摘要
要闻公告
止战！中美就经贸磋商发表联合声明。双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，中方将大量增加自美购买商品和服务。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。
期现市场
上周四5月17日，受压于中美间贸易的紧张气氛，CBOT豆粕期货进一步下跌，量能维持较低水平。本周由于中美达成共识，不打贸易战，预计本周美豆粕大概率会震荡偏强。5月18日，国内豆粕现货价格进一步下跌，跌势有所减缓，豆粕出货迟滞。5月18日豆粕期货主力合约震荡偏弱，尾盘跌幅收窄，结算价多数小幅收跌，总成交量进一步缩减而持仓总量有所回升。
期权市场
5月18日，豆粕期权总成交总量为116,618 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加1,370 手，总持仓量为478,740 手，较上一交易日增加17,442 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.59 和0.75 ，投资者预期有所回升。连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，跌至五年历史50百分位水平以下。隐含波动率全线上调。
后市展望
当下豆粕市场供应端维持宽松的供应量，而需求疲软，供需的不平衡严重打压豆价。5月18日，受中美贸易摩擦趋紧气氛渲染，我国豆粕期价震荡偏弱，另且据最新消息，中美贸易宣布止战，预计短线大概率维持震荡偏弱的行情。宜轻仓观望，静待市场企稳。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四5月17日，受压于中美间贸易的紧张气氛，CBOT豆粕期货进一步下跌，量能维持较低水平。本周由于中美达成共识，不打贸易战，预计美豆粕大概率将会有所回升。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
5月18日，国内豆粕现货价格进一步下跌，跌势有所减缓，豆粕出货迟滞。5月18日豆粕期货主力合约震荡偏弱，尾盘跌幅收窄，结算价多数小幅收跌，总成交量进一步缩减而持仓总量有所回升，成交总量为2,332,426 手，减少444,858 手，持仓总量为4,318,668 手，增24,116 手。其中主力m1809合约结算价为2960 ，结算价跌幅为0.40 %，成交量为1,695,004 手，较上一交易日减少265,046 手，持仓量为2,803,916 手，当日减仓量约为15,160 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月18日，豆粕期权总成交总量为116,618 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加1,370 手，总持仓量为478,740 手，较上一交易日增加17,442 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.59 和0.75 ，投资者预期有所回升。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的77.60%、9.84%，持仓量占比分别为67.66%和14.03%。主力m1809合约系列成交量和持仓均有增加，成交量为90,490 手，比上一交易日增加5,514 手，持仓量为323,892 手，比上一交易日增加13,904 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交量最大的合约为3000认购和3600认购（9月豆粕期货结算价格为2960 ）。合约成交量PCR为0.55 ，较前一日降0.22 。持仓量PCR为0.73 ，较前一交易日下跌0.03 。多空力量当前分布较为均匀，多头发力有所加大。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交量最大的合约执行价为3650认购和3000认沽合约（1月豆粕期货结算价格为3003 ）。合约成交量PCR为1.05 ，较前一日降0.03 。持仓量PCR为1.42 ，较前一交易日下跌0.06 ，市场预期有所提振。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中持仓多有增加，多头发力较为明显，增仓主要集中于3000认购（9月豆粕期货结算价格为2960 ），其次为3050认购。次主力1月合约中各合约持仓变动较低且相对分散，仓位增加相对最大的为3650认购与3000认购（1月豆粕期货结算价格为3003 ），另有部分虚值认沽合约小幅减仓，整体活跃度偏低。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月18日，豆粕期货维持震荡整理。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR进一步下跌，市场预期有所提振。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
5月18日，豆粕期货主力震荡整理，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，位于五年历史50百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为14.14 %、15.80 %、15.12 %和21.90 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月18日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为2960 ，1月豆粕期货结算价格为3003 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，认购隐波下调而认沽隐波多有上升。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波同样全线上升。
后市展望
03
当下豆粕市场供应端维持宽松的供应量，而需求疲软，供需的不平衡严重打压豆价。5月18日，受中美贸易摩擦趋紧气氛渲染，我国豆粕期价震荡偏弱，另且据最新消息，中美贸易宣布止战，预计短线大概率维持震荡偏弱的行情。宜轻仓观望，静待市场企稳。仅供参考。
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