期货论坛

上期所：适时引入境外投资者参与保税380燃料油期货

 2018-7-17   CTA基金网  5777  0

7月16日上午，上海期货交易所举办燃料油期货180转保税380挂牌仪式，保税380燃料油期货合约成功挂牌。挂牌 ...

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【期货行情】期货市场运行日报20180716

 2018-7-16   大连飞创  5960  0

收盘行情报告各品种主力各交易所收盘占比成交量前十排名持仓资金流入流出图期货市场行情咨询 ...

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【分享吧】铁矿石期货国际化业务百问百答之交割篇（三）

 2018-7-16   大连飞创  8078  0

铁矿石交割篇　　Q73. 保税交割货款和完税交割货款如何计算？ Answer保税交割货款按照保税交割结算价和 ...

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【财通金工】股指期货中的分红点位测算（2018/07/16）

 2018-7-16   量化陶吧  5086  0

至2018年7月15日，上证50指数成分中，41家已公布除权除息日（分红实施预案），其中35家已实施；沪深300指数 ...

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股指期货对个人投机客户最大限仓是多少手？

 2018-7-1   秋天的红枫  8553  1

股指期货对个人投机客户最大限仓是多少手？

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期货交易所可用资金与公司可用资金的区别

 2018-6-27   Match  6482  0

哪位大神能告诉我一下，期货交易所可用资金与公司可用资金的区别，谢谢

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交割手续费咨询

 2018-6-22   Match  7790  0

请问交割手续费与留存收入存在的哪些关系

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中美贸易战火重燃钢价有冲高回落风险

 2018-6-17   az33  6304  0

（来源：钢联资讯）　　背景：6月上半月，国内钢材现货市场震荡偏强，期螺1810强势反弹，逼近年内高位。 ...

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中国对进口美国煤炭加收25%的关税的影响

 2018-6-17   az33  8285  0

（来源：钢联资讯）　　Mysteel煤焦事业部进口讯：2018年6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将 ...

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国内豆粕在两难中做何选择？9-1正套的大好时机

 2018-6-15   az33  5192  0

（农产品期货网旭尧）　　咬定青山不放松，立根原在破岩中，千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。本周初USD ...

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郑糖量能俱减期价报收十字星

 2018-6-15   az33  4814  0

（来源:瑞达期货）　　国内盘面：周五郑糖主力1809合约量能俱减，期价报收十字星；当日期价收于5220元/吨， ...

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国债期货再度逼近本轮反弹新高

 2018-6-15   az33  4849  0

（来源：上海证券报）　　债券市场昨日又迎来一个超级交易日，不仅有美联储加息落地，还有国内诸多宏观数 ...

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中美贸易战之：风云再起 “贸易战”驱动逻辑与策略

 2018-6-15   az33  11579  2

（来源：国泰君安期货）　　投资要点：　　　　5月16日郑棉启动快速上涨，最高涨幅达16%，6月2日之后 ...

2018-6-15

az33

　　2.事件点评　　2.1贸易战逻辑演变　　从3月23日至今，中美贸易战事件对于豆类价格的驱动逻辑实际上经过多次变化，国内外豆类价格表现、市场预期均出现不同的变化，国内豆类价格我们以连豆粕作为观测指标，国外豆类价格我们以美豆作为观测指标，我们梳理如下：　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180615/1024523424-1.jpg 　　2.2贸易战逻辑小结　　从上文对于国内外豆类价格表现以及相关驱动逻辑的梳理，我们可以总结出，从3月23日贸易战首次爆发以来，经过中间的协商、反复等过程，国内外豆类市场驱动逻辑主要有两种：第一，贸易战逻辑，价格表现为：国内上涨，美豆下跌。第二，进口成本逻辑，价格表现为：国内豆粕跟随美豆的节奏而运行，美豆涨国内也涨，美豆跌国内也跌。此外，在上述两个主要的驱动逻辑之外，还需要注意的是压榨利润逻辑，即当国内外价差过大的时候，会出现套利套保交易者，通过压榨利润逻辑去轧平国内外过大的价差，即通过卖出国内豆粕豆油，买入美豆的操作去轧平过大的价差，这样就会限制国内豆粕价格的上涨空间。　　从市场预期来看，国内外对于贸易战的预期有一致的时候也有不一致的时候：如3月中旬至5月上旬，国内外对于贸易战均有预期；而5月中旬至6月12日，国内外对于贸易战的预期则出现不一致的情况：美国对于贸易战有预期，而国内则没有预期。　　由于市场预期的不同，导致驱动价格的逻辑也有所不同。目前为止，市场预期分为两种情况：一是国内外预期一致的情况；另一种就是国内外预期不一致的情况。在双方预期一致的情况下，又分为两种情况，即双方均有预期和均无预期。而双方预期不一致的情况目前只出现了一种情况，即美国有预期，而国内没有预期，目前还没有出现国内有预期而美国无预期的情况。对于本次贸易战中的市场预期-驱动逻辑-价格表现三者之间的关系，我们梳理如下表所示：　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180615/1024526327-2.jpg 　　2.3 贸易战变化小结　　从3月23日贸易战开始至今，豆类市场以及相关情况均出现了一些变化，我们总结如下：第一、由于贸易战阶段的不同，市场预期发生了不同变化，由此导致豆类价格驱动逻辑也在不停转换。驱动逻辑本身的理解较为简单，但是驱动逻辑不停地转换则相对难以把握。第二、国内外市场对于贸易战的预期出现不一致的情况，这个变化是我们最初没有设想到的。总体而言，美国基本上都有贸易战预期，而国内自从5月7日以后就基本上没有贸易战预期。第三、对于第一次贸易战，美豆市场基本上没有太大的反应，而对于第二次贸易战，美豆反应强烈：5.29-6.13期间，美豆价格在12个交易日中有10个交易日连续下跌，跌幅约10%。国内市场则相反，对于第一次贸易战反应强烈：3.23-4.9期间，连豆粕涨幅约13%。对于第二次贸易战，国内市场基本没有太多反应。第四、对于第一次贸易战，国内以抛储玉米以及明确今年大豆补贴金额为主，当时国内豆类价格快速上涨，但是国内却没有出台抛储大豆等相关政策。对于第二次贸易战，在国内豆类价格都已经相对偏低的情况下，国内依然出台抛储大豆和抛储豆油的相关政策：6月7日，国内启动大豆抛储30万吨，抛储时间定在6月14日；6月12日，国内再次启动豆油抛储5万吨，抛储时间为6月22日。由此，国内豆一、豆粕、豆油价格再次出现急跌的情况，也就是说国内价格又出现了提前下跌的情况。根据6月14日最新公告，国内将继续抛储大豆30万吨，抛储时间为6月20日。第五、国内政策出现反复：在第一次贸易战期间，国内对于进口美国高粱征收反补贴、反倾销税收，而后期则取消该项政策。　　2.4贸易战策略小结　　由于贸易战复杂多变，所以我们对于第二次贸易战中美国是否会在6月15日加征关税等以及对于价格的影响以及采取的策略只能分情景进行分析，我们分为以下几种情况，如下表所示。　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180615/1024521649-3.jpg 回复
2018-6-15

az33

　　1.事件回顾　　2018年5月29日，美国白宫发布针对中国知识产权保护措施的声明，将在6月30日之前宣布投资限制和出口管制措施，并将于6月15日公布被征收25%关税的500亿美元商品的名单。　　2018年6月3日，中美贸易磋商之后，中方就中美经贸磋商发表声明：一方面落实华盛顿共识，在农业能源等领域进行沟通，但细节还有待确认；另一方面，如果美国出台包括加关税在内的贸易制裁措施，则双方谈判的经贸成果将不会生效。　　2018年6月13日，美国记者微博称，美国贸易代表纳瓦罗表示6月15日起对最初圈定的1.3万种中国进口商品中的一部分征收关税；6月30日起投资限制生效。从国内豆粕价格表现来看，6月13日和6月14日，国内豆粕重新回归贸易战逻辑，即：国内豆粕价格走强，而美豆价格继续走弱。　　2018年6月15日，美国按照原先声明，将做出是否对相关商品加征关税的决定。随着时间的临近，中美贸易争端风云再起。回复

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中国证监会副主席方星海：将推动更多商品期货和金融期货引入境外交易者

 2018-6-15   3OKNvKoisY  11510  1

中国证监会副主席方星海：将推动更多商品期货和金融期货引入境外交易者努力建设更好服务高质量发展的资本 ...

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当看到无数多单在进，但价格再也不动的时候，就已经离暴跌不远了（螺纹目前就是这种情况）；当看到无数空单在进，但价格再也不动的时候，就已经离暴涨不远了。

 2018-6-14   期乐无比  22293  0

当看到无数多单在进，但价格再也不动的时候，就已经离暴跌不远了（螺纹目前就是这种情况）；当看到无数空单 ...

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今日定性：受美联储加息影响，今日除原油、化工、油脂高开以外，其他品种全部低开（其中有色、黑色系大幅补跌）。注：以上系团队意见，不构成开仓建议；请

 2018-6-14   期乐无比  21616  0

今日定性：受美联储加息影响，今日除原油、化工、油脂高开以外，其他品种全部低开（其中有色、黑色系 ...

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郑商所：客观看待苹果减产理性参与期货交易

 2018-6-14   az33  8567  0

（来源：期货日报）　　6月13日，郑商所发布风险提示函，要求各会员单位进一步加强投资者教育工作，提醒 ...

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Myagric：豆粕上行道阻且长

 2018-6-14   az33  9420  7

（来源：上海钢联农产品网）　　又是一月USDA月度报告公布日，在美国农业部向市场投放出本月带有中性偏多 ...

2018-6-14

az33

　　结语：综合以上所述，笔者对当前豆粕的看法是短期期现价格快速下跌后正常反弹，短线依旧难以构成连续大涨行情，除非遭遇黑天鹅事件（如中美贸易战全面爆发）。近日的豆粕盘面重获贸易战升水的注入，叠加终端消耗企业的偏低豆粕库存水平对绝对价格价格较低豆粕产生一定的兴趣。当前局面难以为继，存随时转变的风险。近期给与下游补货的机会不可盲目夸大，控制风险依旧为第一要素，4、5两月的场景仿佛就在眼前！　　当前的困境唯有以时间换空间，等待市场上多点共振，如中美贸易争端缓解后油厂榨利回归正常，豆粕库存得到较好消化，中下游悲观情绪好转，叠加美豆迎来天气市的炒作，国内连粕及豆粕价格方能走出一番模样。回复
2018-6-14

az33

　　依旧良好的工厂榨利，潜在的高开机量　　在国内外美豆期价及国内连粕及现货价格屡屡受挫的背景下，当前国内进口大豆油厂榨利依旧良好。由下面可以看到，当前最新的巴西豆理论压榨理论不可谓不丰厚，其中8月份榨利更是超200元/吨。尤其是在当前美元整体强势，巴西雷亚尔一路贬值的背景下，叠加内外盘价差明显有利因素。尤其近日受中美贸易前景担忧情绪加剧影响，美豆期价跌破950美分/蒲，而国内大连盘豆粕缺获得小幅反弹的对比下，令油厂大豆压榨利润居高不下。这也是正是不少区域豆粕基差于近期创出新低点的背后主要推手。　　其次，在上合峰会结束后，山东区域油厂开机较快速回升至节前水平。本网监测本周国内主要油厂大豆压榨量预计回升至183.19万吨，短时期令豆粕库存压力加大。在近几日油厂成交良好的局面下也基本上属于抵消当前新压榨产量。且后续良好的成交量能不能继续维持是一个难以肯定的问题。再则，当前国内的压榨水平并未得要有效释放，油厂开机率向上提升仍有一定空间。因此，短期而言仍将审慎对待。　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101442413.jpg 　　表一：油厂大豆压榨理论榨利表　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101444409.jpg 　　图4：国内主要油厂开机情况走势图回复
2018-6-14

az33

　　亟待消化的高库存　　由我的农产品网检测的数据显示：本年度自第17周（即5月初）国内豆粕库存首次突破100万吨大关后，豆粕库存经过了快速的拉升，至第18周达到由本网的监测的近五年新高121.6万吨。随后至今豆粕几乎围绕120万吨上下小幅波动。从豆粕库存角度而言，在当前行情尚未明显回暖现状下，中下游买需被受到部分抑制，以及此前的油厂出售的合同，在当前执行并不容易的局面下。过高的豆粕库存更容易令中下游相对浓厚观望情绪加浓。豆粕库存短期当前的堰塞湖现状短期亟待解决，至少豆粕库存量当有效削减20万吨回落至100万吨以下方能为夯实底部价格。否则将是压制豆粕上行之路的巨大包袱。　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101440409.jpg 　　图3：2014-2018年豆粕周度库存走势图回复
2018-6-14

az33

　　深陷泥泞中的负基差　　今年自4月份部分区域（如山东）率先出现负基差以来，至今已持续长达2个月之久，且至少短期来看难于快速走出这一困局，后市持续时间将继续偏久。从下图国内沿海区域豆粕基差走势图来看，5月底至6月初部分区域负基差得到小幅修复，但至进入本周后全体重新下探，再创阶段性新低点。当前天津负基差达-100、山东-130、江苏-140、广东-140。且本周山东区域受青岛上合峰会结束后，油厂开机率迅速回升，后市基差更是不容乐观。在当前豆粕基差一潭死水的状况下，整个豆粕行业中下游此前购买的基差都面临不同程度的亏损，不同的只是亏损的幅度不一罢了。如此以来，势必影响油厂方面远月基差的销售进度，从近期的成交量主要有现货一口价为主可见一斑。并且在贸易商及饲料企业此前购买的基差取得亏损后，无疑令其再度重新像往常一样购买基差的心态早已受伤，想必再次购买前必定思之再三。　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101438416.jpg 　　图2：国内沿海区域豆粕基差走势图回复
2018-6-14

az33

　　豆粕：上行之路，道阻且长　　在经历了上周新一轮下跌后，豆粕主力合约M1809几乎跌回至年前水平位，但在下探至低点2856后随即展开小幅反弹，因短期盘面重新获得中美贸易战升水注入。但连粕是否就此展开大级别反弹上行的道路呢？笔者认为概率较小。主要有以下原因：　　正所谓“成也萧何败萧何”，连粕短线借力市场担忧贸易战情绪获得小幅反弹。但贸易战这一时刻可能转向的题材可谓一把双刃剑，一旦中美贸易争端问题获得彻底和解，则市场上瞬间再度转向。恐怕那时候将是美豆延续展开反弹，国内连粕重新面临施压。因此，对待中美贸易战题材炒作当谨慎，毕竟连美朝两国尚能和解，何况区区贸易战呢！回复
2018-6-14

az33

　　豆粕现货：许久未见的放量成交　　据我的农产品(6.53 +1.24%,诊股)网显示，本周前三日国内主要油厂成交总量53.52万吨，大大超过上周总成交30.31万吨，尤其近两日成交总量重归20万吨左右。由下图我们可以清楚的看到：自上月中旬国内油厂成交总量有过短暂的回升后又重回低迷态势，直至本周成交情况重新再度好转。主要原因一方面下游上月中旬经过一轮相对集中的补货后，至近期消耗所剩无几；另一方面，由于上周受连粕大幅下挫影响，现货短期内也经历了一轮快速的价格下调，致使豆粕绝对价格偏低对下游终端消耗企业的吸引力重新显现。　　　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101436418.jpg 　　　　　　图1：近期国内主要油厂成交量走势图回复
2018-6-14

az33

　　DCE豆粕：踏遍青山人未老，似乎风景这边独好　　国内连粕自上周受国外美豆期价大幅下挫叠加国内基本面疲软状况造成新一轮快速下挫，尤其以上周五跌势最为凌厉，盘中创出阶段性低点2856。而后展开探底回升后小幅反弹，尤其以今日涨势较为明显，短线重回上一轮5月中旬低点附近徘徊。连粕重新反弹至2950一线主要受益于本周以来重新注入的中美贸易战升水，以及短线技术上的超跌反弹。回复

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白糖：内外价差大人心思跌

 2018-6-14   az33  12348  3

（来源：国泰君安期货）　　投资要点：　　近期，直补传言令市场破位下跌，不过我们认为促使糖价破位下 ...

2018-6-14

az33

　　3.内外价差大拖累国内价格表面上是直补传言使得糖价破位下跌，但是本质上是因为内外价差大，国内糖价被更低的进口价格拖累。市场传言甘蔗种植将进行直补，直补意味着生产成本断崖式下跌，下跌幅度与补贴的力度直接相关。理论上来讲，直补造成的生产成本下降会使得远期合约价格大幅度下跌，但是我们看到糖价下跌期间91价差由-60元/吨扩大至-90元/吨，SR1809合约下跌幅度比SR1901合约更大，这说明虽然是因为直补传言价格下跌了，但是本质上还是因为现货以及预期上偏空。我们认为在增产周期下，产业链中下游库存上移，糖厂被动亏损降价促销，而内外价差太大，更低的进口价格将国内价格不断往下拖拽，糖价下跌不止。　　整体而言，我们认为无论18/19榨季是否直补，市场都要首先解决9月合约的仓单问题，因此逢反弹做空SR1809合约以及91反套都存在投资机会；我们认为18/19榨季直接直补的概率不高，或者补贴的力度不大，预计甘蔗价格下调的概率和幅度也不大，那么18/19榨季的合约在5200元/吨以下都存在低估的机会，策略上可以先91反套保护，然后5000-5200元/吨附近短线做多SR1901合约。回复
2018-6-14

az33

　　2.国内销售数据利好截至5月底，17/18榨季全国食糖产量为1031万吨，同比增加102万吨，与预期一致。截至5月底，全国食糖累积销量575万吨，同比增加46万吨；5月份月度销量为101万吨，同比增加26万吨，环比增加21万吨，且高于过去5年的均值，5月销量同比环比均好于预期，意味着市场基本面阶段性好转。从过去的经验来看，6月份的销量大概率比5月份更高，意味着今年6月份市场食糖销量会达到100万吨附近，市场继续维持快速去库存阶段。回复
2018-6-14

az33

　　1.国际糖价止跌企稳　　国际食糖组织预计17/18榨季全球食糖供给过剩1100万吨，主要原因是印度和泰国超预期增产，疲弱的基本面带动纽约原糖价格下跌至11美分/磅。随后，各主产国开始自救，印度拟推出300万吨的政府储备计划，泰国也计划将更多的甘蔗用于生产乙醇，同时巴西的制糖用蔗比例同比下降10个百分点，促使原糖价格回升至12美分/磅之上。全球食糖的生产成本在15美分/磅附近，长时间过低的糖价势必会引发超预期的减产。预计18/19榨季巴西将减产700万吨；印度因为甘蔗收购价格没有下调，目前仍无法形成减产机制，但是糖厂存在主动削减压榨进度的可能。回复