摘要
要闻
公告
截至2019年1月6日，马哈拉施特拉邦共有185家糖厂运营，压榨甘蔗4619.9万吨，产糖489.51万吨，平均出糖率为10.6%。加上去年500万吨的结转库存，产量增加引发蔗农担忧。
分析机构福四通（INTL FCStone )在报告中称，巴西2019/20榨季中南部地区将生产3020万吨糖，较上一榨季增长大约14%。
期现
市场
受汇率和油价波动影响，隔夜美盘原糖从高位回落，失守13关口，量能进一步缩减，截至1月17日，收于12.84，60日均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价1月18日报价较上一交易日走强，成交情况一般。1月18日，郑糖期货主力低开高走，各合约结算价多有上调，期货总成交量和总持仓量均升。
期权
市场
1月18日，郑糖主力结算价续涨，期权总成交量61,980 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加28,230 手，持仓量216,844 手，较上一交易日增加302 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.74 和0.57 ，总持仓PCR上升0.02 ，市场情绪趋于谨慎。5日历史滚动波动率位于五年历史75百分位水平以上。主力购沽隐波整体维稳。
后市
展望
美盘原糖失守13美分关口，下方均线支撑有待考验。我国郑商所白糖主力期货1月18日低开高走，现货价格进一步走强。我国国内基本面一般，后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受汇率和油价波动影响，隔夜美盘原糖从高位回落，失守13关口，量能进一步缩减，截至1月17日，收于12.84，60日均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价1月18日报价较上一交易日走强，成交情况一般。1月18日，郑糖期货主力低开高走，各合约结算价多有上调，期货总成交量和总持仓量均升，成交总量为786,498 手，较上一交易日增加267,848 手，总持仓量为685,156 手，增28,034 手。其中主力SR905的结算价为4924 ，结算价涨幅为0.18 %，成交量为675,238 手，增加224,678 手，持仓量为468,220 手，较上一交易日增10,674 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月18日，郑糖主力结算价续涨，期权总成交量61,980 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加28,230 手，持仓量216,844 手，较上一交易日增加302 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.74 和0.57 ，总持仓PCR上升0.02 ，市场情绪趋于谨慎。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的86.76%和11.43%，持仓量占比分别为74.42%和20.35%。其中主力SR905期权合约系列成交量为53,774 手，比上一交易日增加28,480 手，持仓量为161,386 手，较上一交易日减少30 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为4700认沽（SR905结算价为4910）。合约成交量PCR为0.77 ，较前一日升0.18 。持仓量PCR为0.55 ，较上一交易日上升0.02 ，短线预期趋于谨慎。当前压力线为5600，同时在4900一线存在一定支撑。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为4800认沽（SR909结算价为4908 ）。合约成交量PCR为0.54 ，较前一日降0.27 。持仓量PCR为0.58 ，较上一交易日上升0.04 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认沽持仓重心上调，增仓主要集中于4700认沽（SR905结算价为4910），而减仓集中于4600认沽，市场情绪较为平稳。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平一般，认购持仓重心有所下调，认沽增仓较为领先，增仓相对最高为4800认沽和5300认购（SR909结算价为4908 ），后市预期趋于谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月18日，郑糖期货主力结算价续涨。白糖期权合约总成交量和总持仓量均增，总持仓PCR上升0.02 ，市场整体情绪趋于谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续涨， 5日历史滚动波动率上升至19.43 %，位五年历史75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为19.43 %，14.84 %，16.28 %和13.31 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月18日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为4910，当前SR909结算价为4908 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波涨跌不一。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，认购隐波有所下调，购沽水平整体相近。
后市展望
03
美盘原糖失守13美分关口，下方均线支撑有待考验。我国郑商所白糖主力期货1月18日低开高走，现货价格进一步走强。我国国内基本面一般，后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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