2019年2月18日期权投资资讯——标的放量大跌，隐波回落

一、统计数据
上个交易日，全市场期权合约成交金额10.6亿元，共230万张。上个交易日， 2月认购成交金额为3.79亿元，约92万张；2月认沽成交金额为2.74亿元，约78万张。

上个交易日，30日历史波动率上升10%，达16.2%；Gvix下降-8.4%，达20.2%。

数据来源：衍生品经纪业务部,Wind

二、期权市场点评
上周行情回顾：
上周，标的连涨三日，但周五放量大跌，周度涨幅0.76%。金融三板块中，券商领涨，周度涨幅3.37%，保险和银行均先涨后跌，保险周度涨幅0.01%，银行周度跌幅-1.02%。第三大权重股贵州茅台周度涨幅4.64%。2月隐波上周亦先涨后跌，收于20.6左右。
策略周度回望与调整：
回顾上周，标的和隐波均先涨后跌，策略上新增了两个：上周三，新增了带有微笑曲线市场观点的比率认购看涨策略；上周五，新增了双卖看空隐波的策略。看本周，微笑曲线右端上周五基本回归，比率认购看涨需考虑择机平仓，继续看涨观点需更改期权策略；而双卖策略上周五当天便收割了了约-150BP的隐波跌幅，本周暂时考虑持有。

三、今日期权策略思考
阅读说明：本版块每日跟随行情变动调整。所有日期均包含超链，记录当天开盘前的观点，点击直达当日内容。以下策略中，备兑策略基于长周期下依旧看好国内市场，所以目前点位下将持续存在，收益体现或以年记。而其余策略，则是短期市场观点的策略表达。每个策略中，“建仓观点”指开仓第一日观点，不随时间改变；而每日调整写在“今日点评”；对于每日凡是满足了条件的调整，将罗列在“调整观点”里。

1）备兑策略
建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
今日点评：
上周五标的大跌，备兑策略浮盈回吐。今日继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓（当月合约临到期前，向次月合约移仓）即可。
风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。

2）比率认购
建仓观点：2019年2月13日。目前虚值认购合约隐波过低，微笑曲线右端扭曲。若标的继续上行，微笑有修复可能。同时考虑标的目前处于前期压力带，随时可能掉头，故构建比率认购，上涨行情可赚取微笑修复以及方向性收益；大跌亦可获得权利金差额收益。小涨小跌则亏损。
建仓方法：以2:1的数量买入轻虚认购的同时卖出平值（偏实）认购。
今日点评：
上周五标的大跌，但微笑曲线的右端大幅修复，策略盈利回吐。看今日，当有反弹，请平仓。若继续看涨，目前最适合的策略已经不再是比率认购，而是下文的牛市价差。
风险提示：比率认购整体vega、gamma为正，若标的窄幅波动，则亏损。但最大亏损在建仓时便已锁定。

3）双卖策略
建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。
今日点评：
上周五隐波回落约-150BP，策略盈利。继续持有，若标的继续下跌，建议增开卖出认购调节delta至接近中性。
风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。

4）牛市价差
建仓观点：2019年2月18日。上周五标的大幅回调，盘后社融数据亮眼，大超预期，同时中美会谈有正面进展，美股夜盘上涨，短期国内或有继续上涨空间。结合目前微笑曲线形态，建仓牛市价差为宜。
今日点评：
上周五，标的放量大跌。但收盘刚落，社融数据便发布，增速大超预期。同时考虑期权盘面上，隐波纷纷回落，微笑曲线显著右摆，2月和3月微笑均转为中间低两边高形态。故，此时看涨，建议采用买入平值购+卖出虚值购的牛市价差组合策略。若今日标的低开，则不妨先买平值认购，后续再卖虚值认购。但若今日直接跳空高开，则可考虑先卖后买。若开盘与前收价格接近，不妨直接同时建仓两腿。
风险提示：若买卖分开建仓，则有单腿风险，待合成牛市价差后，最大盈亏有限。若标的下跌，则策略亏损。

四、策略跟踪
板块说明：点击下表日期可看到当日资讯内容，记录当时调整思路，其中策略名称下方的日期给出了策略下线时的详细回顾分析。本版块用于模拟策略盈亏，假设每次以合约开盘价或预设条件第一次到达时的价格成交。但期权合约的实际价格波动巨大，单日振幅可达几倍甚至几十倍，故下表的虚拟收益与实际收益必有巨大偏离。同时，策略时常会有日内调整，无法完整展示于此。同时，由于合规问题，仅对历史操作跟踪，不作为今日交易参考。据此交易，盈亏自负。请悉知。

过往策略列表（说明：点击下列日期，可看策略开平当日分析）
时间
单组收益率
年化收益率
策略简评
1.混合仓位看空

10/11~10/30
2.5%
45%
权利仓搭配义务仓，降低持仓成本。
2.区间看涨
11/16
11/01~11/15
0.97%
24.4%
看对了隐波跌势，覆盖了看错标的方向的亏损，从而盈利。
3.收割时间价值
12/13
11/22~12/12
12.9%
216%
预判标的区间盘整，卖出虚三档合约构成卖出宽跨式，收割时间，并在标的面临方向选择前离场。
4.混合看空
12/18
11/26~
12/17

5.04%
79.4%
根据隐波走势，权利仓换仓义务仓持有斩获了隐波和标的下跌的双重利润，两次日内交易增厚了利润。
5.混合看跌
1/22
12/20~1/21
-3.7%
-45%
标的创新低后反弹高度超预期，策略又赢转亏。开仓条件失效触发止损离场。

五、聊天板块
上周五提示的看空隐波以及认购权利方减仓有幸遭遇行情配合，腾出了位置，今日正好操作。
目前看，上周五盘后的社融数据超预期上行，货币宽松氛围进一步确认；同时中美贸易冲突继续朝化解的方向进展，美股上周五夜盘已再度上涨。所以国内市场短期或有继续上行空间。但全球经济放缓的隐忧并未解除，所以在短期看多的同时也请继续保持中期的谨慎。更多交易分析详见上文第三部分。

免责声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信制作的本资料仅面向广发证券客户中的期权三级投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非广发证券客户中的期权三级投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！此资讯中的内容仅提供给投资者作参考之用，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该资讯取代其独立判断或仅依据该资讯做出投资决策。对于投资者依据本资讯进行投资所造成的一切损失，广发证券不承担任何责任。感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请联系广发证券衍生品经纪业务部。