240期「信·期权」—— 持仓过节的义务方需重视保证金风险

上周总结
（2020.04.27-2020.04.30）上周四个期权标的累计收涨3%；期权隐含波动率因日历效应出现上升；认购期权大幅获利。

市场行情期权标的全周累计上涨3%。上周四个交易日期权标的实现四连阳，50ETF、上交所及深交所300ETF以及沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为3.1%、3.1%、3.0%、3.0%。期权隐含波动率受日历效应影响有所上升。上周期权隐含波动率呈现上升趋势，在五一小长假前两个交易日尤为明显。截至收盘50期权、上交所及深交所300期权、300股指期权隐含波动率分别为21.2%、22.2%、22.4%及23.5%，较前周上涨两个百分点。（前周分别为20.8%、21.4%、21.9%及22.0%）。

上周交易表现：认购期权大幅获利。上周认购期权持续获利，买入平值或虚值认购期权、使用认购牛市价差组合的投资者全周均获翻倍收益。若持有认购期权并随行情进行调仓，也获得了可观收益。不过由于调仓锁定了前期的部分收益，在这样持续上涨的行情中收益较一直持有不调仓而言要略低一些。

下周期权交易注意事项：五月一日外盘普跌，持仓过节的卖方应注意保证金风险，买方可以通过平仓或调仓锁定收益。下周是五一小长假后的第一周，假期期间，五月一日A50期货、标普500、道琼斯、日经225、富时100等重要指数均出现近3个点的下跌。在此提醒投资者注意A股周三可能出现的跳空低开风险。提醒卖出期权的投资者在开盘后关注保证金变化情况，必要的时候可以考虑及时补充保证金、买入平仓或采用组合策略保证金的方式，避免因保证金不足而遭受损失。期权的买方也应注意在获利后及时平仓或调仓，在锁定住已经获得的利润的同时，保留未来一定的收益弹性。防止隐含波动率因布局假期波动的买方纷纷平仓出现回落，使得收益缩水。
开盘后布局短期方向性行情的投资者可以考虑使用负vega的组合。受到日历效应影响，开盘后市场如出现跳开，隐含波动率可能会出现跳高，随后在权利方获利平仓的影响下逐渐下降；如未出现出现跳开，那么节前买入期权的投资者平仓了结，也会导致期权合约隐含波动率下降。因此开盘后布局短期方向性行情的投资者考虑可以使用负vega的投资组合，例如认购熊市价差、认沽牛市价差、比例价差等等。

期权成交持仓行情

期权成交量变化不大，持仓量有所下降。上周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为145万张、126万张及16万张，较前周变化不大；期权日均持仓量有所下降，目前分别为223万张、160万张、31万张。

其他指数行情国内重要指数方面，上周上证综指上涨1.8%，深证成指上涨2.9%，中小板指上涨4.3%，创业板指上涨3.3%。

商品期权行情

商品期权方面，上周甲醇、沪铜主力期货涨幅较大，除黄金外各商品期权隐含波动率普遍有所上升。

期权策略指数情况

上周三类策略表现均不及标的。上周备兑、对冲、衣领三策略指数表现均不及标的。这是由于标的处于上涨行情，三类策略并未起到的横盘增收以及大跌对冲的效果。但从过去一年来看，三类期权策略相对直接持有标的均能降低风险、获得更好的风险收益回报比。

备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下：

备兑策略：在持股的同时卖出相同面值的认购期权。

对冲策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权。

衣领策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权，同时卖出相同面值的认购期权。

注：1）例如假设50ETF价格为2.9，因此一张期权的面值即为29000，也就是说每持股29000元，就对应配置1张期权。
2）表中平值和虚二分别指配置期权时使用平值期权和虚值二档期权。
3）具体策略应用可参考研报：期权策略指数编制方案与应用分析。

上期信矛总结

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