50ETF期权对冲成本探讨

随着期权这个交易工具的逐步放开，大量原先期货的投机者以及套保者涌入期权市场，目前交易状况越来越活跃，因为期指大幅度贴水的长期存在，因此买入期指多头然后买入看跌期权对冲吃贴水成了一种低风险投资的方式。我们今天来探讨一下期权对冲的成本。

1、随着期限的拉长，溢价率会越来越高。
2、实值期权溢价率高于虚值期权，并且行权确定性越高，溢价率越低，也就是执行价格越高溢价率越低。
3、关于冲击成本，目前在0.4%-1%之间，大体的规律是近期合约冲击成本低，远期合约冲击成本高。
4、目前的市场情况，持有期权到期行权得话，成本最低的合约年化成本大概15%（冲击成本+溢价成本）。
5、这个15%是行权的成本，如果以后交易越来越活跃，冲击成本越来越低，那么可以通过轮动持有年化溢价率最低的期权来降低套保的成本。如果行情下跌，那么行权就更加确定，这个15%的成本是锁定的，如果上涨，那么行权确定性变低，那么溢价率会增加，表现形式是期权的涨幅+现金的跌幅小于期货的涨幅，这样成本是要低于15%的；所以综合来看，期权的套保成本要小于15%。
6、关于多头期指+买入看跌期权套保的收益率，当前IH年化贴水30%，IF年化贴水45%，IC年化贴水率90%。拿IH做单纯的对冲交易，如果行情不动或者继续下跌，那么无杠杆收益率=（30%-15%）/2=7.5%年化，行情上涨20%，溢价率增加5%得话，无杠杆收益率=（30%+5%-15%）/2=10%年化。期指的保证金比例是40%，期权基本都是低于30%的，因此现实情况那么1倍杠杆的情况下，年化收益率是15%-20%（不考虑期权的溢价轮动操作）。
7、基差风险：期指单内基差变动率1%是正常的，极端行情可能出现5%；期权流动性目前还不是很足，那么也存在基差的风险，假设最高5%。由于期货期权投机套保的联动性，那么不可能出现5%+5%的反向基差变动，尤其是极端行情，受套保者的资金移动效应基差会正向变动，综合来看，基差变动率大概是5%，也就是日内可能出现的最大回撤。由于期指每月交割，所以回撤回补的周期不会超过1个月，因此整体风险较低。
8、总结：期指多头+买入看跌期权套保吃贴水的套利方式预期C类资产年化收益率15%-20%，极端行情预期最大回撤10%，预计夏普比率超过2。整体属于低风险、稳健收益的投资方式

通荷 · 2019-1-22 16:00:58

期权对冲成本肯定是比期货低的，只是期权是精细化的对冲工具

就是你 · 2019-1-22 16:59:38

买入期指多头然后买入看跌期权对冲吃贴水成了一种低风险投资的方式

50ETF期权对冲成本探讨

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