图说期货：成交量大幅回升，IH下月出现贴水【任瞳/兴业证券定量研究】

兴业·基石
图说期货20171119

1市场概况本周，市场的走势出现分化，大盘蓝筹股上涨，而小盘股出现下跌。沪深300指数、上证50指数和中证500指数的涨跌幅分别为0.22%、2.67%和-4.21%。前期的上涨积累了一部分获利盘，资金有获利了结的需求。周五，在保险、银行以及券商等板块的拉动下，上证50指数大幅上涨，蓝筹股依旧是市场关注的重点。
  从期货市场的表现来看，IF和IH期货总体上涨，而IC期货出现下跌。三大期货的表现整体弱于指数，整体基差有所扩大。三大期货的下月合约均出现贴水，截至周五收盘，IF、IH和IC下月合约分别贴水0.06%、0.05%和0.60%。本周五，1711合约进行了交割，三大期货的交割结算价分别为4108.43点、2905.29点和6433.85点。
  本周，IF和IH期货出现较多的正向套利机会，而IC的套利机会以反向套利为主。从日内高频的套利机会来看，IF和IH当月合约在周一至周四均出现了一定的正向套利机会；IC当月合约在周一至周三出现了一定的反向套利机会，而周四也出现一定量的正向套利机会。从套利收益来看，IF、IH期货正向套利的最大单笔收益分别为0.19%和0.14%，而IC合约的最大单笔收益发生在反向套利，收益为0.21%。
从三大期货的成交量来看，IF、IH和IC期货合约的日均总成交量均出现大幅增加，增幅分别为25.30%、24.69%和21.97%，日均分别为1.98万手、1.25万手和1.46万手。从持仓量来看，IF、IH和IC期货合约的总持仓量均出现下降，分别为4.06万手、2.25万手和2.84万手。预计下周新合约上市后，持仓量将出现回升。
2基差变动

3期现套利机会

附套利收益计算方法  期现套利的理论依据为，在到期日，股指期货的价格和标的的指数会收敛。期现套利主要分为正向套利与反向套利。当现货被低估，而相应的期货被高估时，就可以卖出期货合约，买入现货，这种套利策略为正向套利策略。当现货被高估，期货被低估，通过买入期货合约，卖出现货获利的策略为反向套利策略。
  假设St、Ft、ST、FT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格。在到期日T日，理论上，期货与现货价格收敛，所以假设FT=ST。Mf、Ml分别为期货与融券的保证金比率。Cs、Cf分别为现货与期货交易的相关费用，包括佣金、交易税以及冲击成本。rf为无风险利率，rl为融券年利率，DtT为t时刻至T时刻的分红率。
  正向套利的套利收益公式为

  反向套利的套利收益公式为

  计算中，股指期货和指数的单边交易费用分别取万分之一和万分之五。期货保证金和融券保证金分别为40%和60%。融券利率为年化8.6%。暂时不考虑分红的影响。

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