【ETF期权日报 2019-1-28】50ETF冲高回落认沽期权先抑后扬

2019/01/28，星期一
沪深主要股指收低，50ETF冲高回落，认沽期权先抑后扬，多数收高。本周为春节假期前的最后一个交易周，考虑到50ETF自1月初以来持续震荡攀升，加之春节长假期的不确定性，暂时不急于入市交易，耐心关注海内外消息面的变化，特别是中美贸易磋商的最新进展，等待节后更合适的交易机会。
上证50ETF收市价2.430，较上一交易日下跌0.12%，成交金额11.35亿。

摘要
1、50ETF走势分析    冲高回落盘中一度创出年内新高
2、期权成交持仓情况    成交量和持仓量均增加
3、期权走势分析及策略留意国内外消息面变化耐心观察
4、期权模拟交易账户    关注国内外消息面变化评估节后交易机会
5、期权学习          期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF继续创出反弹以来新高，其后在抛盘影响下回调。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF冲高回落，留意60日均线附近变化，评估反弹力度。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 本周为节前最后一周，目前呈现高开低收小阴线。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF今年1月份上涨，基本收复去年12月多数跌幅。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指收低。
截至收盘，上证综指跌0.18%报2596.98点；深证成指跌0.08%报7589.58；两市成交金额2998亿，创业板指数跌0.45%报1259.74。
盘面上，除了商业贸易、农林牧渔、电气设备、建筑材料、食品饮料、交通运输板块上涨外，其余板块多数下跌，其中，医药生物、休闲服务、通信、传媒、建筑装饰、汽车、综合、钢铁等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1902下跌0.33%；上证50股指期货主力合约IH1902下跌0.25%；中证500股指期货主力合约IC1902下跌0.84%。

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量和持仓量均增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交1596296张，较上一交易日增加2.18%。其中，认购期权成交843970张，认沽期权成交752326。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.89，上一交易日为0.92。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2011350张，较上一交易日增加3.25%。
成交量/持仓量比值为79.36%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年1月28日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.430，下跌0.12%。
图表7：上证50ETF期权2月合约价格变化表（2019年1月28日）戊戌肖狗乙丑乙丑

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为2月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与2月平值认购期权“50ETF购2月2450”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2450”大幅高开，其后回落，收盘价微升。

图表9：50ETF与2月平值认沽期权“50ETF沽2月2450”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2450”低开后震荡收高，隐含波动率震荡。

2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2450”隐含波动率为15.12%；2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2450”隐含波动率为16.50%。
图表10：2月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购2月2450）VS（50ETF沽2月2450）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表11：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为60日历史波动率仍呈现震荡向下的迹象，参数为30日历史波动率则呈现低位徘徊走势。

今日沪深主要股指下跌，上证综指收盘略低于2600整数关。
消息面上，据来自人民网的相关报道，日前，中共中央决定，任命易会满同志为中国证监会党委书记。国务院决定，任命易会满同志为中国证监会主席。
本周为春节长假期前的最后一个交易周。周一大盘指数走出高开后冲高回落的行情，上证综指未能站稳2600整数关口，多数板块下跌。两市场成交金额维持在3000亿元附近。继续关注海内外消息面的变化，在节前最后一周，机构投资者参与意愿可能趋淡的背景下，分析2019年1月初以来持续震荡上行的行情是否能够持续。以上证综指为例，思考去年10月中旬创下阶段性低点及今年1月初的低位是否已经形成一个重要的阶段性底部。
50ETF今日以2.447开盘，早盘开盘后即震荡上行，创出2.465的今年以来的反弹新高后，出现了持续回调行情，下午创出日低2.421后略有反弹，尾盘收于2.430，较上一交易日下跌0.003，跌幅为0.12%，成交金额11.35亿。从50ETF日K线图来看，今日跳空高开后先升后跌，收出带上影线的高位阴线，收盘价仍在60日均线附近，总体来看，50ETF震荡盘升格局仍在延续。考虑春节长假期即将到来，近阶段继续关注国内外消息面的变化，节前就暂时以耐心观察为主，暂不急于建仓构建相应的期权策略，认真分析1月份以来持续震荡反弹行情的级别及其内在动因，思考2018年以来的下跌行情是否已经宣告结束，结合春节长假期海外金融市场走向及中美贸磋商的最新进展，节后再行部署相应的期权策略。

天然橡胶期权、棉花期权和玉米期权已经于今天（2019年1月28日）正式挂牌交易，三个期权品种上市首日运行平稳，顺利挂牌。伴随着商品期权品种的大扩容，中国期权市场发展步入了快车道，未来将会有更多的期权新品种上市，为金融服务实体经济提供更为丰富的工具。
投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析：考虑春节长假期即将到来，近阶段继续关注国内外消息面的变化，节前就暂时以耐心观察为主，暂不急于建仓构建相应的期权策略，认真分析1月份以来持续震荡反弹行情的级别及其内在动因，思考2018年以来的下跌行情是否已经宣告结束，结合春节长假期海外金融市场走向及中美贸磋商的最新进展，节后再行部署相应的期权策略。

模拟交易：

模拟持仓：

累计盈亏：-8860  为初始资金的0.89%

止损方案：

五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
光大期货有限公司期权部
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风险提示：市场有风险投资需谨慎

moren · 2019-1-28 18:10:16

今天波动率大涨，倒是个好消息

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