广发期权：标的放量大跌隐波回落

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　　一、统计数据
　　上个交易日，全市场期权合约成交金额10.6亿元，共230万张。上个交易日， 2月认购成交金额为3.79亿元，约92万张；2月认沽成交金额为2.74亿元，约78万张。
　　上个交易日，30日历史波动率上升10%，达16.2%；Gvix下降-8.4%，达20.2%。

　　数据来源：衍生品经纪业务部
　　二、期权市场点评
　　上周行情回顾：
　　上周，标的连涨三日，但周五放量大跌，周度涨幅0.76%。金融三板块中，券商领涨，周度涨幅3.37%，保险和银行均先涨后跌，保险周度涨幅0.01%，银行周度跌幅-1.02%。第三大权重股贵州茅台周度涨幅4.64%。2月隐波上周亦先涨后跌，收于20.6左右。
　　策略周度回望与调整：
　　回顾上周，标的和隐波均先涨后跌，策略上新增了两个：上周三，新增了带有微笑曲线市场观点的比率认购看涨策略；上周五，新增了双卖看空隐波的策略。看本周，微笑曲线右端上周五基本回归，比率认购看涨需考虑择机平仓，继续看涨观点需更改期权策略；而双卖策略上周五当天便收割了了约-150BP的隐波跌幅，本周暂时考虑持有。
　　三、今日期权策略思考
　　 1)备兑策略
　　建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
　　今日点评：
　　上周五标的大跌，备兑策略浮盈回吐。今日继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
　　备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓(当月合约临到期前，向次月合约移仓)即可。
　　风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。
　　2)比率认购
　　建仓观点：2019年2月13日。目前虚值认购合约隐波过低，微笑曲线右端扭曲。若标的继续上行，微笑有修复可能。同时考虑标的目前处于前期压力带，随时可能掉头，故构建比率认购，上涨行情可赚取微笑修复以及方向性收益；大跌亦可获得权利金差额收益。小涨小跌则亏损。
　　建仓方法：以2:1的数量买入轻虚认购的同时卖出平值(偏实)认购。
　　今日点评：
　　上周五标的大跌，但微笑曲线的右端大幅修复，策略盈利回吐。看今日，当有反弹，请平仓。若继续看涨，目前最适合的策略已经不再是比率认购，而是下文的牛市价差。
　　风险提示：比率认购整体vega、gamma为正，若标的窄幅波动，则亏损。但最大亏损在建仓时便已锁定。
　　3)双卖策略
　　建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。
　　今日点评：
　　上周五隐波回落约-150BP，策略盈利。继续持有，若标的继续下跌，建议增开卖出认购调节delta至接近中性。
　　风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。
　　4)牛市价差
　　建仓观点：2019年2月18日。上周五标的大幅回调，盘后社融数据亮眼，大超预期，短期国内或有继续上涨空间。结合目前微笑曲线形态，建仓牛市价差为宜。
　　今日点评：
　　上周五，标的放量大跌。但收盘刚落，社融数据便发布，增速大超预期。同时考虑期权盘面上，隐波纷纷回落，微笑曲线显著右摆，2月和3月微笑均转为中间低两边高形态。故，此时看涨，建议采用买入平值购+卖出虚值购的牛市价差组合策略。若今日标的低开，则不妨先买平值认购，后续再卖虚值认购。但若今日直接跳空高开，则可考虑先卖后买。若开盘与前收价格接近，不妨直接同时建仓两腿。
　　风险提示：若买卖分开建仓，则有单腿风险，待合成牛市价差后，最大盈亏有限。若标的下跌，则策略亏损。
　　四、策略跟踪
　　过往策略列表(说明：点击下列日期，可看策略开平当日分析)
时间单组收益率年化收益率策略简评1。混合仓位看空 10/11~10/302.5%45%权利仓搭配义务仓，降低持仓成本。2。区间看涨11/1611/01~11/150.97%24.4%看对了隐波跌势，覆盖了看错标的方向的亏损，从而盈利。3。收割时间价值12/1311/22~12/1212.9%216%预判标的区间盘整，卖出虚三档合约构成卖出宽跨式，收割时间，并在标的面临方向选择前离场。4。混合看空12/1811/26~12/175.04%79.4%根据隐波走势，权利仓换仓义务仓持有斩获了隐波和标的下跌的双重利润，两次日内交易增厚了利润。5。混合看跌1/2212/20~1/21-3.7%-45%标的创新低后反弹高度超预期，策略又赢转亏。开仓条件失效触发止损离场。　　五、聊天板块
　　上周五提示的看空隐波以及认购权利方减仓有幸遭遇行情配合，腾出了位置，今日正好操作。
　　目前看，上周五盘后的社融数据超预期上行，货币宽松氛围进一步确认。所以国内市场短期或有继续上行空间。但全球经济放缓的隐忧并未解除，所以在短期看多的同时也请继续保持中期的谨慎。
（文章来源：广发期权淘金通）

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