金瑞期货有色周报摘要｜下游需求拉动，有色升水维持

点击上方蓝色字关注我们~

点击查看“金瑞期货2020年有色金属年度报告”

金瑞研究所有色投资咨询服务产品最新上线，包括保值方案设计、保值套利培训、研究框架搭建、数据库建立及更新、产业调研和企业路演等个性化定制服务，做您值得信赖的有色金属顾问，详情请咨询我们的产品经理：刘延峰 18680671268（微信同号）

下游需求拉动，有色升水维持

品种行情速览

1.贵金属：美联储持续QE，持续看好贵金属
2.铜：需求支撑价格，长期依旧偏弱
3.铝：原铝进口窗口开启，关注内外正套机会
4.铅：累库缓慢兑现铅价震荡偏弱
5.锌：基建需求拉升，锌价有所支撑
6.镍&不锈钢：供应扰动缓解，镍价震荡偏弱
7.锡：供应恢复预期锡价高位筑顶

贵金属

一、本期观点：美联储持续QE，持续看好贵金属
1）周内金价区间震荡。本周伦敦金整体呈现区间震荡，最高触及1723.54美元/盎司。黄金价格趋于震荡，主因美元指数趋于窄幅波动，及美债收益率暂稳，黄金价格短期缺乏指引。

2）美联储每日购买国债金额进一步降至70亿美元。美联储放缓国债购买步伐，将每天购买70亿美元国债，此前为80亿美元/天。MBS购买规模也有较大的降幅。截止至5月6日，美联储资产负债表规模达到6.72万亿美元，而上一周为6.65万亿美元。从3月中下旬，美联储采取大规模QE政策以用于美元流动性危机的缓解。从美元流动性指标来看，LIBOR-OIS已于5月7日降至了40.3BP，较3月下旬140BP的峰值水平回落较多。鉴于流动性缓和，预计后期美联储每日购买国债及MBS债券规模仍将继续保持较低水平。但是美国经济面临的危机并未安全度过，因此我们预期QE短期内停止概率较小。
3）美国失业率大幅攀升。美国4月非农就业人数为-2050万人，失业率则大幅攀升至14.7%。从数据上来看，从2010年以来积累的新增就业基本消除，且减少的就业人数为1939年有数据以来的最大值。但是美国劳工部表示，休闲娱乐和酒店业的就业岗位流失最为严重。换言之，与普通制造业失业不同，服务业失业和重新就业灵活度较高。当经济反弹，服务业恢复活力，这些暂时性失业人口重新上岗的速度也会较快。预计在美国逐步解封，休闲娱乐，酒店和交通运输等行业恢复正常运营，非农就业人数也会较快反弹。
4) 美国进入负利率状态成为近期热点话题。若美国进入负利率时代，作为零息债券存在的黄金收益率将会高于负收益率的债券投资。这种情况下，黄金的吸引力将高于债券，投资价值也会提升。
总体而言，美国经济数据显示短期内美国就业面临较大压力。虽然美联储购买国债规模缩减，但是预计仍将持续。在低利率甚至可能负利率，以及美联储维持持QE的环境下，我们持续看好黄金价格。

二、重要数据：
美国3月工厂订单月率-10.3%，预期-9.8%，前值-0.1%。美国4月ADP就业人数-2023.6万人，预期-2005万人，前值-14.9万人。美国至5月2日当周初申请失业金人数316.9万人，预期300万人，前值384.6万人。美国至4月失业率14.7%，预期16%，前值4.4%。美国4月季调后非农就业人口-2050万人，预期-2200万人，前值-87万人。美国3月批发销售月率-5.2%，预期-3%，前值-0.7%。欧元区4月制造业PMI终值33.4，预期33.6，前值33.6。

三、交易策略
策略：低位做多贵金属。
风险：新冠疫情影响消退，美元流动性再度紧缺。

铜

一、本期观点：需求支撑价格，长期依旧偏弱
主要逻辑：
1）美国4月失业率为14.7%，创下1948年有数据以来的最高值，5月份受疫情影响美国的失业人数或将继续攀升，美国经济的增速还未见底，经济有进一步下滑的压力。而中国4月份出口数据反弹至3.5%，部分原因是由于年初订单延后及防疫物资出口导致，但4月份新出口订单PMI依旧是仍只有33，出口没有得到实质性改善，由于出口占比中国GDP的逐步弱化，中国内部需求回归支撑经济环比改善。虽然全球经济持续承压，中国领先全球逐步恢复。
2）由于智利和秘鲁的每日新增确诊分别超过1000和3000人，南美疫情还在延续，秘鲁国家紧急状态将再次延长，虽然大型采矿公司准备逐步复产，当前秘鲁矿业活动只有正常水平的35-40%。供应端的干扰还在持续，导致本周的TC加工费继续维持在53美元/吨的低位。根据海外矿山的统计，今年矿企生产下调接近40万吨，二季度铜矿供应问题也最为明显。但中国的复工复产还在推进，内需也在逐步的释放。近期的线缆开工率也已经到了100%，主要来源于基建和房地产订单的回升。电网6月份是传统的交货高峰期，今年的交货量更是达到了22万吨的明显拉动。消费环比改善导致国内在持续去库，本周国内继续去库2.7万吨，去库也使得高升水得以继续。而境外消费偏弱，LME的现货贴水还在扩大，使得现货的进口盈利不断扩大，保税区库存流入国内，本周保税区库存继续下降1.7万吨，短期内外盘需求分化使得两市高比值得以维持。
3）对于铜而言，价格影响因素出现了不同程度的分化。一个是宏观衰退与微观需求回归的分化，另一个是海外恶化与中国改善的分化。可以看到疫情对铜价的影响已经弱化，由消费国向供应国转移也弱化了疫情的利空属性，铜价更多的是受益于中国的需求影响。接下来铜价的焦点或仍将取决于国内的供需矛盾，仅靠此前下游补库和对废铜的替代消费或将难以为继。5.12日马来西亚将解除禁令，预计5-6月的废铜供应将得到部分修复，且经历铜价回升后国内废铜出货的积极性有所改善，精铜的部分替代消费或将减弱。5-6月份现货需求改善，对铜价形成暂时的支撑。但此后国网交货完成、替代消费走弱和下游补库结束，意味着后期的去库力度不足。铜的中长期仍然面对3-5%的过剩，并不利于价格持续向好。

市场调研：
1）矿端干扰：秘鲁矿山解封分阶段进行，中型矿山6月才可以恢复生产，小型矿山至8月才可以复产。
2）硫酸：近期广西广东需求尚可，其他地方需求不行；供应端各地各地冶炼酸企业因为原料问题有不同程度减产检修；价格方面，广西、河北、云南、江西、安徽酸价上行20-60不等。
3）下游：某插座开关转换器企业，4月铜原料采购量较3月回落。原料采购与产品销售联动。
4）废铜：马来西亚运往中国的废铜在五一期间开始装柜，但是物流货柜资源紧张，因此物流仅为有限恢复
5）交易：市场仍聚焦赶工下的消费刺激，预计维持高位震荡格局

二、重要数据：
1）TC：本周铜精矿指数54.21美元/吨，较上周下降1.04美元/吨。
2）库存：本周LME减少0.78万吨，SHFE减少2.67万吨。上海保税区减少1.7万吨，COMEX增加0.22万吨，全球四地库存合计约71.94万吨，较上周下降4.9万吨，较去年年底下降9.88万吨。
3）比值：本周洋山铜溢价环比上周提高15美元，报100-110美元/吨。三月比值8.18，环比上周小幅上升0.08。
4）持仓：伦铜持仓26.57万手，较上周增加-0.25万手，沪铜持仓34.4万手，增加1.24万手。
5）废铜：本周五精废价差为904元/吨，较上上涨197元/吨。

三、交易策略
策略：近期需求支撑价格，中长期依旧偏弱
风险：政策刺激超预期，需求下滑不及预期

铝

一、本期观点：原铝进口窗口开启，关注内外正套机会
运行逻辑：
1）本周沪铝表现区间震荡，价格重心较上周略有下移，节后归来，出口数据超预期但海外宏观仍表现低迷，而国内去库速度有所放缓，叠加周中原铝进口窗口历史性开启，市场看多情绪有所放缓；
2）假期归来首周去库幅度大幅收窄，铝锭去库仅3.2万吨，同时铝棒的到货增加使得库存转为累积。从下游消费来看，建筑和医疗设备板块表现仍较好，其他板块也有稳定的表现，5月整体订单情况维持平稳，但由于铝价的持续上涨，再生铝加工使用原铝替代废铝消费下滑，且市场囤货意愿也有所下降，消费或难有4月强劲表现。本周公布未锻造铝及铝材出口量为44.12万吨，环比和同比均表现大幅下滑，可以看出疫情带来的出口订单已经有所显现，且鉴于海外疫情仍在扩散，即使经济活动恢复但速度难及国内，出口订单下滑压力仍巨大。供应方面，近期铝价的不断反弹带来冶炼利润的持续修复，导致冶炼减产步伐放缓，同时新投及复产计划逐渐显现，包括云南文山铝业的新投以及内蒙新恒丰能源的复产近期都将提供产能增量，与此同时内外比价的高企使得原铝进口窗口历史性的打开，一旦窗口持续时间较长，那么海外原铝将对国内市场造成压力，供应将“内外受敌”；
3）成本端，本周国内氧化铝价格均继续反弹，但本周现货市场活跃度下降，在价格上涨后，贸易商入市谨慎，下游采购意愿也并不强烈，观望情绪渐浓。供应端，近期投产与减产并行，减产产能相对较大，价格影响下供应有所调节，氧化铝价格供需两端受到支撑而有所反弹。后续氧化铝价格仍有反弹空间，需求在电解铝新投以及复产产能的带动实际上发生了好转，供应短期的调节也使得供需偏紧的格局会加重，不过反弹空间仍受海外氧化铝价格以及后续铝需求的制约，在疫情未解除前，市场整体需求难以持续保持乐观；
4）综合来看，短期消费仍保持旺季的水平，尽管替代废铝消费量下滑，但去库形势仍可维持，因此短期铝价，但随着供应端的恢复，以及出口下滑的压力，去库边际将逐步走弱，因此铝价短期仍处于强现实和弱预期之间的博弈中而表现震荡。由于内外比值的高企，原铝进口窗口打开，为内外正套提供安全边际，建议择机跨市正套。

产业调研：
1）（05-08）下游消费方面，龙头企业开工率保持平稳，建筑、医疗机械等板块维持较好表现，整体5月订单水平有望维持较好水平；
2）（05-08）冶炼厂方面，云南文山铝业25万吨产能开始通电投产；
3）（04-30）氧化铝厂方面，香江万基减产进口线，设计年产能40万吨；博赛水江减产1条进口线，设计年产能40万吨；国电投遵义建成产能100万吨，节前正式投产。

二、重要数据：
1）本周氧化铝价格继续反弹，国内各地价格在2163—2190元/吨范围，均价为2176元吨，环比上周上涨了20元/吨，氧化铝冶炼平均亏损收窄至402元/吨；
2）本周电解铝成本端氧化铝价格上涨但阳极价格下跌，当前完全成本微降至12272元/吨附近，但现货价格继续反弹，经测算国内冶炼厂整体利润水平扩大至567元/吨；
3）本周铝社会库存130.65万吨（铝锭117.2万吨，铝棒13.45万吨），环比上周下降了2.95万吨，去年同期为154.15万吨，同比下降23.5万吨；
4）截至5月8日，上海现货与当月合约基差为升90—升130，基差较上周继续走强；本周华东市场持货商挺价出货，中间商逢低采购意愿较强，大户每日正常采购，下游按需采购为主，临近周末少量备货，整体成交较好；华南地区因假期到货增加，货源充裕，持货商调价出货，但下游采购仍表现谨慎，两地价差收窄；
5）本周LME库存小幅下降，环比上周下降0.63万吨至134.98万吨，较年初减少12.32万吨，较去年同期增加7.54万吨；注册仓单减少1.15万吨至117.57万吨，较年初增加26.32万吨，较去年同期增加30.83吨；LME铝0-3升贴水在贴40.25美元/吨至贴36美元/吨区间。

三、交易策略
策略：单边观望，关注跨市正套
风险：无

铅

一、本期观点：累库缓慢兑现铅价震荡偏弱
运行逻辑
1、上周美国非农就业人数减少创史上最大降幅，引发美联储未来负利率预期，市场巨震。上周基本金属走势分化，锌价领涨，铅价承压运行。
2、5月再生铅新投产产能较多，包括安徽、江西3家炼厂，由于前期原料废电瓶备库充足，预期释放增量明显。
3、考虑到原生近期检修增加且再生释放增量预期，我们认为5月市场去库难以持续，库存向上拐点出现。上周社会仓库库存表现为微弱去库，但炼厂如河南、江西地区厂内库存有明显增加，再生铅贴水幅度持续走扩，终端电池延续降价，充分说明淡季下的需求疲软。
4、沪铅累库缓慢兑现，我们预计价格仍呈现偏弱格局。沪铅主要波动区间13500/14000元，伦铅波动1600/1680美元。

产业调研
1、（5-8）河南大型炼厂因新旧产能置换过渡产量略有调低。内蒙炼厂开始检修，拖累原生铅炼厂周度开工。
2、（5-8）5月10日安徽及江西两家再生炼厂计划投料生产，目前废电瓶存量分别有两万余吨，此外中旬还有江西一家计划投产，目前原料废电瓶备库充足。
3、（5-8）铅蓄电池价格仍在降价促销，电池价格再度下调，蓄电池市场需求清淡，企业多以销定产，原料采购谨慎。

市场矛盾及策略调研
原生检修增加而再生利润回落增量有限，消费淡季前景不佳，市场等待累库兑现前偏观望，少量尝试背靠万四压力位试空。

二、重要数据
1、比值：市场外强内弱延续，沪伦比价上周升至近一年来高点至8.78，前周8.65，现货进口亏损小幅缩窄至520元，免税品牌进口距离几乎接近进口盈利，三月比价8.38。
2、现货：伦铅现货贴水变化不大，持平前周贴水21美元。国内现货升水小幅回落，现货对有色网网价需贴水，升水明显回落。
3、价差：再生铅复产进度加快，较之原生铅贴水125元，贴水幅度较之前周再度走扩25元。废电瓶上周报价相对坚挺，再生铅盈利水平进一步缩窄至26元。
4、库存：伦铅上周库存增加525吨至7.39万吨。国内社会库存上周下降400吨为0.8万吨，国内外库存合计8.19万吨，环比增100吨，去年同期11.32万吨。
5、TC：上周进口精矿加工费环比持平，国产精矿TC报2000-2300元/金属吨；60度进口矿TC报130-150美元/吨。国内矿维持紧平衡状态，5月开始矿山复工加快有望缓解原料偏紧。
6、消费：淡季铅酸蓄电池降价促销，电池价格再度下调约5元/组，铅酸蓄电池毛利率环比下降1.3%至-4.4%；下游铅酸电池企业为减少假期累库压力放假1-5天不等，铅蓄企周度开工率环比下降1.89%至60.15%，终端市场较低迷。

三、交易策略
观点偏空，近期宽幅震荡，背靠14000一线上沿试空。
风险点：市场整体风险偏好上升或供应恢复缓慢。

锌

一、本期观点：基建需求拉升，锌价有所支撑
运行逻辑：

1）全球经济的负反馈还在体现，美国4月失业率为14.7%，创下1948年有数据以来的最高值，从疫情发展来看，5月份美国的失业人数或将继续攀升，以消费驱动的美国经济体面临严重压力。而中国4月份的出口数据已经出现好转，出口反弹至3.5%，部分原因是由于年初订单延后及防疫物资出口导致，而新出口订单PMI依旧是仍只有33，出口没有得到实质性改善，但内需在逐步的修复。虽然全球经济持续承压，中国领先全球逐步改善。。
2）当前秘鲁地区的疫情还在持续爆发，每日新增确诊依旧超过3000人。国家紧急状态将再次延长，虽然大型采矿公司准备逐步复产，当前秘鲁矿业活动仅为正常水平的35-40%。锌矿的干扰还在持续，给冶炼厂带来的压力不减，导致加工费还在持续下降，国内外分别下降100元和10美元，冶炼厂利润持续受到挤压，导致多家冶炼厂将在下周维持检修或进入检修状态，而这一状态或将继续维持。国内方面，结束了连续7周上涨的库存变化小幅累库0.68万吨，部分来源于前期库存转移的到库，已及进口窗口打开后保税区库存下降了0.6万吨。而近期基建的利好政策持续推出，国内市场依旧面临去库的节奏。欧洲也出现积极信号，LME现货贴水大幅收窄至1美元/吨，结构也一度转back，加上LME已经开始小幅去库，暗示欧洲的复工改善现货需求。由于供应干扰加上需求回归，二季度国内出现短暂短缺的局面，进口前有32万吨的精炼锌缺口，全球也面临短期3万吨小幅短缺的局面，使得锌在全球经济冲击下表现依旧不弱。
3）对于当前的锌价，宏观上的压制逐渐弱化。失业人口、PMI等数据已经逐步兑现了此前的疫情带来的悲观预期，疫情从消费国向供应国转移，也使得疫情对锌价的利空属性弱化，未来焦点在于需求回归速度。除去中美贸易重回谈判桌的影响，由于中国复工复产，尤其是国内在疫情控制后，国内加速对基建的推动，对锌的消费拉动明显，欧洲地区的库存和升贴水变化也预示着消费改善临近，近期之内对锌价形成支撑，在全球经济下滑之下表现依旧不弱，预计近期的主要运行区间为2000-2100美元/吨。

调研供应：1、（5/10）目前根据企业排产计划，部分冶炼厂将在下周维持检修或进入检修状态，供应端压力相较前期有所减弱；（5/10）随着本周价格上涨，只产不销的矿山于本周陆续开始出货。调研消费：1、（5/10）基建版块订单增加带动镀锌企业开工情况好转。2、（5/10）压铸锌合金、氧化锌以及电池行业受制于外需拖累，仍然表现疲态，但南方地区部分以内需为主的企业订单有回暖的迹象。
市场矛盾及交易策略调研：近期市场对于抄底锌价颇为关注，不少产业资金认为锌价已跌至2015年附近触及成本支撑，不再把锌看作空头配置首选

二、重要数据：
1）本周锌精矿加工费继续下降，国产矿下调100元/吨，进口矿下调10美元/吨目前国内大型矿山生产正常，随着本周价格上涨，只产不销的矿山于本周陆续开始出货，并且冶炼厂已经敲定 5 月的锌矿加工费。预计 5 月国内 5000~5100 元/金属吨是主流的加工费价格；2）本周沪伦比值较为坚挺，三月比值基本维持在8.2-8.3之间，实物进口亏损100至盈利100元/吨附近；3）周内现货升水较为明显，上海市场对05合约升水100-120元/吨，广东市场周内现货保持对06升水10-60元/吨的水平。4）本周五国内库存较上周增加0.68万吨，至20.86万吨；保税较上周下降0.61万吨，中国地区合并库存27.41万吨，LME库存10.02万吨，较上周五减少0.07万吨；全球显性库存共计37.43万吨，较上周持平，较去年同期增加2.12万吨，较今年年初增加14.59万吨。

三、交易策略
策略：观望
风险：无

镍&不锈钢

一、本期观点：供应扰动缓解，镍价震荡偏弱
运行逻辑：

1、供应扰动缓解：菲律宾主产区5月1日起恢复出矿，由于疫情防控，加强隔离的措施（14天隔离、限制单个矿点装船数等）影响了装运效率，最早下旬才能见到镍矿的集中到港，但金属折损量约3万吨在预期之内；而印尼镍铁项目稳步推进，4月底5月初投产出铁5条产线，预计贡献3500金属吨/月，虽然投产时间较预期有所延后，但项目的投产意味着印尼当地的镍铁生产并未受到疫情的影响，未来产出增量趋势不改。
2、钢市需求持续性有待观察。前期订单集中交付（3月复工）导致库存加速去化，尤其是海外订单表现的尤为明显，4月份虽然出口数据超预期，但是从PMI数据上可以窥见，持续性存忧，新出口订单指数降至33.5%的深度收缩状态，外需走弱对国内贸易链的影响将逐步显性化；另外，海外的复工利好消费，但是疫情并没有完全得到控制，或将导致疫情的二次爆发。国内消费方面，随着工地复工的推进，以及赶工预期的增强，消费环比走好，但同比依旧偏弱，后续追踪不锈钢库存的变化印证消费以及德龙方坯的回流对国内钢市的压力。
3、偏空操作及结构性套利：供应恢复及需求走弱下，预计镍价震荡走弱，建议整体仍偏空操作。周五上期所发布公告，对《上海期货交易所镍期货合约》及《上海期货交易所交割细则》进行修订，引入了镍豆作为交割品，对绝对价格影响有限，由于并没有公布升贴水以及镍豆的生产日期，所以根据现货市场的情况，当前俄镍与镍豆价差700-800元/吨，可以进行买10抛11的套利操作，但是随着升贴水的以及生产日期的敲定，中间仍存在者结构性的套利机会，譬如生产日期上不做限制，老豆子的在现货市场的贴水更高，10-11的价差仍有继续走扩的空间。

产业调研：
1)菲律宾主产区开始逐步恢复出矿，但由于对疫区船舶有14天的隔离限制，装运效率降低，最早下旬才能见到菲矿的大量到港。(5.7)
2）4月底5月初，印尼莫罗瓦利和韦达贝园区合计出铁5条产线，预计将贡献3500金属吨/月（德龙1，青山4）。(5.6)

二、重要数据：
1）利润方面，不锈钢完全镍铁利润环比有所修复，但镍铁利润由于即期矿价走高而收窄。
2）价差方面，金川镍与俄镍价差继续在2000元/吨以下运行，镍豆与俄镍的价差收窄至700元/吨附近，高镍生铁与俄镍贴水收窄至48元/镍。
3）节后首日成交尚可，但随后转淡，部分贸易商试图挺俄镍升水但由于成交不佳报价回归平水。
4）本周现货进口窗口间或打开，但实际报关进口并无明显增量。
5）库存方面，LME库存增1878吨至23.3万吨，而国内上期所库存增277吨至2.8万吨，保税区库存增300吨至1.74万吨，三地库存环比增2455吨至27.8万吨，较去年同期增加7.2万吨，较年初增加6.6万吨。

三、交易策略：
空单继续持有，择机跨市正套。
风险：
海外疫情控制经济得以快速恢复，以及印尼菲律宾防疫政策的升级

锡

一、本期观点：供应恢复预期锡价高位筑顶
运行逻辑：

1、市场交易从疫情数据转移至经济恢复节奏上，美国就业遭遇巨创，而美股形态已从悲观预期中恢复，市场情绪修复中，伦锡波动趋于缓和，近一月以来持续围绕1500美元震荡。
2、当前价格对疫情影响供应端冲击体现充分，随着海外疫情缓和，以及价格上涨后大型炼厂减产兴趣下降，云南地方收储对价格短暂冲击已重归平静，市场将关注需求的承接。此外，从原料端，原料偏紧有望在5月下旬缓解，一方面5月下旬缅甸锡精矿货运有望恢复至正常水平，另一方面，过去一年多处于停产整改状态的内蒙银漫矿业将较快复产一定程度上缓解原料紧张。
3、今年以来进口窗口开启较长时间，精矿进口部分通过精锡进口替代，一季度锡精矿进口下降19%，精炼锡进口量3038吨，较之去年同期472吨大幅增加，且4、5月月度进口量也有望过千吨，缓解国内供应偏紧。
4、在当前绝对库存仍处低位，供应恢复缓慢爬坡，这决定了back结构的持续，但疫情缓和后消费端的冲击将逐步体现，传统焊料消费下滑，而新基建消费占比不高，我们预计锡价反弹近尾声，短期承压运行。

产业调研：
1、（4-30）对疫情担忧影响缅甸锡矿主产区进度，其复工率有待进一步提高，目前接近60%，预期4、5月产量仍将低于正常水平。
2、（4-30）3月精锡进口1180吨，由于进口窗口持续打开，4、5月份精锡进口仍将继续增加并高于3月进口量。
4、（4-24）云南支持重点企业开展有色金属产品商业收储，根据“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”原则，对收储锡的企业给予80%的贴息补助。
5、（4-17）下游消费订单依旧不乐观，部分代工企业加班锐减且订单下滑，部分行业有增长，如5G新基建等，但实际消费结构占比偏低。

二、重要数据：
1）原矿方面，上周暂未变动，加工费云南40°加工费1.3万元/吨，其它产区60°加工费0.9万元/吨。
2）上周沪锡主力反弹2.19%，现货SMM均价129140元/吨，环比上涨2250元/吨。对沪期锡2006合约套盘云锡升水5000元/吨附近，普通云字升水4250元/吨附近，小牌升水3500元/吨附近。
3）库存方面，LME库存环比降855吨至4835吨，较年初下降2275吨，去年同期885吨；国内库存环比降50吨至3527吨，较年初下降1824吨，去年同期8477吨；库存合计8362吨，较年初下降4099吨。
4）现货比值持续高位，从前周8.81调整至上周8.8，进口盈利6100元。今年以来进口窗口持续开启。

三、交易策略
策略：暂时观望，择机等待5月中下旬的逢高抛空机会。
风险：无。

浏览全文请联系您的客户经理或产品经理

声明
分析师声明
负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。

免责声明
1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。
3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。
4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。

金瑞期货有色团队
研究覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、金、银、不锈钢九大品种，过半成员具有5年以上期货或产业从业经验，紧密联系产业链，长期服务各类大型现货企业及投资机构。研究团队曾多次荣获上海期货交易所 “优秀团队奖”。

联系方式：
产品经理：刘延峰 18680671268（微信同号）

● 金瑞期货专题报告 | 海外镍企产量稳定关注新项目推进
● 金瑞期货专题报告 | 油价暴跌意味着什么？
● 疫情系列专题之六 | 周度线上行情策略交流会（第四期）
● 金瑞期货专题报告 |硫酸产业链梳理之 2020年扶不起的酸价
● 疫情系列专题之五 | 周度线上行情策略交流会（第三期）

更多资讯请关注金瑞期货
官网：www.jrqh.com.cn
热线：400 888 8208
微信 : jinruiqihuo
微博：@金瑞期货

投资有风险入市需谨慎~在看一下呗~

金瑞期货有色周报摘要｜下游需求拉动，有色升水维持

浏览过的版块