基金而言，一只基金能否独立拿项目，有多大比例是领投的，也是其考察一只基金的标准，“有些基金能拿到领投的项目，但资金量不够，就会找我们联合投资。”李思平说。
同样选择“投基金+跟投”策略的歌斐资产私募股权合伙人王彪文此前接受记者采访时表示，选择跟投，但不会去跟GP竞争，所以在做跟投项目的时候，第一个考虑是如何发挥平台的价值，能够跟GP团队的投资价值协同起来，而不是对立。基于这个出发点，基金选的GP团队主要是专注早期的投资基金。此外，早期项目需要源源不断的资金，GP投资A轮或B轮后，母基金再进行跟投，这样和GP又有新的配合。
实际上，母基金没有绝对固定的打法，从国外实例来看，母基金并不限于投资正在募资的子基金，也可以参与基金的二手份额转让和直接投资于子基金的项目。张洋表示，这是因为母基金的配置，追求的不仅是财务回报，还有战略的考量。“目前，母基金出现了两极化的趋势，即专注于中早期的基金以及偏后端的并购基金。创业投资的不确定性较强，母基金天然具备分散风险的能力。用直投部分配置较为成熟的投资标的，获得一定的项目源，一方面有助于提升业绩回报，另一方面也有助于母基金对于创新创业生态链的打造。”
早期基金收益更佳
千挑万选后，哪些基金能给母基金真正带来收益？“基金之间的差异很大，整体上来看，短期套利的基金会在某个阶段取得较好的收益。”廖俊霞表示，宜信财富私募股权母基金挑选子基金的策略不会有太大的变化，但会就市场的关注点和细分行业的变化做细微调整，“这几年专业化的基金越来越多，我们也会适当提高这类基金的配置比例。”
尽管前海母基金才运行一年多，但从目前的回报上来看，早期基金的成绩明显领先于其他。李思平对记者表示：“我们看了不少基金，真正账面回报高的、有现金回流的还是早期基金，因为早期基金投资的一些优秀项目后轮融资的频次明显比较高，估值也就水涨船高了。”他也提到，相比之下，Pre-IPO基金的回报就一般，但这些基金能保证现金流，所以一般母基金也会配置几只。前海母基金2016年度的估值报告显示，投资组合整体增值了27%。
多位受访者都有一个共识，母基金的配置更讲究综合性、抗风险和平衡性，如果把资金配置在单一的某个领域或者阶段的话，风险势必会很高，因此，多元化是一个必然的方向。在廖俊霞看来，未来综合性基金未必占市场主流，从国际经验来看，母基金的投资策略里通常也是多元化的。
张洋认为，母基金本身就含有多元化配置属性，在众多老牌投资机构和知名投资人纷纷设立新基金的情况下，母基金拥有了更为多元的投资标的。“如今我国的创业投资市场仍存在长期资本供给不足的问题，未来母基金的资金来源一定会更加多元化。期待大型国有经营性企业资本金、商业保险和社会保险等长期资本进入股权投资领域，促进新兴产业快速稳定成长，这也会促使母基金配置更加多元化。”
盛世投资预判，母基金除了多元化，专业化是其中非常重要的一个趋势。通过独立的专业母基金管理机构进行专业化配置，有助于更有效发挥基金灵活配置资源和分配利益的功能，进而逐步提高投资成功率。

每日资讯20171020【任瞳/兴业证券定量研究】

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