一周期权荟｜商品期权 — 中美可能再次恶化，值得交易吗？

上周商品继续分化，工业品反弹，农产品回落。值得注意的是，原油连续6根阳线，美国页岩油产量大幅下降及OPEC+5月份开始减产，伴随欧美陆续解封，我们有理由相信原油或已见底。农产品中，白糖波动较大，符合预期，可参考上周分析文章；豆粕回落到上半年低位。五一期间，特朗普扬言报复中国，加征关税在其选项之列，那么中美可能再次恶化，值得交易吗？
中美可能再次恶化的事件不值得过度关注，原因有三方面。首先中美关系长期恶化趋势已经人尽皆知，预期差不大；其次中美恶化若只停留在加征关税层面，对全球贸易流方向影响较大，对总需求的实际影响较小；最后新冠肺炎事件影响远大于中美摩擦，边际影响有限。

豆粕估值偏低，但利多缺乏。国内豆粕方面，大豆周度压榨量大幅增加至177万吨，随着大豆陆续到港，天下粮仓预计未来两周将升至198万吨超高水平。国内大豆和豆粕库存将重新开始抬升。
巴西大豆装运迅速。巴西4月对中国装了1020万吨，5月前4天对中国已装127万，日均仍在30万吨以上，巴西爆发的疫情并未对大豆装运造成负面影响。
美豆种植快速推进，无天气忧虑：截至5月3日，美国大豆播种率23%，上周8%，去年同期5%，5年平均11%；天气方面正常，无明显干旱。

农产品期权波动率观察：
关注豆粕期权农产品期权隐含波动率上涨较多，商品波动率整体略偏高。上周白糖波动符合预期，布局双买策略的投资者将有收获。未来可关注豆粕期权，当前豆粕处于估值低位，但是缺乏利多，虚值看涨期权波动率在20%以上，投资者过度配置。等待利多（美国天气恶化）出现，或波动率回落至18%以下，可考虑择机配置。

- END -本文内容来源喜鹊资本研究部统筹：靖熹  | 编辑：彭月喻巍 | 设计：彭月

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