【财通金工每周观点】波动率进入下降区间？

投资要点

波动率进入下降区间？
最近，期权隐含波动率处于下降趋势之中，且隐含波动率相对已实现波动率仍存一定溢价，因此投资者不妨继续卖空跨式组合以做空波动率。

情绪中性
4月30日50ETF收于2.928，本周上涨1.67%。
交易额PCR由4月26日的0.9539上涨至4月30日的0.7206，PCR显示市场情绪中性。
4月30日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为25.83%与24.22%,认购期权有波动率溢价。

波动率下行
4月30日市场波动指数收于25.84，较上周的26.18有所下降。
上证50指数交易额与上周相比小幅下降，RV相比上周基本持平。
认购期权交易额与认沽期权交易额均有所下降。
综合来看，近期上证50成交活跃度下降，波动率下行，预计本轮下跌仍会持续。

1、波动率进入下降区间？
1.1 五一归来首日50ETF上涨频率更大

我们统计了50ETF从2005年到2018年五一假期归来之后的涨跌表现，发现五一归来的首个交易日存在日历效应。在我们统计的14个年度里，有8次出现了上涨，5次下跌，上涨频率更大，五一过后首个交易日的平均涨跌幅为0.81%。
不过当我们考察5个交易日或者10个交易日的表现时，日历效应并不显著，五一过后5个交易日平均涨跌幅为0.17%，而10个交易日平均涨跌幅为-0.09%。

1.2 波动率进入下降区间？
1.2.1 波动指数走势有一定的趋势性吗？

通过观察今年波动指数的走势我们可以发现，波动率有趋势性上涨和趋势性下跌的特征，波动指数通常会在连续几个交易日内上涨或者下跌。
为了验证我们的猜测，我们统计了2015年至今相邻两个交易日波动指数的涨跌情况。

由表2，如果本交易日波动指数下跌，那么次交易日出现下跌的频率为54.4%，而如果本交易日波动指数上涨，那么次交易日出现下跌的频率为51.8%。
结果显示，无论本交易日波动率走势如何，下个交易日波动率出现下跌的频率都超过了50%。而如果本交易日出现下跌，那么下个交易日波动率下跌的频率就会更大。
波动指数可能存在一定的趋势性。

1.2.2 波动指数相对已实现波动率依然有一定溢价
截至今日，波动指数与已实现波动率的历史平均值分别为22.7与18.1。
4月30日波动指数与已实现波动率分别为25.84和18.89，波动指数相对已实现波动率依然有一定溢价。
波动指数与 RV 之间存在相关性，因为期权波动率相对于市场已实现波动率有一定滞后性，已实现波动率对于波动率有一定的预测作用。
最近，期权隐含波动率处于下降趋势之中，且隐含波动率相对已实现波动率仍存一定溢价，因此投资者不妨继续卖空跨式组合以做空波动率。

2、一周热点行情回顾
2.1 情绪中性
4月30日50ETF收于2.928，本周上涨1.67%。
交易额PCR由4月26日的0.9539上涨至4月30日的0.7206，PCR显示市场情绪中性。
4月30日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为25.83%与24.22%,认购期权有波动率溢价。

4月30日当月IH合约升水6.96个点。
综合来看，情绪中性。

2.2 波动率下行

4月30日市场波动指数收于25.84，较上周的26.18有所下降。
上证50指数交易额与上周相比小幅下降，RV相比上周基本持平。
认购期权交易额与认沽期权交易额均有所下降。
综合来看，近期上证50成交活跃度下降，波动率下行，预计本轮下跌仍会持续。

2.3 50ETF走势

2.4 期权交易量与持仓量

2.5 50ETF波动率

2.6 主要期权合约隐含波动率

3 期权类私募产品净值参考

4 “进退自如”净值高位徘徊
“进退自如”是结合方向与波动率的期权交易策略，在市场波动时利用期权跟踪趋势，在市场平淡时利用期权交易波动率。

5  策略库
所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于7日，换入下月合约。策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价×合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
5.1  买看涨与看跌期权

5.2  牛市策略

5.3  熊市策略

5.4  波动率策略

5.5  期现套利策略

本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：波动率进入下降区间？》
发布时间：2019年5月5日

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夏虾米 · 2019-5-6 12:58:51

今天做空波动率的死翘翘了 @量化陶吧