豆粕期权明天怎么干？

一段24分钟视频的基础知识，一个首日试水策略，期货市场会有什么影响？

文 | 兴证期货
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内容提要

短期投资推荐做多波动率策略。
不建议初级投资者卖出平值或实值期权，如果对手要求行权，可能面临期货端头寸风险和账户被追保情况。
期货多头持有者，可以买入止损价附近看跌期权锁定亏损，卖出虚值看涨期权降低成本。
期货空头持有者，可以买入止损价附近看涨期权锁定亏损，卖出虚值看跌期权降低成本。
中长期投资结合基本面，建议采用熊市价差或者直接买入看跌期权。

一

豆粕期权

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二

首日试水策略推荐

豆粕期权首日上市，预计期权与期货市场更活跃，波动会相对增加。另外美国农业部将于31日晚间公布季度库存和种植面积意向报告，种植面积意向报告成为市场关注的焦点，市场预期美国大豆面积可能大幅增加5%以上，报告本身数据利空，但超出预期的幅度可能会给市场带来很大的不确定性，因此我们认为做多波动率策略是较合适的时机。

投资者可以选择在平值附近同时买入看涨和看跌期权。

策略优势：

由于平值期权价格相对较低，建仓成本不高。

最大亏损已经锁定，为初始建仓买入的两张期权权利金。

该策略仅持有期权多头头寸，没有保证金要求和被行权风险。

策略风险：

由于该组合时间价值会每日衰减，不建议长期持有，可以考虑在节后市场反应过后平仓。



此外，不建议初级投资者卖出平值或实值期权，如果对手要求行权，可能面临期货端头寸风险和账户被追保情况。

三

针对原有期货持仓的策略

对于原有期货多头仓位的投资者，短期浮动盈亏波动可能较大，为了锁定最大亏损，可以买入预计止损价格为行权价的虚值看跌期权，如果期货价格跌破行权价，期权部位的盈利会弥补期货头寸的亏损，锁定了损失，与期货止损平仓不同的是，由于我们依旧持有期货多头头寸，一旦价格反弹上涨，期货账户依旧盈利。



如想进一步降低成本，可以在买入看跌期权的同时，卖出虚值看涨期权降低持仓成本。卖出看涨期权意味着放弃未来期货价格涨幅超过该期权行权价时可能带来的收益，因此可以选择短期内不会达到的虚值位置卖出。



对于原有期货空头仓位的投资者，可以选择买入看涨期权，可以达到在不损失头寸的前提下锁定最大亏损的效果。这种期货与期权组合策略可以锁定浮动亏损，同时当豆粕下跌时，在期货市场可以获得与期货空头相同的收益。需要注意的是这类策略的成本为买入看涨期权的权利金，该权利金大小与选择的行权价格相关，投资者可以根据自身风险承受能力衡量。



同样的，如果想进一步降低建仓成本，可以在原有期货与期权组合的基础上，卖出看跌期权，锁定最大收益。卖出看跌期权的行权价格选择在预期最大下跌位置或止盈价格附近。



四

期权与基本面研究

对于原有期货多头仓位的投资者，短期浮动盈亏波动可能较大，
豆粕基本面解读

目前，国际大豆的供应成为主导盘面豆粕走势的主要因素。

南美方面，巴西大豆的收割已经接近尾声，今年天气条件较好，大豆的单产将创出新高，总产创出1.08亿吨，较去年的9650万吨大幅增加1150万吨，远远超出市场之前的预测；

阿根廷方面，收割逐步展开，从收割的情况看，单产可能会超过之前的预测，因此不断有调研机构调高阿根廷大豆的产量，上周末阿根廷交易所调高大豆产量200万吨至5650万吨。

美国方面，由于目前大豆对玉米的比价高有利于大豆的种植，市场的调研结果显示，今年美豆的播种面积可能超过8800万英亩，远远超过去年的8320万英亩的水平，因此大豆远期的供应同样令人担忧。

从天气的角度看，今年秋季全球厄尔尼诺天气可能再次出现，有利于美洲的降雨，可能对美国大豆生长有利。

需求方面，4月是饲料消费淡季，目前国内的养殖维持低迷。生猪存栏及能繁母猪存栏维持低位；肉蛋禽的需求同样疲弱，导致行业亏损严重，存栏有下降趋势，整体养殖业需求恢复可能还需要一段时间。

综上，在供求过剩的状态下，豆粕短期可能将维持震荡寻底的过程

基本面中长期偏空，在豆粕期权上市之前，只可以选择在期货市场做空，然而对于豆粕这类波动相对较大的品种，期货仓位极容易碰触止损线，风险较大且不容易控制。幸运的是，商品期权的上市为投资者提供了更优的管理风险的工具，针对目前豆粕基本面，我们建议投资者使用期权进行相应操作。

对于之前已经在豆粕期货市场建立空头仓位的投资者，可以参照之前介绍买入看涨期权锁定亏损，也可考虑同时卖出看跌期权降低成本，锁定利润。

对于之前无期货持仓的投资者，推荐策略为直接买入看跌期权，行权价格可以选择平值或轻度虚值，此类期权价格相对较低，因此与之前的期货+期权策略相比，直接使用期权策略杠杠更高。



五

期权组合策略

根据目前豆粕期货行情和基本面分析，我们推荐中长期持有熊市价差组合。

熊市价差策略是在买入看跌期权的同时，锁定最大收益，同时卖出更小行权价的看跌期权，从而达到降低成本的效果。卖出看跌期权的行权价格选择在预期最大下跌位置附近，对于1709合约，下跌幅度预计在100元左右，那么2700附近则为较好卖出点。



另外，由于该种策略卖出的为深度虚值期权，短期内不会被对手方要求行权，如果价格下跌到虚值行权价附近，我们可以择机止盈平仓，避免行权交割带来的风险。

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