光大期货：交易内参5.12

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金融类

股指
（韩颖朗）
昨日指数均收跌，三大品种均小幅收跌，市场成交量基本持平前日，家用电器与建筑材料行业涨幅较大，农林牧渔与休闲服务行业跌幅相对较大，北上资金净流入。消息面，昨日盘后央行公布金融数据，四月份金融数据表现超预期。隔夜欧美股市均收跌，早盘亚太市场多数小幅高开，原油价格昨日冲高回落。指数在近一月的盘整之后成交量持续萎缩，由此来看主动性抛压较之前减弱，业绩披露结束，两会确定将于本月召开，市场整体风偏有所提升，前期持续上涨的医疗与日常消费等防御性板块出现调整，防御性品种调整有利于这部分资金流向其他板块，在外围不出现系统性风险的前提下，我们认为近期操作上可相对积极。

国债
（尚芳）
昨日国债期货早盘低开不断走低，临近尾盘跌幅扩大，其中十年期国债期货主力合约较大幅下跌0.52%收于101.635元。央行暂停公开市场操作，各期限资金利率涨跌不一，资金面宽松态势边际收敛。受到市场风险偏好提升、利率债供给增加的担忧、部分获利盘止盈以及金融数据高于预期等因素的利空影响，国债期货继续承压走弱，且走势弱于现券，活跃券有反套机会，国债期货隐含期限利差继续收窄，关注将公布的物价和投资等数据、到期MLF的续作情况、市场风险偏好的波动、政策的预期差、资金面和配置需求。隔夜美债收益率变动2.6bp收于0.713%，今日国债期货可能低开。

贵金属
（展大鹏）
隔夜黄金震荡偏弱。随着美联储购债规模下降以及美股表现偏强，市场风险偏好继续提升，避险需求下降，黄金表现为震荡整理之势。另外，金油比和金银比都在修复，说明市场风险偏好有所提升，原油和白银有补涨的需要，黄金踌躇不前亦可以理解。不过，从黄金到目前的调整幅度可以看出，黄金追捧情绪依然很高，ETF表现为持续增加，从技术形态来看黄金走势类似于年初的楔形整理态势，我们从CFTC总持仓和非商业多头持仓也可以看出，黄金亦重新面临方向性选择。

有色金属

铜
（徐迈里）
铜价窄幅震荡，美元走强令铜价上涨受阻。现货市场，隔月价差较大，供应出货意愿加强，现货当月合约升水收窄，下游需求正常采购。宏观情绪及周边市场较为平稳。铜价以高位震荡偏强思路对待。

镍
（展大鹏）
隔夜LME镍先抑后扬。4月企业囤库需求增加，不锈钢冶炼企业订单饱满下势必会提高排产计划，5月不锈钢产量预期升高下也直接提升镍的用量。不过，我们看到的镍价已经对当前的囤库动作充分反馈，无论电解镍和镍铁都有一定的涨幅。因此不能简单用4月的囤库动作去衡量5~6月的供求。但囤库需求有多大，我们依然未知，笔者认为近期的冶炼企业封盘可以视为贸易商接货较为充分的现象。这意味着冶炼企业已经将量和价的风险大多数转移到贸易商和下游，剩下的其实是看贸易商和下游对所接订单的消化能力。昨日不锈钢期货领先于现货拉涨，笔者认为可能是产业链行情演绎的最后一段，追高风险较大，建议短线思维对待。另外，上期所修改镍期货合约，增加镍豆作为交割品，但实施时间在10月16日之后，可交割品牌和升贴水也未公布，因此短期内对盘面影响有限，不过可关注近远月和国内外正套。

铝
（展大鹏）
隔夜铝震荡偏强。进入5月份，随着铝价拉至冶炼企业恢复利润的水平，囤库渐渐失去意义，或已经接近尾声。同时，沪铝近月被业内大型企业用大量多单托着，导致近远月呈现较大BACK结构，往年看现货走俏下出现back结构是很正常的，但今年情况特殊，市场并不缺货，库存还处于较高的水平，因此这种基差走阔是否会延续至后几个合约值得商榷。一是绝对价格，二是产业利润，三是产业链出现的不合理现象，笔者认为5月份产业主动性补库和囤库接近尾声，企业或更多关注后期订单的情况，部分企业接单不理想下若铝价持续拉升或会把囤货重新抛向市场。另外，年中考核下企业现金流情况也对金融市场产生影响。近期金融市场展现出对两会政策期待的行情，市场乐观情绪或走向一定高点，不过这也是多头最容易获利了结的时候，也容易出现拐点，需要注意。

锡
（刘轶男）
自上礼拜假期结束后，锡锭现货市场成交便一直处于偏弱状态，下游及贸易商接货积极性不高。上周现货对06合约报升贴水变动不大，周一转向对07合约报价，升贴水有所收窄，社会库存或有所回升。进口锡量级大幅增多，补充了缅甸锡矿进口量下降造成的原料缺口。据悉银漫有望于本月复产，秘鲁、玻利维亚政府于上周称允许采矿业将陆续复工，即使马来西亚再次延长行动限制令，但MSC已经复产。国外锡冶炼、采掘行业陆续复工，国内贸易商LME交割渠道打通，国外库存转移速度有望加快。而下游订单尚无明显好转迹象，一季度数据依赖于去年底签订合约赶工以及去年出口大幅下滑，导致一季度产量、出口数据超预期增长。但是在无新增订单支撑下，下游投机性屯库结束，或无法支撑当前价格。

矿钢焦煤类

螺纹钢
（邱跃成，戴默）
昨日螺纹盘面窄幅波动，截止日盘螺纹2010合约收盘价格为3452元/吨，较上一交易日价格持平。现货价格小幅波动，成交小幅增加，唐山地区钢坯上涨10元/吨至3140元/吨，杭州市场中天资源价格持平为3530元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为23.69万吨。4月社会融资规模增量为3.09万亿元、新增人民币贷款1.7万亿、M2同比增长11.1%，均超出市场预期。金融数据继续走强，对市场信心形成较强提振。产业层面沙钢5月中旬出厂价格平盘，对上期螺纹补差80元，线材盘螺补差100元，显示钢厂对后市预期仍较为谨慎。预计短期螺纹仍将延续反复震荡态势。

铁矿石
（张岩）
昨日铁矿石盘面价格小幅波动，截止日盘收盘铁矿石2009合约收盘价为630元/吨，较上周五收盘价格下跌3元/吨，跌幅为0.47%，持仓增加37378手。现货价格小幅下跌，普氏62%铁矿石指数跌0.6美元至87.85美元，日照港PB粉663元/吨，跌3元/吨，金布巴粉604元/吨，跌3元/吨。最新全国26港到港总量为2105.2万吨，环比增加91.5万吨；北方六港到港总量为1099.0万吨，环比增加99.6万吨。今年4月份，巴西铁矿石出口量为2400万吨，同比增加28%；4月份黑德兰港口出口到中国大陆的铁矿石总量达3870万吨，环比下降173万吨（4.2%），同比增加410万吨（10.6%）。根据前期发货的航程时间推算，短期铁矿石到港量仍将有所上升。不过当前钢厂高炉开工率及铁水产量处于高位，且近日仍有部分前期检修的大高炉复产，铁矿石需求维持较高水平。预计短期铁矿石或将高位震荡运行。

焦煤
（王心彤）
昨日，焦煤主力合约震荡下行。截止日盘，JM2009合约报收1080.5元/吨，较上一交易日收盘价下跌10元/吨，持仓10.1万手。焦煤国内焦煤现货价格继续下跌，山焦下调长协价格，部分地区煤矿库存有不同程度积累，压力较大。国内煤受外煤冲击较大。供应方面，国产端生产稳定。海运煤价格有所企稳，澳煤通关仍然较严。进口端蒙煤通关明显回升。整体供应宽松，海运煤低价影响市场情绪。需求方面焦化开工高位上升，但焦化厂采购情绪一般。因此短期来看，焦煤供应宽松内外煤价差继续扩大，焦煤弱势震荡为主。关注海外需求变化。

焦炭
（王心彤）
昨日，焦炭主力合约下行，截止日盘，J2009合约报收1726元/吨，较上一交易日收盘价下跌24元/吨，持仓12.9万手。部分焦化厂提涨第二轮。供应端焦企开工率继续回升，由于吕梁孝义地区要求4.3米焦炉限挺产，部分地区开工率下降。需求端钢厂高炉开工率连续回升，目前已达到历史较高水平。随着高炉开工率的上升，同时运力影响，钢厂库存下降。焦化厂有所去库，总库存环比下降去库。由于近期外煤价格大幅下跌，同时焦煤进口受限，部分贸易商进口焦炭量增加。港口焦炭库存增加。因此短期来看，焦炭现货提涨有所支撑，焦炭或震荡为主。关注去产能进度。

动力煤
（张笑金）
产地部分地区价格依然承压，小幅降价，对后期看法悲观。北方港口，报价企稳，5500大卡报价470元/吨，5000大卡报价400元/吨，成交尚可，库存回落迅速，给港口带来信心。需求方面沿海电厂日耗快速回升至65万吨左右，已经超过去年同期，市场信心受到提振。动力煤期价快速反弹，已经升水30元/吨，目前供需关系无实质反转，如有交货能力可考虑把握期现套利机会。

不锈钢
（戴默）
昨日不锈钢期货盘面价格大幅上涨，截止日盘不锈钢2007合约收盘价格为13675元/吨，较上一交易日日盘收盘价格上涨485元/吨，涨幅为3.68%，现货市场方面价格上涨，无锡市场304 2B不锈钢宏旺资源价格上涨150元/吨至13650元/吨，当前不锈钢厂挺价意愿较强，加之当前成本端上涨对不锈钢价格形成一定提振，但终端需求可持续性仍旧有待考察，预计短期期不锈钢期货盘面价格或仍将维持反复震荡态势运行。

能源化工
原油
（钟美燕）
周一油价冲高回落纷纷收跌，其中WTI 2007合约收跌0.79美元至25.37美元/桶，跌幅3.02%；布伦特2007合约收跌0.06美元至30.18美元/桶，跌幅为2.2%；SC2006夜盘收于242元/桶。外盘油价冲高因为沙特将深化额外减产，但需求偏弱仍拖累油价。沙特5月11日晚宣布自愿、单边地减产100万桶/日，沙特的目标是在6月份将日产量降至略低于750万桶，而最近达成的欧佩克减产协议下的官方目标为850万桶/日。如果沙特兑现承诺，产量将降至2002年年中以来的最低水平。沙特政府还要求沙特阿美公司在“征得客户同意”的情况下，减少5月份的产量。此前沙特宣布将增值税由5%上调至15%，并削减1000亿里亚尔的政府支出。继沙特宣布减产后，据科威特新闻社KUNA，科威特将在6月在欧佩克+协议承诺下额外减产8万桶/日。阿联酋能源部长马兹鲁伊则表示，阿联酋将在6月自愿额外减产10万桶/日。哈萨克斯坦签署法令，将根据欧佩克+协议减产，该国已经要求Tengiz和Kashagan在内的大中型油田的生产商在5 - 6月间减产约22%。根据协议，该国承诺在5月-6月减产39万桶/日。目前市场的焦点在关注减产，但减产对于油市的平衡来看仍有待观察，这取决于需求恢复的速度，我们认为在eia库存未出现超预期下降之前市场仍走势偏弱。

燃料油

（杜冰沁）
周一，上期所燃料油主力合约FU2009收跌0.75%，报1582元/吨；FU2101收跌2.83%，报1819元/吨。昨日FU跟随油价小幅下滑，Contango结构回落。当前油价或将维持震荡走势，而燃料油绝对价格也将受其影响。此外，油轮运费的下滑将进一步驱动FU月差回落。7月3日起FU仓储费的提高有利于缓解正套对库容的占用压力,未来持仓有望明显下降，支撑价格反弹，但是短期对近月合约或将产生一定压力。在供应预期下降和消费旺季即将来临的基础上，燃料油底部优势渐显。

橡胶
（朱金涛）
昨日盘面窄幅震荡，截止日盘收盘RU09合约跌10元至1035元/吨，NR06合约涨10元至8365元/吨。现货方面，全乳胶10050（-0）元/吨，人民币泰混9500（+0）元/吨，保税区泰标1170（+30）美元/吨。4月汽车产销分别完成210.2万辆和207万辆，环比增长46.6%和43.5%，同比分别增长2.3%和4.4%，月增速为今年以来的首次增长，其中销量更是结束了连续21个月的下降。1-4月，汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆，产销量同比分别下降33.4%和31.1%。终端数据对盘面提供支撑，但基本面来看，港口库存居高不下，下游轮胎厂成品库（25~60天）和原料库存（15~35天）高企，轮胎出口压力延续。供应压力并无实质性改善，谨慎追多。

沥青
（朱金涛）
昨日盘面窄幅震荡，截止收盘主力合约2006收于2078元/吨，较前一交易日下跌32元/吨。供应端来看，当前炼厂开工率维持高位，在高利润刺激下5月地炼排产继续大幅增加，整体供应充足。需求端南方地区5月份受降雨天气增多的影响，终端需求释放有限。整体上，当前沥青市场面临较大供应压力，同时相对油价沥青价格持续高估，预计下周沥青盘面承压运行，易跌难涨。

乙二醇

（周遨）
昨日乙二醇内盘现货价格3460元/吨，较前一交易日跌15元/吨。乙二醇基差-177元/吨，较前一交易日涨26元/吨。5月乙二醇供应仍将维持大幅收缩状态，累库幅度较4月将收窄。下游聚酯开工虽难大幅提升，但整体表现稳健，对乙二醇构成一定支撑。不过在海外公共事件仍持续发酵的状态下，终端纺服需求难有明显改善。加上国内乙二醇剩余库容水平不高，港口到港量水平保持高位，5月11日华东主港地区MEG港口库存约129.9万吨，环比5月5日增加4.0万吨。后期仍需警惕罐容问题给乙二醇带来的价格压力。

聚烯烃
（周遨）
昨日华东PP拉丝7400元/吨，较前一交易日跌100元/吨；华北LLDPE价格6350元/吨，较前一交易日跌50元/吨。国际油价震荡走高，底部逐渐抬升，5月欧美经济将会重启，需求端最坏时刻几乎已经过去，油价只要不大跌将对下游化工品形成良好支撑。PP方面，短期内PP拉丝排产逐渐回归正常，加上进口低价货的冲击，PP供应压力将增大。但口罩出口需求大幅未来增加一定程度上仍会造成纤维对拉丝排产的挤压。且为了规避原油价格大幅波动的风险，下游需求分散、方便保存而不受库存容量限制、处于正基差状态下的聚烯烃容易被当做化工品当中的多头配置。因此我们认为PP价格虽有向下运行的压力，但下行的空间预计比较有限。PE方面，低压排产对线性造成一定挤压，加上5月PE检修环比4月有所增加，供应端存在一定利好，乙烯价格近期也有反弹迹象，但目前外商压力依然较大，国内部分品种5月集中到港，恐打压月内现货价格。预计PE将进入震荡整理周期，上下波动区间有限。

甲醇
（能源化工组）
周一国内甲醇市场整体呈现弱势，局部地区有所下调。港口市场方面，日内仍维持期限联动，随盘先扬后抑，整体较上一交易日下滑，短期港口或维持震荡走势，太仓现货价格在1660-1685元/吨。内地市场方面，日内整体走货欠佳，部分地区前期排库尚可，加之部分装置检修支撑，目前暂稳运行，然局部供需矛盾下部分企业降价出货，近期部分下游检修集中，且暂无利好提振，短线市场偏弱概率大。春检方面，国内甲醇生产装置部分于4-5月份检修，对局部地区供应面存支撑。MA2009合约夜盘收盘在1751元/吨，期价整体呈宽幅震荡走势。

尿素
（张凌璐）
5月11日尿素期货价格维持弱势震荡走势，主力09合约收盘价1514元/吨，微跌0.07%。
现货市场继续承压，山东、河北地区价格下调10~20元/吨，河南、安徽、江苏地区价格下调20~30元/吨。近期国内尿素需求处于弱势局面，短期暂未出现好转迹象。农业需求近期处于空档期，目前距离6~7月追肥季尚有时日；工业需求方面也因复合肥行业夏季肥生产高峰已过，板材厂、三聚氰胺等行业开工率维持低位，短期需求无明显增量表现。鉴于近期需求转弱，尿素企业订单较少，厂家或继续以降价来促使订单成交，预计短期现货市场将继续承压下行。
期货盘面近期趋势性较弱，短期尿素期货价格将继续维持弱势震荡，关注主力09合约震荡区间1500~1560元/吨。

纯碱
（张凌璐）
5月11日纯碱期货价格前半日窄幅波动，午后震荡下行，主力09合约收盘价1415元/吨，跌幅2.21%。11日夜盘纯碱期货价格低开后宽幅震荡。
近期纯碱供应有所减少。据了解，福建耀隆、青海发投、云南云维、南方碱业等企业均已降负生产或停机检修，再加上目前纯碱价格已跌破成本，厂家挺价心态或加强。预计5月中下旬检修企业数量将进一步增加，短期将减缓纯碱供应增速。另外，目前纯碱企业库存仍处于历史高位，企业减量生产短时间对市场供需格局影响较小，近期行业仍以去库存为主，价格也将弱势整理。
预计纯碱期货价格将继续以弱势运行为主，但单边趋势不明显；另外，郑商所推出纯碱-玻璃套利指令，多玻璃、空纯碱的套利盘将继续对纯碱期货价格施压，短期该策略依旧有效，关注纯碱/玻璃比值下一目标位1.00。

农产品类

豆类
（周俊禹）
周一，CBOT大豆上涨，因中国购买更多的大豆，且美国中西部部分地区周末出现的霜冻对作物损害程度不确定。播种还在继续，美豆播种率为38%，低于市场预期的42%，但高于五年均值23%。市场等待今晚的供需报告指引。国内方面，市场偏弱震荡。大豆压榨回升，大豆、豆粕、豆油库存均出现增加，库存宽松预期强化。操作上，豆粕前期平台长线多单布局，豆油观望，买豆粕卖豆油套利继续持有。

豆一
（周俊禹）

棕榈油
（侯雪玲）
周一，BMD棕榈油休市。新冠病毒导致出口疲软，市场预期产量将上升，4月库存将增加。关注今日的MPOB报告。国内方面，棕油偏弱震荡。现货库存下降及基差坚挺提振，棕榈油进口量增加，国内跟随走弱。油脂磨底中，操作上，观望。

鸡蛋
（孔海兰）
周一，现货价格反弹，但由于基本面偏空不变，期价窄幅震荡。2006合约收涨0.13%，2009合约收涨0.68%。现货方面，昨日全国平均鸡蛋价格2.67元/斤，较上周六涨0.09元/斤，涨幅3.49%；其中山东蛋价2.70-2.90，涨0.15-0.25元/斤；辽宁红蛋价格2.45-2.89元/斤，较上周六涨0.05-0.25元/斤；主产区平均价格2.67元/斤，较上周六涨0.12元/斤；主销区平均价格2.70元/斤，较上周六涨0.05元/斤。基本面方面，4月全国蛋鸡存栏13.7亿，环比3月继续上涨；在产蛋鸡存栏占比74.2%，环比3月上涨0.94个百分点，由于在产蛋鸡继续增加，库存压力开始显现。上周我国鸡蛋养殖环节库存天数、流通环节库存天数环比继续增加，库存压力开始凸显。各地气温逐渐转暖，不利于鸡蛋储存。周末鸡蛋现货价格反弹，但收到供给压力影响，鸡蛋现货难改此前下跌趋势。4月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏4706万只，较3月增加。但养殖亏损严重，预计补栏意愿将会开始下降，若接下来育雏鸡补栏量下降，对应10月以后的新增开产蛋鸡存栏的下降。近期老鸡淘汰量有所增加，若未来出现超淘现象，将加速产能的去化，缓解下半年鸡蛋供给压力。另一方面，如果未来肉鸡补栏情况较差，将出现种蛋转商的可能，增加未来鸡蛋的市场供给。新冠疫情对应鸡蛋需求的影响作用正在逐渐减弱，终端需求逐渐好转。但市场预期整体经济下滑对未来鸡蛋需求将产生一定的负面影响。操作建议，日内短线操作，关注育雏鸡补栏以及老鸡淘汰进度。

玉米、淀粉
（孔海兰）
周一，玉米9月合约减仓下行，北港报价持平，南港玉米报价小幅下跌10元/吨,5月陈玉米拍卖预期增加，玉米现货市场供应压力有所显现。5月进入拍卖季，拍卖陈玉米供应市场，存粮贸易主体进入观望期，玉米期、现报价不确定性增加。5月玉米现货市场关注焦点转向陈玉米拍卖，近期市场中有关抛储的各路消息及传言频出，消息及情绪扰动市场，陈玉米拍卖节奏及数量左右存货主体屯粮心态。目前产区玉米余粮剩余有限，玉米已经完成从农户到贸易商渠道库存的转移，贸易主体由4月份的需求端转为未来的供应端。5月拍卖粮投放市场，叠加贸易主体的库存出售，将增大玉米现货市场供应压力。如果5月陈玉米拍卖顺利投放市场，预期5-6月玉米市场供需结构较4月更为宽松，进而增加玉米上行压力。我们认为5月拍卖政策及情绪主导市场，交易侧重由趋势交易转为避险操作。5月期货操作延续轻仓短线思路，规避政策及情绪的不确定性风险。

白糖
（张笑金）
原糖期价继续小幅震荡，收于10.11美分/磅。国内现货目前报价5400～5500元/吨，销售情况一般。原糖低位运行拖累、国内需求进度恢复缓慢，加之对于进口关税政策及走私的担忧，盘面持续承压，一度超跌严重，近期伴随着原糖小幅回升国内盘面信心略有修复，期现价差小幅回归。短期周边市场情绪影响较大，预计反弹空间有限，中期仍是进口政策主导。

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