【ETF期权日报 2019-1-22】50ETF低开低收认购期权下跌

2019/01/22，星期二
沪深主要股指下跌，50ETF低开低收，认购期权下跌，认沽期权涨跌互现。结合国内外消息面的变化及50ETF在60日均线上方受阻的走势。1月实值认购期权平仓离场。2月期权少量参与熊市垂直价差。
上证50ETF收市价2.396，较上一交易日下跌1.16%，成交金额14.86亿。

摘要
1、50ETF走势分析    60日均线上方受阻回落
2、期权成交持仓情况    成交量和持仓量均减少
3、交易所公告关于提醒vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
4、期权走势分析及策略震荡回调可能性加大少量参与2月期权熊市垂直价差
5、期权模拟交易账户    1月期权平仓少量参与2月期权熊市垂直价差
6、期权学习          期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF连续反弹后，出现冲高受阻向下回调的迹象。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF在 60日均线附近受阻，结合消息面评估回调可能性。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 2.400是此前震荡区间下沿支撑，留意该价位附近变化。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF去年12月大跌，今年1月快速上涨，留意上方短期均线。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指下跌，上证综指再度失守2600整数关口。
截至收盘，上证综指跌1.18%报2579.70点；深证成指跌1.44%报7516.79；两市成交金额2786亿，创业板指数跌1.77%报1252.24。
盘面上，各板块均下跌。其中，钢铁、综合、建筑材料、医药生物、食品饮料、计算机、采掘、家用电器等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1902下跌1.21%；上证50股指期货主力合约IH1902下跌1.04%；中证500股指期货主力合约IC1902下跌1.43%。

二、期权成交持仓情况
50ETF期权成交量和持仓量均减少。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交1647811张，较上一交易日减少23.82%。其中，认购期权成交829124张，认沽期权成交818687。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.99，上一交易日为0.84。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2540055张，较上一交易日减少1.80%。
成交量/持仓量比值为64.87%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年1月22日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、交易所公告
【关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告】
关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
2019-01-18
上证公告（衍生品）〔2019〕2号

　　2019年1月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为2019年1月23日，届时期权合约将到期并行权。
　　请投资者密切关注上述合约的交易及行权事项，及时做好相关交易或行权准备：
　　一、行权日当天，提出行权的认购期权权利方需准备足额的资金，提出行权的认沽期权权利方需准备足额的合约标的。
　　二、行权交收日，融资融券信用账户转到证券账户的合约标的不能用于当天期权的行权交收。
　　三、认购期权权利方通过行权得到的合约标的在行权交收日下一交易日起可以卖出。
　　请各期权经营机构做好投资者行权及到期提醒工作。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　2019年1月18日

四、期权走势分析及策略
50ETF收于2.396，下跌1.16%。下表上半部分为除息调整的合约，下方为标准合约。
图表7 上证50ETF期权1月合约价格变化表（2019年1月22日）戊戌肖狗乙丑己未

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为1月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与1月平值认购期权“50ETF购1月2400”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
1月平值认购期权标准合约“50ETF购1月2400”低开低收，隐含波动率收低。

图表9：50ETF与1月平值认沽期权“50ETF沽1月2400”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
1月平值认沽期权标准合约“50ETF沽1月2400”午后走强，隐含波动率下跌。

1月平值认购期权标准合约“50ETF购1月2400”隐含波动率为14.82%；1月平值认沽期权标准合约“50ETF沽1月2400”隐含波动率为14.55%。
图表10：1月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购1月2400）VS（50ETF沽1月2400）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

50ETF收于2.396，下跌1.16%。
图表11：上证50ETF期权2月合约价格变化表（2019年1月18日）戊戌肖狗乙丑乙卯

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为2月平值标准期权合约）

图表12：50ETF与2月平值认购期权“50ETF购2月2400”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2400”低开低收，隐含波动率震荡收低。

图表13：50ETF与2月平值认沽期权“50ETF沽2月2400”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2400”震荡收高，隐含波动率下跌。

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表14：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为60日历史波动率呈现震荡向下的迹象，参数为30日历史波动率则呈现低位徘徊走势。

今日沪深主要股指走低，上证综指失守2600整数关口，两市成交金额有所下降。
消息面上，据来自共产党员网的相关报道，1月21日，省部级主要领导干部坚持底线思维着力防范化解重大风险专题研讨班在北京召开，国家领导人在开班式上发表重要讲话，讲话中就防范化解政治、意识形态、经济、科技、社会、外部环境、党的建设等领域重大风险作出深刻分析、提出明确要求。他强调，面对波谲云诡的国际形势、复杂敏感的周边环境、艰巨繁重的改革发展稳定任务，我们必须始终保持高度警惕，既要高度警惕“黑天鹅”事件，也要防范“灰犀牛”事件；既要有防范风险的先手，也要有应对和化解风险挑战的高招；既要打好防范和抵御风险的有准备之战，也要打好化险为夷、转危为机的战略主动战。
在新年伊始，国家围绕着底线思维着力防范化解重大风险召开了专题研讨会，要重视本次研讨会的总体基调，认真领会相关精神。这将有助于投资者更好分析当前及未来一段时间，面临国际市场复杂多变的局势，在坚持国内改革开放的进程中可能的政策动向及对资本市场的影响。
据部分媒体引用外电报道提及关于孟晚舟引渡的相关传言，投资者对此事件的后续动态也可认真关注，留意该问题的不同处理结果可能对市场情绪带来的影响。
50ETF今日以2.423开盘，开盘价即为全日最后价，其后震荡下行，午后跌幅加大，最低跌至2.390，尾盘略有上行，收于2.396，较上一交易日下跌0.028，跌幅为1.16%。成交金额14.86亿。从日K线图来看，1月份50ETF走出持续反弹行情，连续收复多条均线，昨日一度冲击60日均线。今日则在沪深两市整体走低的影响下，走出低开低收的行情，久违的调整行情是否会展开值得认真关注。投资者原有1月深度实值认购期权估计今日会在市场跳低走弱后及时止盈离场。结合政策导向上强调坚持底线思维着力防范化解重大风险防范，以及海外市场可能的消息面的冲击，若预期50ETF有震荡下行的可能，估计可适当少量参与2月期权熊市垂直价差交易，把握可能的震荡回调的市场机会。

天然橡胶期权、棉花期权和玉米期权将于2019年1月28日正式挂牌交易。投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析： 50ETF低开低走。2.25行权价的1月实值认购期权及时平仓离场。少量参与2月期权熊市垂直价差交易。

模拟交易：卖出 “50ETF购1月2250” 10 0.1650 平仓
买入 “50ETF购2月2450” 6 0.0842 开仓
   卖出 “50ETF购2月2400” 6 0.0549 开仓
模拟持仓： “50ETF沽2月2450” 6张 0.0842 多单
   “50ETF沽2月2400” 6张 0.0549 空单
累计盈亏：
（0.1650-0.1025）*10*10000=6250
-8392  为初始资金的0.84%
止损方案：2月期权到期日时50ETF收于2.450上方

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
光大期货有限公司期权部
从业资格证书号：F0275493
投资咨询从业证书号：Z0000379
电话：021-50582386  邮箱：zhangyi@ebfcn.com.cn
光大期货有限公司网站：www.ebfcn.com 光大期货客服热线：400-700-7979

免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
风险提示：市场有风险投资需谨慎

【ETF期权日报 2019-1-22】50ETF低开低收 认购期权下跌

【ETF期权日报 2019-1-22】50ETF低开低收认购期权下跌