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流动性有所收敛债市情绪偏谨慎
价值投资风气渐浓 部分次新股三季度获基金青睐
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博时基金苏永超：医药板块有望迎来业绩和估值的双击
富国基金：医药股可以中长期配置
汇添富基金倪健：港股仍具估值优势 优质成长股前景更佳
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第二批FOF有望月底获批
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资金南下收益可观 明星私募蜂拥布局港股市场
白糖保险+期货试点出单频频
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流动性有所收敛债市情绪偏谨慎
2017-10-24 证券时报
10月23日，央行发布公告称，为了对冲税期、政府债券发行缴款和逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。其中7天期1100亿元、14天期900亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%，与上期操作持平。当日，有600亿元逆回购到期，央行当日净投放资金1400亿元。央行已经连续五个交易日实现净投放，累计净投放资金达3445亿元。
在央行大额净投放的背景下，由于本周是缴税的最后期限，流动性有所收敛，资金市场主要回购利率多数上行。银行间质押式回购利率中，1天期品种涨7.32个基点至2.6198%，7天期品种跌3.69个基点至2.7896%；Shibor（上海银行间拆放利率）多数上行，隔夜品种上行3.78个基点报2.6160%，为9月28日以来最大升幅；7天期品种跌0.38个基点报2.8341%。研究人士表示，自上周二以来，央行资金投放力度超市场预期，本周或将面临由缴税造成的流动性紧张；预计后期央行依旧会保持稳健中性的货币政策，维持市场流动性的基本稳定。
上周后两日，央行大规模资金净投放给市场提供了充足的流动性，以及公布的经济数据未超预期，债市出现企稳反弹。昨日，国债期货低开震荡，收盘表现不一，5年期国债期货主力合约TF1712收平，10年期国债期货主力合约T1712涨0.01%报94.16。此外，银行间现券收益率波动不大，剩余期限近10年的国开活跃券170215收益率下行0.38个基点报4.31%，剩余期限近10年的国债活跃券170018收益率报3.72%，与上一交易日持平。目前，基本面数据虽然未超预期，但也无法支撑债市走强，后期料仍将维持震荡局面。
东北证券固定收益部研究报告指出，三季度实际GDP同比增速达到6.8%，与预期持平，较一、二季度小幅回落0.1个百分点，第二产业同比增长6.0%，较二季度回落0.4%，与三季度工业增加值回落相呼应，拉动GDP累计增速2.5个百分点，较二季度回落0.1个百分点。9月经济数据反弹，带动债券市场大幅调整，但是展望后市，受房地产及基建投资增速下行的影响，四季度GDP增速仍可能继续下行。
招商证券首席分析师徐寒飞指出，基本面担忧发酵与机构被动抛售造成的双杀，促使债市调整幅度已然偏离正常轨道，预期和交投情绪修正需要时间。不过，超调背后酝酿的配置机会正在提升，倘若后期能够继续观察到来自商业银行资产端和负债端利率的持续回落，受到暂时性因素影响的债券市场的下跌将不能持续。
价值投资风气渐浓 部分次新股三季度获基金青睐
2017-10-24 02:37:00 证券时报
新股发行常态化之下，次新股的投机炒作风气已有明显改观，市场的价值投资风气也日渐浓厚,一些次新股依然能获得从基本面出发的投资者认可。
证券时报记者统计，截至10月23日，今年以来上市的次新股，已有26只披露三季报，其中18只三季度末前十大流通股东中，出现公募基金或私募机构的身影。瀛通通讯、江化微、传艺科技、皮阿诺等都有公私募大举买入持仓。
瀛通通讯今年4月13日在深交所上市，主营业务为耳机用微细通讯线材为代表的产品研发、生产和销售，而后在4月26日打开涨停一字板，二季度有3只私募产品进驻前十大流通股东中，其中2只产品明显属于成泉资本，还有1只为华润信托的悦享1期集合资金信托计划；到了三季度，这3只私募产品退去，4只公募基金开始进场，华夏领先、新华优选成长、新华战略新兴、华宝兴业先进成长(240009,基金吧)进驻前十大流通股东，持股由32.37万股到18.7万股不等。股价方面，在4月底开板后经历一段下跌之后，整体保持震荡走势。
同样是今年4月份上市的主营湿电子化学品的江化微，在4月中旬打开一字板之后，也持续受到公募基金和私募的青睐。二季度，前十大流通股东中，就有工银瑞信新材料新能源、富国高新技术产业、菁英时代优选2号等4只公募基金和1只私募基金；到三季度，则有3只公募基金与3只私募基金继续持仓或加码，公私募整体持仓较二季度提升。股价方面，自打开涨停一字板后，一直以震荡走势为主。
传艺科技是4月底上市的生产电子产品零配件的公司，二季度分别有1只基金、1只私募和1家券商进驻前十大流通股东；到三季度，4只信托平台的私募产品和2只公募基金现身前十大流通股东，持仓筹码也更加集中，融通基金旗下融通领先与融通蓝筹成长(161605,基金吧)分别持仓80万股左右，该股股价走势在打开一字涨停后也以震荡为主。
3月上市的皮阿诺，是只家居产品的股票，在4月初打开一字涨停板，经历快速杀跌后震荡，到8月份股价开始拉升。二季度末，前十大流通股东中，未见到公私募等机构身影，而到三季度末，一家名为浙江亿方博投资发展公司的私募，5只产品大举进驻，持股由98.73万股到19.58万股不等。
新坐标自今年2月份上市后，也是持续受到基金的青睐，扎堆在前十大流通股东中。此外，凌霄泵业、翔鹭钨业、民德电子、塞隆药业、镇海股份等今年以来上市的次新股三季度末前十大流通股东中，都出现公私募基金的身影。
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博时基金苏永超：医药板块有望迎来业绩和估值的双击
2017-10-24 证券时报网
节后医药板块的大涨，《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》（以下简称《意见》）的出台无疑是重要催化因素。但行业基本面及市场热点轮动等因素也在共振。一方面，在部分龙头公司中报低于预期影响行业三季度市场表现之后，8月份以来行业数据出现温和好转。另一方面，三季度以来，市场热点从新能源、周期股到5G板块轮番切换，板块轮动效应较为明显，而医药板块市场配置较低，年初以来严重跑输沪深300指数，且行业数据好转、估值下降，最终促成了节后的普涨行情。
估值切换逻辑的核心是业绩增长可持续，而持续稳定的增长又恰恰是医药行业区别于大部分其他行业的核心优势。进入四季度，板块内大部分公司全年的业绩范围已经可以大致锁定，而当下的经营趋势又为2018年的增长提供了相对可靠的指引。在经历了年初至今的沉寂后，医药板块中已有不少标的的估值被利润的增长消化至合理水平，我们认为在稳定持续的增长和本次《意见》带动的乐观情绪影响下，医药板块的价值成长股有望迎来业绩和估值的双击。
在三季度行业乏善可陈的行情中，我们逐步调整持仓结构，向具备创新能力的优势龙头企业及细分二线龙头集中，在节后的行业大涨中，走出了跑赢行业涨幅的走势。展望未来，我们认为随着《意见》的出台和逐步落实，行业内具备研发优势的龙头企业，其优势会越来越明显，我们也将跟随这些优势企业，做时间的朋友。
富国基金：医药股可以中长期配置
2017-10-24 来源: 证券时报
医药行业呈现出普涨的格局。原因是国家政策已经出现改变，相关政策利好板块。目前医药行业估值不贵，可以中长期配置。
从行业来看，前期出现较大幅度回调的医疗服务和医疗器械两个子行业涨幅居前，且中小市值个股表现较为活跃，显示出市场风险偏好在逐步提升。
近期有多项重要政策陆续出台，包括中办和国办联合印发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。受益最大的创新药，其临床试验审批程序得到简化，解决了新药临床试验申请审评时间过长的问题，研发效率大大提高。总体来看，研发管线丰富的创新药龙头企业受益明显。
此外，国务院常务会议中，明确提出推进医联体建设。医联体的建设将促进医疗卫生工作重心下移和资源下沉，基层医疗机构服务能力将得到提升，有助于分级诊疗政策的落实，基层医疗机构药品市场规模有望进一步扩大，积极推进基层市场销售渠道建设的公司有望占得先机。
汇添富基金倪健：港股仍具估值优势 优质成长股前景更佳
2017-10-24 证券时报
年初以来恒生指数一路高歌猛进，涨幅近30%，港股四季度将会怎么走？普通投资者如何借道港股基金把握港股机遇？近日，汇添富港股通专注成长拟任基金经理倪健做客《中国基金报》粉丝交流群，与大家一起分享其对香港市场的见解与看法。
粉丝：今年以来港股上涨的逻辑及原因是什么？
倪健：第一，估值修复和反弹。2015年下半年到2016年2月，海外资金的恐慌性抛售导致港股估值跌至历史低位。
第二，海内外资金共同推动。当前，全球经济逐渐复苏，全球资金的风险偏好有明显提升的迹象，对中国市场的配置比例也在逐步提升。此外，境内一些保险、公私募等机构今年以来也加大了港股的配置比例。
第三，业绩明显改善，港股吸引力进一步提升。2017中报业绩亮眼，是近7年来最佳水平。整体业绩来看，不仅较去年同期有强劲增长，也明显好于市场一致预期。
总体而言，港股从最低点到现在，估值仍然不贵。恒生指数目前市净率只有1.2倍左右，跟2011年到2014年期间的1.3~1.5倍相比，仍有上涨的空间。
粉丝：如何看待港股市场未来投资机会？四季度投资应该侧重哪方面？
倪健：资金流入港股市场的趋势仍在持续，配合业绩的改善，港股市场或仍将持续向好。虽然市场波动由于获利回吐等原因可能加大，但震荡向上趋势并未改变。
在具体配置上，我个人相对比较看好港股中的成长股。首先，成长股不一定是小盘股，香港有很多大盘股同样拥有非常不错的成长性；其次，成长股具有穿越牛熊的特点。过去几年，无论是牛市还是熊市，总有很多成长股不断创出新高，而且估值仍然相对理性；再者，由于以国际资金为主导的港股投资者对中资企业基本面不熟悉、研究深度不够，往往只给高确定性公司以估值溢价，形成了早中期成长股较A股大幅折价的局面，也给更为熟悉中资股的内地机构带来了难得的投资机遇。
粉丝：请问更看好港股中哪些行业或者板块？
倪健：我们未来比较看好港股里具有成长性的行业，譬如互联网+智能硬件、医药、新兴消费、教育以及保险等。
粉丝：对于正在发行的汇添富港股通专注成长，您如何看待建仓时机？准备如何控制风险？
倪健：如之前所述，个人比较看好港股后续表现，对于2018年上半年甚至全年，整体看法仍然比较乐观。如果市场出现一些阶段性的波动或者回调，都会创造出非常好的买卖时点，当然，我们也会根据市场的整体情况进行动态调整。对于风险，将主要关注两个方面：一是资金流向，随时关注有无反转迹象；二是个股风险，这方面将通过深入的基本面研究，在选股上进行风险甄别和筛选，同时也会通过分散配置的方法来降低非系统性风险。
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第二批FOF有望月底获批
2017-10-23 02:49:04 证券日报
10月20日，南方全天候策略FOF率先募集成功并成立，成为第一只成立的FOF基金。同样提前结束募集的嘉实领航资产配置FOF，预计在本周成立。随着FOF基金推行节奏的加快，业内预计，第二批FOF基金的审批也临近，预计会在本月底或下月初有所进展，可能涉及4家基金公司。根据证监会最新的基金审批信息，截至9月30日，目前申请待批的FOF基金达到79只，涉及46家基金公司。
随着FOF基金推进节奏的加快，公募行业也在加紧招聘相关人才。《证券日报》基金新闻部记者查阅招聘网站发现，目前多家公募基金委托猎头招聘FOF基金经理，开出的年薪从50万元—200万元不等。负责招聘FOF基金经理的一位猎头对记者表示，基金公司对FOF基金经理要求比较高，多偏向有大型券商资管、银行或公募基金管理经验的人才，甚至有基金公司直接要求目标基金经理要有银行管理FOF产品管理经验，即便是有海外FOF产品管理经验的他们也暂不考虑，能匹配的人才比较难招。
FOF基金推进节奏加快 公募紧急配备相关人才
备受业内关注的FOF基金又有新进展，南方全天候策略FOF于10月20日成立，成为第一只成立的FOF基金。另外嘉实基金(博客,微博)的FOF产品也提前结束募集，预计本周也能成立。据南方基金官网显示，南方全天候策略FOF首募规模超33亿元，FOF首战告捷。业内预计，第二批FOF基金的审批也临近，预计会在本月底或下月初有进展，可能涉及4家基金公司。
随着公募FOF推进节奏的加快，《证券日报》基金新闻部记者查询招聘网站发现，多家猎头公司在为公募基金寻找FOF基金经理、研究员以及风控经理。记者统计发现，FOF基金经理的年薪从50万元—200万元不等，要求的任职条件也不同。
据某招聘网站招聘信息显示，一家国内排名前五的基金公司给出150万元—200万元的年薪，招聘FOF固定收益基金经理，是目前给FOF基金经理开出薪资最高的基金公司。该公司要求基金经理有金融或投资相关专业硕士及以上学历，5年及以上金融机构工作经验，同时要有2年及以上投资管理工作经验，另外，还要求要有一定的量化分析基础，拥有CFA、CPA等金融专业认证资格者优先。
记者致电该猎头时，她表示，这家公募基金的薪资确实比较高，但是对FOF基金经理的要求也比较高，因为国外的FOF产品与国内不同，即便是有海外FOF产品管理经验的他们也暂不考虑，该公司更倾向于招聘有银行管理FOF产品经验的投资经理。因为要求比较高，匹配的人才比较难招。
另一家中国首批合资基金公司在招聘网站上列出的要求则没那么多，除了学历要求之外，更侧重基金经理的基金研究工作经历。基金经理有在保险公司从事基金投资、基金研究，在基金评价机构从事基金研究，在私人银行从事资产配置建议、偏重基金方向的投资顾问等相关工作经验优先，对投资经验年限并没有明确要求，给出的薪资相对较低，年薪为50万元—80万元。
《证券日报》基金新闻部记者致电咨询该猎头时，他解释到，主要是因为公司目前申请的FOF产品仍在列队中，第二批审批不知能否通过。另外50万元-80万元的薪资仅为基本工资，如果加上各种奖金，年薪也能上百万元。另外，公司更倾向招聘有大型券商资管或者公募基金从业经验的人员。至于实际投资经历，他告诉记者至少要有1年-2年的实际管理经验，若没有实际投资经验，就只能做研究员。
仍有79只FOF产品排队待批
除了FOF基金经理之外，一些公募基金同时也在招聘FOF风控经理和研究员，开出的年薪在30万元—65万元，其中国金基金要求风控经理有具有金融类硕士学历，以及两年以上基金、基金管理子公司、期货、证券等金融机构风险管理相关工作经历，具有一定的实务经验；同时有FRM、CFA认证资质者优先。
根据证监会最新的基金审批信息，截至9月30日，除去首批通过的6只FOF基金之外，仍有79只FOF产品排队待批，涉及46家基金公司，其中，汇添富基金待审批的FOF产品多达4只，另外华夏、南方、招商、博时、富国、广发、国泰、诺德、长盛等基金公司申请待批的FOF产品也均有3只。
《证券日报》基金新闻部记者观察发现，今年3月21日，跟首批获批的6只FOF基金同日获得第一次反馈的还有另外6只基金，涉及5家基金公司。汇添富基金旗下2只，中融基金、长盛基金、前海开源基金和上投摩根基金旗下各有1只。9月份，有2家基金公司申报的FOF基金获受理，中邮创业基金和九泰基金各有1只。
FOF基金作为基金市场的新成员，在被投资者质疑的同时，也被寄予厚望。有投资者将FOF基金与当初的QDII基金对比，认为基金经理均没有相关经验，并不看好。但是也有投资者对记者表示，基金经理比一般投资者更熟悉圈内基金经理的风格，并且比较看好某家基金公司的FOF产品，该投资者也已申购此FOF产品。
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资金南下收益可观 明星私募蜂拥布局港股市场
2017-10-24 证券时报
今年来港股表现颇为亮丽，一路攀升的恒生指数涨幅接近30%，目前已突破28000点，创下十年新高。 赚钱效应凸显，使得南下资金热情高涨。今年前9个月，南下资金净流入港股市场高达1896.8亿元，私募就是其中一股重要的力量。
据证券时报记者了解，景林资产、高毅资产、淡水泉、重阳投资、展博投资和东方港湾等价值型明星私募，在A股和港股市场两边作战，不仅在A股市场取得良好收益，而且投资港股市场也收益颇丰。最近已有私募收益达60%。
不过，一家大型私募负责人向记者表示，该公司香港公司还处于试水阶段，年中曾发行股债混合的离岸产品，也参与港股取得了一定收益。但由于客户风险偏好较低，港股涨多了已经清仓，后续打算看看其他机会。
明星私募加大布局
私募投资港股市场主要有两种方式，一种是通过沪港通、深港通买入，另一种是申请9号牌，发行境外基金（美元基金）买港股。
东方港湾董事长但斌表示，他们今年一半资金都通过港股通买入港股，主要投资标的是腾讯和吉利汽车。这两只股票今年持续攀升，产品收益也水涨船高。据了解，今年上半年东方港湾投资港股市场的产品收益为36%，最近收益已到60%。
“投资没有任何诀窍，就是买入最好的公司，然后长期持有。”但斌说，“未来我们将加大对港股的投资。”
和聚投资相关负责人介绍，今年该公司对港股比较看好，正逐步加大配置力度。除部分可投资港股通的老产品增加了港股投资，还新发了两只纯港股产品，规模1亿多元。目前港股配置在规模中的总体比例不超过10%。
“以前国内参与港股，通过QDII（合格境内机构投资者），还有公募发的港股通产品比较多。今年沪港通、深港通作用越来越明显，未来互联互通深化，港股市场是投资者结构引发的战略性机会。”该负责人还介绍了和聚选择港股通标的的标准，“我们首先是以中资股为主，发挥内资公司的研究优势。行业方面，相对比较看好TMT（电信、媒体和科技） 、装备制造、金融类、消费类。个股方面，则选择有较大预期差的个股。”
上海一家大型私募向记者介绍，该公司的明星私募产品就有配置港股。“银行等金融机构寻求大类资产的全球性配置，避免单一市场风险。目前QDII额度有限，港股几乎是唯一可以参与的境外市场，因此包含港股通投资的私募产品得到了很多机构的认可。”
重阳投资今年对港股的配置比例也有所增加。“目前还是比较看好港股市场的投资机会。尽管从2016年以来港股市场已经累计了一定的涨幅，但从估值水平看，当前恒生指数动态PE（市盈率）13倍（2009年中位数10倍）、恒生国企指数动态PE9倍（处于2009年以来中位数水平），恒生AH溢价指数127，H股较A股的折价幅度仍然较大；从资金流入看，自沪港通开通以来南下资金持续买入港股，今年以来已经净买入超过2000亿。”重阳投资分析师庄达称，“随着证监会加大‘三化’力度，预计AH之间的价差将会继续收敛，港股市场的优质公司将继续得到重估。”
庄达介绍，重阳投资重点关注几类港股标的：AH同时上市、但H股折价较大的公司；估值水平明显低于A股同行的标的；不受港股市场青睐或遭遇短期利空因素打压的优质公司。
申请牌照发海外基金
除内资私募产品通过港股通投资港股外，一些私募机构还通过在香港设立分支机构申请资管牌照，更直接地参与港股及海外市场。
9号牌照就是香港证监会发布执行的《证券及期货条例》第9类受规管业务资格牌照，即资产管理牌照。
“内资私募要布局海外市场，他们的海外公司必须有两个个人持牌的RO（Responsible Officer负责人员），然后公司通过这两个RO再向香港证监会申请9号牌业务。”东英资管相关人士介绍。
据记者统计，目前持有有效9号牌照的内地证券类私募已有重阳国际资产管理公司、展博投资（香港）管理有限公司、景林资产管理香港有限公司、朱雀国际资产管理（香港）有限公司、淡水泉（香港）投资管理有限公司等18家公司。此外，北京源乐晟等公司也正积极布局。
老牌股票私募展博投资今年7月发行了第一只境外基金，开始布局海外市场。展博投资总裁冯婷婷表示，这只基金已买入港股，未来将重点关注美股市场的中概股。近期港股市场延续上升势头，这只产品已开始盈利。
港股为何能走出牛市行情？冯婷婷说：“主要有两方面原因。宏观方面，前三季度中国经济企稳，这是港股走牛的大背景。微观方面，企业盈利逐步改善，市场开始关注企业的基本面和估值。另外，港股的投资者结构已经发生了质的变化，以前是以海外资金为主，现在内地资金的占比逐步提高，港股的低估值优势明显，获得内地资金的青睐。综上，我对港股后市保持乐观态度，看好互联网相关新兴产业、生物医药、教育等相关行业。”
不过，冯婷婷表示，他们“要先做好业绩”，暂时不会发新的产品。
白糖保险+期货试点出单频频
2017年10月24日 证券时报
9月以来，郑州商品交易所支持的“保险+期货”试点项目不断开花结果。云南耿马项目、富宁项目、西畴项目、临翔项目、马关项目等纷纷落地，相继顺利完成保险出单。
上述５个试点项目，都在云南省临沧市，是郑商所本年度白糖“保险+期货”16个试点项目的重要部分，是对场外期权的有益尝试。
云南是我国第二大蔗糖产区。临沧市地处云南省西南部，蔗糖面积和产量位居云南省第一，甘蔗是农民增收的重要来源。但是，作为季产年销的大宗商品，食糖在销售上有其固有的、内在的规律。在我国，每年10月至次年4月为甘蔗集中压榨时间，由于白糖集中上市，造成短期内白糖供给十分充足，白糖价格出现波动，糖农的利益难以得到保障。
针对这一情况，郑商所和相关期货公司结合具体情况，创新方式方法，积极探索试点项目。
耿马试点项目承保白糖3000.15吨，覆盖国家级贫困县云南省耿马县约6000亩糖料甘蔗种植区域，保险金额1800万元，涉及4个自然村，18户农户共106人。根据保单条款规定，如果市场价格低于保险价格，将对农户提供赔付，如果市场价格高于保险价格，则不对糖农提供赔付。无论价格涨与跌，均可对农户起到保底收购的效果。
西畴试点则覆盖甘蔗种植面积4640亩，甘蔗规模共计2.22万吨，涉及白糖现货量3000吨，惠及西畴县兴街乡兴隆村、安乐村、磨合村、甘塘子村、龙坪村、清河、牛塘子、江六村的1042名农户。在具体操作上，西畴试点项目在方案设计上采取了多次结算（共分为3个阶段，每个阶段结算一次）、行权价就高不就低等创新亚式看跌期权，有效提高了赔付概率和赔付力度。
福宁项目则通过上海东证期货有限公司风险管理子公司东证润和资本管理有限公司与太平洋财产保险有限公司就该项目达成场外期权交易协议，保证农户当白糖结算价格低于保险目标价格时能额外得到保险公司的赔付。
临翔项目由国泰君安期货与人保财险承办，承保面积6000余亩，甘蔗24000吨，折合白糖约3000吨，保险金额约1800万元，涵盖农户61户。操作方式，由亚式看跌期权和二元亚式看跌期权组成，充分考虑了蔗农的种植成本和收益期望。
马关项目试点区域为云南省文山州马关县，位于云南省东南部中越边境。试点项目承保白糖3000吨，覆盖马关县约6000亩糖料甘蔗种植区域，保险金额达1800余万元。与以往模式不同之处在于，这个保险产品对标的是昆明现货价格，以现货价格对蔗农进行承保。而期货公司的场外期权对标的是场内期货价格，与保险公司签订看跌期权协议。
“保险+期货”模式基础上创新不断，而且改变了传统期货公司和保险公司各自为战的不足，可以将期货公司对冲价格波动风险的专业能力与保险公司丰富的保险产品研发经验和保险客户基础优势相结合，实现期货公司和保险公司的优势互补，既发挥了期货公司的专业能力，为服务“三农”、服务实体经济寻找到了新的途径，又丰富了保险产品的种类，最终实现农户、保险公司、期货公司三方共赢，从而帮助蔗农锁定价格波动风险，稳定种蔗收益。
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