2020年7月行权月（6月29日-7月22日），50ETF在从2.95元附近开盘，快速上涨到3.5元以上随后震荡回落。300ETF（510300）从4.2元附近起步，快速上升到4.9元以上随后震荡回落。
一、行情回顾
上月期权合约行权日50ETF收盘2.958元（6月24日），本月（7月22日）收盘3.334元，最高3.539元（7月7日），最低2.920元（6月29日），区间涨幅12.71%，茅台、恒瑞、伊利、券商涨幅较大，其中茅台接近1800元。
图1 7月行权月50ETF走势
上月期权合约行权日300ETF收盘4.164元（6月24日），本月（7月22日）收盘4.792元，最高4.927元（7月13日），最低4.106元（6月29日），区间涨幅15.08%，主要成分股五粮液、美的涨幅较好。
图2 7月行权月300ETF走势
期权论坛波动率低位震荡，7月6日标的大涨时波动率快速升高，从原来的20%附近上涨到40%，买购赚钱相应明显，随后震荡回落。
图3 期权论坛波动率指数
总的来看，这个月的行情非常不错，7月初的快速上涨，幅度速度超出了几乎所有人的预料，认购期权涨幅巨大，出现了很好的财富效应，许多投资者在这段时间赚的盆满钵满，从几万块赚到上百万的比比皆是，但在后面的震荡回落中，如何守住利润是个学问。近期平值附近认购期权表现如下（以300期权为例）：
图4 认购4000
图5认购4200
图6 认购4600
平值附近的认沽表现如下。
图7 认沽4000
图8 认沽4200
图9 认沽4800
股指期权由于升贴水的影响，波动更大，认购涨幅更大，过山车也很激烈。
图 11 股指期货升贴水
行权日，标的剧烈波动，从大涨2.5%到小涨，认购认沽期权过山车。认购大幅贴水认沽大幅升水。这么大的升贴水，不知道原因为啥。
二、个人操作
本月做的不错，双账户加上股指期权账户一度浮盈过千万元。做法其实也挺简单，6月29日端午节后，标的低开，平仓多头，但下午标的回升就追回来，随后迎来连续上涨，账户净值快速刷新，在7月6日大涨超过7%时，双账户一天获利超过500万元，随后高位震荡，逐渐将买方移仓，保持少量张数，震荡几天时，止盈止损有磨损，7月16日大跌4%，账户及时加上卖购，随后波动不大，利润比最高时有所损耗，但也创出了做期权以来单月账户最大盈利，账户资金上了台阶，并有获利出金。
三、几点体会
1.趋势跟随。这几年来讲的嘴巴都要干了，对于一般的投资者来说最简单、靠谱、重复、可复制的期权投资就是趋势跟随，均线之上做多，均线之下跟随做空，简单实用，但就是很多人看不懂、不相信、不上车。
2.合成多头。去年下半年一段时间使用牛三腿，这个月发现，当认购的价格非常便宜而且标的有个比较好的趋势时，不用使用牛三腿，直接用合成多头就好，买方控制好金额和张数，卖方保持一定的安全距离，照样可以调控风险。
3. 低波动率时买方性价比高。根据认购和认沽波动率的不同，当标的有一定趋势时，我们发现使用买方的性价比很高，尤其是实值和平值期权的时间价值很少时，500-1000元的合约就可以起到四两拨千斤的效果。尤其是波动率快速上升时，买购爽的不要不要的。
4.做好移仓操作。趋势行情里，期权合约的移仓操作比较重要而且很肥美，在合成多头组合中，认购和认沽都向上移仓，都能获得较好的收益，而且通过买方的等张数移仓，在没有什么时间价值的实值期权向时间价值很少的轻度实值期权，和下个月的合约移仓，减少了资金投入，又不太影响收益金额，两全其美。
5.选好赛道。从最近的行情来看，50没有300走的强，我们从两个认购合约的比较来看就知道了。认购3000和4200起点都是100元左右，但波段高点3000最高是6000元，4200是9000多元，
6. 快速反应。比如7月3日-17日，有两天标的都是走低下午拉起，巴浦洛夫的训练习惯了，就在16日并没有拉起，大跌了4%，前面没有习惯止损和出场的投资者损失惨重，如4600经常在2000-3000元附近震荡，大跌时跌到了500元。
四、一些不足
1.胆不够大。在趋势性上涨途中，随着利润越来越大，买方加了一些仓位，一度单账户买方持仓超过500万元，但开始如果看出趋势，还是觉得胆子太小，尤其是标的起爆时。
2.卖方太虚。由于使用买方来做方向，反而卖沽保持在虚2毛钱开外，获得的权利金不够多，没有加强进攻性。
3.没有遵守出场标准。不懂得休息，本月一度赚取巨额利润，虽然认购买方在7月16日大跌之前基本出光，但卖沽还有较重仓位。一个回落，损失较大。
4.乱止损而不是对冲和降低仓位。一度卖出5000、5250认购合约，从赚钱到标的上涨时止损，反手买入5000购，该合约累计买卖方亏损十多万，卖沽往上移到4800平值，在大跌中止损，两个账户该合约浮亏超过百万元。其实稍微等一天或者对冲，就危险解除。
五、8月份展望
目前50ETF到了3.3元附近，300ETF到4.8元附近，经过前期的大涨和回调后，应该是上有顶、下有底的形态。8月份的合约时间很长，波动率较高，期权价格比较贵，单纯买方性价比不高。如果要做方向，可以跟随趋势逐渐投入，或者等待突破完成，买卖方都可以，如果为了安全最好还是用垂直价差策略和比率价差，并加强日内收益增强。卖方则先不宜过重仓位，不建议使用简单双卖，或者卖的行权间距远一些，耐心观察波动率的平稳、上升或下降，或者适当同向实值买方对冲，混合策略可以双卖虚值+买带方向实值。同时，沪深300股指期权更加流畅，权利金更多，标的价格在4.8元附近，波动大，也是不错的选择。
经过这一波的大行情后，很多人积累了很多财富，但是希望严格分清是自己的水平高能力强赚的，还是刚好运气好市场给的，获利出金，拿去花掉，等待下次机会就好。
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