详解认沽期权

认沽期权（Put Options，PUTS）：又称看跌期权、卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出期权。是指期权的购买者在期权合约有效期内或行权日，拥有按执行价格卖出一定数量标的物的权利。

认沽期权的所谓“看跌”
认沽期权就相当于是看空标的资产，假如你买的是某只股票的认沽期权，那就意味着你看空这只股票，希望这只股票下跌。做过融资融券的对于看空标的资产应该是比较熟悉的。因为融券和看跌期权均属于股票做空工具。
先看融券，如果你想做空这只股票，那你就可以通过融券卖出来实现做空这只股票的目的。但是，融券是保证金交易制度，如果一旦我们判断错误，股价开始上涨，我们就需要准备足够的保证金，从理论上来说，如果股价无限的上涨，那我们的亏损也就是上不封顶的。对应的盈亏图如下：

当然，我们也可以选择另一种做空方式——买认沽期权。通过支付一笔权利金来买入该股票的认沽期权来达到做空这只股票的目的。当这只股票跌的越多，那认沽期权就赚的越多。若股票上涨了，即使翻了好几倍，那我们最多的损失就是权利金。认沽期权买方的损益图如下：

　　

给自己的股票上份保险吧
期权作为一种金融衍生品，它本身是一种工具，具有风险管理的功能。所以，有一种说法，叫认沽期权相当于是给持有的标的资产买了一份保险。买认沽期权，就相当于给持有的标的证券买一份保险，锁定未来卖出价格。

买入认沽期权意味着什么
　　买入认沽期权，期权到期时，若股票价格下跌，认沽期权的买方获益，并且价格跌得越多，获利越大。期权未到期时，股票价格下跌还可能造成持有的认沽期权合约价格上涨。此时，投资者也可以直接将期权卖出平仓，获得权利金的价差收益。该收益结构可以较好地为投资者提供股票套期保值的方式。

　　当然，如果股票价格没有下跌而是上涨了，期权到期时，将带来权利金的全部损失。在期权到期之前，股票上涨可能带来权利金的下跌，此时投资者如果卖出平仓，将损失权利金的价差。

　　此外，时间价值是买入认沽期权权利金的一部分，也就是说即使股票价格没有变化，但时间价值随到期日临近而降低，认沽期权的权利金仍然会随之降低。

买入认沽期权的收益及风险预期
　　当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大。

　　承担有限的损失，最多损失全部权利金支出。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。

　　例如，投资者（投资者不持有该股票）买入某股票认沽期权，期权到期时，若股票价格下跌，则投资者可以先按市场上较低的价格买入股票，然后行权，以较高的行权价格向期权卖方卖出股票，如果扣减掉所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余就是投资者买入认沽期权的收益。在期权到期前，如果股票价格下跌导致认沽期权权利金上涨，那么投资者也可以选择直接将期权高价卖出，获得权利金价差的收益。

　　相反，如果到期日股票价格上涨，投资者可以放弃行权，这意味着投资者将会损失全部权利金投入。期权到期前，若期权合约价格下跌，投资者卖出期权平仓，则将损失权利金的价差。

卖出认沽期权意味着什么
　　认沽购期权赋予了期权买方卖出标的证券的权利。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利。对于认沽期权的卖方，在获得权利金的同时，也相应地承担起义务，即到期日买方提出行权时，卖方有义务按行权价买入指定数量的标的证券。

　　假设投资者小王买入了3个月后到期、行权价格为2元的某ETF认沽期权，那么3个月后，当ETF价格高于2元时，小王不会要求行权，这时小王的对手方，也即认沽期权的卖方，将获取权利金而不用实际“履行义务”。但如果ETF的价格低于2元，小王就会要求行权。此时，小王的对手方，也即认沽期权的卖方，必须要提前准备好钱，以2元的价格买入小王持有的ETF（尽管目前市场价格其实更低，但是卖方仍然必须以约定的价格2元从小王手中买入。这就是卖方需要承担的义务）。

　　与此前提到的卖出认购期权类似，为了确保卖方到期履行义务，认沽期权的卖方也要交纳一定的保证金。

卖出认沽期权的收益及风险预期
　　如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。

　　如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定。跌得越多，损失越大。

　　卖出认沽期权，期权的卖方获得权利金，若买方要求执行合约，则卖方必须以约定的行权价格向期权买方买入标的证券。

　　例如，投资者卖出了某ETF认沽期权，期权到期时，若ETF价格上涨超过了行权价格，期权买方会放弃行权，因为他可以更高的市价卖出ETF。此时，期权的卖方将获得全部权利金，这笔权利金即为投资者卖出认沽期权的收益。在期权到期前，若ETF价格上涨导致权利金下跌，投资者也可以直接低价买回期权进行平仓，获得权利金价差的收益。

　　如果认沽期权到期时，ETF的价格没有上涨而是下跌，并且下跌到行权价格以下，期权买方一般会要求行权，则卖方就要按较高的行权价格向期权买方买入ETF。当然，此前收取的权利金可以一定程度上抵减亏损。期权未到期时，若期权合约价格上涨，期权卖方如果此时买回期权进行平仓，将损失权利金的价差。

　　总结而言，认沽期权到期时，期权卖方的收益预期为：若股票或ETF价格高于行权价格，则卖出认沽期权的收益为全部权利金。

　　认沽期权到期时，期权卖方的风险预期为：若股票或ETF价格低于行权价格，则卖出认沽期权的投资者将出现损失，标的股票跌得越多，损失越大。

（本文内容仅供参考，据此入市风险自担）

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