聊聊小长假的期权策略应对

　　来源：期权策略
　　原标题：聊聊小长假的期权策略应对
　　一、股指观点：
　　从三大期指当月合约一小时K线图来看，整体出现震荡回升走势，MACD红柱缩窄。KDJ指标自80上方回落。布林通道开口扩大，K线沿下轨处运行，调整格局明显。
　　IF主力合约IF2007支撑位4041和4054点，阻力位4107和4115点；IH主力合约IH2007支撑位2859和2867点，阻力位2905和2910点；IC主力合约IC2007支撑位5691和5709点，阻力位5806和5783点。

前20大席位期指持仓变动

　　今日期指或略偏强震荡为主。周二市场在外部突发性事件扰动下一度回调，最终“虚惊一场”，全天延续近期上行逻辑，震荡上行。今日为小长假前最后一交易日，隔夜美股继续上涨，继续给市场带来利多情绪支撑。部分资金规避假期间不确定性风险或限制涨幅，预计市场延续震荡偏强走势。
　　二、ETF期权观点及策略：
　　周二两市低开震荡走高，沪指微涨0.18%，创业板大涨1.67%，再创新高，北向资金净流入7亿。银保板块维持弱势，但白酒走强，茅台再创新高，50ETF微涨0.21%，300ETF收涨0.46%，延5日均线继续上行。
　　从波动率来看，临近小长假，期权隐波继续走高，沪市50ETF波指收涨至18.00%，300ETF波指收涨至18.82%。沪市300ETF7月认购认沽隐波同涨，但认购涨幅相对更大，平值处价差收窄，波动率微笑两端回升，应该是长假买跨投资者入场导致，其中博涨投资者相对更多。
　　操作上，早盘建仓30%仓位长假策略-买入300ETF7月4100跨式组合策略（同时买入相同数量4100及认购认沽合约），20%仓位50ETF7月2850认沽/10%仓位7月2800认沽义务仓持有未动。
　　长假策略有两种，一是保护性认沽策略——持有现货怕跌，然后买入虚值认沽期权，对冲现货下跌风险。以100万份50ETF为例，现货市值293万元，买入100张7月2800虚值认沽期权，2.93到2.80跌幅为4.4%，以收盘价为例，权利金耗费23200元，占现货比例为0.79%。倘若端午节后50ETF跳空跌幅超过2%，7月2.8行权价认沽涨幅应该会超过150%，可以部分对冲现货下跌浮亏；倘若端午节后50ETF开盘未跌，甚至是跳空涨幅超过2%，7月2.8行权价认沽跌幅应该不会超过50%，此时止损平掉期权头寸，会略微摊薄现货盈利。
　　另一种是经常讲的买入跨式策略——同时买入平值认购及认沽期权。该策略又分为两种情况，一是做多节前期权隐波反弹，通常遇到长假，由于假期外围市场及政策消息不确定性，资金会比较谨慎，标的通常会出现横盘震荡现象，并且期权时间价值也会提前体现，此时隐波会先逐步回落，而到了长假前一两日，由于避险买认沽、搏涨买认购或博波动买跨投资者入场，买方入场会再次推动隐波反弹，因此单纯做多节前期权隐波反弹投资者，可在节前选择平仓买跨策略。
　　另一个是做多标的波动，选择在节后首日，标的跳空高开、低开或大幅波动时，一条腿会大幅亏损，另一条腿盈利更多，因而整体持仓仍然盈利。此种做法胜率相对前一种低些，但收益空间相对会更大。可以根据各自风险偏好，选择相应的策略应对。
　　三、期权波动率及持仓：
　　周二vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权认沽认购成交量比95.35%，期权市场情绪偏谨慎。从期权持仓变化来看，认购看不涨及认沽看不跌持仓同时减少，但看不涨持仓减少幅度更大，期权市场预期偏仍是强震荡。
　　从7月持仓变化来看，认购认沽均在4100处增仓最大，应该是买跨投资者入场导致，300ETF无明显方向预期。

沪市300ETF7月期权持仓量变化（红柱认购）

　　从7月持仓分布来看，认购在4100处持仓最大，认沽在4000处持仓最大，沪市300ETF支撑压力不变。
　　从波动率来看，沪市300ETF30日历史波动率走平至14.70%，仍处于近两年底部区域，60日历史波动率大跌至13.79%，已跌至近两年底部区域。从波动率来看，临近小长假，期权隐波继续走高，沪市50ETF波指收涨至18.00%，300ETF波指收涨至18.82%。沪市300ETF7月平值认购隐波收涨至14.54%，认沽隐波微涨至22.68%。

沪市300ETF历史波动率走势

　　四、期权成交数据：
　　50ETF期权周二成交1650754张，其中认购成交845021张，认沽成交805733张，认沽认购比95.35%。总持仓2584959张，认购持仓1147521张，认沽持仓1437438张。认购持仓较前一日减少32177张，同比减少2.73%；认沽持仓较前一日减少24280张，同比减少1.66%。
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