兴证·增盈：过会定增大幅减少，“价值博弈”跌幅最小【任瞳/兴业证券定量研究】

市场概况

上周，过会定增的数量大幅减少，通过发审委核准的仅为2个，其中主板、创业板和中小企业板分别有2个、0个和0个。从相关条款的统计来看，2个通过发审委的定增中，定增目的为项目融资的定增有0个，无大股东或关联方参与的定增有1个，认购方式中包括现金的定增有0个，以基准价九折作为发行底价的有2个。

上周，市场走势出现分化，沪深300和中证500指数的涨跌幅分别为0.15%和-2.06%。定增指数整体下跌，但大部分超越中证500指数获得超额收益。“蓄势待发”、“项目为王”、“价值博弈”、“真金白银”和“物美价廉”定增指数上周的收益率分别为-1.83%、-2.08%、-1.60%、-2.26%和-1.82%。2017年10月成份股调整后，五个定增指数的成份股数量和上月相比有增有减，分别调整为110只、49只、55只、48只和100只。成份股数量较高的依旧是“蓄势待发”和“物美价廉”定增指数。
五个定增指数中，上周表现最好的是“价值博弈”定增指数，相对于沪深300指数和中证500指数的超额收益分别达到了-1.75%和0.47%。从总样本的相关指标来看，年化收益率最高的指数是“价值博弈”定增指数，达到了23.23%，夏普比率为0.68。
1“蓄势待发”定增指数

2“项目为王”定增指数

3“价值博弈”定增指数

4“真金白银”定增指数

5“物美价廉”定增指数

附录定增指数编制方法兴业定增指数的编制方法，借鉴了国内主流的中证系列指数的编制方法。每月第一个交易日对成份股进行调整。但与中证指数编制方式不同的是，在调入成份股时剔除当日停牌或涨停的股票，调出成份股时保留当日停牌或跌停的股票。指数的加权方式采用的是分级靠档的自由流通市值加权。当遇到成份股的除息、除权等，对除数进行修正。在计算指数时，不考虑交易费用。编制指数的基日是2011年12月30日，基点指数为1000点。在编制指数时，要综合考虑指数的收益情况以及成份股数量。
我们将整个定增流程分为董事会预案、发审委核准、定增实施和定增解禁四个主要阶段。通过研究发现，董事会预案和发审委核准阶段具有较高的投资价值。对于发审委核准阶段，如果在调仓日剔除持续过久的定增样本，可以提高指数的表现。我们还针对不同类型和不同条款的定增构建指数，研究了不同定增目的、发行对象、认购方式以及发行价格对于指数市场表现的影响。最终，我们推出了具有较高投资价值的兴业定增指数家族，包括“蓄势待发”、“项目为王”、“价值博弈”、“真金白银”和“物美价廉”五类定增指数。指数具体的编制方法，请参阅我们的研究报告《定向增发：指数掘金大时代》。

详情请参阅相关研究报告，或联系兴业证券金融工程研究团队。

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