行业资讯
全面防范场内场外股票质押融资风险
绩优基金三季度保持高仓位 沪港深基金提高港股配置比例
同业资讯
“价值派”基金发行迅猛 一日售罄重现
绩优基金经理对后市持乐观态度
泰康资产另类投资之道：产融结合 注重稳定现金流
泰达宏利总经理刘建：FOF前景广阔为养老金体系建设贡献力量
产品资讯
研报推荐照单买入 全球首只跟踪研报ETF面市
其它量化资讯
全球对冲基金规模创新高 三季度股票多空策略吸金
定开债基生于牛市“好发不好做” 收益分化机构提前降杠杆
行业资讯
全面防范场内场外股票质押融资风险
2017-10-25 证券时报
9月份沪深交易所联合中国结算公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》（以下简称《意见稿》），券商股票质押的门槛由此提高，现在一些大股东通过信托公司等进行股票质押融资，此类场外股票质押融资同样可能产生风险。笔者认为，应统一对股票质押进行约束规范，防范其中杠杆风险。
《意见稿》主要针对的是场内股票质押融资，即证券公司根据融入方和融出方的委托报给交易所的股票质押回购交易系统，系统将成交结果发送给中登公司，中登公司办理登记和清算交收。与此相对应，场外股票质押融资的操作主体则包括银行、信托、保险、基金子公司等，提供融资的甚至包括第三方机构，场外交易不通过交易所系统，而是直接到中登公司办理登记。
《意见稿》出台的主要目的就是为了防控业务风险，防范举措包括第65条规定单一证券公司接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%，单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%；第67条第一款规定“股票质押率上限不得超过60%”，等。然而这些规定仅仅适用于场内股票质押融资，对场外股票质押融资没有约束力，由此可能产生巨大风险。
例如，某上市公司的大股东持股32.89%，其中99.98%持股办理质押登记手续，这其中就包括向第三方的场外股票质押融资。9月21日由于债务纠纷，大股东的全部持股被法院予以司法冻结，且大股东多笔资管计划逾期，存在信用风险。
无论是场内还是场外股票质押融资，都存在爆仓、强行平仓等风险，由此对于场外股票质押融资，同样要将其纳入监管范畴。场内、场外股票质押融资，一个必经程序就是要到中登公司办理质押登记，建议以此为依托，对场外股票质押融资，也参照执行场内股票质押融资的一些风险控制举措，包括质押率不得超过一定比例等。场外股票融资可能涉及银监会多个监管部门，理应完善各部门协调合作，防止监管空白引发当年场外配资类风险。
当然，目前《意见稿》对场内股票融资的规定也可能存有漏洞，对防范大股东爆仓风险力度还不够。比如第65条规定“单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%”，等于先到先得，股东谁先股票质押，谁就抢先占了“指标”，这可能有违公平原则。且大股东持股往往低于总股本的50%，如此规定使得大股东可将自己持股的100%进行质押融资，遇上风险需要补仓时缺少后援预备队。笔者建议，不妨规定每个股东至多只能将其50%的持股进行股票质押融资，控制住个体质押比例，自然也就可以控制整体质押比例。
再比如，第65条规定“股票质押率上限不得超过60%”，这个比例也太过宽松。股票下跌到原来市值60%的情况似乎比较少见，但所谓防范风险，就是要防范包括一些小概率事件在内的情况，笔者建议，可规定“股票质押率上限不得超过30%”，也即1块钱市值股票、至多只能质押融资0.3元，如此就可有效防范连续跌停等小概率事件。
还比如，第67条第二款“以有限售条件股份作为标的证券的,质押率的确定…原则上低于同等条件下无限售条件股份的质押率”，这个条款等于变相默认限售股的质押权利。不过，《担保法》第75条规定，“依法可以转让的股份、股票权利可以质押”，目前限售股不允许转让，理应禁止用来质押，否则，大股东持有的限售股若需强行平仓，这些限售股如何转让，又该如何作价，都可能是问题；如果不允许限售股平仓甩卖，只能烂在资金融出方手里，那平仓线等风险防范机制，又岂不都是形同虚设。
总之，无论是场内还是场外股票质押融资，重点都应是防范大股东倾囊而出进行股票质押所导致的强行平仓风险，大股东持股强行平仓，不仅导致上市公司控制权处于风雨飘摇状态，对公司治理产生巨大不利影响，同时还可能违反限售股的“限售”法律属性，理应从源头就要严防爆仓事件发生。
绩优基金三季度保持高仓位 沪港深基金提高港股配置比例
2017-10-25 02:37:00 证券时报
今年前三季度权益类公募基金表现出较好的赚钱效应，新鲜出炉的三季报数据透露了绩优基金的操作手法。根据记者不完全统计，大多绩优基金的仓位保持在高位，结构上略有微调。而沪港深基金则普遍下调A股配置，继续加仓港股。
延续高仓位操作
从仓位和行业配置来看，不少绩优基金操作仍延续了上半年的思路，仓位维持在高位，大多并未有大幅的减仓动作。
其中仓位变化幅度最大的为嘉实优化红利混合，仓位由73.63%增至93.80%。但大多仓位保持平稳，如华泰柏瑞行业领先混合依然保持94.32%的高仓位，和上期大致相当。海富通股票的三季度仓位为94.46%，也与二季度的94.52%相差不多。
从行业配置来看，制造业依然是第一大重仓行业，但在方向上各基金的做法有所不同，如海富通股票三季度将制造业比例由75.72%提高至88.68%，汇丰晋信消费红利也提高了制造业的配置比例。但华泰柏瑞行业领先混合则将该板块的比例由81.8%下降至67.50%。
房地产业和金融业在三季度被部分基金提高了配置比例。如交银稳健配置混合将房地产行业由8.84%增配至13.87%，华泰柏瑞行业领先混合则新增了金融业配置，比例达12.97%。嘉实优化红利混合三季度在金融业的配置比例由7.42%提升至18%，并增加了9.16%的文化、体育和娱乐行业配置。
对于格力电器等上半年涨幅较多的白马股，基金也有分歧。如嘉实优化红利混合便将此前的第二大重仓股格力电器移出了重仓股名单，此外，索菲亚、华东医药、华帝股份等也被调出前十大重仓股名单，同时加仓了中国太保。
鹏华品牌传承精选明显还坚定持有格力电器、泸州老窖、贵州茅台等大白马股票在前十大重仓股榜单中，但苹果产业链股歌尔声学被移出。
交银稳健配置混合和华泰柏瑞行业领先的前十大重仓股均调整不大，但分别新进了万科A和永辉超市。
海富通股票三季度选择加大对新能源车概念股的布局，前五大重仓股分别为华友钴业、赣锋锂业、先导智能、寒锐钴业和天齐锂业，共计持有比例达46.21%。
沪港深基金加仓港股
受益港股市场的表现，今年以来不少沪港深基金业绩表现强势。从三季度的动作来看，不少沪港深基金选择继续加仓港股，腾讯控股等涨幅较大的龙头个股依然占据部分基金的重仓股榜单。
如鹏华沪港深新兴成长混合基金将A股持仓比例由25.04%下调为20.87%，港股持仓比例则由44.53%提升至49.31%。交银沪港深价值精选也将A股持股比例由47.01%降为36.14%， 港股持仓比例由37.97%增加至49.54%。嘉实沪港深精选股票的仓位也有类似调整。
仅配置了港股的华夏港股通精选年初至今涨幅达33.5%，三季度选择将港股持仓从84.99%提高至88.91%。
QDII基金也选择加仓港股，海富通基金经理张炳炜管理的两只海富通大中华精选和海富通海外精选，年初至今涨幅分别为35.42%和34.53%，三季度时，仓位分别从73.67%提高至89.24%，81.14%提高至86.59%。
港股配置方面，部分基金减仓了信息技术板块个股，同时加仓金融行业类股。综合来看，前三大重仓行业集中在非必需消费品、信息技术和金融行业中。
对于上半年涨幅较大的腾讯控股等个股，基金也存在一定分歧。如鹏华沪港深新兴成长混合便调仓幅度较大，不仅将腾讯控股、伊利股份等调出前十大重仓股，还将第一大重仓股中国财险换为理文造纸。嘉实沪港深精选股票也下调了腾讯控股的比例，重仓股榜单中新增了比亚迪。
交银沪港深价值精选则依然将腾讯控股作为第一大重仓股，且持股比例增加，但格力电器被调出重仓股榜单。
海富通大中华精选和海富通海外精选两只基金中，腾讯控股和阿里巴巴均为第一、第二重仓股，且占基金资产净值比例均超过8%。
同业资讯
“价值派”基金发行迅猛 一日售罄重现
2017-10-25 证券时报网
仅仅发行了一天，中欧恒利三年定期开放混合型基金昨日提前结束了募集。记者从银行渠道获得的信息，这只将由价值派基金经理曹名长管理的新基金，其成立规模很可能超过60亿，若消息属实，则该基金将成为两年内发行规模最大的混合偏股型基金。
今日，中欧基金公告，原定11月7日募集结束的中欧恒利，提前结束募集，实际上这只基金仅在渠道销售了一天时间。
截至记者发稿为止，中欧恒利的具体发行规模还未最终披露，但记者从渠道获悉，保守估计，这只基金销售额超过了60亿元，若消息属实，则该基金超过前不久华泰柏瑞量化阿尔法51亿元的首发规模，成为近两年来市场里规模最大的偏股混合型基金。
曹名长是基金业内知名的价值投资标杆性人物，他管理的数只基金今年以来最好业绩达到24%，他总结自己偏爱估值低、流动性好、业绩确定性高以及抗风险能力强的标的，这一风格也为不少机构投资者所喜爱。
值得注意的是，此次中欧恒利是一只混合型三年定期开放产品，申购的投资者需要锁定至少一年。实际上，此次曹名长的尝试已经是中欧基金在定开产品领域内的第二次尝试。就在几个月前，中欧基金的另一事业部负责人周蔚文就曾发行过一只三年定开产品，这位英华奖基金经理当时在短短7个工作日内就募集了11亿份。中欧基金相关人士表示，之所以事业部先后发行此类三年定开产品，主要是因为各事业部希望能够减少申购赎回对基金业绩的影响，让基金经理能专心把业绩做上去。从这一点来说，三年定开产品可以视为中欧基金在产品领域内的一个拓展方向。
价值投资标杆曹名长这只中欧恒利的热卖不是单例。今年以来，价值导向的基金规模扩张得非常快。
就公募基金而言，最明显的就是前不久东方红封转开当日卖出百亿规模。除此之外，很多价值型基金仅依靠持续营销就换来规模大幅增长。有的价值型基金去年只有几个亿规模，甚至只有几千万规模，但是今年以来伴随着价值股行情的持续和基金净值的不断增长，规模也不断扩大，有的基金经过持续营销，规模甚至已经扩大至四五十亿元左右。
在私募方面，价值派的规模扩张更为明显，今年以来，高毅资产、淡水泉等以价值投资著称的私募，旗下基金业绩较好，发行产品数量增多，资金净流入速度也非常快。
有基金业内投资人士分析，由于今年以来，整体市场风格一直更偏向于价值投资，因此价值投资在此类市场环境中具有一定的优势，该人士表示，从宏观经济形势与A股市场的未来趋势来看，未来A股可能会越来越适合长期投资、价值投资。据记者了解，今年不少基金公司积极为明星基金打造风格类似的新产品，并迅速推上渠道发行。
绩优基金经理对后市持乐观态度
2017-10-25 来源: 证券时报
海富通、景顺长城、汇丰晋信等多家公司今日披露旗下基金三季报。对于后市，绩优基金经理普遍保持乐观态度，有的将继续关注消费服务、科技创新等投资领域，有的则表示也会关注今年涨幅不大且明年估值合理的潜力成长股。
景顺长城新兴成长基金经理刘彦春对四季度市场相当乐观。他表示不会依据宏观数据起伏大幅调整持仓结构，愿意伴随优质公司共同成长。行业竞争结构优化、投入资本产出变化仍然是主要关注的投资线索；消费服务、科技创新依然是最关注的投资领域。
交银施罗德沪港深价值精选基金经理陈俊华对2017年四季度和2018年也相对乐观。他认为资金进一步收紧的可能性较低，且已经在股价中反应较为充分，投资者关注的焦点将更多放在2018年企业的变化和增长预期，因此依然聚焦于从两个视角去筛选个股：一、消费升级，其趋势和内在需求将长期存在；二、进入全球电子产品供应链的中国企业。
汇丰晋信消费红利基金经理是星涛认为，消费板块近两年整体保持强势，目前估值已经修复，后续将出现分化，能够顺利传导成本压力的行业和龙头公司将获得业绩和估值的双击机会；另外保持对于医药行业的乐观，坚持对于创新、仿制能力优异的公司的超配；同时注重甄别此前估值快速上升，而基本面未达预期带来的风险。消费红利基金维持对于白酒、医药、家电、金融等基本面良好领域的重点配置，但是也要注意防范地产销售下滑带来的风险，因此在更细分层面的配置结构会出现相应变化。对于成长类消费个股仍然保持谨慎。
海富通股票基金经理吕越超则表示，考虑到很多细分行业和个股今年以来已获利颇丰，将把更多的目光投向今年以来涨幅不大、估值不高、未来增长确定的品种，例如泛消费领域的进一步挖掘、大金融的部分低估值品种等。此外，其会进一步加大对成长股的关注，经过一年多的股价、估值调整，越来越多的成长股开始进入估值合理区间；连续几年业绩增长依然较好、行业前景和公司竞争力均值得肯定的潜力成长股也是四季度可以积极挖掘、择机布局的方向。
他透露，四季度基金操作上仍将自下而上精选优质成长股，除了关注热点行业诸如新能源汽车产业链、消费电子、LED等的配置机会外，也会关注今年涨幅不大且明年估值合理的潜力成长股。
泰康资产另类投资之道：产融结合 注重稳定现金流
2017-10-25 证券时报
另类投资对险资综合收益的提升功不可没，还是险资支持实体经济发展的重要方式。2007年，泰康资产曾发行业内首单债权计划，成为保险资管业另类投资的先行者。近日，泰康资产副总经理、基础设施及不动产投资中心负责人李振蓬接受证券时报记者专访，道出了十年来泰康的另类投资之道和泰康眼中的另类投资机会。
资金性质决定投资策略
李振蓬表示，保险资金在考虑如何支持实体经济、制定怎样的另类投资策略时，实际上是从资金来源的性质角度考虑的。以泰康资产为例，目前其管理规模是1.1万亿元，资金主要来源于两部分：保险资金以及年金资金。这两大资金来源的核心特点是期限长、规模大、追求稳定收益，同时，又具有一定的流动性需求。
“由于资金期限长，资金管理人得以关注行业和企业中长期发展及投资表现，可以牺牲一定流动性换取超额收益，还可跨越市场周期，实现逆周期的投资。”李振蓬补充道。而资金规模大的特点，要求所投资的领域有较大的市场容量，对资产配置提出了要求；资金追求稳定收益，则要求管理人要平衡各类资产的配置，满足资产负债的匹配要求。
重视稳定现金流
“中国已经进入存量时代，现在的存量市场靠创新、靠项目。”提及市场投资机会时，李振蓬提出这一判断。
她认为，在当前的经济背景下，提高实体经济效率才是根本。在另类投资方面，泰康的期望是，通过投资以及投后有形的市场化安排，促使被投企业提升经营效率。这其实是泰康的投资理念之一：产融结合。险资作为资金方，与优秀的产业结合，帮助产业提升，同时享受收益。这个过程中，险资和产业实现双赢。
“作为股东，我们可以起到督促作用，还会带来一整套制度，推动提高经营效率。”她举例，就像麦格理，其在帮助被投资者提升运营效率上，做得非常细致。比如在运营的机场，麦格理事先会把动线设计、机场的人流线路规划好，充分使用每一片面积，提高经济效益。
泰康资产的另类投资还形成了“稳定现金流理论”。比如陆续投资的京沪高铁、招商公路等项目，都有稳定现金流。在这一原则下，泰康特别关注的是基础设施和不动产领域，以及上市公司中能够获得稳定现金流的优质项目。
财务投资并非啥都不做
对于投资的方向和具体的投资策略，泰康也有明确的思路。在股权投资上，李振蓬表示，泰康的策略包括细分市场策略、投资未来策略和打造生态体系的策略。泰康资产设立的股权投资子公司泰康投资目前已进入运营阶段。
值得一提的是，在目前的股权投资项目中，泰康资产多为第二大股东，李振蓬称，这源于其财务投资的思路。“未来不排除做战略投资，而若是战略投资，则要求具备运营管理一家产业公司的能力，要对产业有深刻的理解和认识。”
“泰康做财务投资者，并不等于什么都不做。”她补充道，很多重点工作是放在投后管理上。比如，作为第二大股东，在参与董事会时，泰康并非流于形式，而是参与到企业的规划、重点项目、管理制度中，提出建议。
对于另一大类的债权型业务，自2007年发起行业第一单债权投资计划以来，泰康资产已经做了十年，目前存量管理规模约1600亿元。李振蓬介绍，泰康资产债权型业务重点关注的领域主要是国家政策鼓励发展的方向。从区域上看，除国家政策支持的区域外，泰康还关注“新一线城市”，如南京、武汉、成都等，这些区域的城市化发展会带来基础设施建设等机会。
泰达宏利总经理刘建：FOF前景广阔为养老金体系建设贡献力量
2017-10-24 证券时报
首批6只公募FOF之一的泰达宏利全能优选FOF正在发行中。作为中国基金业近年来最大的创新品种，市场各方对FOF十分关注，日前，泰达宏利基金公司总经理刘建接受了证券时报记者的独家专访，刘建表示，FOF是适合养老金配置的低风险产品，泰达宏利基金未来还会持续在低风险产品方向发力，为公募基金服务养老金第三支柱建设做出贡献。
FOF开辟基金投资的新选择
FOF的全称是基金中基金，是一种专门投资于其他公募基金的基金产品，多年来，在海外市场占有重要的一席之地。对于正在发行的FOF，刘建认为，FOF是监管部门和行业内部反复讨论和长期酝酿的创新产品，目前有良好的发展基础，如可投资基金数目多、类型丰富、投资理论成熟、监管体系健全、基金投资者数量和投资经验已有良好积累等；长远来看，FOF或许能改变基金行业及资本市场的生态环境。
谈到公募FOF的核心要义时，刘建认为：“FOF是基金投资的一种新选择，既是一种投资工具，又嵌入了基金管理人的多资产类别的资产配置服务，其核心在于通过大类资产配置为投资者提供多资产投资需求的解决方案，且参与门槛较低，采用开放式设计，一般具有风险约束机制。”刘建强调， FOF很适合普通投资者， “FOF投资理念成熟、产品定位明确、前景广阔。首批获批的6只FOF基金中有5只权益类资产比例低于40%，凸显了公募FOF初期稳健先行的思路，契合大多老百姓对低风险产品的需求”。
从投资角度来看，刘建提醒投资者，应该关注FOF能否严格按照业绩基准和基金合同契约去运作，会否出现很大的偏离。“FOF最大的优势是保证收益率和风险的平衡。如果一只FOF的策略是低波动率，但实际波动率超过了20%，即使取得了很好的收益，但也与FOF产品的初衷背道而驰。”
此外，对于创新产品，刘建表示要重视投资者教育问题，业绩的持续性需要时间来证明。任何一种创新产品从产生到成熟都不是一蹴而就的，FOF的推出就像播下一粒种子，需要时间的验证、土壤的呵护和园丁的精心培育。
FOF首批获批不是偶然
首批获批的FOF全民瞩目，泰达宏利全能优选FOF亦是其中之一，即将于10月31日发行结束。作为首批获批FOF的基金公司之一，“掌门人”刘建表示，这不是偶然，而是经过了长期准备。
自证监会去年9月发布《公开募集证券投资基金运作指引2号——基金中基金指引》以来，泰达宏利就在积极准备，并于第一批申报了FOF产品。回顾起一年多以前就开始的FOF筹备工作，刘建告诉记者，由他牵头成立了FOF专项工作小组，投资总监、金融工程部总监、研究总监、产品总监等高管把关并参与产品的设计和研发，对FOF投资模型进行长时间的回测和模拟。泰达宏利在专户FOF上也有多年的实盘经验，管理能力获得机构投资者的认可。
谈及对FOF规模的预期，刘建表示，希望FOF有比较好的销量，但不会过于追求成立规模。“国内投资者对于FOF还比较陌生，我们希望能够多做一些投资者教育，引导长期投资理念，并严格按照我们的初衷去运作FOF，把产品做好，把业绩做好，接受市场和投资者的检验。”
据了解，泰达宏利全能优选FOF获批前两个月，泰达宏利基金公司已经开始在内部进行持续的培训，要求每一位员工都对FOF产品有深入的认识，并且在社区、自媒体等平台进行广泛的投资者教育。FOF获批发行之后，更是加大了宣传和培训的力度。
未来发力养老金管理
今年是泰达宏利基金成立十五周年，从蹒跚起步到具备多元化资产管理能力，泰达宏利基金一路走得很扎实。
分享公司15周年的成绩单时，刘建也反思了行业问题。公募基金发展近20年来，公募基金行业过于强调明星基金经理，导致公司大量的资源投入到一两个人身上，基金经理可能会想要去“赌”。因为如果明星基金经理业绩优异，则光环都是他一个人的，如果明星基金经理业绩不好，则由公司来承担名誉上的伤害，持有人承担经济上的损失，这是风险极大的作法。刘建告诉记者，公司耗时一年半重新梳理投研流程，整合团队，力求均衡配置，严格约束个人不理智的投资行为。
对于基金行业及泰达宏利的未来发展，刘建认为，“在未来20年，公募基金一定是中国投资领域一个非常重要的行业，它更大的发展机会在养老金体系建设。在美国，公募FOF的高速发展主要受益于美国养老金制度的一系列变革，特别是401(K)以及IRA等退休计划的普及。”
泰达宏利基金一直致力于为养老金管理服务，打造稳健、多元的基金产品架构，近年来相继推出了适合养老金投资的国内首只目标风险公募基金和公募FOF产品。刘建表示，养老金的投资管理是养老金体系中极为关键的一环，当前正处于养老体制顶层设计的关键时期，未来还会推出更多的适合养老金配置的产品，为居民养老保障提供更多选择，为养老金第三支柱建设持续贡献力量。
产品资讯
研报推荐照单买入 全球首只跟踪研报ETF面市
2017-10-23 00:03:23 中国基金报
近日，联博资产旗下伯恩斯坦资产管理公司推出了全球首批跟踪研究荐股报告的ETF。这批基金完全跟踪其公司“买入”评级的研究报告进行股票投资。
据了解，伯恩斯坦旗下的这两只ETF，将完全依照公司60位分析师团队所推荐的“买入”评级来购买股票，这是公司希望将被动产品和主动管理进行有机结合的一个崭新尝试。伯恩斯坦资产管理公司首席执行官罗伯特·布鲁日表示，此次推出的ETF产品是基于主动的研究成果，结合ETF的跟踪属性，公司希望通过这一新的方式改变主动和被动投资的矛盾。
资料显示，伯恩斯坦新发行的这两只产品一只名为美国研究基金，另一只叫做全球研究基金，两只产品将分别投资50只和120只股票，产品的投资范围如名字一样分别为美国和全球市场。两只产品所投资的每只股票的权重最初都是相同的，随后会依照股票的评级，每个月进行调整，对“卖出”评级的股票调出股票池，而将新推荐的“买入”股票纳入持仓。从某种意义上看，这种产品非常类似共同基金构建的组合。
实际上，和传统的共同基金相比，这种主动管理与ETF结合的产品存在一大隐患，那就是可能暴露ETF的持仓情况，也就是产生业界所关注的“抢跑”问题。由于ETF会在每日公布持仓，如果产品业绩好，就会有很多其他投资人跟踪效仿，使得大量投资者涌入同一组合，从而降低跟踪组合的超额收益，影响产品业绩。不过，布鲁日表示，产品所跟踪的都是规模大、流动性非常高的股票，因而可以容纳较多的跟随者，在一定程度上能够避免所谓的抢跑问题。
此外，随着欧盟《金融工具市场指令二》即将在明年实施，届时所有基金公司都不再允许通过交易佣金的方式向券商或投行支付研究费用。美国市场也有意效仿这一做法。若果真如此，伯恩斯坦公司旗下的研究报告收入可能会受到冲击。而此款产品的推出也被外界认为是将研究成果直接转换为收入的一种变通方法。
不过，也有声音质疑这种做法的可行性。如果研究报告真的具有高度的投资价值，公司内部的研究团队就可以直接合并为投资团队，而不需要多出一个中间环节；如果研究报告的“展示”属性更强，实际产生的超额收益平平，那么产品业绩很难超越市场表现，产品可能也只是昙花一现。
其它量化资讯
全球对冲基金规模创新高 三季度股票多空策略吸金
2017-10-24 07:50:08 来源: 中国证券报·中证网(北京)
据对冲基金研究机构eVestment10月20日数据，2017年三季度全球对冲基金实现净流入125亿美元，至此资管规模达到有史以来最高的3.2万亿美元。而中国概念对冲基金经过长期的“卖好不卖座”后，投资者情绪回暖，9月超过一半的中国概念基金有资金进入。
三季度股票多空策略最吸金
eVestment数据显示，截至2017年9月末，在其登记的全球对冲基金已达3.2万亿美元，为历史最高水平，而去年同期为2.97万亿美元。今年9月末的3.2万亿美元规模也反超金融危机前的峰值3万亿美元。
具体来看，股票多空策略三季度录得115.8亿美元资金净流入，资金净流量位于众策略之首。股票多空策略已经连续5个月实现资金净流入，9月单月实现资金净流入62.5亿美元，也为2014年2月以来该策略最大单月资金净流入。
除了资管规模排名靠前的大基金，该策略下诸多中小型基金也有资金进入。根据基金经理报告，9月超过半数的股票多空基金有资金流入。
从资金流向来看，股票多空策略大有超越宏观基金策略成为年度最吸金策略之势。截至9月底，宏观策略本年度已实现资金净流入149.2亿美元，位列众策略榜首。但是受前期大面积亏损影响，9月宏观策略资金净流出35.1亿美元，为单月失血最多的策略。截至2017年9月末，本年度股票多空策略资金净流入仅次于宏观策略位列第二。
与股票多空策略、宏观策略相反，管理期货方面投资者情绪不容乐观。截至9月末，管理期货策略已经连续3个月资金净流出，9月份接近70%的基金经理报告其管理的管理期货基金在当月有资金流出。
从大类资产类别来看，今年以来，股票、债券、商品、多资产类对冲基金均实现了资金净流入，与去年同期形成鲜明对照，去年各类基金均呈现资金净流出状态。
中国概念受青睐
数据显示，中国概念基金在赚钱效应的吸引下，有资金开始入场。
今年以来，对冲基金业绩优异，全行业已经连续11个月实现正收益，中国概念基金赚钱效应更是羡煞人。eVestment数据显示，截至2017年9月末，中国概念基金（投向港股中内资公司、A股以及境外市场中概股）2017年已经录得24.43%的平均收益，同期对冲基金行业均值为5.92%，标普500为14.24%。
由于海外投资者对国内投资者、中资企业缺乏了解，虽然今年以来中国概念对冲基金业绩优异，但基金却叫好不叫座，多数月份处于资金净流出状态。不过eVestment数据显示，投资者对中国概念基金兴趣渐增。调查显示，过半的基金有资金流入，占比超过行业均值，9月中国概念基金整体实现小幅资金净流入。不过，有业内人士表示，随着欧洲量化宽松结束，在竞争增量资金方面，欧洲基金或成为新兴市场基金中的最大竞争对手。
定开债基生于牛市“好发不好做” 收益分化机构提前降杠杆
21世纪经济报道2017-10-24 17:08
受债市整体表现不佳的影响,杠杆率较高的定开债基金今年以来整体表现不佳。
若从近一年以来的收益情况看,定开债基收益不佳的情况则更为明显。Wind数据显示,236只可录得近一年收益的定开债基平均收益为-0.71%,而1119只可录得近一年收益的债券基金平均收益为0.01%。相较之下,定开债基的收益水平低于债券基金整体的收益水平。
收益的不佳导致部分正处于或即将面临申赎开放期的定开债基承受着一定压力,提前做准备压低杠杆成为大多数基金管理者的选择。
收益分化首尾差7%
作为去年度的热门基金品种,定开债基今年的市场热度明显下滑,收益不佳成为造成这一现象的主要原因。
所谓定开债基金,全名为“定期开放式债券型基金”,一般采用“封闭管理+定期开放”的运作模式,每封闭一段时间,再集中开放申赎。目前市场上的定开债基封闭期限主要有66个月、60月、36月、24月、18月、12月、9月、6月、3月等类型(个别有13个月),其中封闭期为12个月的定开债基金占比5成以上。此外,2016年债券牛市之际为该类产品成立的高峰期,这为今年定开债基金整体收益不佳埋下伏笔。
据Wind数据统计显示,截至10月20日,1447只(分份额统计,下同)可录得年初至今收益情况的债券型基金的平均涨幅为2.15%,其中取得正收益的基金共1311只,占比九成以上;而286只可录得年初至今收益情况的定开债基的平均涨幅为1.70%,低于债券基金整体的平均收益水平。
如若以近一年的时间范围来看,定开债基近一年的平均收益相对债券基金整体而言表现更差。数据显示,1119只可录得近一年收益的债券基金平均收益为0.01%,而236只可录得近一年收益的定开债基平均收益为-0.71%。
具体到单只基金的收益情况来看,今年以来收益在3%以上的定开债基可谓凤毛麟角,286只可录得年初至今收益情况的定开债基中,仅有30只基金收益达到这一水平,占比仅为1成。
其中,收益表现最佳的定开债基金为新华安享惠金A,截至10月20日其净值涨幅为3.77%,而收益最差的是去年5月成立的江信汇福定开债,其今年以来的收益为-3.22%,与新华安享惠金A的收益之差接近7%。此外,江信汇福定开债近一年的收益为-7.39%,同样排名垫底。
10月23日北京一位公募固收负责人谭斌(化名)向记者表示,由于今年债市整体表现不佳,而定开债基配了较多流动性不好的债券,因此造成了整体收益不佳的局面。此外,许多定开债基金是牛市时发行的,“好发不好做”导致了现在的结果。
对于上述观点,10月23日华南一家大型公募基金公司的债券人士赵敏(化名)表示认同。赵敏直言,定开债基尴尬的地方在于,它们发得多的时候正是牛市。
赵敏解释称,“从历史上看,定开债收益确实比较稳定,因为以前纯靠套息交易就可以赚钱,与普通开放式债基140%的杠杆率相比,定开债基的杠杆率最高可以达到200%,杠杆空间更大,可以获得更多额外的息差收益,而且定开债基在投资中可以将现金比例降至最低,杠杆运用效率更高。但今年情况完全不一样了,高杠杆意味着要承受更大的风险,很多定开债基因此遇到压力。”
不过,赵敏表示,定开债基在实际操作过程中的优势还是不可忽略的。“今年市场的流动性压力较大,定开债基在这方面就要好很多,基金经理放杠杆也会从容很多。”
短期债券走势震荡为主
对于收益不佳的定开债基金而言,如何平稳地度过申赎开放期是一个不小的考验。
10月23日。深圳一位公募人士向记者坦言,“前期定开债基金的业绩都做得不太好,部分基金有赎回压力,我们旗下也有一只定开债基金规模流失比较大,但总体情况其实还好。”
事实上,为防在开放申赎期出现大规模赎回的情况,基金经理一般会提前有所准备。
前述赵敏告诉记者,“一般基金经理会提前几个月就开始卖资产,提前把久期杠杆压得很低,因为如果不提前做准备,一旦资金开始 赎回,情况就会变得很难处理。如果赎回超预期,基金经理还得被迫卖掉更多资产。”
对于接下来债券市场的走势,有基金经理表示仍不乐观,但最大的跌幅已过,吃点票息就可以了,不要追求资本利得;而有基金经理则认为,目前对债券市场呈比较乐观的态度,但现在的问题在于市场流动性存在一定压力。
看法偏多的赵敏表示,“债券配置盘主要在银行,而银行负债还是存在一定压力,虽然目前去杠杆的压力相对减缓,但并没有增量资金出来,如果把以前看成是减量博弈,现在充其量则是存量博弈,所以虽然我们态度比较乐观,但没有钱的话配置上也没法好好做,我们目前的操作策略就是保持不动。”
上投摩根基金相关人士日前也发表了对债市走势的看法,其表示,上周资金面总体宽松,但由于9月经济数据超预期,债券收益率全线上升。加强金融监管已成常态,市场预期此后会有更多监管政策落地。展望未来,预期短期债券走势仍将以震荡为主。
|
|
转播
