20年4月50ETF期权回顾

4月区间表现
本月标的震荡上行，5日10日均线多头排列，以10日为支撑缓慢上行。

观察：
①标的：区间19个工作日，标的单边上涨4.22%，每日波动幅度不大。
②波动率：HV和IV从高位滑落，持续下跌
③认购合约：

购2750 在期初是虚二档合约，虽然到期是实值合约，但其由虚转实的时间是在到期7天内，而且接近平值期权，平值期权价格300~500，加上降波，持有到期还亏损，是最不划算的平值合约。
从认购合约看，即使是单边上涨行情，在降波情况下，做买方只有实一点合约有赚钱效应。
④认沽合约

因前期行情大跌，认沽升水。但临近行权，回归内在价值，溢价的部分也归0，所以沽不论实值和虚值均下跌，且幅度不小。

实际情况下，从期初拿到期末的投资者较少，本月行情也很有特色，上升趋势是横盘然后跳跃式上涨，为了观察不同行情合约表现，将4月行情分为三个阶段观察。
（K线图区间统计是算的期初前一天的收盘价，而表格统计是算的期初当天收盘价，所以区间统计涨跌幅不同）
区间一：3月26日~4月3日 7个交易日

观察：
①标的：经历过前期急速下跌的大波动，在此区间标的波动迅速减小，7个交易日微幅上涨
②波动：HV迅速滑落，IV下降速率低于HV
③合约：虽然区间是上涨，但波动率下降，沽购双杀，此区间做买方无收益，而且如果买入虚值合约亏损还较大，如购2800区间亏损37.5%；而卖方不论沽购都有收益。
区间二：4月7日~4月16日 8个交易日

观察：

①标的：除了4月3日到7日有个价格跳跃外，区间其他时间波动不大。
②波动：HV下降速率减缓，IV保持匀速下降；
③合约：因为隐波下降，沽购合约均下跌，其中除了实值期权下跌幅度稍微小点以外，虚购和虚沽下跌幅度很大，实值认沽期权跌幅也达71%。
区间三：4月17日~4月22日 4个交易日

观察：
①标的：区间波动小

②波动：IV和HV波动小
③合约：因为临近行权日，期权价格趋近于内在价值，时间价值归0。行权价2.800的沽购合约在这4天内，虚实转换，价格波动相对较大。对于卖方赚取最后时间价值，还是选择虚一点的合约保险。

总结思考：
经过3月的大幅波动行情，4月期权行情是在一个标的缓慢反弹、波动率下降的趋势中，从中可以发现两个规律，从而推导出一个大概率“确定”。
1、波动率-均值回归
HV是实际波动，IV是预期波动。HV可以下降速度很快，而IV包含时间价值体现，并没有跟随同速率下降，随着时间价值衰减，下降速率要相对均匀一些。
2、期权定价-认购贴水，认沽升水
这个阶段的现象可以把期权合约的定价用隐波类比为估值来理解。经历了前期大跌，买方给购合约的估值降低，即使标的在缓慢上行，估值也不会突然提高，特别是在上升速率很低的情况下，急速下跌的恐慌抚平往往需要更长时间来消化。
3、确定的事-把握降波收益

这种标的由高波动转到低波动的降波行情阶段，做卖方是最有效的策略，如果方向不明可做双卖二档虚值合约，两个盈亏平衡点价格区间宽，且区间下跌幅度大。
几个策略建议

买方：期权的杠杆作用不是时时有效，买方不需时时在场，尽量回避降波行情。如果对标的波动幅度判断不大，那就不要在主力合约期初买入，时间是买方的敌人。

卖方：降波行情机会遇到不要放过，行情无法判断就双卖，注意移仓，保持一定的虚度。

20年4月50ETF期权回顾

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