【老徐话期权】你应该知道的期权 ——波动率交易基本要诀(下)

论坛 期权论坛 期权     
穿白衬衣黑人   2020-5-29 09:05   14202   3
(本文稿根据5月27日直播内容整理)
什么是波动率交易?
我们解释一下到底什么是波动率交易。
波动率的交易,我们就运用回归均数的原理。因为波动率会长期会回归到它的平均数,各位把它想象成移动平均就可以了。比如说股价指数,一年的移动平均是2500点,2年的平均是2200点,诸如此类,这个就是均数了。但是波动率跟指数不大一样,指数长期向上,但是波动率长期是回归均数的,长期会是一个很稳定的值。
目前上证50ETF的长期均数大概在20%左右。所以当隐含波动率高的时候,更适合卖出波动率。而在波动率变高之前去做买入。这是有一个重点,不是说低的时候买入,而是说变高之前做买入。因为很奇妙的地方,是波动率高的时候会慢慢的均值回归。然后波动率低的时候什么时候才会突然拉高?不晓得。(低时就买入浪费时间价值,而要等到快涨时才适合买入,即后面会说到用技术分析来买入,别一看到隐含波动率低就买)
突然有大行情的时候,波动率才会上涨,但问题是,知道明天会有大行情这件事,几乎不大可能存在。如果是已经确定明天会有大行情,一定都来不及买,比如说今年2月3号,我们放假期间才知道,当然是来不及进场的。所以各位需要牢牢记住,利用回归均值,在波动率高的时候卖出,在隐含波动率低变高的时候买入。
我们来解释波动率这件事。如果有做股票的话,可以把波动率想象成股票的市盈率。市盈率越高,它代表什么?股票价格是越偏高的,市盈率越低的话,它代表的是股票价格越偏低的,所以隐含波动率对于把它想象成期权的市盈率,你看碰到那么高的时候,期权价格可能就偏高了。
图3:什么是买入/卖出IV
大家所看到的这个表,左边是T字报价,右边是卖出跨式的到期损益。
什么是买入隐含波动率,什么是卖出隐含波动率?最简单的方法买入跨,就是买入隐含波动率最简单的方法,卖出跨式就是卖出隐含波动率最简单的方法。当然各位如果比较谨慎一点,可以卖出宽跨,这也是卖出波动率的一个方法。
各位可以把宽跨的权利金的和想象成一个品种,一个商品。这个东西是什么?他就是类似我们所谓的隐含波动率。当价格下来的时候,快到期的时候,它时间价值掉得很快。所以我们事实上赚的是什么?时间价值。因为我们很多人在学期权的时候都被到期的损益给迷惑住了(上图右)。事实上它到期之前是有一个走势。各位把权利金认购跟认沽加起来,他有一个报价。如果是双买的话,我是希望未来的报价越来越高,就可以赚到钱。如果是双卖的话,我们就希望它的报价越来越低,你也可以赚到钱,所以它的走势是什么?
图4:5月25日跨式权利金和的日内走势
各位可以看到就是2月25号straddle走势,这也是我们每天发给大家看的。红色的线是5月平值合约的组合走势。这个平值是我们根据昨日收盘价确定的平值。绿色的是6月份的。蓝色的是9月份的合约。黑色的是12月份的合约。
其实各位可以想象一下,因为我们是从0开始,我们假装你前一天的收盘价进场,你卖出了6月份行权价2.8元的straddle,即行权价2.8的认购跟行权价2.8的认沽的和。结果在25号一开盘,各位看绿色的到10:00,你赚多少钱?你是赚了100块钱,所以这个代表了什么?代表我们做双卖,已经赚钱了。
这就是我们所谓的波动率交易,短线的波动率交易,各位有没有做一个思维的转换?你每次要做的时候,你要把认购和认沽这两个权利金的和加起来。各位现在所看到的图就是它,所以我们说跨式或宽跨式的日内的走势,就跟我们的隐含波动率的走势很像,非常的类似。(下图五)
各位有没有觉得好像不大懂什么希腊字母的时候,也可以交易波动。只要了解这个原理,就可以交易,所以我们交易的是什么东西?我们交易的是权利金和的变化。
如果我们要交易波动率的话,做的是较远月的是交易波动率。如果我们做的是越近月的,是比较偏向交易gamma,受行情涨跌影响比较大。各位一定要记住,如果要交易波动率,请尽量交易10天以上到期的合约,它才是交易波动率为主(受gamma影响小),否则的话我们一般会认为是交易的gamma,是比较偏向方向的。所以我们重新在思考你要赚什么钱
图5:5月25日的日内IV走势图
这个图是隐含波动率的日内的变化图,当然也是根据平值所算出来的。看这个图也是,红色线明明隐含波动率掉这么多,4个百分点,但是straddle却只掉了50块钱。为什么那么少?因为它的vega影响比较小.然后明明9月跟12月只掉了1个百分点,但是我的straddle掉了200块钱,vega比较大。
所以刚刚跟各位所解释的,如果你要交易的是波动率的话,可以交易远月份,当然远月份流动性没有这么好,各位可以中间做一个取舍。
图6:IV长期走势与分位数
各位所看到(图六)蓝色的是隐含波动率的,这张走势图说明高点是怎么出现的,比如说在2018年2月的时候,大跌;比如说在2019年的2月份出现了上涨了7.7个百分点。今年2020年的时候新冠疫情,美股出现崩盘,都出现了波动率的高点。这边给大家做了一个统计,我们把分位数给画出来。
各位可以看到上面这条蓝的是75分位,下面灰的是25分位,黄色是50分位(中位数)。等于说隐含波动率如果高于75分位,这代表什么?因为我是用过去一年来做统计,等于说它现在隐含波动率是比过去一年的75%的每天这个数字(即IV)都来得高。25是什么意思?是过去一年仅有25%的IV比今天的的低,所以算是相对比较低了。这个数字在我在交易上有什么用呢?
我们常常通过这样判断它目前是否来到历史的低位或历史的高位了,从而尝试做买入或卖出波动率的交易。这是一个非常好用的一个技术的方式,让你知道这个时候是适合做空波动率,还是适合做多波动率。
我们可以依照这样的规律,当然并不一定是百分之百是对的,但是常常会是对的,而且不会让你错失掉大行情。当然你要赚这些钱必须要付出一些代价,就是有时候做错,需要做一个止损的动作。
方法是这样的,当从25分位之下往上,则可以接下来以买方为主,一直到再次跌破25分位,75分位的做法也是如此,当然在高的时候,可以找机会在IV高卖,但低则要等向上时再买。因为在正常情况之下,波动率很高的话,它会往长期均数走,只要它够高很快就跌。但是如果你觉得很低,还有可能更低,所以我刚在最前面说的,你要趁它上涨之前买,而不是趁他很低的时候买的原因。当然的低的时候买是风险是比较低了,但是你也可能受到到很永无止境的折磨,也是非常痛苦的。
图7:波动率锥
现在大家所看到的就是我们实际波动率的一个相对的位置,有一个标准的名词,叫做波动率锥。波动率锥所代表的也是分位数的意思,我们画到是99%的分位数,等于说如果有100次的波动率数字,只有一次交易会比它高,所以数字是非常高的。然后这个是90%,95%。然后各位可以发现图的下面都比较密(50分位数之下的非常密),上面是很宽,也就是说隐含波动率突然上升的范围是很大,但次数没有这么多,但IV下降是比较慢的,向长期均数。
图8:隐含波动率的次数分配
这个图是隐含波动率的走势以及其分布的情况。也解释了波动率锥50分位之上的间距宽,即隐含波动率很高的次数是相对比较少的,但是这边的上来的range是很大,分配是尖头厚尾的情况。这就是为什么很多人喜欢去买波动率,他就希望能够赚到隐含波动率突然升高的收益。
图9:波动率锥
这是每天我们杨雪老师所推送的波动率锥的图,其实我在当时看的时候有一个很不错的启发。我蛮喜欢这个图的,为什么?因为这个图可以把它加上一个区分。左边叫做gamma区,然后右边叫做vega区,如果你要交易波动率的话,最好是交易到期是大于10天的。小于10天的,我们交易的是gamma。各位也可以看到隐含波动率和分位数的一个相对位置,可以帮助我们进行交易。
看到这个地方,我们知道如何交易波动率了,就是双买或双卖。然后你交易的是什么?就是权利金的和的变化。你什么时候应该站在卖方,什么时候应该站在买方,这个已经越来越清晰了,但并不一定是全对,但是胜率会很高,特别是做卖的;做买的可能会比较低一点。
第一步,判断波动率的趋势方向。刚才我们说了一个简单的方法,用分位数来决定我现在应该该买该卖。各位现在所看到的(下图10)就是权利金的和,日线走势图,这是行权价2.8元,上证50。从4月份到现在一路向南。各位知道什么?行权价的和一直在掉,所以它的整个方向是偏空的。所以我们在交易的时候也是希望波动率做一个趋势交易。(即以卖为主)
图10:行权价2.8的权利金和走势图
第二步,判断标的资产上证50的走势。为什么判断走势背景?因为我们有时候会比较担心担心什么?波动率的趋势是往下,我们会卖出波动率,但是最近会不会有崩盘的危机?
图11:上证50走势
崩盘危机看走势看看得出来吗?说实话也看不出来,但是有几个点大家可以参考一下,第一个,突破最近是否突破压力或者跌破支撑。如果有的话要稍微留意一下,如果你要做卖方的话,稍微要谨慎一点。第二个,行情有没有连跌3天以上?如果行情有连接3天以上,IV还没有上。如果再跌第4天,通常隐含波动率会突然升高。就算趋势是往下的,这也要稍微留意一下。因为有很多在连续下跌没有止损的人,那时候可能要被追保或强平。
第三步了解波动率的结构
各位可以看到5月19号的一个结构状况。如果结构有问题,我们可以做一些跨期的交易,如果它的偏度有问题,我们可以做一些偏态的交易,这是我们在看这个结构的另外一个原因。有兴趣或者有时间我们可以慢慢的再来说,当各位了解波动率以后,我们就可以一一步一步把大家带进3.0的世界,因为像前两年我们都希望能够把大家从期权1.0单纯做买方做到2.0就是交易纪律加卖方(时间价值),3.0就是我们进入波动率的交易,对冲。
  
接下来的是实际使用的范例,有兴趣的朋友可以看我们的回播。
  
问题解答
在短线波动率交易上直播上,无法一一回答,但这些解答,虽然不够详细,但或许有些帮助。
5月27日直播问题解答:
1.  双卖或双买就能赚波动率的钱?
答:是的,这是最简单的方法,虽然其它很多种方式也可以赚波动率的钱。
2.  跨式是否可以选买低波动率,卖高波动率?
答:因为是跨式,所以定义在做法上要同一行权价。但是我想您应该是想问其它的交易方式,只是时间来不及所以问题打错了。
3.  波动率低时买进:高时卖出对吗?
答:在今天的说法中是,要上涨前买入,高时卖出。至于何时是要上涨前,可用技术分析来做,错了就止损。
4.  主要是我一点基础都没有
答:所有人都是从没有基础开始的哦。
5.  在哪看课件
答:回放中有,或者可以联系营业部客户经理
6.  用平值权利金做判断是选远月的吗?
答:主要交易离到期日10天以上的期权,否则将是做gamma而非vega。
7.  能不能提供视频回放?
答:可以的,可以联系营业部客户经理
8.  目前波动率20,处于中位,更适合买还是卖呢?
答:看波动率未来方向,如果是从高处往下,可能更适合卖,若是从低处往上涨,则可能更适合买入呢
9.  比赛期间,每个交易日公布AI持仓吗?
答:会的
10.徐老师讲的太棒了!请问做空波动率,但是怕做错,如果加一点买方做对冲,可以吗?但比率怎么设呢?
答:其实我们做卖方,最怕的是大跌,若是跳空个2%左右,损失都有限,故买入的话,可以买入深虚的预防极端风险。比率则可以1:1到1:2为主。
11.这个和交易期货图表是一样的吧?
答:其实我题目看不太懂,我猜您想问的的IV的走势。所以答案是:类似的
12.  徐老师,请问出场按什么标准?谢谢
答:这个问题很好。若是日内交易,则在收盘前出场。一般隔夜仓,卖方我们则是以波动率走势在突破技术指标不再偏空时出场。但是买方,则应可设定预计的目标价出场,若没有达目标时,回调某百分比或跌破支撑时出场。
13.  请问怎么调整波动率?
答:这应该是想问,如何对冲?可在delta改变到总仓位的特定百分比时开始对冲成中性,通常是总资金量的20%左右。
最后,有人反映我在直播中不理人,不回答他的问题,其实我实在是没留意到,因为字太多了,我又很想把今天的内容说清楚讲明白,所以很多人没有照顾到,在此说声抱歉。周六我们还有一场,内容是不一样的,会再尽量简单清楚一点,希望大家同样支持。
关注老徐话期权
END
交易其实很简单
徐华康,历任台湾大众证券、金鼎证券、元大期货副总经理,宝来期货投资长、金鼎期货总经理,大陆银河策略总监,方正证券董事。前台湾期货交易员协会主席,荣获2005年金彝奖,是台湾近20年来最佳衍生品交易员之一。出版《交易与马的屁股》、《关键价位——股票与期货的进出场时机》、参与创作《操作的艺术——13位赢家的投资心法实录》、《期权基本款——人人可用的期权专业知识和操作手法》、《我当交易员的日子》

分享到 :
2 人收藏

3 个回复

倒序浏览
comlkx  6级职业 | 2020-5-29 10:45:59 发帖IP地址来自 澳大利亚
谢谢分享,很有用
亚当  5级知名 | 2020-5-29 12:10:51 发帖IP地址来自 广东东莞
收藏。
谢谢分享
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

积分:1934
帖子:549
精华:1
期权论坛 期权论坛
发布
内容

下载期权论坛手机APP