持仓限额逐渐“松绑” 新商品期权活跃可期

1月28日，天然橡胶、棉花和玉米三大商品期货期权将分别在上期所、郑商所和大商所挂牌上市。上市前夕，三家交易所21日纷纷公布了上述商品期权正式合约及相关参数设置。其中，各商品期权在持仓限额方面的标准备受关注。
　　
记者发现，与豆粕期权相同，玉米期权合约上市初期仅提供限价指令和限价止损（盈）指令，每次最大下单数量为100手，暂不提供期权市价单指令。
　　
在持仓限额管理方面，大商所要求，玉米期权合约与期货合约不合并限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，上市初期分别不超过10000手。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。
　　
棉花期权方面，郑商所表示，棉花期权限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手。
　　
限仓方面，郑商所表示，棉花期权非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓限额为6000手，满足涉棉企业以及投资机构的需求。另外，投机加套利持仓不得超过投机持仓限额的2倍，投机、套利与套期保值持仓之和不得超过投机持仓限额的3倍，按此计算，客户某月份期权合约套利持仓最大为12000手，套保持仓最大为18000手。
　　
天然橡胶方面，根据上期所通知，期权合约和期货合约分开限仓。其中，标的期货合约挂牌至交割月份前第二个月，非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，不得超过500手。标的期货合约交割月前第一个月，该数据为不得超过150手。具有实际控制关系的账户按照同一个账户管理。
　　
比较发现，上述三大期权新品种普遍借鉴了各交易所现有商品期权品种的成功经验。不过，梳理首批商品期权在持仓限额上逐步放开的过程可以发现，玉米、棉花和天然橡胶期权其实是站在了高起点之上。
　　
豆粕、白糖是国内首批商品期权产品。当初为了确保“稳起步”，大商所和郑商所对这两大商品期权上市之初的限仓标准、投资者适当性管理等方面均设置了较为严格的要求。之后，随着商品期权的平稳运行和功能逐步发挥，两家交易所纷纷优化了相关制度设计，积极探索产品与交易机制创新。
　　
以豆粕为例，其限仓额度从300手逐步扩大到1万手；适当性要求从只认可豆粕期权仿真交易经历到对境内商品及vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权 “互认”；在制度上对组合保证金业务做好了准备，只待会员端系统升级后正式实施。
　　
白糖期权方面，郑商所在白糖期权上市初期设置限仓额度为200手。随着白糖期权上市后的平稳运行，为进一步满足投资者风险管理及产业客户套期保值需求，郑商所相继在2017年9月、2018年5月调整白糖期权持仓限额标准至2000手及6000手。
　　
对此，永安期货期权总部总经理张嘉成对上证报记者表示，商品期权发展至今，市场期权交易权限账户大约1.4万户，整体来看，市场活跃度还有待提高。其中，持仓限额的逐步放开是最关键的一大举措。新商品期权的持仓限额与豆粕、白糖期权上市之初的持仓限额相比有很大提高，将有利于增加市场活跃度。（上海证券报宋薇萍）

最大下单量100手棉花有玉米无夜盘

临近本月底三个商品期权推出在即，交易所的推进工作也在紧锣密鼓的进行中。近日，郑商所和大商所分别发布了棉花期权、玉米期权的合约和挂牌参数，根据公布的情况来看，棉花期权和玉米期权的合约设计和挂牌交易内容比较符合市场预期。
　　
业内人士指出，从公布两个商品期权的制度安排来看，交易所仍然是按照平稳运行和健康发展的要求来。从对初期持仓来看，对投机和套利的持仓限制较严格。
　　
近月合约设定5月份
　　
郑商所有关负责人表示，从征求意见来看，部分意见和建议已在前期调研座谈会活动中得以体现，郑商所在合约设计过程中已对其进行采纳。因而，此次公开征求市场意见中，市场各方未提出实质修改意见。此前郑商所召开理事会，审议通过了棉花期权合约。
　　
根据通告，1月28日挂牌的棉花期权标的期货合约为：CF1905、CF1907、CF1909、CF2001，最近月份为2019年5月份，其他依次为2019年7月份、9月份，以及2020年1月份。根据棉花期权合约规定，每个标的期货合约将对应挂出1个平值期权合约、6个实值期权合约和6个虚值期权合约，分看涨期权和看跌期权两种类型，首日挂牌期权合约数量为104个。挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率（目前为4.35%）。挂牌基准价于1月25日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。
　　
在挂牌及夜盘交易时间方面，郑商所决定棉花期权合约自2019年1月28日（周一）挂牌交易，当日8:55到9:00为集合竞价时间。1月28日当晚起，棉花期权合约开展夜盘交易。据了解，棉花期权上市前一日当晚夜盘，所有品种期货和白糖期权交易正常开展。
　　
为保障棉花期权市场平稳运行，郑商所还制订了针对性的措施：最大下单数量方面，限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手；限仓方面，非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓限额为6000手，满足涉棉企业以及投资机构的需求，投机加套利持仓不得超过投机持仓限额的2倍，投机、套利与套期保值持仓之和不得超过投机持仓限额的3倍，按此计算，客户某月份期权合约套利持仓最大为12000手，套保持仓最大为18000手；询价限制方面，对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒，市场买卖报价差小于等于做市商回应报价最大买卖价差时，不得询价。
　　
此外，为有利于棉花期权市场培育及投资者理性参与，依据棉花期权标的合约价值比例及波动情况，郑商所还明确，棉花期权交易手续费为1.5元/手，免收日内平今仓交易手续费。行权（履约）手续费收取标准为1.5元/手，行权（履约）转化的期货持仓不收手续费。据介绍，棉花期权与白糖期权及国内商品期权手续费标准基本一致。
　　
玉米期权每手收费0.6元
　　
昨日晚间，大商所也同步发布了玉米期权上市初期的相关参数设置，包括上市交易时间、交易合约月份、挂盘基准价、交易指令、持仓限额管理、相关费用以及期权交易权限开通等内容，方便市场提前做好各项业务准备。据通知，大商所将自1月28日起挂牌交易玉米期权合约，交易时间与玉米期货合约交易时间一致，不进行夜盘交易。
　　
在上市交易合约月份方面，首批上市交易的玉米期权合约月份为2019年5月份、7月份、9月份、11月份和2020年1月份，共5个期权合约系列，对应的标的期货为C1905、C1907、C1909、C1911和C2001。
　　
在交易指令方面，与豆粕期权相同，玉米期权合约上市初期仅提供限价指令和限价止损(盈)指令，每次最大下单数量为100手，暂不提供期权市价单指令。在持仓限额管理方面，期权合约与期货合约不合并限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，上市初期分别不超过10000手。
　　
在相关费用方面，大商所规定玉米期权合约交易手续费标准为0.6元/手；玉米期权行权(履约)手续费标准为0.6元/手，玉米期权交易手续费在上市初期不区分日内交易和非日内交易，按统一标准收取。交易所可以根据市场情况对手续费标准进行调整并公布。
　　
国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示：玉米期权沿用美式期权的行权方式，灵活便利，方便现货企业进行风险管理；合约月份与标的期货一致，投资者针对每个期货合约都能选择对应的期权合约构建组合策略；行权价格覆盖1.5倍涨跌停板十分合理，能很好的满足不同风险管理需求。
　　
市场人士表示，大商所完善的期权规则制度体系以及和合理的合约参数设计将为玉米期权上市后的稳定运行提供保障，防范风险，确保玉米期权市场的健康稳健发展。（证券日报王宁）