请教场外期权如何报价？

最近开始关注一些场外期权的知识，看了下一些券商的报价，简单地用Bs推了一下，发现同等条件下看跌的比看涨的要溢价20%左右，当然这可能跟最近的市场表现有关，目前看涨未来的可能是少数，造成了看跌的溢价，就是想问下这个报价是如何给出来的，波动率如何算呢，不可能是历史波动率这样简单粗暴吧，自己看了点东西好像说场外期权报的价是对冲的成本加上一定的安全边际给的那对冲的成本如何算呢，delta对冲的话sigma和mu怎么取呢

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:29

Index option通常用futures来对冲。所以如果楼主问的是去年交易规则变化以来的情况，那原因就是贴水没错。

至于如何在定价的时候把贴水考虑进模型，楼主去仔细研究下bs的推导（我是指用delta对冲的方式），想想用贴水的期货代替现货去对冲是怎么影响你的pnl你就懂了。这里我就提示一点：

卖put+卖现货对冲=卖put+卖期货对冲+卖现货对冲-卖期货对冲

最后两个本质就是期现套利，这里体现为贴水带来的亏损。

不多说了，这个程度我都应该问你要学费了。

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:30

作为期权从业者。我可以说你这个问题涉及一定的”商业机密”。但可以说，场外期权的报价实际上就是波动率的报价。一切的一切最根本就是波动率决定的。而这个波动率的计算，就是机密了。因为它是各个场外期权做市商的竞争力体现！题主问到了对冲成本怎么得出，我可以告诉你是通过Monte Carlo模拟出来的。但不同类型的期权又不尽相同。

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:31

楼上说的都有道理，但都不全面。
看跌溢价有四个方面，即使是场内，这四个方面也都存在。
第一个是本身的volatility skew,这是所有市场基本都存在的，OTM的put隐含波动率大，本质原因在于人们怕跌，所以对OTM的PUT需求大。
第二是我国场内的流动性不好，你看每天成交量那么小就知道，没人玩这个，即使有套利空间也没人愿意去做这个交易。还不够每天的逆回购成本的。
第三点，就是你说的，这个套利要求卖现货，卖空的成本高，所以put的溢价得以存在。
第四点，也是最重要，最核心，最practical的一点！！！！从trader交易的角度来看，卖出OTM的PUT的风险敞口大得多，因为一旦下跌，首先隐含波动率升高，vega头寸亏损，更重要的是，一旦下跌，OTM就变成ATM了，Gamma急速升高，对于主要卖期权的trader而言，爆仓是轻而易举的。回去翻美国1987年的历史，之前所有的期权都是flat vol，1987年的黑色星期一不知道爆仓了多少traders。那之后期权的volatility才开始有skew的。做期权交易一定要往前看，一旦发生什么crash，你的greeks会怎么变。静态的看greeks是会死的很惨的。

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:32

你说的是index option的put比call溢价？那是因为现在股指期货的贴水导致对冲put的成本比较高。

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:33

现货期权，远期贴水，PUT当然比CALL贵，要把CALL要把基差的收益让给PUT。

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热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:34

前面的答案可算道出本质，但有的地方有些极端，估计是国外的高手，国内的腊鸡（国内也有好多高手，不过我是腊鸡）在此补充一下，欢迎撕逼，助我成长。
首先关于报价，我下面说的报价请各位自动脑补为只在中证报价系统及其官方APP还有QQ群里的报价，其他情形不实用。目前报价，无论中证官方的那个平均值还是其中的各券商，都采用绝对值报价，就是我报5%，名义本金100，那实际就是收5块钱，而不是波动率报价，如果有中证报价全部数据（周为频率，每周二在QQ群和官方app里发布），可以发现中证曾经尝试过波动率报价，但后来放弃了，统一使用绝对值报价。
第二，关于不关心call，put，只关心波动率这说法虽是本质，相当于把其他表面问题内化了，但太偏激，太过于追求问题简化，可能遗漏某些短期市场微观特征，个人觉得可能不可取。题主曾提到看跌溢价的问题，下面分析一下这个问题，对冲时是要考虑现货方面多空的，做多无所谓，做空的话就涉及工具，融券的话年化10%的利息你总得考虑吧，一个鲨式（敲出）报价仅2%左右（最近行情看跌接近3%），光融券利息成本就把你卖期权的收入吃掉很多，做多的话也要考虑资金占用成本。因此业界大多应该是用股指期货，虽然现在杠杆小很多，可还是比做现货强，但如果你把15年开始的基差拉出来，你就会发现一个大坑，此时你复制put时就相当于低卖了，可你合同的标的却是现货（合同标的是期货的友尽）这本身就是成本，这个成本大到专门有策略研究怎么吃这个基差。那么这个基差现象如何内化到波动率里就很有学问了，我是想不出一个特别好的办法，不过临时办法倒是有的。而且这个基差特别有规律，不过这反映出的波动率特性就变了，至少是不对称的，那么跑个egarch或者gjrgarch？出门左转问前面两个人吧，我是腊鸡我不知道这俩模型效果咋样，我自己做是不咋样。这也是最近市场中性策略很难受，积极性变低的主要原因，做空期指变相提高了成本，因此波动率王道的论断个人觉得武断，不过我是腊鸡，别人可能早就解决了。

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:35

天天报价otc option的来答一个。
首先为什么put有溢价。因为vol有skew啊，然后大部分的put都是otm的就是strike比较低，而strike低的vol比较高。如果你用flat vol surface来比较的话put就会显得比较贵。
除了vol以外别的因素比如dividends，borrow cost，earnings也是会考虑的，有时间展开写点。

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:36

场外期权本身就是非标准化合约，报价是可以量身打造(前提是你资金量比较大)，至于怎么算出权利金，这个算是每家券商的核心机密吧，给你个公式:期权价值＝证券价格+时间+波动率

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:37

应该是先用bs算个基准价，根据不同期权的特性根据经验修正，应该不存在具有普适性定量的方法，对我说的就是拍脑袋

热心的小回应 · 2021-1-2 13:26:38

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