【华泰期货农产品专题】农产品平衡表月报

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我喜爱一切不彻底的事物。琥珀里的时间，微暗的火，一生都在半途而废，一生都怀抱热望。夹竹桃掉落在青草上，是刚刚醒来的风车；静止多年的水，轻轻晃动成冰。我喜爱你忽然捂住我喋喋不休的口，教我沉默。——张定浩
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主要品种平衡表点评
因USDA对美豆、美玉米、美棉具有重要的指导作用，因此，我们报告前瞻与实际值比较点评主要集中于此。MPOB对棕油影响较大，棕油报告前瞻与预估主要以MPOB报告为主。
大豆：和我们在前瞻中阐述的一致，市场普遍认可2017/18年度美国国内压榨需求将保持强劲，USDA继续上调压榨量54.4万吨至5415.9万吨；旧作出口需求维持不变；最终期末库存下调至5.3亿蒲，低于4月报告预估的5.5亿蒲，也低于市场平均预估5.4亿蒲。2018/19年度，照例美国播种面积沿用种植意向报告的8900万英亩不变，单产维持趋势单产48.5蒲/英亩。压榨量和出口量均较旧作年度上调，分别为5429.5万吨和6232.4万吨。最终期末库存预估值4.15亿蒲，远低于市场平均预估的5.35亿蒲，也比我们预估的4.5亿蒲更低。
南美方面，巴西产量上调200万吨至1.17亿吨，阿根廷产量下调100万吨至3900万吨。中国进口量，2017/18年度维持9500万吨不变，2018/19年度预估1.03亿吨。全球2017/18年度期末库存上调136.5万吨至9216.4万吨，高于4月报告和市场平均预估；2018/19年度全球期末库存8670.3万吨，远低于市场预估的9052万吨。
从5月报告来看，USDA并未将中美贸易摩擦的因素纳入考虑范围，因美国旧作新作出口并未下调，且对新年度中国大豆进口量的预估也比较激进。另外大家对趋势单产的看法也存在分歧，而现在大豆才刚开始播种，因此新年度平衡表虽然期末库存大幅下调，但是CBOT盘面价格并未理会。未来影响价格走势的最重要因素还是天气及其影响下的单产，密切关注美国产区天气情况，6月起USDA月度报告会开始调整单产。
玉米：美玉米供需方面，USDA5月供需报告未对旧作供需进行任何调整，期末库存预估维持在21.82亿蒲，高于市场平均预估水平；USDA5月供需报告预估美玉米新作种植面积采用意向种植面积，单产采用趋势单产，需求方面较2月底展望论坛预估调整较大，其中将饲残用量下调1亿蒲，FSI下调3000万蒲，出口上调2亿蒲，对应期末库存下调至16.82亿蒲，同样高于市场平均预估值。
在全球供需方面，USDA5月供需报告将巴西玉米产量继续下调500万吨，阿根廷产量未做调整，将全球玉米旧作期末库存下调接近300万吨至1.9485亿吨，略低于市场平均预估值；同时将新作期末库存大幅下调至1.5915亿吨，显著低于市场平均预估值。
综合来看，USDA5月供需报告对美玉米新旧作期末库存预估均高于市场平均预估值，而对全球新旧作玉米期末库存预估均低于市场平均预估值，整体中性偏空。
豆油：USDA公布月度供需报告，继续上调美国旧作压榨量0.2亿蒲至19.9亿蒲，出口需求维持20.65亿蒲不变，最终期末库存下调至5.3亿蒲，低于4月报告和市场平均预估。2018/19年度，照例美国播种面积沿用种植意向报告8900万英亩不变，单产维持趋势单产48.5蒲/英亩。压榨量和出口量均较旧作年度上调，分别为19.95亿蒲和22.9亿蒲。最终期末库存预估值4.15亿蒲，远低于市场平均预估的5.35亿蒲。巴西产量调增、阿根廷产量调减，符合市场预期。全球豆油因大豆压榨量增加产量略微增加，美国同比增产6万吨，消费层面，食用需求小幅调升，但生柴消费调减，同比仅增不到30万吨，在目前原油强势背景下，后期美豆油制生柴需求理应走好，预计接下来报告将会有调整出现。
棕油：据美国农业部5月份发布的预测报告，18/19年度全球棕油产量7258万吨，同比上调285万吨；总供给同比增加642万吨，消费方面，新季度食用消费同比上调225万吨，工业消费上调73万吨，马来新季度产量继续增加50万吨，而印尼增加200万吨，达到4050万吨，全球包括主产国继续累库，报告略空。而mpob报告中，4月毛棕榈油产量为156万吨，环比减0.99%，同比增0.66%。进口量4万吨，环比减10.1%，同比减34.6%；出口量为154万吨，环比减1.55%，同比增20.11%。国内消费20万吨，环比减0.41%，同比减25.08%。库存217万吨，环比减6.42%，同比增35.9%。产量较市场预期略低，出口比预期中更加乐观，去库存进展也好于预期，报告整体偏多。
菜油：据美国农业部5月份发布的预测报告，18/19年度全球菜油产量2952万吨，同比增加77万吨；消费2951万吨，同比增加39.6万吨；期末库存355.4万吨，同比减少17万吨，库销比下降0.75%。加拿大产量同比增加6.5万吨，库存减少3万吨，中国产量增加19.5万吨，库存同比减少21万吨，总体报告偏中性。
棉花：据美国农业部5月份发布的预测报告，17/18年度全球棉花产量2665.7万吨，上调5.5万吨；消费2628.9万吨，上调7.8万吨；期末库存1920.4万吨，调减1.9万吨；库存消费比73.05％，下调0.29%。18/19年度全球棉花产量2638.6万吨；消费2731.1万吨；期末库存1823.3万吨；库存消费比66.76％。总体来看，偏多。
美国方面， USDA在5月的供需报告中将17/18年度产量下调2.3万吨在455.5万吨，消费72.9万吨，维持不变，期末库存在102.3万吨，下调13.1万吨。库存消费比24.93％，下调3.95%。18/19年度产量在424.6万吨，消费在74万吨，期末库存113.2万吨，库存消费比27.51%。总体来看，报告偏多。
国内方面，对17/18年度的产量USDA维持在598.7万吨；消费维持在870.9万吨；期末库存892.0万吨，维持不变；库存消费比102.29％，维持不变。18/19年度的产量在587.9万吨；消费在903.6万吨；期末库存在727.6万吨；库存消费比在80.43％，维持不变。总体对于国内棉花来说报告偏中性。
印度方面，对17/18年度的产量维持在620.5万吨；消费维持在526.9万吨，出口维持在98.0万吨；期末库存维持在至275.0万吨。对18/19年度的产量维持在620.5万吨；消费在548.7万吨，出口为92.5万吨；期末库存维持在287万吨。总体报告偏中性。
白糖：对于全球原糖平衡表，近期相对稳定；而对于新榨季国内供需情况由于国内糖厂尚未榨完，目前总体产量预估根据我们的调研和实际产量数字在1050万吨，而进口预估则维持在450万吨，而抛储量则维持在150万吨的水平，总体库存消费比环比上月相比维持稳定。

1大豆、玉米前瞻与实际值比较

2玉米平衡表

3大豆豆粕平衡表

4菜籽菜粕平衡表

5油脂平衡表

6棉花平衡表

7白糖平衡表

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