如何看待美国 2019 第一季度 GDP 增长 3.2%，远超预期？

美国今年第一季度经济增长3.2%-新华网
http://www.xinhuanet.com/fortune/2019-04/27/c_1124422855.htm

zhihu用户 · 2019-5-18 03:48:51

数据是可以造的。
美银调查：美国7成小企业已开始为经济衰退做准备美国自己内部7成小企业都开始为衰退做准备了，这是美国国内的企业的真实感受。而国内却一片高呼美国经济好的。数据当然有办法制造，但是经济到底是增长还是衰退，会从方方面面显示出来。有门路的人也可以打听一下美国当前真实的情况：物价飞涨，工资不涨。
April US Auto Sales Crash 6.1%, Worst Slide In 8 Years4月份，美国汽车销量暴跌6.1%，创造8年来最大单月跌幅。
Mortgage Applications Fell for a Fourth Week Despite Drop in Rates - MortgageOrb美国30年期按揭购房贷款利率由4.46%下降到4.42%但仍然无法阻止贷款申请数量下跌4.3%
U.S. existing home sales fall more than expected in March二手房销售连续下跌13个月，3月份跌幅超预期。
Construction Spending Turns South, Driven by Big Drops in Residential & Retail住房建设同比下跌8.4%
U.1.S. manufacturing mired in soft patch in first quarter一季度美国工业产值下跌1.1%
Trump's trade war hurting farmers农民收入跌至2016年来最低水平。
https://edition.cnn.com/2019/04/16/business/store-closures-retail-bankruptcies/index.html今年至今为止，美国实体商店已经倒闭6000余家，超过去年全年关闭总数。

zhihu用户 · 2019-5-18 03:48:50

美国经济增长有利于世界。
说点题外话，要防止国内出现投机热潮。

zhihu用户 · 2019-5-18 03:48:49

我此答，是为了反对把原因归结到特朗普的政策上的回答。
不能因为他刚好在台上，所以就认为是他的功劳。
在蒋总统领导下，中国民族工业还有个黄金十年呢，然并卵。
虽然农户把打鸣的鸡杀了，可太阳照样升起，说明杀只鸡没有什么大问题？
面前有一个身中数刀流血不止的人，不送医不止血，却嗑一把high药立马能蹦起来。我问：如何看待他今天的状态比刚才还兴奋？
吃到第七个大饼感到饱了，所以前六个大饼是白吃了？
经济复苏，这是经济周期的原因？还是特朗普自己的原因？先搞清楚这些。

zhihu用户 · 2019-5-18 03:48:48

在5月2日联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束后，鲍威尔召开新闻发布会发表讲话并回答记者提问，我们来看看美联储主席鲍威尔是怎样看待这个问题的：
1、关于总体经济形势：经济数据与我们的预期大致相符。经济增长和创造就业机会都比我们的预期强劲些，而通货膨胀则有点变得疲软。总体而言，经济仍然走在健康发展的道路上。尽管第一季度国内生产总值（GDP）增速超过大多数预测者预期，但私人领域消费和企业固定投资增长在放缓。但最近发布的数据表明，这两个部分都将反弹。
2、关于通货膨胀：2018年大部分时间，通货膨胀，包括核心通货膨胀，都接近2%。在截至2019年3月的12个月里，核心通胀率为1.6%。我们怀疑，一些暂时性因素可能在起作用，比如服装价格和机票价格，以及投资组合管理和投资咨询服务类别。随着强劲的就业市场和持续的经济增长，通胀率将随着时间的推移回升到2%。
3、关于缩表：2019年3月份，决定放慢资产负债表的缩减速度，并在9月份完全停止所表。
4、关于持有的证券期限结构：美联储持有的投资组合现在以长期证券为权重。作为货币政策正常化的一部分，将从长远角度来考虑究竟要采用怎样的证券期限结构。
5、关于利率：保持现有利率不变。将超额准备金利率从2.4%下调至2.35%，这一举动并不代表联储在货币政策上的任何转向。
以下是鲍威尔讲话的全文：
下午好，欢迎各位。在今天结束的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，我们回顾了美国和世界各地的经济和金融发展，并决定保持政策利率不变。
我和我的同事们有一个总体目标：使用我们的货币政策工具来维持经济增长，保持就业市场强劲，以及稳定物价，造福美国民众。自我们3月召开的上次会议以来，经济数据的表现与我们的预期大致相符。经济增长和创造就业机会都比我们的预期强劲一些，而通货膨胀则有点变得疲软。总体而言，经济仍走在健康发展的道路上，委员会认为当前的政策立场是适当的。
委员会还认为，坚实的基本面支撑着经济，包括宽松的金融环境、高就业和就业增长、工资上涨以及强劲的消费者和商业情绪。在2月份表现疲软之后，就业增长在3月有所反弹，第一季度平均每月新雇佣人数达18万人，远高于吸收新劳动力所需的速度。尽管第一季度国内生产总值（GDP）增速超过大多数预测者的预期，但私人领域消费和企业固定投资增长在放缓。
最近发布的数据表明，这两个部分都将反弹，支持我们对今年剩余时间GDP维持健康增长的预期。
委员会坚定地致力于我们的对称性2%通胀目标。在这轮长期经济扩张的大部分时间里，通胀率略低于我们2%的目标，与此同时，资源利用率也相当疲软。但去年，随着失业率处于或低于4%，通胀率有所攀升。从3月到12月，核心通胀率（不包括不稳定的食品和能源价格）达到或非常接近2%。在此期间，整体通胀率在2%附近上下波动，这主要源于能源价格的变化。正如预期的那样，受油价下跌影响，今年年初的整体通胀率有所下降。在截至3月的12个月内，通胀率为1.5%。
然而，核心通胀率也意外出现下降。在截至3月的12个月里，核心通胀率为1.6%。我们怀疑，一些暂时性因素可能在起作用。因此，我们的基本观点仍然是，随着强劲的就业市场和持续的经济增长，通胀率将随着时间的推移回升到2%，之后，将大致围绕我们的长期目标上下波动。
今年年初，一些交叉趋势给经济前景带来了风险，包括全球增长乏力，特别是在中国和欧洲；英国可能出现无序脱欧；以及未解决贸易谈判带来的不确定性。尽管所有这些仍令人心忧，但风险似乎已经有所缓和。全球金融状况有些许放松，主要是全球许多国家的货币政策都转向了宽松，一些地区的财政政策也在放松。中国和欧洲的最新经济数据显示出一些改善迹象，英国无序脱欧的发生暂时被推后。而且，有报道称中美贸易谈判取得了进展。委员会认为，连同持续增长的美国经济前景、强劲的就业市场和通胀压力缓和，这些进展与在评估货币政策进一步调整方面的持续耐心是一致的。
在过去的几个月里，我们对我们的资产负债表做出了一系列重要的决定。今年1月，我们决定继续执行利用现有的货币政策体系来实施的货币政策，包括提供充足的储备。3月份，我们决定从本月开始放慢资产负债表的缩减速度，并在9月份完全停止所表。这些计划支持我们的长期双重任务目标，也明确了我们的资产持有路径。
今天，我们对投资组合的长期到期组合进行了初步讨论。在金融危机之前，我们的投资组合是以联邦政府的短期债务为权重的。危机过后，美联储购买了大量的长期证券，目的是降低长期利率，从而支持经济复苏。
由于这些证券购买，我们的投资组合现在以长期证券为权重。作为货币政策正常化的一部分，我们将必须从长远角度来考虑究竟要采用怎样的证券期限结构。这一选择引发了许多复杂的问题，并可能对政策立场产生影响。
今天的初步讨论为更完整的分析和讨论奠定了基础，我们计划在年底前再去讨论证券期限的构成问题。不过，目前并不是迫切需要解决这一问题，我们最终作出的任何决定都将会提前通知，并且能够采用顺利调整的方式。正如我们经常强调的，随着资产负债表正常化的过程逐步展开，很可能需要对过程进行调整。
最后，我们对实施货币政策的工具之一——超额准备金利率（IOER）做了一个小的技术调整。这一变化并不反映货币政策预期立场的任何转变。我们使用IOER利率来帮助联邦基金利率保持在我们的目标范围之内。随着资产负债表正常化的持续，我们预计有效联邦基金利率将随着时间的推移相对于IOER利率上升。去年，在联邦基金利率升至目标区间的顶部之后，我们两次将IOER利率降低了5个基点。这些措施有助于将有效联邦基金利率保持在目标范围内。今天我们又做了一次这样的调整。联邦基金利率的目标区间是我们货币政策立场的主要指标，并且这一区间没有改变。
非常感谢大家，接下来欢迎大家向我提问。

zhihu用户 · 2019-5-18 03:48:47

既然有缘看到这个问题，我想借这个地方写下一些总结
实际上美国经济的研究难度并不高，得益于其高质量的经济数据，这种高质量同时体现在数据历史长度，以及调查方法的科学性上。
然而可惜的是，在中国的网络上却少有人真正尝试去系统地介绍研究美国经济的方法，因此很多时候大家都只能讨论“加息”“美元霸权”“铸币税”这样子虚无的经济概念。很多时候这种讨论，确实取悦了自己，但缺乏太多的实际价值。当我们在抱怨中国市场的无效，上市公司的收割的时候，我们也应该想到：正是因为大多数人不具备基本的经济素质，导致了市场上智商税被如此猖獗地征收。打字到这里我突然感觉自己老了，只有老人家才会这么唠叨
对于想要研究美国经济的朋友来说，你不需要任何数据终端，只要有一台电脑就可以进行这项工作，而且我相信通过我下面介绍的方法，你们可以做得比很多人都出色
你有两个步骤要完成：收集数据和分析数据
第一步，美国经济数据最好的一手来源是美联储十二家分行，我用的最多的数据来自下面三家联储：
这里我们需要介绍一个国内朋友们经常忽视的小问题，实际上，美联储12家地区银行，他们对于经济的看法，是不统一的，而且某些时候甚至存在很大的偏差，我自己并不认同网上很多网民说的这是“唱双簧”，他们不同的经济模型确实会导出不一样的结果。这意味着，你在探索不同地区美联储银行的时候，你会发现不同的GDP,CPI预测值，他们通过Beige Book来发表这些数据，而这些不同的预测值，会最后变成他们在FOMC会议上的不同意见。问了不让这个回答变得太无趣，在下文中我们将跳过这些，简单介绍一下我觉得还有那么点趣的地方

圣路易斯联储 (圣路易斯联储的FRED数据库谁用谁知道，只要你网速够快或者耐心够好）

Federal Reserve Economic Data

纽约联储（主要用来看公开市场操作数据,但其实他们的survey据说最有公信力）

Data and Statistics Page

芝加哥联储（他们的国家经济活动指数和金融情况指数很棒）

Federal Reserve Bank of Chicago上述所有数据，都可以在第一个圣路易斯联储的FRED里面找到。
其他几家联储也有各自的数据库，但我了解稍微浅一点，简单写在下面（排序按照百度百科的顺序）
波士顿联储（新英格兰地区经济数据，看得不多）
费城联储
费城联储除了地区经济数据之外，有两个数据可以关注一下，一个叫做Aruoba-Diebold-Scotti Business Conditions Index，大概长下图这样

资料来源：phil Fed这是一个通过多个不同频率的经济数据耦合出来的指标，因为成分更新不同时，所以某种程度上也算是“高频”
另外一个指标叫做Partisan Conflict Index，用来衡量美国政党之间意见不和的程度，数值越高不合越大，长下面这样

可见特朗普的威力里士满联储（都是些地区调查数据）
亚特兰大联储（一家值得一提的地方）
他们最大的特色是吧很多working paper里面的设想和图表做到了更新，但最大的问题是，他们没有做到实时更新，所以有很多看起来很棒的图表都很遗憾地停在了前几年。举例而言他们计算了美联储在0利率阶段的影子利率如下图所示

似乎是两名中国学姐的working paper实话说我自己好学而不求甚解，没有点开论文学习Shadow rate的具体计算方法，但在2014年Shadow Rate的转折让我想起了当时美联储开始设立ONRRP工具辅助加息的过程。没有细看但与我之前的理解是相吻合的。
亚特兰大联储还有对于中国信贷周期的研究（更新到18年秋季）

美联储12家地区银行，每一家发行working paper的频率都很高，想想我们央妈，去年似乎是四篇？克利夫兰联储（詹姆斯比你们出名多了.....）
克利夫兰联储似乎对于通胀的研究比较在意，他们会每个工作日发布Inflation Nowcasting数据。（这里我想吐槽一下，只要你基本功足够好，一个最基本的美林时钟也能玩成高频的模型，不要总是喷经济周期不准，美林时钟没用）
下面这个是他们观察美国银行行业风险的指标，用的是组合的违约概率减去个体违约概率的均值，含义也不难理解，组合本来就是分散风险的，当组合都不能分散风险的时候，那风险一定高到吓人了

下面黄色的线就是组合违约风险-个体违约风险均值，上面是美国一个银行业的ETF，简单来说，当黄线碰到0的时候，就抛这个ETF吧明尼阿波利斯联储（出于对明州的热爱，我本想多安利一下，但...那这么说吧......你们的网页很整齐）
明州联储的特色数据在于对于周边省份的农民会有调查，但他们似乎有点懒，连图都没做，只有表格，长下面这样

Source: Minneapolis Fed堪萨斯联储（很多自己的指标，点赞）
堪萨斯联储也是一个很多指标的联储，用来衡量金融市场紧张情况的Kansas City Financial Stress Index, 对于中小企业贷款调查的 Small Business Lending Survey等等，但既然他们自己都没做成图发到网上，我也没勤快到把excel下载好帮他们做图的程度
达拉斯联储（看能源的）
达拉斯联储最好的地方在于他们有专业的 Dallas Fed Energy Survey，里面有当地油气从业人员对于油价的看法，比方说我就很喜欢下面这个问题

WTI价格跌到多少的时候，你的企业开始承受运营压力可以看到美国在通胀方面的子弹比很多人想象中丰富多了，指望说通胀压力逼迫美国继续加息，先看看达拉斯的人民可以接受多低的油价吧...如果有需要的话，原油价格是有很充分的向下空间的。
最后一个是旧金山联储（看TMT的）
他们有一个Tech Pulse Index关注IT行业情况，但我对这行业不感冒所以没了解太多
上面的全部呢，就是找数据的过程。千万别小看了这些步骤，我一直觉得不知道找数据的人比不知道分析数据的人要多。很多时候找到了数据才有分析的根基。
分析方法有两种

偷懒的方法
不偷懒的方法

偷懒的方法很简单，Chicago Fed的综合数据CFNAI，CFSBC，NFCI都是已经帮你封装好的数据，可以直接拿来用如下面这样（下面三个图都是来自芝加哥联储的网站）

最新的cfnai扩散指标是-0.18.距离需要警惕的-0.35其实没那么远，灰色线条是萧条时间
NFCI距离0值还有一段距离，到了0值附近再开始警惕
CFSBC指标看起来可以预测美国GDP于是通过这些指标我们知道了美国一季度的经济情况的一些特色

先行指标趋势并不好，正在向萧条迈进
金融状态似乎还不错
GDP有减速风险
旧金山联储的数据显示IT行业非常一般
达拉斯联储的数据显示原油行业依然热火朝天
农业正在温和增加Capex

所以实际上，要想了解美国经济，并不需要那么多的经济知识，很多时候动动手上上网就能有所了解
不偷懒的方法是把诸多经济原始数据按照一定的处理方法，整合成自己的指标，这个要介绍起来就是地老天荒，我给大家截个屏看看CFNAI的做法（一部分，不全面），如果看了之后还有兴趣再看缘分交流吧

我反正是没成功复制出来，有艰深的问题请别问我。Source：technical report-CFNAI那么回到问题上来，这么看待一季度GDP增速3.2%。由于去年四季度太悲观，今年一季度的反弹中美都是超预期的

中国先行指标的反弹也很凶，同步指标反弹稍逊但也不差但美国的先行指标正在慢慢步入萧条区间，经济减速正在开展，IT行业有失速的征兆，去年在高油价支撑下带动美国经济的油气行业今年也面临潜在的经济增速放缓（油价不可能延续去年的同比涨幅）。那么我认为一季度美国GDP的反弹，更大可能不会持续。压力不一定来自通胀，更需要关注Personal Consumption, housing和订单方面的问题。良好的金融状况会成为特朗普和美联储维持经济动力的有利武器，但逐渐转弱的先行指标趋势暗示着金融市场的波动率提高是大概率事件。下半年美国需要警惕金融市场波动率提高之后，对于消费的压制，并由此带来订单和消费方面的连锁反应。当前美国居民部门净资产/可支配收入正在全历史最高水平附近徘徊，任何金融市场波动率的提高都会很大程度上影响消费。

美国居民部门净资产已经是可支配收入的6倍，正处在历史最高值附近。金融资产价格波动会直接影响消费意愿。写在最后的话，Philosophers have hitherto only interpreted the world in various ways, the point is to change it. 如果有更多的人可以轻松地完成第一步，那么我想应该也会有更多的人开始第二步吧

如何看待美国 2019 第一季度 GDP 增长 3.2%，远超预期？

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