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IPO严审重塑市场秩序 各方需适应监管新常态
有色期股联涨 整体内弱外强
“一号文”公布在即 农业股提前躁动
深交所：推进债券市场高质量发展 助力国家战略
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国投瑞银：风险偏好低位回升 享受成长股价值回
博时基金张溪冈：港股吸引力依旧 关注优质公司
摩根士丹利华鑫基金：企业盈利增长构筑A股向好基础
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利用大数据做股权投资？投资人说“作用有限”
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IPO严审重塑市场秩序 各方需适应监管新常态
2018-01-26 证券时报网
七否六、五过一……首次公开募股（IPO）企业发审通过率不断突破市场预期，看似意料之外，却在情理当中。当前和未来一段时间，把好资本市场入口关，防止企业“带病上市”乃是IPO审核的重中之重，这也就要求发行人、中介机构等市场参与主体需尽快适应新的监管尺度。
自去年10月17日新一届发审委履职以来，IPO审核的速度和力度，与此前相比有着明显的差别。不到五成的发审通过率，改变了以往IPO上会企业大多数能平稳过会的状况。不少市场人士惊呼“本届发审委史上最严”，甚至不少人质疑发审突然严苛难以适应，过会率太低不近人情。事实上，从严审核并非空穴来风，注重上市公司质量的核准标准早有监管表态。证监会主席刘士余曾在第十七届发审委委员履职仪式上强调，既要强化发审委制度运行监管，把权力关进制度的笼子里，打造忠诚可靠、干事创业的发审委队伍，又要坚持依法全面从严监管，切实提升发行审核质量，严把上市公司质量关。IPO发审常态化之时，审核趋严已是必然之势。
要更好地服务实体经济，必须在提高资本市场直接融资比重的同时，更注重市场质量的优劣，IPO审核从严从紧正当其时。一方面，IPO堰塞湖仍然高悬，监管层必须疏通困扰资本市场多时的IPO融资难题，对接中国经济转向高质量发展阶段的客观要求，让更多优质企业到资本市场融资发展，改善整个市场的生态体系和质量；另一方面，防范和化解重大风险也要求资本市场必须从源头切断可能引发风险事件的个体登陆A股，损害投资者利益，影响投资者信心。在市场看来“过分严苛”的审核，正是在现行经济发展大背景和资本市场客观要求下，必须把握的监管原则。
对于新股审核日趋严格这一事实，发行人和中介机构应有足够的认识。改革有阵痛，适应得越早越容易抢占先机。新一届发审委对企业财务的真实性和可核查性、关联交易、毛利率异常等财务问题保持了高度关注，对涉及独立性、代持、业务模式等方面的相关问题也十分重视。过去，业界过于依赖净利润、净资产等单一指标的做法，已明显不适应新的审核态势。发行人应摒弃弄虚作假之心，扎扎实实做好主营业务；中介机构须充分尽职调查，对发行人的经营合规、财务真实、信息披露准确性负起责任，更多关注市场空间大的新经济领域企业，当好“看门人”。不管发审通过率如何变化，可以确定的是，IPO大门随时为经得起考验的发展质量高、合规性强、主营业务突出的企业打开。
有色期股联涨 整体内弱外强
2018-01-26 证券时报网
美国财政部长努钦一番“美元贬值为美国贸易提供更多机会”的言论，让美元面临的抛压进一步上升。1月24日，隔夜美元跌破90大关，刷新三年来低点。
受此提振，基本金属内、外盘隔夜期价集体飘红。外盘LME金价大涨，并创2016年8月以来新高至1362.1美元/盎司，伦铜涨逾3%，伦镍涨逾5%，触及两年半新高，伦铅、伦锌也攀升至多年高位。内盘方面，沪镍主力合约1805昨日收盘涨5.64%，沪银涨2.38%，沪铜涨2.05%，沪金涨0.7%。
股市方面，昨日股市开盘后，有色板块一度领涨大盘。截至下午收盘，贵金属和有色金属均涨幅居前，整体分别上涨2.11%和1.66%。个股方面，其中众源新材、电工合金涨停，紫金矿业涨8.41%，兴业矿业涨7.74%。
镍被动入“景气周期”
“有色系普涨与近期美元指数持续下跌关系密切，毕竟都是以美元标价的国际大宗商品，美元疲软则大宗商品价格相对要强势一些，这从2017年有色价格的走势可见一斑。”对于有色商品隔夜大涨，卓创分析张伟接受证券时报·e公司记者采访时表示，金融市场上，一方面，华盛顿政治漩涡一直拖累美元下行，贸易逆差与税改加剧赤字担忧同样利空美元。雪上加霜的是，美国财长公开支持弱势美元的表态，令美元处境更加弱化；另一方面，全球经济普遍开始复苏，美国经济吸引力相对下降。此外，各国央行货币政策转向也加剧了美元的下跌。
对于本轮有色商品大涨，表现最为突出的就是金属镍。张伟表示，镍市受到精炼镍进口关税上调以及进口盈亏幅度增大的影响，精炼镍供应也偏紧，而需求在不断增加，所以镍价存在支撑。
东证期货分析师曹洋也认为，镍产业链正被动步入“景气周期”。他认为，镍产业链利润或继续向中游集中，而下游不锈钢行业利润将进一步被挤压。镍料供需矛盾伴随镍价上涨继续深化，反过来将为镍价急跌埋下隐患。春节假期之前属于“景气周期”形成及强化阶段，节后这种循环恐将逐渐被打破。
铜价受需求支撑
除了镍，铜也是广大投资者关心的一个重要商品。2017年以来，沪铜维持震荡上行走势，主力合约1803从2017年初的约4.55万元/吨，涨至如今5.37元/吨，实现18%的涨幅。
张伟认为，基本面上来看，铜市库存近期恢复增长，但是铜冶炼厂TC（铜精矿加工费）谈判正在进行，由于此前的TC价格超低，因此，从谈判前景上看，TC价格上调的需求较为强烈，加之国家“废七类”禁止进口的影响，未来铜市供应吃紧也支撑铜价回暖。
招商有色分析师刘文平也认为，铜供应端只能跟随价格上涨被动增加，而需求端在全球经济复苏的背景下将持续加速。铜价长期看涨。他表示，当前为铜需求淡季，铜短期下跌风险得以释放。春节后旺季需求叠加取暖季结束的预期，对铜价形成强力支撑，因此认为铜价短期已调整到位，铜相关股票也基本调整到位。
有色金属内弱外强
2017年，有色商品及相关个股多数走强，从小金属钴、钨、钼到基本金属铝、铜，均成为市场热炒的对象。
对于2018年有色商品整体走势及投资机遇，当前市场观点不尽相同。但有色整体内弱外强的格局，已被广为认可。
宝城期货金融研究所所长助理程小勇此前接受记者采访时表示，有色商品价格受国际影响较大。2017年，有色金属一改2016年内盘价格强于外盘的格局，呈现“内弱外强”局面，LME金属走势普遍强于国内期货市场。2018年，这一情况或会延续。
他表示，从近期欧洲、美国公布的制造业PMI数据可以看到，海外经济复苏比较强劲，但国内公布的12月份PMI略有回落，这说明海外需求乐观，国内的需求减弱或将对整体需求形成拖累。
安信证券齐丁团队在研报中虽也提及有色商品内弱外强的趋势，但其认为，海外经济的强劲复苏对价格中枢上行有非常大的推动，考虑到补库周期正在出现，海外经济持续强劲改善，价格连创新高已将全球定价的有色品种的估值压抑到动态估值20x左右甚至以下，因此坚定看好全球定价的有色品种将迎来重大重估机遇。
金价较为乐观
2017年12月中旬起，受地缘危机及美元不振等因素影响，国际金价持续走高，一个多月涨逾10%。
对于后期金价走势，机构分析师也多数持乐观态度。
张伟接受记者采访时表示，2018年国际金价整体上依然看涨，上方目标位看1450美元一线阻挡，下方看1240美元支撑。
广发证券巨国贤也认为，通胀预期上行，加息边际效应递减，加之日本经济复苏，美元指数2018年或仍维持走低，贵金属将迎来阶段性配置机会。他表示，美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次，符合市场预期。短期来看，美联储加息节奏仍较慢，而大宗商品的快速涨价已经开始向下游传导，成本推动型通货膨胀趋势较为明朗，短期的CPI快速上行将带来贵金属投资机遇。
“一号文”公布在即 农业股提前躁动
2018-01-26 来源: 证券时报
中央“一号文”公布在即，加上近期通胀预期升温，去年12月以来已有农业股提前启动，进入2018年之后有部分农业股表现出色。其中，傲农生物今年以来涨幅达23.73%，颇有板块新龙头的风范。香梨股份、牧原股份、大北农、温氏股份等今年涨幅也均在13%以上。
傲农生物领涨
通常来说，“一号文”将在1月下旬或2月上旬发布，从历史经验来看，农业板块在此期间走势喜人，发布后一个月整体指数已经实现14年连涨。去年12月以来已有农业股提前异动，通达信的农林牧渔板块指数从12月28日至1月8日连续收出七连阳，近日也持续走高，区间涨幅为5.16%。
个股方面，傲农生物今年表现最为抢眼。该股从1月16日起涨停，8个交易日实现4个涨停，已经成为农业板块的新龙头，今年以来累计涨23.73%。该股昨日再度冲击涨停，但未能封住涨停板，反而于尾盘放量下行，收盘报跌2.85%。该股昨日振幅13.21%，而换手率则高达67.99%，在沪深两市排名第一。从龙虎榜数据来看，昨日傲农生物卖盘明显强于买盘。其卖三席位上有一机构出逃，抛出1351.52万元。
同花顺统计显示，包括傲农生物在内，农林牧渔板块总共有12只今年累计涨幅在10%以上。香梨股份、牧原股份和大北农今年涨幅分别为17.48%、15.97%和14.36%。其他涨幅居前的农业股还有天邦股份、北大荒、新希望、保龄宝、罗牛山和正邦科技等。其中，牧原股份在1月16日公告称，公司优先股发行顺利完成，募集资金总额约24.76亿元，募集资金将全部用于生猪产能扩张项目。
通胀预期催涨农业股
业界最为关注的是“一号文”出台。对于今年“一号文”的内容，多数预计与乡村振兴战略有关，建议关注相关投资机会。
招商证券预计，2018 年“一号文”将聚焦乡村振兴战略，重点为精准扶贫、增质提效、绿色生产、产业结构和空间调控等几个方面，将显著利好工业化生猪养殖龙头。
国泰君安表示，乡村振兴是未来一段时间内我国农业发展的核心战略，预计2018年一号文件内容将以乡村振兴战略作为政策主线，种植链板块有望长期受益。
另一方面，近期油价走高，推动通胀预期进一步升温，也使农业股受到市场关注。对于农产品与通胀的关系，国海证券表示，农产品需求几乎无价格弹性、且利润不会被成本上涨所稀释，最为受益通胀。通胀周期内，农业板块历来具有明显的超额收益。这主要是因为农产品是必需消费品、需求相对刚性，价格上涨不会导致需求量明显减少。并且农产品的生产成本主要为土地和人工、相对稳定，不会因通胀上升导致成本上涨从而稀释利润。随着通胀预期加强，农户容易出现惜售或压栏行为，从而进一步推升农产品价格。
在通胀预期下，农产品价格或呈现普涨格局，这将有助带动板块整体盈利能力提升。从年报预告来看，统计显示，农林牧渔板块总共有42家公司预告了年报业绩，预喜的有29家，占比接近七成。主营各类饲料的研制、生产、销售以及农业产业化系列开发的正虹科技1月25日晚公告，预计2017年盈利1400万元-1800万元，同比增591.53%-789.11%，上年同期公司盈利202万元。
深交所：推进债券市场高质量发展 助力国家战略
2018-01-26 来源: 证券时报
2017年，深交所实现地方政府债、国开债招标发行突破，推出创新创业可转债、熊猫债、住房租赁及政府和社会资本合作（PPP）资产证券化等创新品种。
累累硕果之下，深交所持续优化产品结构，完善监管制度，提升服务水平，不断拓展债券市场服务实体经济的深度和广度。
数据显示，截至去年年末，深市挂牌债券（含资产证券化产品）4031只，托管总面值近1.7万亿元，较去年年初增长27%，去年全年增加直接融资规模7556亿元，债券交易量（含回购）18.39万亿元，同比增长30%，市场规模与质量不断提升。
去年采取177项监管措施
2017年深交所在债券市场上共采取177项监管措施和纪律处分，包括通报批评21例，公开谴责3例，推动圣达威私募债券欺诈发行案件刑事终审判决落地，稳妥化解11只债券偿付风险，全年未发生债券违约。
“维护债市稳定运行的首要任务是打好防范风险攻坚战。”深交所有关负责人告诉记者，2017年深交所积极强化一线监管，通过分类监管审核、调整规模结构、加强动态监测、着力风险排查、凝聚监管合力等多种措施，守住不发生系统性风险的底线。
首先是发行准入从严把关。据了解，深交所严格执行“申报即纳入监管”要求，持续贯彻落实国家产业政策，对房地产、产能过剩行业重点关注，对类平台企业坚决“堵后门”，扶优限劣，调节发行主体结构。
数据显示，2017年深市房地产、过剩产能和类平台企业债券发行规模均大幅下降，债项评级AAA的高信用等级债券发行规模占比较2016年末增长一倍。
其次是存续监管“一体四翼”。深交所全面构建以债券风险分类监管为一体，以风险排查、市场监测、监管协作和市场化法治化处置为四翼的监管防控体系。
值得注意的是，在严监管的同时，深交所还切实发挥金融服务优势，主动提高市场服务意识，积极响应发行人、投资者和承销商等市场参与主体业务需求，扎实推进多项市场服务措施落地。如全面推行一站式服务；建立与市场机构信息互通互享机制；完善回购计息的披露方式；设立绿色通道机制服务优质企业等。
推进债券市场高质量发展
“高质量发展”已经成为全社会的高频词。推动债市实现高质量发展，交易所应该如何发力？
对此，深交所有关负责人告诉记者，为优化债券产品结构，降低运行风险，深交所积极推动地方债、国开债等高信用等级债券登陆，形成利率债和信用债“双轮驱动”新格局，不断推进债券市场高质量发展。
地方债发行实现突破。2017年共10家地方政府发行近1500亿元，覆盖一般债、专项债、土地储备、收费公路和轨道交通等多样化品种，实现近3.5万名个人投资者认购超1.2亿元，交易所市场投资者多元化优势初步显现。
国开债首次登陆。2017年，深交所与国开行积极协作、相互配合，国开债全年累计5次分别以利率、价格、数量等多种招标方式合计发行386.2亿元，国开债发行与增发在深市实现常态化。
国开债品种全面、市场认可度高、交易活跃，有专家点评称，其在深市成功发行，一方面提高了深市债券1年期等短期限产品的托管份额，有效满足了深市投资者债券交易配置需求，另一方面优化了深市债券质押库结构，有助于深市投资者丰富投资策略，增厚投资收益。
多路径助力国家战略
近年来，深交所持续扩大绿色债、熊猫债、可续期债、创新创业可转债、“一带一路”专项债等创新产品覆盖面，累计发行绿色行业公司债及绿色资产证券化产品871.5亿元，支持贫困地区企业融资170.6亿元，发行发改委和财政部首批PPP项目资产证券化5.7亿元，率先推出创新创业债发行规模19.5亿元、“一带一路”专项公司债125亿元，满足实体经济多样化融资需求，助力国家重点战略实施。
与此同时，深交所还积极探索资产证券化产品创新，落实国家关于租购并举政策导向，助力住房租赁市场发展。2017年11月3日，首单住房租赁类房地产投资信托基金（REITs）“新派公寓权益型房托资产支持专项计划”成功发行，募集金额2.7亿元，为解决城市青年人才居住问题提供有效融资支持，也为住房租赁企业开展REITs试点起到重要示范作用。
此外，深交所还通过供应链金融资产证券化降低中小企业融资成本，为适应创新创业公司特征推出附转股条款的创新创业可转债。
其中，首单创新创业可转债“蓝天转S1”于2017年10月16日完成发行、首单非新三板挂牌企业创新创业可转债“价值转S”于2017年12月12日完成发行，它们为更大范围创新创业企业融资提供了借鉴样本。创新创业可转债利用含权价值降低科创型中小企业融资成本，助力服务国家创新驱动发展战略。
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国投瑞银：风险偏好低位回升 享受成长股价值回归
2018-01-25 14:44:59 来源: 网易财经
2018年为数不多的交易日里，上证综指走出了9连阳，房地产、银行、白酒、家电等板块继续上涨，而传媒、计算机、军工等板块则继续下跌。这与2017年A股表现基本一致，那是否意味着今年会跟去年一样，蓝筹股和消费白马股一路高歌，大部分成长股则一地鸡毛，继续演绎“二八”行情呢？
风险偏好的极度收缩是市场过去两年运行的重要特征，这导致了投资者抱团家电、白酒以及银行等蓝筹股。而大部分成长类股票则因其业绩波动性较大、估值溢价过高而遭到了市场的忽视。展望2018年，我们将看到市场与2017年的一致性与差异性。一致性在于，货币政策继续保持稳健偏中性的基调，金融去杠杆继续推进，因此市场资金面不会宽松，这就意味着市场整体难有单边大幅上涨行情，投资者仍将以上市公司的业绩作为选择股票最重要的标准。
而不同的是，随着政策趋严逐步被消化、金融风险逐渐明晰、杠杆水平逐步下降，目前处于极低的市场风险偏好将开始回升。我们通常用指数的波动率来表征投资者的风险偏好，以万得全A指数为例，自2016年年初发生初熔断以后，其波动率开始快速下降，在2017年10月份达到历史最低水平，此时的波动率已经大幅低于2011-2014年熊市周期最底部时候的波动率。我们可以认为，目前A股市场的风险偏好已经是自2010年以来的最低水平。即使假设市场无风险利率不下降的情况下，风险偏好的回升将降低市场风险溢价，使得股票市场整体估值水平出现抬升。在此过程中，“风险资产”的估值回升幅度相对于2016-2017年涨幅较大的白酒、家电等“低风险资产”将会更大，以科技股为代表的成长类股票将更为受益。
因此，我们认为2018年股票市场不会完全延续2017年的趋势，风险偏好开始回升，不同类型股票的性价比将发生逆转。虽然蓝筹、消费的舞会音乐尚未停止，但为了避免在交易拥挤的地方遭遇踩踏的可能性，我们选择提早离场，逆向投资，提前布局。当然，并非所有被市场忽视的品种都是值得买入的，我们关注的是那些具备扎实基本面基础，只是因为行业出现阶段性或者周期性调整、公司本身遇到暂时经营性困难、市场风格暂时远离、股价大幅下跌至公司“本身价值”以下、预期在周期或者阶段性因素消退后能够重拾升势、继续为股东创造价值的公司。对于这类公司，我们往往能够以非常低廉的价格买入，接下来要做的就是耐心等待，等待这颗被忽视的花蕾绽放出绚烂的花朵。
自2015年股灾发生以来，有一类股票，在牛市期间估值水平也大幅脱离了基本面的支撑，股价随着股市回落而大幅下跌，但是在过去几年里仍然聚焦于主业经营，持续保持并深化自身核心竞争力，收入和利润保持了不错的增长，估值水平一降再降并已经与其基本面相匹配。如果这类股票所在的行业尚未进入到衰退阶段，在可预见的未来公司的竞争力仍将得以保持或者提高，收入及利润增长仍然可期，那么它们就是我们上面所说的被忽视的花蕾，是我们下一阶段重点挖掘的金矿。
对于个人投资者而言，受限于专业能力、时间精力等因素，想要挑选出这类当前并不受待见、而长期价值又非常显著的公司并不容易，因此，选择专业的机构投资者，以组合的形式持有这类长期价值显著的股票，通过分散化投资，一方面享受价值回归的收益，另一方面则降低个股本身的波动风险。而对于股市整体的波动，我们则通过大类资产配置分散风险，比如股债平衡型基金，通过将股票仓位限制在一定的水平，既可以充分享受权益投资的长期收益，又可以在股票市场大幅回撤的同时减小净值的波动，这应该是个人投资者长期持有基金产品最希望收获的稳稳的幸福。
博时基金张溪冈：港股吸引力依旧 关注优质公司
2018年01月26日 03:19 中国证券报-中证网
港股在开年后又给市场带来了惊喜：继美股、英股、印度股市、巴西股市接连创新高后，1月17日，港股开盘即一举突破11年前的历史高点31958点，创下31983.41的历史新高。值得关注的是，在10年前登顶期间，恒生指数(32654.45, -304.24, -0.92%)市盈率为22.5倍，而再次创下历史新高的今日，恒生指数2018年市盈率却只有13倍左右。对此，博时沪港深价值优选基金经理张溪冈认为，从全球范围来看，港股估值仍然偏低，依旧具有较好的投资价值，港股牛市或仍可期。
向好态势未变
张溪冈表示，股市表现主要取决于基本面和资金面。从基本面来看，全球经济复苏态势明显，美国保持强势、欧洲明显复苏、新兴国家大面积回暖。中国经济从2016年下半年开始见底回升，消费全面复苏，出口由负转正，投资稳定增长。尽管货币政策已经从宽松走向偏紧，实际利率水平也开始见底回升，但由于经济自身的复苏态势不可逆转，国民消费意欲旺盛，企业投资意愿增强，货币政策的收紧并不会导致经济大幅放缓。另一方面，大量传统行业于2017年出现了业绩反转，这主要是由于多年的优胜劣汰叠加供给侧改革，使得供求关系发生了明显好转。很多传统行业都出现了集中度提升的趋势，龙头上市公司的市场占有率大幅提高，产品价格快速上涨，盈利快速提升。再加上新兴产业（互联网、新能源、人工智能、大数据、云计算）欣欣向荣，有理由对中国经济更加乐观。
从资金面来看，北水南下仍将持续，海外资金也将继续提高对中国市场的资产配置，资金面仍然向好。所以，张溪冈判断2018年港股的基本面和资金面或将继续向好，同时由于去年涨幅较大，未来港股市场的波动性可能加大，这是投资者需要关注的。
另一个市场比较关注的话题是港股估值，目前恒生指数PE为13倍左右，PB为1.4倍，远低于10年前登顶时的市盈率和市净率，在全球范围内依旧属于估值洼地，具有较好的投资价值，指数仍有上涨空间，有望再创新高。
关注超预期、估值合理的优质公司
在港股投资领域，张溪冈已经研究了16年。张溪冈认为，在投资中，预期是很重要的事情。而市场预期往往是与实际结果有差异的，基金经理的价值就在于通过勤奋的调研与测算，寻找这种预期差。追溯历史，会发现绝大多数表现出色的“牛股”都是业绩超预期、政策超预期或资金面超预期而产生的。此外，他强调避免追逐过热的主题板块。
经过多年券商研究与公募基金的历练，张溪冈形成了“自下而上、寻找预期差”的投资理念。他认为选股是靠自下而上研究基本面，即是选择好行业、好公司、好管理层、好估值；而对于投资时机的把握，则是要寻找预期差。
2018年，张溪冈将重点配置行业空间大、有竞争优势、业绩增长超预期、估值合理的优质公司，重点把握以下几条投资主线：一是金融龙头。受益于全球经济复苏及利率上行，银行股、保险股的估值会继续提升；二是能源产业。中东局势愈趋复杂，全球能源需求复苏，导致能源与化工产品价格稳中向上，能源产业链中的石油、石化、油服等行业受益明显；三是消费升级。中国国民可支配收入持续增长，消费升级态势明显，可积极寻找盈利稳健增长、估值合理的龙头消费股进行配置；四是科技创新。重点关注各个科技子行业的龙头，以及“人工智能+”传统行业带来的投资机会。
摩根士丹利华鑫基金：企业盈利增长构筑A股向好基础
2018年01月26日 03:18 中国证券报-中证网
对于2018年宏观经济，摩根士丹利华鑫基金近日表示，预计2018年的GDP增速在6.7%左右；CPI将上行、PPI将下行，但下行幅度有限，PPI-CPI缺口将会收窄；企业盈利从增速上放缓，但向好的趋势不改，构成A股盈利增长的基础。货币政策预计将维持稳健中性，虽然经济基本面并不支持当前相对高企的利率水平，但短期内利率或仍会保持高位震荡，后续尚需观察政策落地的时间窗口。
从投资方面来分析，摩根士丹利华鑫基金认为，房地产短周期回落叠加调控政策的长效机制推出以及棚改货币化边际影响弱化，预计2018年地产销售及投资增速继续回落，基建投资增速亦或延续2017年初以来的回落趋势。在新经济占比提升和旧经济经营改善的支撑下，制造业投资增速有望见底回升。同时在全球经济复苏的大背景下，出口或将延续正增长，保持对经济的支撑。
基于上述判断，摩根士丹利华鑫基金表示，中国的经济增长和通胀环境依然利好股票资产，房地产调控政策将继续压制投资房产的回报空间，全球经济同步复苏的趋势利好股票和大宗商品等风险资产。
从风险收益效益衡量，摩根士丹利华鑫基金建议投资者2018年超配股票，包括A股和港股，标配大宗商品和海外资产，债券在金融监管政策实际落地之后或会迎来配置时机，低配房产类资产，大宗商品中相对看好原油和工业金属。
对于国内股票市场，摩根士丹利华鑫基金称，A股整体上行因素明显：居民权益类资产配置有望增加；A股纳入MSCI指数有助于海外资金流入；整体市场估值低于历史平均水平；基本面方面，企业盈利有望继续复苏。但与此同时，需要注意到货币政策相对中性偏紧、中小股票解禁资金压力及业绩承诺到期之后的业绩大幅下滑风险，以及通胀可能过快上升，影响流动性预期等下行因素。
整体来看，摩根士丹利华鑫基金认为，2018年股票市场有望走出以盈利增长为基础、有一定增量资金的慢牛行情。预计全年指数波动幅度不大，以结构化行情为主，消费、周期、成长和大金融等各个板块都会出现投资机会。
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恒生指数开年涨近10% 基金经理告诉你港股还能投吗？
2018-01-24 00:00:00 来源: 每经网(上海)
开年以来A股的表现让不少股民直呼“幸福来得太突然”，而港股市场更是惊艳，截至1月25日收盘，恒生指数上涨9.14%，恒生国企指数更是上涨14.34%，同期沪深300指数(4365.080, -24.81, -0.57%)(4365.0794, -24.81, -0.57%)上涨8.29%，上证综指上涨7.29%。
港股还会继续涨吗？2018年的投资机会和风险在哪里？多名受访基金经理表示，港股估值在全球范围内来看仍然偏低，依旧具有较好的投资价值，港股牛市或仍可期。
港股还能买吗？
“股市表现主要取决于基本面和资金面。”博时沪港深价值优选基金经理张溪冈表示，从基本面来看，全球经济复苏态势明显，美国保持强势、欧洲明显复苏、新兴国家大面积回暖。大量传统行业于2017年出现了业绩反转，主要是由于多年的优胜劣汰叠加供给侧改革，使得供求关系发生了明显的好转。很多传统行业都出现了集中度提升的趋势，龙头上市公司的市场占有率大幅提高，产品价格快速上涨，盈利快速提升。“再加上新兴产业欣欣向荣，我们有理由对中国经济更加乐观。”
从资金面来看，北水南下仍将持续，海外资金也将继续提高对中国市场的资产配置，资金面仍然向好。经由港股通机制，内资在港股的参与度越来越高，对港股估值定价已发挥重要影响。在张溪冈看来，港股并不会把A股的玩法照搬到港股市场，而是港股在投资者内地化的过程中，会重新审视中资股的投资机会，消除之前外资主导的定价歧视与误区。
从估值角度看，张溪冈认为指数仍有上涨空间。“目前恒生指数PE为13倍左右，PB为1.4倍，远低于10年前登顶时的市盈率和市净率。”
更有基金经理提出，未来港股市场的市盈率、市净率都不能再用原来的眼光去看。“未来港股市场将出现一些重大变革，包括放开了第三条标准市值考核、生物型企业不实现盈利也可以上市的标准。”景顺长城大中华基金经理周寒颖认为。
此外，香港交易所还将推出“同股不同权”制度。“港交所在过去几年反思了京东、阿里同股不同权导致其美国上市错失机会，在2018年我们估计IPO的数量会明显增加。”周寒颖告诉界面新闻，据她所知，最近很多创新型企业，包括生物制药、互联网企业等都在准备港股上市。“未来香港市场不光会有新的IPO上市，还会有阿里、京东等海外中概股巨头的上市，这样一个结构性的变化会为这个市场带来新的活力。”
机会与风险在哪里？
“2016年、2017年其实成长股跑赢价值股还是比较明显的，但是随着这两年的估值修复，其实成长股的估值相对价值股来说已经处在一个偏上的水平，所以现阶段我们主要是进行价值股的提高配置，主要还是跟中国经济密切相关。”周寒颖很看好恒生国企指数今年的表现，她认为，恒生国企指数代表的是中国传统的经济，主要是银行、保险、券商、油气。从港股市场来说，前面的预期悲观转向修正，再加上估值的优势，今年大概率跑赢恒指。
2018年，博时基金张溪冈则将重点配置行业空间大、有竞争优势、业绩增长超预期、估值合理的优质公司，把握金融行业中的银行、保险，能源产业链中的石油、石化、油服，盈利稳健增长、估值合理的消费龙头股，以及各个科技子行业的龙头，“人工智能+”传统行业带来的投资机会。
广发沪港深新起点基金经理李耀柱接受界面新闻采访表示，维持此前看多的判断。“今年港股更多是以业绩驱动，比较看好银行、地产、博彩。”同时，他表示近期金融地产涨得有点多了，会有资金获利了结的需求。“但我还是看好，涨多了只是回调而已，今后还会继续涨。”
同为广发基金的港股基金经理，广发沪港深新机遇基金经理余昊则认为，相较于2017年非常明晰的大型蓝筹、白马行情，2018年或将迎来一些中型龙头标的的价值重估。“仔细研究发现，今年来部分表现出色的蓝筹股，公司估值提升带来的贡献已经超过了自身盈利的提升，这意味着风险和不确定性在提升。”
关于港股市场的风险，周寒颖指出，3月份是港股年报和一季报的阶段，这个阶段一般来说是成长股再度跑赢价值股的一个窗口期。“因为大家会发现年报和季报可能还会比想象中要好，成长股会有一波。”到5月份，香港市场需要“歇一歇”。从过去几年来看，每年都是“五穷六绝七翻身”。
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利用大数据做股权投资？投资人说“作用有限”
2018-01-26 来源： 作者：卓泳
“双创”背景下各类创业项目层出不穷，如何在海量的项目中寻找亮点，如何提高投资前期的项目筛选和调研效率？如何给项目定一个合理的估值？这些问题困扰了不少投资人。
证券时报·创业资本汇记者发现，针对创业投资存在的痛点，有创业者开始利用大数据和人工智能来研发服务创业投资机构的相关产品，如大数据筛选项目、大数据做估值模型、大数据判断创业项目的有效专利等等，且此类的多个项目已经获得融资。然而，在信息不对称、非标资产为主的创业投资领域，大数据究竟能否派上用场？业内人士接受记者采访时表示，大数据或人工智能之类的工具或许能够提高投前研究阶段的效率，但从项目尽调之后就不太用得上，因此这类工具或许有一定的价值，但价值不大。
创业者：大数据助力破解信息不对称
当前创新创业热潮迭起，但在投资市场上，投资方与技术型企业在对某项技术的认识常会出现信息不对称的问题，这容易导致投资上的失误。针对这一痛点，在去年11月的高交会上，德高行CEO白波发布了一款专门服务于创业投资领域的新产品“知情君”，通过自身研发的专利大数据与算法分析的方法，将投资机构最关心的企业技术问题进行分析展现。
白波向记者举例，在分析一家成长期的建筑行业的企业技术数据时可以发现，该企业虽然名称中包含“建筑”，但其专利技术结构更接近新能源，对比同行业的另一家公司，该企业的绿色发电技术更处于细分行业的领先地位，结合其财务状况可以更好地理解该企业的技术驱动力与发展潜力。“知情君可以帮助投资者理解企业的技术方向与技术优势，对比同类企业的技术特点与差异，挖掘企业技术积累与商业潜力的互动关系。”白波说。
大数据的应用还首次在母基金上试水。去年11月，宜信财富发布了国内首个私募股权母基金投资人工智能平台，该系统可以从60多个维度来展现一只直投基金的投资情况、业绩、基金、管理人等各方面表现的详尽报告，从而提高对基金的识别效率。据介绍，宜信推出的“AI+FOF”系统类似一个超级“金融大脑”，能实时地抓取、分析、结构化剖析各个基金背后的投资逻辑，不断进行追踪，通过技术和母基金团队经验进行双向赋能。宜信母基金管理合伙人廖俊霞向记者介绍，AI的应用可以从三个方面极大地提高私募股权的投资效率：第一是提高准确性；第二是加强投后管理；第三是判定行业风向标。
此外，还有创业者探索用AI的方式来破解传统的股权价值评估痛点。“传统的股权价值评估需要请会计师、评估师、律师等，成本高、时效性不强，应用的场景单一。而现实情况是企业家也不知道企业值多少钱。”前海梧桐（深圳）数据有限公司创始人李小强说，针对这一痛点，前海梧桐数据利用大数据、AI、区块链等新技术，推出业内第一个个人股权账户管理APP——金谷子，该工具为企业的AIEV估值提供了五种以上的应用场景，用互联网的方式提供一种实时、高效、低成本的估值服务，实现全网可查可比。
据记者了解，当前针对一级市场已经有不少投资管理产品，包括基于数据库的清科私募通、Fellow Data、因果树、IT桔子、36氪创投助手，以及提供SaaS服务的VC800、VC SaaS，此外还有少数华兴Alpha等FA的相关产品，但这些产品都尚处于发展期。
投资人：大数据对股权投资作用有限
“大数据或许在筛选项目时起到一定的作用，但在其他阶段就不太用得上。”深圳一家FA机构人士叶女士告诉记者，在看项目的过程中，大数据的工具和产品可以通过公开新闻和信息抓取出哪些项目当下比较热、哪个APP下载量大、哪个公司招人比较多，还可以做相关项目所处行业的横向和纵向对比，这一定程度上为她们看项目节省了时间。
叶女士所说的这类大数据产品包括创投圈内已被广泛使用的企名片、鲸准、烯牛数据等，但这类产品的功能多集中在项目筛选和行业的简单分析阶段，“相对于企查查和天眼查而言，这类工具主要面向机构投资人和FA机构，所以设计上也迎合了我们的需求，我们操作起来也很便捷。”叶女士说。但在她看来，大数据应该难以企及项目估值预算这个层面，“估值模型可能有一定的参考价值，但是每个行业的估值逻辑都是不一样的，不同的行业有不同的评价维度和系数。”
千乘资本高级投资经理雷鑫也持同样的观点，“一级市场投资就是赚信息不对称的钱，创业项目的技术、产品、构架这些判断是无法量化的，需要跟团队、专家、同行或者竞争对手去了解，信息反馈回来后最终做相对主观的判断，因此辩证来看，大数据的工具可能有价值，但价值没那么大。”雷鑫介绍，比如在估值测算上，投资机构会看项目，也会对比竞争对手，但实际上市场上不存在完全一样的竞争对手，业务肯定会有差异化的，在这种情况下，用大数据去测算估值只能起到一定的参考作用。
此外，大数据在股权投资市场上的应用还要看行业。“互联网行业的信息比较公开，但如果是工业领域，则需要对行业上下游资源都很熟悉，通过专业渠道去了解项目情况。”雷鑫认为，大数据的应用或许在移动互联网和互联网创业项目的投资上有一定的作用，但已经有多家机构在这些领域的数据上做文章了，而且抓到的也只是公开的数据汇总和简单的分析，价值不是很大。而在投后服务方面，雷鑫认为，这个环节完全用不上这类工具，“投后服务主要是非标资源的服务和对接。”在雷鑫看来，大数据二级市场上的用处会比较大，但在股权投资上真正形成智能化、深度学习的阶段还远未到达。
前海母基金管理合伙人李思平此前接受记者采访时也表示，在母基金筛选子基金方面，肯定离不开技术手段，包括基于大数据的人工智能技术，特别是在数据分析方面可以提高筛选效率。但投资终究是投人，还有很多方面是需要定性判断而非定量判断，技术可以作为手段，但不会取代原有的分析方法论。
对于这类项目而言，雷鑫认为，这类工具和产品的形成大致可分为数据采集和数据分析两个步骤，在数据采集方面，可能有些创业者会有一些比较独特的数据，比如项目的商业计划书是PDF版本的，需要用到一些字符识别的工具把数据抓取出来，这在一定程度上有点门槛；而在数据分析上，抓过来的数据需要基于行业和客户需求做筛选，这涉及到大量的人力投入，但数据分析的程度大多处于比较初级的阶段，技术壁垒不是很高。
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