策略马后炮:2020年上半年期权应当这样做

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小马白话期权   2020-6-30 15:47   22853   5
不要喷我马后炮,因为这本来就是一篇马后炮~~
不喜请取关,也不要问我是赚还是亏
重要的是,能在总结中提高
由于2019年12月份沪深300期权的推出,我们多了更多的选择,300ETF、300股指的波动比50更大,在一些方向操作上更高效,笔者主要做了300期权,接下来主要用300ETF期权来举例。
  整体上来说,2020年上半年标的的波动在前阶段比较大(图1),1月份在高位震荡,随后在过年前震荡向下突破,受到新冠疫情影响,春节后2月3日开盘大跌超过8%,随后在创业板的带领下占来一波反弹,几乎回到春节前的高位。2月底连续跳空高开跳空低开之后,3月5日见到波段高点,随后在海外疫情影响和美股的连续下跌之下,标的快速下跌见新低3.492元附近。3月下旬再缓慢反弹,伴随这小幅跳空,震荡向上。后面的主基调基本都是震荡反弹。
图1 2020年上半年300ETF走势
  波动率上,也经历了这几年的活久见行情,1月初承接2019年的低波,波动率维持低位,随着1月底标的的跌破均线,波动率有所回升,随后在2月3日标的的大幅跳空低开后,认沽期权暴涨,波动率到达35%的高位,随后震荡回落,在2月底3月初标的大幅来回跳空和连续走低时,波动率再度升高,最高达到48%的高位,几乎刷新了2015年以来的历史,许多投资者在这两波升波行情中亏损惨重。随后,随着标的的震荡反弹,波动率快速回落,又回到了20%左右,且在这个位置震荡横盘已两三个月。如图2、图3。
图2 2020年上半年300ETF波动率走势
图3 2015年以来50ETF波动率周线走势
  1.1月双卖
  1月份标的实际波动并不大,从4.1元涨到4.2元,随后再回到4.1元左右,波动小,波动率低,买方没有什么机会,只有卖方做好一定的调仓有一些机会。
图1 认购4200走势
图2 认沽4100走势
  例如笔者卖出认购认沽为主(图1、图2),最后获取了些利润(图3)。
图3 行权日前一天的账户截图
  2.2月先买沽再做多
  在1月底时,由于标的实际上已经跌破了各类均线,且短期均线向下交叉中期均线,在过年之前可以适当布局一些认沽期权,那时认沽的波动率才13%,非常便宜。结果在节后标的大幅跳空低开,认沽可以获利了结,如图1。
  图1 认沽4100走势
  而且在2月3日标的大跌之时,认沽期权通通涨停(图2),波动率高到了70%之上,这也是多年期权交易难见到的奇景,印象中,就2015年8月标的跌停时,认沽期权有一次涨停,但那次期权本来就贵,倍数没有今年这次大。
  图2 2月3日期权T型报价
  随后,随着标的的反弹,直到接近前提高点,这时候做多比较合适,可以是买入实值认购,可以牛市价差,也可以卖出均线之外的认沽期权。如图3所示的实值认购,也基本回到了春节前的价位。图4为笔者2月结算日前的持仓,可见上半程买沽赚钱,下半程卖沽赚钱。
图3 认购3800走势
图4  笔者2月份账户持仓(卖购亏损部分已止损)
  3.3月先买跨后做空
  2月底3月初,标的来回跳空,不是跳空高开就是跳空低开,方向上没有优势,尤其是波动率的持续升高,卖出跨式肯定会被打的惨惨的,这时候首先可以使用少部分资金买入跨式,在波动率没有大幅下降的过程中,只要标的跳空的幅度较大,都可以分批止盈,做gamma scalping操作。
  直到3月11日,海外疫情的发展,标的实际上跌破了麻花一样的均线纠缠,这时候可以进行空头操作,波动率继续升高,可以买入认沽(图5),但是买沽需要信仰,因为日内的波动还是挺大的,而且最后几天标的反弹,虚值认沽期权下跌很快,利润不保住就很容易回吐干净,但是卖出均线之外的认购就比较安全(图6)。
图5认沽3800走势
图6 认购3700走势
  图7为笔者3月份账户,其中实际上前期做的卖跨里的卖沽止损了,留下了合成空头部分,其中买沽比较难拿住,移仓式卖认购比较能拿住,但是要注意最后一单卖购会错,因为标的反弹,低波动率的购会反弹很多。
图7 笔者3月份账户持仓(卖沽部分已止损)
  4.4-5月双卖躺赚
  经过了2月、3月的大幅波动之后,3月底标的终于回归正常波动,虽然4月初还有一些跳空高开低开,但是幅度比之前小太多了,同时,波动率从高位快速回落,用了半个月的时间就从40以上跌到了20左右(图8)。这届的卖方太狠了,前面被打后迅速回血,撑死胆大的。
  图8 2020年3月-6月波动率走势
  在这一段时间,波动率下降加上标的的反弹,认沽期权快速回落(图9),我们可以看到下方紫色线的波动率是单边下跌的,认沽期权也是依托均线下行。但是由于对美股二次探底的担心,很多人并不敢重仓卖出认沽。
  图9 300ETF沽4月3800走势
  同时,虽然标的有所反弹,但我们看到认购期权(图10)并未随着标的的反弹而有所上涨,要么就是横着走,要么还有所下跌,这都是拜波动率的单边下降所赐。最后的结果就是,双卖躺赢。
图10 300ETF购4月3800走势
  图10、图11为笔者4月和5月快到行权日的账户截图。
  图10 笔者4月账户截图
图11 笔者5月账户截图
  5. 6月合成多头
  进入6月份以后,出现了两个非常明显的现象,一个是标的的上涨趋势延续的较好,尤其是6月份最后一周,另一个最重要的是认购期权很便宜,波动率很低。哪怕是5月行权日,距离到期日还有一个月的6月合约,认购波动率稍微高于10%(图12),深度实值期权还是贴水状态。买购性价比占优。
图12 5月底的5、6月合约T型报价
  而且,刚好标的延续了升势,对于中小资金来说,买入实值认购或平值认购具有较高的性价比。而对于稍微大点的资金来说,使用合成多头,而不是用牛市价差、牛三腿之类,比较有优势,根据买卖方比例的构建和行权价虚实的选择来控制风险。
  再次涌现了一些10倍以上的认购期权(图13)。
  图13 300ETF6月3900走势
  同时,认沽由于波动率较高,价格比较贵,卖出认沽也能获取较大的收益,而且回撤和波动比买认购要小,如图14。
图14 300ETF沽6月4000走势
  图15为笔者的合成多头账户,收益较好。
  图15 笔者6月期权账户截图
  总体来说,2020年上半年行情波动很大,受到新冠肺炎疫情的影响以及美股涨跌的扰动,但是除了2月底3月初连续大幅跳空,其他时候都比较连续,波段比较长,做的好的自然可以获得大的收益,但如果来回做反的话,亏损也会非常大。
  而且波动率上升时非常快且剧烈,卖方蒙受较大亏损。但是缓过神的卖方在4-6月可以回血,做产品的在2月3日,3月份那两波中遭受损失后就没有机会再翻身了。
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日月空  4级常客 | 2020-6-30 15:48:47 发帖IP地址来自 澳大利亚
谢谢分享
qiongyou  5级知名 | 2020-6-30 16:33:22 发帖IP地址来自 澳大利亚
著名马后炮又来了
飞鸟  3级会员 | 2020-6-30 17:52:24 发帖IP地址来自 辽宁大连
mark
飞鸟  3级会员 | 2020-6-30 17:52:54 发帖IP地址来自 辽宁大连
要是提前能知道波动率指数变化,我就可以年化20%以上了。
珺珺珺  3级会员 | 2020-6-30 19:19:40 发帖IP地址来自 澳大利亚
谢谢🐴哥
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