彭博专栏：要吸引资本流入，中国需要的不仅仅是宣传

中国政府将放松外商投资限制宣传为金融市场的自然开放。现实情况是，中国需要资本来维持经济运行，而问题在于投资者是否会相信这种宣传。

国家外汇管理局上个月公布，合格境外机构投资者(QFII)可投资于股票、债券和其他金融产品的总额度增加一倍至3,000亿美元。中国多年来一直拒绝开放金融市场，所以这种变化--加上1月末宣布的放宽QFII制度投资范围--是迈出了重要的一步。问题在于，中国不再是一个有吸引力的投资题材。

根据彭博汇总的数据，海外机构仅动用了之前1,500亿美元额度中的大约三分之二，即1,010亿美元。根本问题在于中国不再有大量的盈余流入。截至2018年9月，经常账户正式出现50亿美元的小额赤字，银行数据显示经常账户资本净流出320亿美元。这个国家极其需要资本。

政府一直在力争进入被动投资指数，例如由MSCI Inc.编制的指数，这样就可能导致数千亿美元资金流入。北京方面已经表示会开放银行和证券市场，希望籍此吸引外国投资者。它还需要吸引外国资本购买国内投资者和银行难以消化的债券发行。

当整个经济模式都依赖于资本积累时，净流入的扁平化会抑制增长前景。这种开放主要不是因为对外商投资和知识溢出效应的正统利益刚刚萌生了信念，而是与保持资本流动的能力有关。

对于一个直到最近都在强劲增长的经济体而言，这或许显得有悖常理，但由于历史投资糟糕的回报率，中国正在受到越来越强的资本约束。北京方面一直在降低存款准备金率以促进银行放贷，并且会在银行资金短缺的情况下，让中国人民银行购买他们的融资产品。与其储蓄率高、资本充裕的声誉形成对比的是，中国越来越面临切实的制约。

因外国基金经理匹配指数权重而流入的被动部署资金几乎无助于改善中国的财政状况。这个国家已经达到了大数定律。2007年，中国的经常账户盈余达到GDP的10%，或3,530亿美元。2017年，盈余下降至1,650亿美元--但这仅占GDP的1.35%。即使净流入大规模恢复，其与GDP的比例也会越来越小。

更糟糕的是，随着老龄化人口的退休，储蓄率也在下降，而外国投资者越来越不愿意进入一个正处在贸易战之中且增速不断放缓、杠杆过高并由国家控制的经济体。

想要重振资本和金融市场，中国需要进行更多实质性的改革。扩大额度是一条不错的消息，但如果对财务报表的准确性和法律保护的力度缺乏信心，那么海外资产管理公司还是会犹豫不决。作为衡量信心的一个良好长期指标，外商直接投资自2017年以来仅增长了3.5%。

将国际投资者视作存钱罐的策略不会再奏效。

（本文作者Christopher Balding原为北京大学汇丰商学院商业及经济学副教授，著有《主权财富基金：货币和权力的新十字路口》(Sovereign Wealth Funds: The New Intersection of Money and Power)。本文内容并不代表彭博编辑委员会或彭博有限合伙企业及其所有者的观点。）

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