【兴业定量任瞳团队】每日资讯20190128

行业资讯
易会满出任证监会党委书记、主席
一线城市2019年土地首拍迎来“开门红”
“工业大麻”概念受关注机构走访顺灏股份
存量博弈防御性板块应重点关注
同业资讯
十年发展再回首公募基金迎巨变
偏股基金欲走出规模滞涨泥潭提升真实回报是关键
全球社会责任投资规模突破万亿美元大关
产品资讯
银行理财转型重点布局三类产品
其它量化资讯
春节备货好转削弱库存压力苹果期价存在向上动力
行业资讯
易会满出任证监会党委书记、主席
2019年01月28日证券时报网
据新华社消息，日前，中共中央决定，任命易会满同志为中国证监会党委书记，免去刘士余同志的中国证监会党委书记职务。国务院决定，任命易会满同志为中国证监会主席，免去刘士余同志的中国证监会主席职务。刘士余同志另有任用。
原工商银行董事长易会满自此成为第九任证监会主席。市场普遍认为，从掌管资产规模高达27万亿元“宇宙行”到掌舵中国资本市场，易会满身挑的担子将比执掌“宇宙行”还重。
现年54岁的易会满，在过去三十余载职业生涯中，几乎一直是在工商银行体系内摸爬滚打。公开资料显示，1984年8月，易会满在中国人民银行杭州市分行参加工作。1985年1月进入中国工商银行，1998年7月起先后任中国工商银行浙江省分行副行长、党委委员兼营业部总经理、党委书记，江苏省分行副行长（主持工作）、党委副书记，江苏省分行行长、党委书记，北京市分行行长、党委书记。2005年5月起先后任中国工商银行党委委员兼北京市分行行长、党委书记，副行长、党委委员，副董事长、行长、党委副书记。2016年5月任中国工商银行董事长、党委书记。
易会满26日在工行党委扩大会议上发表离职感言时表示，事非经过不知难。回首看，在经济进入新常态以后，银行经营进入一个严峻考验的周期。我们这一届班子提出了在传承中创新，在创新中发展。尤其注重按商业银行规律办事，处理好战略与战术、当前与长远、局部与全局、统一与差异、集中与分散、总量与结构、市场与风险等关系。在异常严峻复杂的环境下，创造了最好的经营成果。
工行昨日发布的董事长辞任公告称，易会满在担任工行董事长期间，恪尽职守，勤勉尽责，改革创新，锐意进取，在公司治理、董事会运作、战略发展、经营管理、风险控制以及国际化、综合化发展等方面做出了突出贡献。为工行的改革发展以及价值创造力、金融服务力、风险控制力和市场竞争力提升倾注了大量心血，取得了显著成效。
已有不少市场人士在网上发表观点，建言献策，内容涉及新股发行市场化、确保科创板及注册制试点尽快落地、防范化解资本市场风险等多方面。如是金融研究院院长管清友就表示，资本市场监管要依法管理，达到阳光化、透明化和规范化，推进注册制和退市制度等改革，让资本市场真正为中国经济转型升级发挥推动力。

一线城市2019年土地首拍迎来“开门红”
2019年01月28日证券时报网
挥别2018年，全国多城特别是一线城市的土地市场迎来“开门红”，但热闹的背后也“因城而异”。
日前，北京土地市场迎来新年首拍。经过19轮报价竞争，丰台区花乡9号线郭公庄区域1518-L01地块被京投与郭公庄投资联合体以37.2亿元拿下，溢价率13.5%，最高销售单价不得超过每平方米71087元。最近，北京土地市场已经屡次释放利好信息。就在去年12月底，北京首次计划推出三宗集体建设用地，全部用于共有产权房及配建设施。由于减去了土地征收等环节，三宗地块的起始楼面地价明显低于周边国有土地，这意味着开发商在同等销售价格外有了更大利润空间，将有助于吸引更多开发商加入共有产权住房的开发建设。
就在1月24日，上海迎来新年后首宗商办地块出让。市场公开信息显示，这宗位于上海顶级商圈之一的南京西路商圈的商办地块，在3个竞买人经过长达2小时、526轮竞价后，由华润置地、上海北盛企业发展有限公司、万得信息组成的联合体，以总价58.02亿元、溢价率23.05%摘得。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，虽然上海土地市场降温，但上述地块地理位置十分优越、地块价值十分稀缺，受到实力房企的追捧在情理之中。
在深圳开年首场土地拍卖中，华侨城以底价23.34亿元竞得坪山商业用地，地块内将建一栋不低于300米的高楼。不过，上述地块原定于去年12月4日出让，但去年11月20日一份补充公告将地块出让时间推迟至去年12月11日，2018年12月10日又发补充公告将地块出让时间推迟至2019年1月11日出让，且两份补充公告对竞买人资格条件要求均有调整，最终将竞买申请人条件由深圳注册的企业法人调整为中国境内或中国香港注册企业。此外，第二份推迟公告将竞买申请人持有两家以上（含两家）五星级酒店物业51％以上产权，并持有五年以上（含五年）的条件，改为竞买申请人仅需持有五星级酒店。美联物业全国研究中心总监何倩茹认为，近两年深圳的土地市场竞争不太激烈，主要是出让条件日趋严格，多以底价出让，且以商业办公和工业地块为主，单宗土地的成交总额并不高。
在广州，曾在一天之内一口气出让5宗用地。此外，武汉、郑州、石家庄等多个城市也完成了2019年首次土地出让。业内人士表示，2019年一些城市依然保持土地供应的高节奏，在有效供给房地产市场的同时，也应密切注意去库存不足等问题。
中国指数研究院的统计数据显示，2018年全国300城市土地出让金总额为4.1773万亿元，同比增加2%。一线城市土地出让金为5517亿元，同比下降12%；二线城市土地出让金为20520亿元，同比减少1%；三四线城市土地出让金15736亿元，同比增加15%。其中，北京与深圳降幅较为明显，土地出让金分别为1682.9亿元与445亿元，同比2017年下滑40%和45%。而广州去年土地出让金同比增长了12.7%。值得注意的是，2018年全国300个城市成交楼面均价为每平方米2159元，同比下滑11%。全国300个城市土地平均溢价率13%，同比下降16个百分点。此外，中原地产研究中心统计数据显示，2018年一二线城市合计住宅土地流拍高达382宗，创下近6年来的最高纪录，同比上涨167%。
克而瑞研究中心认为，由于房企已经逐渐回归理性，对拿地的态度更为谨慎，不少企业在内部都提高了拿地前测算阶段的投资回报率，且资本市场环境走弱的预期依旧，2019年土地整体价格预计将持续走稳。

“工业大麻”概念受关注机构走访顺灏股份
2019年01月28日证券时报网
上周，A股呈现震荡走势，主要股指涨跌互现。机构调研热度有所下降，沪深两市共64家公司披露调研记录，环比减少19家。
从调研机构的数量看，上周最受关注的是医药股亿帆医药。1月25日，亿帆医药召开机构电话会议，吸引了中邮基金、博时基金、中银国际等80余家机构和个人投资者参会，会议主要交流了公司商誉及控股股东股票质押风险，以及当日公司二级市场股价波动相关事项。亿帆医药一周股价跌幅约15%。
上周获调研公司股价整体表现低迷，仅有27家一周股价上涨，但也不乏近期关注度极高、股价大涨的热门公司。其中，顺灏股份上周涨幅最大，一周上涨约61%。由于近期成为“工业大麻”概念股，顺灏股份已连续收出7个涨停板。此外，机械设备公司康跃科技上周走势也比较亮眼，期间股价涨幅约34%。
顺灏股份主营真空环保镀铝纸、复膜纸、光学防伪膜、白卡纸等环保包装材料的销售，产品主要销售给卷烟生产企业、高端社会产品生产企业等终端客户。近年来，公司涉足了新型烟草制品、有机农业、立体自由成型环保包装材料、微结构光学包装材料等多个领域。
此前1月10日，顺灏股份公告，使用自有资金投资设立全资子公司“云南绿新生物药业有限公司”(“云南绿新”)，注册资本为5000万元。1月16日顺灏股份再度公告，云南绿新收到曲靖市公安局沾益分局颁发的《云南省工业大麻种植许可证》。自1月17日起，顺灏股份开启连板之路。在股价连续涨停后，1月24日至25日，天风证券、招商证券、绿地金融控股集团等在内的2批次机构走访了顺灏股份。对于时下热炒的“工业大麻”领域，顺灏股份在调研中进行了重点解读，并回应了开展工业大麻项目对公司业绩的影响。
据介绍，工业大麻是指四氢大麻酚(THC)含量低于0.3%的大麻，在医药、食品保健、农业种植、饲料中应用广泛。云南省是最早获批进行工业大麻合法研发、种植和销售的省份，工业大麻的种植和加工须经过当地公安局的审批。工业大麻是一年一季草本植物，一般于3月至4月播种，10月至11月收获。云南绿新目前已经获得了工业大麻的种植牌照，该项目用地正在与当地政府和农户签订土地流转协议，之后再参照工业大麻的生长周期播种。
加工大麻花叶项目是公司首次开展的经营项目，因此，顺灏股份也在调研中提示了经营中存在的风险因素。公司目前仅拿到曲靖公安局沾益分局对加工工业大麻项目的预批复，该项目后续还要进行厂房、设备和试产的投入，并经云南省公安厅禁毒局验收合格，取得《云南省工业大麻加工许可证》后方可进行正式生产加工，项目周期较长，存在一定的不确定性因素和风险。
顺灏股份还表示，2019年云南绿新将主要进行工业大麻花叶加工厂的前期基础建设和设备采购，后续提取测试还需等厂房设备建设完毕后开展，因此对2019年经营成果没有重大影响。

存量博弈防御性板块应重点关注
2019年01月28日证券时报网
历年春季躁动行情发生概率较大，主要跟流动性边际宽松有关。近期海外市场企稳，市场情绪缓和，叠加1月央行全面下调金融机构存款准备金率1%，春节前市场流动性偏紧的担忧将得到有效缓解。目前处于业绩空窗期，在流动性边际缓和过后，短期市场环境有望再趋温和，“春季躁动”行情仍将延续。
进一步研究发现，春季躁动的背后是交易躁动，基本面因素并非主因。主要原因在于：第一，回顾2004年以来的春季躁动，我们以一季度A股总市值变化率代表春季躁动程度，将其与工业增加值和社融数据对比，发现其间并无显著相关性。春季行情与工业增加值相关性为-0.02，春季行情与社融相关性为-0.17，负向相关与逻辑相悖。第二，我们以基金持仓中的股票占净值比变化率来衡量交易躁动程度，发现与春季行情高度相关，计算其Pearson相关系数，两组数据的相关性高达63.38%。交易层面的基金持仓和市值变化两者可能互为因果，但我们需要明确一点，春季躁动与交易躁动更有关。
短期的交易倾向由情绪推动，风险偏好是主驱动。我们认为，短期的交易倾向难以跟踪且多由情绪推动，而情绪的背后是风险偏好的驱动。回顾2018年春季行情，业绩预告不及预期、中小创频频暴雷、海外风险传染多重因素作用下，市场风险偏好下降驱赶“春季躁动”。2017年春季行情，年初地产投资颠覆2016年悲观的一致预期，经济预期修正带动风险偏好修复，“春季躁动”来临。2016年春季行情里，美联储加息、熔断机制等系列事件引起交易踩踏，风险偏好降至冰点，“春季躁动”消失。逐一回顾，近十多年以来的春季躁动核心是由风险偏好驱动。在此背景之下，风险偏好的强弱成为研判“春季躁动”到来与否的最佳脉络。
自2018年10月中旬沪指见2449点以来，沪指一直在2450-2700区间震荡，属于存量资金博弈，监管放松以来，市场活跃度有一定程度提升，风险偏好企稳，跨年反弹行情向春季躁动迈进。
当前，货币政策释放积极信号，降准利于广义利率下行；另外，以贸易摩擦为代表的海外市场风险对于A股市场的影响有所缓和，风险偏好处于修复状态。但是，当前影响风险偏好的核心因素为国内盈利下行和信用传导不畅，以及海外市场下跌带来传染。盈利层面，12月经济数据已为业绩下行埋下伏笔，商誉减值、业绩承诺变脸风险仍大。货币政策层面，短期来看降准对于市场影响主要仍来源对市场风险偏好的提振，后续仍需要进一步观察宽货币向宽信用传导的实际效果。海外市场方面，变化的是下跌的节奏，不变的是下跌的趋势。综合而言，本次风险偏好修复程度有限。
2019春季躁动行情已经展开，中美贸易冲突的演进以及内生性融资紧缩改善效果将是长期压制市场风险偏好的主因。从市场表现、经济周期、政策底出现三个视角看，相较2012年宏观环境，当前具有相似性，但预期要更偏悲观。从市场预期来看，一方面是经济下行趋势，盈利增速继续下修的风险，另一方面是政策宽松对冲，且进一步宽松预期升温驱动风险偏好，同样面临着政策对冲发力节奏与经济下行节奏之间的赛跑局面，从这一角度看，本轮的春季躁动空间以及持续性预计相对较弱。
结合过去近3个月的横盘震荡，我们认为，市场预期将会存在着反复，风险偏好也仅是有限提升。从行业配置选择方面看，一方面投资者仍应高度重视配置板块防御属性，更加看好类债资产，重点关注金融地产低估值龙头，公用事业、黄金、必需消费品以及高股息个股等领域，另一方面是在市场风险偏好提升过程中，弹性更好的板块。一是周期涨价品，重点关注煤炭、钢铁、有色等流动性敏感板块，以及化工高景气细分子领域，二是稳增长与经济转型交叉领域的新基建板块，后续有望成为产业政策支持催化重点，重点关注5G、人工智能、工业互联网、物联网。
同业资讯
十年发展再回首公募基金迎巨变
2019年01月28日证券时报网
由人民日报发起的“十年对比挑战”引发全民回忆潮，公募基金业的过去十年则留下了这样的印记：从2009到2018年，公募基金管理规模越来越大，部分产品从无到有，基金管理人多元化，互联网技术重塑基金销售格局等。2019年伊始，中国公募基金业进入第三个十年发展的关键阶段，从业人员热血依旧。
公募基金业发展最快的十年
公募基金业的第一个十年，即1998年到2008年，属于打基础并不断夯实的阶段；第二个十年，即2009年到2018年，公募基金业进入百花齐放的发展阶段。
过去十年，公募基金赚钱效应明显。银河证券基金研究数据显示，2009年至2018年，公募基金利润总额为2.18万亿元，十年“七赚三亏”，仅有2011年、2016年及2018年亏损。
从渠道变革来说，近十年互联网销售对基金销售的影响最大。从2009年到2018年，基金互联网销售几乎是从无到有，天天基金率先崛起，基金公司纷纷自建互联网直销渠道，BAT先后入局基金销售江湖，阿里系成立蚂蚁财富，成为第一大独立销售机构，腾讯和百度在2018年先后获批基金销售牌照，成立基金销售公司。截至目前，蚂蚁财富、天天基金网、腾讯理财通成为头部的第三方销售机构。余额宝及理财通在2018年展现了强大的吸金能力。对比2017年末，余额宝对接的14只货币基金规模合计增长7000多亿，加上理财通对接的10只货币基金规模增加近4000亿，两家平台上的货币基金规模增长过万亿。
货币基金成了过去十年最大的爆款。第一只货币基金华安现金富利成立于2003年底，此后十年，货币基金的发展不温不火，直自2013年余额宝上线后，货基得到前所未有的发展，经过5年的发展，余额宝平台对接的货基规模已接近2万亿元，货币基金也得到前所未有的发展，以余额宝上线的时间点对比，2013年6月底，全市场的货基规模仅有3038.7亿元，而到2018年底，货币基金规模已超8万亿元，规模增长惊人。
从行业格局看，近十年来，公募基金管理人越来越多元化，保险、券商资管、私募及个人纷纷发起设立基金公司。公开数据显示，公募基金业发展的第一个十年，2009年初，全行业只有66家基金公司，而到2018年底，全行业共有142家公募基金管理人。基金公司日益增多，头部效应愈发明显。
从业人员热议基金业近十年发展
记者采访了多位从业十年以上的公募从业人员，其中，既有基金经理，也有销售老将、中后台人员，谈到公募基金近十年的变化，聚焦在六个方面：第一，货币基金的规模增长太快。第二，第三方销售崛起。第三，客户基数的大幅攀升。第四，赚钱效应并没有达到投资者的预期。第五，互联网的发展影响了销售格局，人工智能次之，但更多是理念，大变革还有待时间验证。第六，基金公司头部效应明显，小公司越来越难，没有投资能力的小公司难以发展。
德邦基金公司FOF业务部总监王群航的感受颇有代表性，他认为过去十年募基金行业经历了几大变化：产品数量增加，规模扩大，法律法规日益规范，基金清盘开始出现，市场开始出现FOF，虽然初期没有达到市场发展预期，但在养老FOF的助推下，FOF在中国公募开启下一个二十年具有重大历史里程碑意义

偏股基金欲走出规模滞涨泥潭提升真实回报是关键
2019年01月28日证券时报网
业内人士认为，偏股基金规模滞涨，有外部环境的因素，也有行业自身的原因。夺回话语权，归根到底还是需要公募基金从投资者利益出发，提升产品真实回报。
近十年来，基金整体规模不断增长，而偏股基金规模却出现停滞，公募基金在权益投资中的地位下滑。业内人士认为，偏股基金规模滞涨，有外部环境的因素，也有行业自身的原因。夺回话语权，归根到底还是需要公募基金从投资者利益出发，提升产品真实回报。
银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，基金在权益投资中地位下降，有股权分置改革后流通市值大幅度增加的因素，也有行业自身股票基金与混合偏股基金发展缓慢的原因。
具体到外部因素，德邦基金公司FOF业务部总监王群航认为有两个方面：2006~2007年的股权分置改革，使A股市场大扩容，基金持股市值占比随之被动降低；目前股市行情低迷，权益基金总规模也一定是在低位。“如果股市涨到5000点，基金持股市值肯定会水涨船高。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，很多公募基金产品没有给投资者创造足够的收益，有的甚至亏钱。“大部分公募基金过去十年实现了较大幅度的增长。由于公募基金魔咒的存在，也就是在市场高点基金发行规模过大，投资者的持有成本较高；而在市场低迷时，基金销售不畅，又面临大幅的赎回。”
一位基金公司副总经理表示，这些年，偏股基金投资回报率不如房地产和信托，而对波动承受能力低的投资者更愿意持有债券。
对于偏股基金规模滞涨，业内人士已有所自省。一位基金公司研究总监表示，基金公司以规模、管理费收入作为最主要的考核指标，很多基金公司对基金经理的考核和激励偏短期。“追求短期业绩的基金经理持股及行业配置方向比较集中，赌对了，基金经理可以名利双收；赌错了，损失要持有人来承受。”
北京某中型公募副总经理提到，从资金募集功能看，银行针对高净值人群的私人银行业务一般不卖公募产品，持有公募产品的中低端客户比较多。“私募的高净值客户越来越多，他们认可逆周期的投资理念，权益产品可以形成良性循环。”
多位业内人士都提到，2013年余额宝出现，之后货币基金规模占比不断扩大，影响到权益基金的市场份额和占比；近3年，委外基金规模大幅增长，债基规模从6千亿上升到2万亿，也挤占了权益基金的占比。
偏股基金如何突破规模困局？业内人士讨论最多的还是提升基金回报率，为投资者赚钱。
“公募基金最终要通过为投资者创造收益来实现可持续增长。”杨德龙表示，基金公司要提升投研能力、资产配置能力，要对投资者资产负责任。“在适当情况下要敢于抄底和逃顶。”杨德龙介绍，2015年5月，市场疯狂、大盘涨到4600点左右，前海开源基金为了控制风险全面减仓。2016年初市场熔断之后又大幅加仓蓝筹股。杨德龙提到：“这些投资决策，保护了投资者的资产，创造了收益，基金规模实现逆市增长。”
王群航也认为，基金需要提高权益类产品配置能力，提高产品抗风险能力。在主动权益产品中，混合型基金占比很大，混合型基金具有股基的高风险特征，但其本质是做好权益产品配置。
胡立峰也建议，公募基金需要从产品层面向账户层面转移，基民需要各种不同类型基金组合而成的基金账户的保值增值。“行业自身必须调整，如果把高波动的股票基金与混合偏股基金直接推送给基民，基民无法承受其中的剧烈波动。”
北京某中型公募副总经理认为，公募基金需要从收费机制、相对收益考核和渠道模式上做出改变，最终目的是保护投资者的利益。他建议增加类私募的机制，根据业绩提取管理费，以投资者是否赚钱作为考核标准。

全球社会责任投资规模突破万亿美元大关
2019年01月28日证券时报网
对共同基金的投资结果，越来越多的投资者除了单纯关注产品的收益，也开始关注其外部的社会意义。
在这种社会背景下，一种基于环境保护、社会责任、公司治理甚至宗教信仰等角度进行有选择地投资，排除所谓可能产生社会问题的可持续投资方式，在欧美等发达市场开始受到追捧。
来自研究公司ETFGI的数据显示，目前，基于环境，社会和企业治理（ESG）标准进行投资的共同基金，其规模已经超过了1万亿美元的里程碑。道富环球在2018年7月份发布的一份报告显示，超过80%的机构投资者认为ESG产品的规模将在未来5年内快速增加。
投资机构在投资者兴趣高涨时推出了大量产品，此类产品的选择空间正在增加，而且管理成本也在下降。2018年底，全球最大的资产管理公司贝莱德推出了一系列基于ESG标准进行投资的ETF。至关重要的是，贝莱德将这些产品定价保持在较低水平。2018年，领航也已经发布了两只在英国上市的ESG基金。
据晨星的数据，ESG基金管理的资产从2012年的6550亿美元增长到2018年末的1.05万亿美元，共计增长了60%。罗素投资首席执行官米歇尔塞茨表示，ESG投资正在变得更加主流，目前感觉ESG正处于大幅增长的临界点。
咨询公司麦肯锡表示，那些控制着全球超过四分之一资产的机构正在寻求可持续发展的投资原则。爱德曼公关表示，在过去12个月中，10家大型机构投资者中至少有6家已经改变了他们的投票方式，开始纳入了环境、社会和公司治理标准。
作为曾经的小众投资，社会责任投资已成为许多投资战略中的重要组成部分。晨星公司的数据，包括开放式基金和交易所交易基金，全球社会责任基金的发行数量从2012年的140只增加到2017年的372只。
目前，欧洲依然是社会责任基金的主战场，大部分产品都在欧洲发行，占据了大部分资金流入和资产规模。2017年新发ESG基金中，欧洲占229只，美国占到55只。欧洲管理着6300亿欧元的社会责任类基金资产，而美国的相同基金的资产规模仅为3010亿美元。尽管欧洲对ESG的需求最为强劲，但外界预期，这一产品未来在美国也将得到广泛的采用。
为什么可持续投资具有经济意义？
在很多传统投资人士看来，投资和道德问题不应混为一谈，但这两者却开始有着越来越多重合的地方。
ESG投资的实践始于20世纪60年代。近几年来的标志事件之一是2013年孟加拉国拉纳广场大楼倒塌。这是制衣业历史上死亡人数最高的一场灾难，坍塌事件导致超过1100人死亡，涉事大楼里有多家服装厂，他们是许多国际大牌的代工厂。这次事故引发了国际社会的强烈抗议，也促使西方零售商表态对孟加拉国的数千家服装厂进行大范围检查。
拉纳广场大楼倒塌等丑闻之后，西方投资者开始更多关注大型时装品牌对社会的不良影响，这促使一些基金开始关注大型企业对第三世界劳工的使用情况。随着新生代社会责任意识的觉醒，他们对投资道德水平有着更严格要求的基金的兴趣快速增长。
近年来，许多资产管理公司急于推出ESG基金以满足市场需求。摩根士丹利2017年的一项研究发现，四分之三的投资者对可持续投资感兴趣，其中千禧一代（一般指1980年～2000年出生的人）和女性最感兴趣。
除了满足日益增长的市场需求外，ESG对投资尤其是甄别投资风险也有着实际的意义。尽管可持续投资是否能带来更多的超额收益还难以明确，但考虑到可持续性发展或可改善投资的风险收益比，ESG可能会对投资中所涉及的风险提供额外的视角。有机构认为，无论是提早确认可能出现丑闻的早期迹象，还是确定污染或气候变化的成本，这些都可能会影响最终公司的业绩，都对投资业绩有着现实意义。
AQR资本管理公司的一篇论文表明，ESG因子对于提示股票的风险可能是一般方法评价的两倍。这是有现实依据的，公司治理不善或对环保不重视的公司可能会涉及成本高昂的事故或丑闻。
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银行理财转型重点布局三类产品
2019年01月28日证券时报网
随着去年资管新规的发布，净值化已成为银行理财转型的大方向。据天风证券日前发布的银行理财专题报告显示，银行理财目前正积极布局封闭式、定开、类货币三类产品。
中国理财网披露的理财产品数据显示，2018年5月以来，商业银行共发行1592只净值型理财产品，基本均为中低风险产品，其中1239只为封闭式产品，占比78%。
其中，封闭式产品封闭期集中在6~12个月，特别值得关注的是，也有较多的1年以上的封闭式产品。开放式产品中，占据主流的是T+0产品（即通常所说的类货币产品），以及期限相对较长的定开式产品。
天风证券分析此三类产品主要有：一是封闭式产品。封闭式产品主要用于对接非标，近期也出现了封闭期很长的理财产品，单个产品规模通常不大，收益率较高。“由于封闭式产品大规模销售难度不小，同时对于资产期限的匹配可能也有一定的难度，甚至有可能是按需定制的产品，因此单个产品规模通常不会太大。”报告称。
二是定开式产品。定开产品中短期限产品通常不投非标、以市值法计价；部分长期定开产品嵌套非标，同时限制久期，并以摊余成本法计价。“市值法+标准化资产由于采用市值法计价，收益率波动相对较大。整体来看定开理财表现尚可，甚至要好于公募定开债基，可能缘于久期相对较长。由于成立时间较短，后续表现还有待观察。”
“不投非标的定开理财，除工行外各家近期均有布局，但嵌套非标的产品目前只有兴业和光大有所涉及，因此前一种产品可能更受投资者青睐。同时，如果需要嵌套非标直接使用封闭式产品在操作上应当更加简便。”
三是类货币、债基产品。类货币产品，监管明确允许采用摊余成本法，单个产品规模往往较大，收益率较传统货基具有较大优势，是银行理财重要的转型方向。报告称，“摊余成本法+标准化资产”的类货币产品基本均支持T+0/T+1赎回，流动性比肩传统货基，但投资组合受到的约束较少，久期和杠杆较货基更为“激进”。
“由于投资组合约束较少，类货币收益率和货基相比更有竞争力，特别是近期市场利率快速下行的过程中体现得愈加明显（长债收益率较高且短期无再投资风险）。同时采用摊余成本法计价，除个别时点外，收益整体较为稳定。”
天风证券表示，从当前银行理财的销售情况来看，“摊余成本法+标准化资产”、同时投资组合约束较小的类货币理财受到投资者的青睐。此类产品规模基本均在500亿以上，是理财净值化转型同时稳住规模的重要发力方向。
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春节备货好转削弱库存压力苹果期价存在向上动力
2019年01月28日证券时报网
年关将近，苹果节前备货逐渐接近尾声。从提货量来看，受今年减产导致的入库量明显偏低的影响，备货数量不及往年，但走货速度比较乐观，去库存进程与去年基本持平，山东产区走货速度较去年还有提高。我们认为，春节走货情况的转好已逐渐削弱了后期库存压力的风险，目前期价已跌至与现货平水的区间内，叠加清明出货窗口的临近，期价存在向上的动力；另一方面，前期较大的远近月价差使得交割中存在持有仓单抛到远月的正套逻辑，造成目前仓单数量不断累积，05合约顶部的制约因素已从消费的悲观预期转向较大的仓单压力。
从12月份圣诞元旦备货开始，产地批发价格就保持在相对稳定的水平，虽然11月中旬由于消费淡季，一般货源价格走低，走货也以低价果为主，对75#以上优果价格有个短暂的打压，但进入12月圣诞元旦备货期，价格马上随之回升，且在受到柑橘类低价冲击、元旦备货明显缓于往年的情况下，优果价格一直保持稳硬，果商捂货惜售的心理比较普遍。春节备货期间批发价依然是稳定为主，特别是优果的议价能力很强。2月份以后，柑橘类陆续下市，低价冲击不复存在，水果市场的空白期使得消费逐渐转向苹果，叠加清明节前后出货窗口期的临近，预计苹果价格将依然保持稳硬。
　今年两产区的走货情况表现为：开库销售早，圣诞备货缓慢，春节备货加快。首先，开库销售早是由于减产导致的果农惜售心理普遍，新果特别是优果，下树后入库的比例增加，库外地面货源剩余不多，被很快消耗完，库内货源开库被提前，这种情况在陕甘地区较为明显，11月份陕西地区去库存速度0.26%，而前三年同一时期入库进程还未结束，开库交易尚未开展。然后，圣诞元旦期间为苹果传统消费旺季，今年的情况是走货低迷，受今年低价柑橘的冲击明显，提货量和去库存速度均明显慢于去年和往年平均水平，从下表可以看出，12月份山东地区去库存速度5.45%，陕西地区去库存速度7.59%，均低于前三年的平均水平。
进入1月，春节备货开始进入高峰期，从走货情况来看明显好于元旦前，走货速度与去年基本持平或略有走高。从产区差异来看，今年山东产区走货情况明显好于陕西，原因是苹果质量较好，往年去陕西寻货的客商今年转向了山东，导致山东地区寻获客商数量增加，虽然单个客商的备货量不及往年，但总体走货情况比较乐观，且出货主要以礼盒包装高端果较多；陕西地区1月份走货情况也较好，虽然总体走货量减少，但前期客商的自存货提货量有所增加，说明终端消费有所好转，叠加一般及较差货源出现了小幅降价出货的情况，陕西产区的去库存速度还是比较乐观的。截至1月24日，山东产区库内苹果195.87万吨，较前一周减少22.425万吨，高于去年15万吨的走货量，走货速度亦高于去年，库容比下降至39.57%，较前一周降低4.53%；陕西产区库存103.06万吨，较前一周减少11.27万吨，低于去年同期15万吨的走货量，库容比减少3%至27.9%。总体来看出货情况较好，后期现货库存压力不大。
18年老合约已经经历了4次交割流程，18年三个合约交割积极性均较好，1901合约配对数及交割结算价均出现下滑，4次交割共配对629手，但从仓单存量来看，目前交易所仓单共计565张，折合1130手，虽然后期可能会有仓单陆续注销，但大部分仓单目前并没有提货，原因有二：第一，前期18年合约与远月1905存在比较理想的月间价差，部分持仓倾向于持有近月合约抛到远月05、07合约上，并不会去交割库注销仓单；第二，产业投资者从期市上接货的数量有限，原因有两点：首先，期货市场的光果交割对果商来说还要多一次整理包装的工序，而直接从产地进货对商家来说流程更熟悉更稳定，而且产地分拣过后的一二级商品果已经能满足商家对优果的需求。其次，大型超市的水果销售一般都采用和供应商联营的模式，大的供应商与水果产地已经建立了稳定的采购渠道，在优果和一般统货的结构上更符合卖场的需求。这两点原因使得目前05、07合约可能面临较大的仓单压力。

【兴业定量任瞳团队】每日资讯20190128

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