【ETF期权日报 2019-1-23】50ETF震荡微跌熊市垂直价差延续

2019/01/23，星期三
沪深主要股指涨跌互现，50ETF震荡微跌，1月期权今日到期，2月认购期权下跌，2月认沽期权涨跌互现。上证综指仍收于2600整数关口下方，留意国内外消息面变化，继续关注50ETF在60日均线附近的短期压力区。2月期权熊市垂直价差延续。
上证50ETF收市价2.392，较上一交易日下跌0.17%，成交金额13.18亿。

摘要
1、50ETF走势分析    60日均线上方受阻回落
2、期权成交持仓情况    成交量和持仓量均减少
3、期权走势分析及策略留意60日均线压力位及国内外消息面变化
4、期权模拟交易账户    2月期权熊市垂直价差延续
5、期权学习          期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF连续反弹后在2.430上方受阻回调，留意后期变化。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF留意上方60日均线压力位，结合消息面评估后市。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 上周大涨后，本周初冲高回落，关注本周收盘价。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF本月波动区间正好在60月均线和5月均线间，观察之。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指涨跌互现，上证综指仍收于2600下方。
截至收盘，上证综指涨0.05%报2581.00点；深证成指涨0.09%报7523.77；两市成交金额2440亿，创业板指数跌0.09%报1251.13。
盘面上，各板块涨跌互现。其中，农林牧渔、化工、建筑材料、汽车、轻工制造、电气设备、家用电器等板块涨幅居前。采掘、非银金融、休闲服务、医药生物、电子、钢铁、食品饮料等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1902下跌0.20%；上证50股指期货主力合约IH1902下跌0.27%；中证500股指期货主力合约IC1902上涨0.29%。

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量和持仓量均减少。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交1447929张，较上一交易日减少12.13%。其中，认购期权成交782307张，认沽期权成交665622。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.85，上一交易日为0.99。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2524701张，较上一交易日减少0.60%。
成交量/持仓量比值为57.35%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年1月23日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.392，下跌0.17%。
图表7：上证50ETF期权2月合约价格变化表（2019年1月23日）戊戌肖狗乙丑庚申

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为2月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与2月平值认购期权“50ETF购2月2400”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2400”先升后跌，隐含波动率走低。

图表9：50ETF与2月平值认沽期权“50ETF沽2月2400”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2400”震荡微升，隐含波动率下跌。

2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2400”隐含波动率为15.30%；2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2400”隐含波动率为17.48%。
图表10：2月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购2月2400）VS（50ETF沽2月2400）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

50ETF收于2.396，下跌1.16%。今日为1月期权到期日。
图表11 上证50ETF期权1月合约价格变化表（2019年1月23日）戊戌肖狗乙丑庚申

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为1月平值标准期权合约）

图表12：50ETF与1月平值认购期权“50ETF购1月2400”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
1月平值认购期权标准合约“50ETF购1月2400”震荡后最终归零。

图表13：50ETF与1月平值认沽期权“50ETF沽1月2400”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
1月平值认沽期权标准合约“50ETF沽1月2400”震荡后大跌收盘，隐含波动率下跌。

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表14：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为60日历史波动率仍呈现震荡向下的迹象，参数为30日历史波动率则呈现低位徘徊走势。

今日沪深主要股指涨跌互现，两市成交金额继续下降。
消息面上，据来自中国人民银行网站的消息《中国人民银行开展2019年一季度定向中期借贷便利操作》，该消息指出，2019年1月23日，中国人民银行开展了2019年一季度定向中期借贷便利（TMLF）操作。操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2575亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%,比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。
去年10月31日，中央政治局在分析当前经济形势的会议上提出要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。今年1月3日至4日，中国人民银行工作会议在北京召开。对于2019年的工作，该工作会议指出，将实施稳健货币政策，加强市场预期引导，继续打好防范化解重大风险攻坚战，深化金融改革开放，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，促进经济金融持续健康发展。
今日公布的定向中期借贷便利操作估计就是在此背景下适时推出的。下一阶段，仍可关注国内各部门关于促进落实“六稳”的相关举措，留意中国经济各项数据变化。思考资本市场对此的解读及表现，分析50ETF的可能的走势变化。

50ETF今日以2.389开盘，上午震荡冲高，最高创下2.408的高价后出现了震荡下行的行情，尾盘创下2.384的低点后收于2.392，较上一交易日下跌0.004，跌幅为0.17%。成交金额13.18亿。从50ETF日K线图来看，自1月4日当天低开高收，展开震荡反弹行情以来，50ETF一举收复多条日均线，直至冲至60日均线上方受阻回落。今日震荡微跌，收盘价略低于5日均线。春节长假期即将到来，近阶段关注国内外消息面的变化，评估50ETF中短期可能走势，投资者若预期50ETF有震荡下行的可能，2月期权熊市垂直价差仍可谨慎持有，把握可能的震荡回调的市场机会。

天然橡胶期权、棉花期权和玉米期权将于2019年1月28日正式挂牌交易。投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析： 50ETF震荡微跌，2月期权熊市垂直价差谨慎持有。

模拟交易：

模拟持仓： “50ETF沽2月2450” 6张 0.0842 多单
   “50ETF沽2月2400” 6张 0.0549 空单

累计盈亏：-8392  为初始资金的0.84%

止损方案：2月期权到期日时50ETF收于2.450上方

五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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风险提示：市场有风险投资需谨慎

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