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“找对时机卖出波动率,用比例式价差其实是个准套利” 这是上次(7/30)直播的内容的第三个内容,但是点击量也愈来愈少,看来比例式价差确实不太受欢迎。或许是赚钱太容易,看起来不像是真的,本来想把后面的内容阉掉,快点换成其它比较没那么娘娘腔的交易,但为了担心持续在看的读者读到太监文不好,只好再把第三种使用场景,胜率99%的交易时机快点写完。 卖出波动率 比例式价差是交易员在交易上非重要一个工具,第三个使用场景则是卖出波动率。 别以为卖出波动率只有双卖才是卖出波动率的交易,比例式价差也是卖出波动率的交易方式,只是赚到的内容不太一样而己。 我们都知道,对于到期时间相同的同一类型 期权, 平值期权的vega值大于实值或虚值的期权,所以就绝对数字而言,平值期权对价格波动率的变动最为敏感(因为vega值大)。但就 百分率而言,虚值期权对价格波动率的变动最敏感。例如,价格波动率为20%时,平值与虚值的期权理论价格为0.0300元与0.0100元,但价格波动率上升至25%时,理论价值也上升至0.0450元及0.0200元,平值期权虽然变动的价格比较大(上升0.0150元对0.0100元),但虚值的期权的百分率增加比较多(50%对100%),所以当出现极端走势时,许多喜欢卖出更多虚值期权的人,会觉得怎么会亏得那么快?在同时做多及做空不同数量期权策略时,这种特性至关重要。 而vega另一个与价格波动率的特性则是,当价格波动率愈高时,虚值期权的vega值愈大,而平值期权的vega几乎不受到价格波动率的影响。 所以我们可以想象一种情况,当IV变得很高时,例如到40%以上时,就算虚值10%的期权vega值也会不断的往平值的vega值接近,他们的vega的差值会愈来愈小,所以卖出虚值的期权会和卖出平值期权的波动率获利潜能接近,且在对冲上会变得较容易。 这时我们可以在比较”虚值”认购处做一个比例式价差(如下图一),在上证50ETF价格为3.30元时,买入1张行权价3.50元认购期权,同时卖出2张行权价3.70元认购期权。图中若同一日中,IV下降1%则为图中V-1的红线,IV下降2%则为图中V-2的蓝色线,IV下降5%则为图中的V-5黑线。图中V15则为15天后到期损益图。 当IV下降时,确实可以迅速的赚到波动率的钱。在图中我们不担心 行情下跌而损失,因为损失有限;至于上涨方面,到期日时至少要涨15%以上,这个仓位才有亏损的可能,若是慢慢涨,则IV下降己是大概率事件,再加上时间价值的收入,获利会变得很容易。最典型就是2020年2月3日,刚过完年后的大跌IV大幅上升,而随后2月份的反弹,降波配合比例式价差每天delta增加的特性(Charm),卖出虚值10%处的比例式价差,获利几乎达到最高点。 图一:2020年8月7日比例式价差因IV变化损益图 所以在隐含波动率高的时候，会比较适合做这种类型的交易。因为当IV很高的时候，vega值特性,会让我们在风险较低的情况下有机会卖出波动率赚到波动率变化钱。 至于2020年7月6日大涨,若采用这样的方式会怎么呢?在数日之内就可以获利了结了,其比例式价差权利金变化走势图如下图所示: (注:图型向下走势表示比例式价差获利,往上则表示亏损)
图二:2020年7月7日至8月7日3.50/3.70的认购比例式价差8月份合约60分钟走势图
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