爱权说第1期0829丨平淡行情延续，投资者谨慎情绪微幅上升

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行情一览今日50ETF延续了过去两周的平淡行情，全日微跌0.38%。早盘，50ETF平开于2.912并持续下跌，10点左右创出全日最低价2.886后小幅反弹但未能翻红，此后持续震荡至尾盘，终收于2.901。

波动率方面，今日20日历史波动率、平值合约隐含波动率均变化不大，虚值合约隐含波动率微幅下降。50ETF20日历史波动率从17.22%下降至17.04%，全体期权合约加权隐含波动率从19.0%下降至18.2%，平值合约加权隐含波动率从18.2%下降至18.1%。当前期权合约隐含波动率仍处于过去一年的相对低位，四个月份合约从隐含波动率锥的角度来看9月合约相对最低。此外，需要注意8.1-8.6的大幅下跌行情距今已经接近20天，未来一周如果50ETF波动不大，历史波动率的计算方法将导致20日历史波动率持续下行，并有可能带动隐含波动率出现一定程度的下降。

市场情绪上，投资者谨慎情绪微幅上升。今日上证50指数下跌0.4%，当月50股指期货下跌0.45%，股指期货跌幅更多导致当月股指期货贴水点数从5.03点微幅上升至6.45点。3.0行权价的认购期权合约隐含波动率下降导致Skew从1%微幅上升至3%。股指期货贴水的增加和Skew的上升两个因素均表明投资者谨慎情绪上升，但二者目前变化幅度均不大、未必具有显著的指示意义。

谁是赢家

今日隐含波动率变化不大，50ETF价格是期权价格变化的主要影响因素。50ETF是今日期权行情的主要影响因素，认购期权大部分下跌、认沽期权大部分上涨。此外，虚值合约隐含波动率下降导致深度虚值认沽合约涨幅低于平值或轻度虚值合约，10月的虚值认沽合约甚至录得负收益。价差组合受益于虚值期权隐含波动率下行而表现良好，方向判断正确的熊市价差组合收益与认沽合约接近，方向判断错误的牛市价差损失明显低于认购合约，季月、次季月牛市价差组合甚至有机会获得正收益。

近期行情中需要多注意价差组合的应用。近期50ETF横盘，期权合约隐含波动率又处于相对较低水平，买入、卖出期权策略均较为难做。方向交易的投资者在此环境下可以考虑多使用牛市、熊市价差组合，一方面价差组合的时间价值损耗远低于买入期权、不会因横盘导致大量亏损；另一方面后续一旦出现大幅波动行情，卖出期权的投资者有可能会在价格、波动率两方面同时承受大幅损失，而价差组合很大程度上剔除了波动率影响、因此当前环境下的潜在风险也远小于卖出期权。

每日一策

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摧残人生 · 2019-8-30 11:05:09

希望每天都可以分享。

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