股票池-0503 受益flash涨价芯片缺货兆易创新业绩靓丽

兆易创新的第一季度业绩是超过我的预期的，

2021 年一季度公司营收 16 亿元，同比增长 99.13%；净利润 3.01 亿，同比
增长 79.43%；扣非净利润 2.77 亿元，同比增长 85.5%。2021 年一季度公司经营情
况良好，市场需求持续旺盛，公司产品供应量增加，公司收入和净利润均大幅增
长。公司各条产品线的收入同比 2020 年一季度均有比较大幅度的增长，

公司自述说：

2021年一季度公司经营情况良好，市场需求持续旺盛，公司产品供应量增加，公司收入和净利润均大幅增长，“归属于上市公司股东的净利润”约3.01亿元。随着物联网等应用需求快速增长，以及供应链本土化的趋势，预计第二季度的市场需求依旧良好，且产业链涨价趋势明显。2020年上半年“归属于上市公司股东的净利润”约3.63亿元。公司预测2021年上半年的累计净利润较2020年上半年可能存在较大增幅变动。

兆易创新3个业务，

1，兆易创新主要的老业务是nor flash, nand flash为主力，目前暂时还没有太多收入来自dram。（第一季度dram 占比可能在15%）

NAND Flash即数据型闪存芯片，分为两大类：大容量NAND Flash主要为MLC、TLC 2D NAND或3D NAND，擦写次数从几百次至数千次，多应用于大容量数据存储；小容量NAND Flash 主要是SLC 2D NAND，可靠性更高，擦写次数达到数万次以上。

公司NAND Flash产品属于SLC NAND，广泛应用于网络通讯、语音存储、智能电视、工业控制、机顶盒、打印机、穿戴式设备等领域。所以-严格说，兆易创新并没有进入硬盘业务领域。市面上硬盘价格暴涨对兆易创新的影响并不是非常大。

公司是目前中国大陆领先的闪存芯片设计企业。根据中国闪存市场China Flash Market预估，2020年全球NAND Flash 市场预计总营收同比增长21%, 约为560亿美元, 2020年全球对NAND Flash产品的需求开始回升，全年市场整体供不应求，企业级SSD和智能手机成为两大主力需求。NOR Flash闪存方面，根据CINNO Research的数据，预计2020年NOR Flash全球市场规模较2019年增长12%左右。随着物联网的普及、5G基站建设、汽车智能化的不断推进，以及TWS耳机功能的日益增多，NOR Flash产品将有望迎来更多增量需求。据Web-Feet Research报告显示，在2020年Serial NOR Flash市场销售额排名中，公司市占率达17.8%，位列第三，前二名分别为华邦电子和旺宏电子。

2, MCU 控制芯片业务和并购回来的传感器业务（思立微）

兆易创新的mcu也用在光伏逆变器上（阳光，锦浪科技，固德威都是从事逆变器的公司）

MCU产品领域，据IHS数据统计，近五年中国MCU市场年平均复合增长率(CAGR)为7.2%，是同期全球MCU市场增长率的4倍，2019年中国MCU市场规模达到256亿元。由于中国物联网和新能源汽车行业的增长速度领先全球，在此带动下，下游应用产品对MCU产品需求保持旺盛，中国MCU市场增长速度继续领先全球。经初步测算，2020年中国MCU市场规模超过268亿元，并且与上年相比增长5%。

在中国Arm Cortex-M MCU市场，兆易创新在2018年销售额排名为第三位，市场占有率9.4%，前两位分别为意法半导体（ST Microelectronics）和恩智浦半导体（NXP）。

3，Dram 代销（因为兆易创新的和合肥长鑫的合作）

兆易创新其实未来的最大看点在于兆易创新自己会研发dram产品，

从长期来讲，未来自研产品占比会逐渐加大，代销占比会逐步变小，
整个 DRAM 产品线会以自研的产品为主。公司围绕感（传感器）、存（包括 DRAM 以及 Flash
和一些新的存储器）、算（计算，特别是边缘计算）、控（MCU 生态）、连（连
接领域）开展业务，DRAM 是公司存储战略的一部分。

公司2020年6月完成非公开发行，DRAM项目研发进一步完善了存储器产品线。公司规划中的DRAM产品包括DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4，制程在1Xnm级（19nm、17nm）。公司第一颗自有品牌的DRAM产品（19nm制程，4Gb）预计将于2021年上半年推出。

国内存储芯片一直在涨价，另外，芯片短缺也推动了mcu控制芯片涨价。兆易创新第一季度的业绩或许很大程度上受益于此。

mcu 缺货，这也直接导致了中颖电子业绩的暴涨。兆易创新的管理层自己判读mcu缺货会持续到2023年。

公司在投资者访谈中提到：

整个 MCU 应用包含车规、工规和消费等，公司针对不同的市场有不同
的产品，目前来看这几个市场领域需求都在增长。公司针对车规也有不同的应用
场景的应用，在整个的前述三个领域里面都有对应的产品，而且需求也都是在增
长，公司会持续增加这三个应用领域的投入。目前公司 MCU 处在非常高速的增
长期，我们认为接下来几年会是公司比较重点的增长领域。

（其中，中颖电子的mcu 过去在消费家电领域，后来延展到amoled和锂电池管理，算进入了工业领域）

正如我们从新闻中看到，听到的一样，

公司 NOR Flash 部分产品自去年第四季度涨价，MCU 是从 2021 年 1
月 1 日开始第一次涨价，2021 年 4 月 1 日再次调涨价格。2021 年毛利率在涨价趋势下会保持上升趋势。

半导体产业我过去观察的经验是，半导体产业的产能往往不会很快修复，当供应紧张的时候，修复可能需要1年甚至更多的时间，另外，晶圆厂的产能竞争也是制约，而半导体产业的需求往往是非常刚需的，记得2020年第一季度，疫情十分严重的时候，半导体的需求并没有消失，我觉得这是因为如今半导体产业已经渗透到人们日常生活的方方面面，从手机到玩具，电脑，可穿戴，到比特币，数字货币市场的飞速发展，游戏产业，几乎没有一个产业不需要半导体，不需要集成电路和芯片，而制造业端一旦因为疫情部分工厂停滞，则对供应链造成很大的冲击。

这份业绩是非常出彩的。

简单来说，nor flash 用在一些启动程序上，例如pc的BIOS,例如蓝牙耳机。

万物互联时代的数据流源源不断，人与人之间、人与设备之间、人与云端服务器之间、设备与设备之间的各种数据交互都会产生海量的IoT节点且这些节点对应的设备都要用到NOR Flash。车载：小到汽车摄像头大到高级驾驶辅助系统（ADAS）都对NOR Flash有大量需求。到2021年仅在ADAS领域NOR Flash的市场空间就将达到6.7亿美元。

NAND flash用在硬盘上，u盘。

DRAM用在电脑的内存条上。
市场规模DRAM最大。

经过产品的升级换代，内存已经从最初的SDRAM→DDR→DDR2→DDR3→DDR4到即将到来的DDR5，工艺越来越小，速度越来越快，容量越来越大。

兆易创新强在nor flash ,逐步逐步发展了nand flash和dram, 同时也通过并购思立微，介入了传感器领域，同时自己也在研发基于nor flash的mcu ，然后逐步逐步扩大通用性mcu的市场份额。

从公司人均收入和利润来看，过去4年，兆易创新一直在一个可以说是创业的阶段，不断投入研发，不断的扩产。人均收入和利润基本么有提高，

2020年人均收入398万，人均利润78万。不过相对于过去3年还有好转。

兆易创新这类企业，是需要不断靠研发驱动，因为国际上绝大多数的内存有关的专利技术都不是中国的。

现在兆易创新一年销售接近27亿颗存储芯片，销售1.9亿颗mcu芯片，销售1.39亿颗传感器芯片，

但是我们可以从芯片的销售平均单价来看，价格都十分便宜，例如存储芯片0.9-1.2一颗，传感器芯片3.3元一个。mcu 4元一个。估计国内外的竞争还是激烈存在的。未来兆易创新的路还很长。

由于美，日对我们国家的封锁和一些政策的不确定性，估计还有我们内地生产的成本等因素，兆易创新在国内的收入增速比较快，已经联系两年超过80%。境外收入增速也连续2年超过30%。总体来说，存储产品还是供不应求的。但是价格也显然是波动比较大的。

第一季度，兆易创新收入16亿，收入已经连续三个季度在13-15亿之间波动。2021年收入65-75亿左右问题不大。

第一季度，兆易创新扣非净利润2.77亿，真实的单季度利润能力在2.6-2.7亿左右波动。2021年一个季度11左右。

目前兆易创新市值917亿，折合2021年动态市盈率大概在86倍左右。考虑到2021年很可能兆易创新会推出自己的内存dram，加上全球芯片短缺，内存涨价等因素，或许利润会捅破14个亿？

不过那样也有接近65倍左右的动态使用率。估值并不便宜，但的确可以考虑了。

交易层面，外资持续买入兆易创新，金额接近60个亿，葛卫东依旧在大股东名单中。

策略：择机增持。

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