期权市场有一个Skew指数，可有参考价值？

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来源：发鹏期权说

快速冲高，瘟跌回落，今年A股的惯常走势今日再现，大写的“疲”“废”二字送给目前的市场比较贴切；收盘上证指数微跌0.04%，中证500下跌0.46%，上证50小涨0.29%但独木不能支。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月隐含波动率今日回落，看似比较安心，但期权波动率结构不算乐观，上证2018.10.19前低近在咫尺，且走且看且小心，可能真不破不立。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率今日较昨日走走低超0.5%，收于23.5%左右，继续保持在近1年波动率走势区间中值附近，可上可下，50ETF16日（1月期权剩余交易日）历史波动率13.43%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，当月CSkew上涨（虚值Call相对平值Call波动率小幅走高），收在正值区，上行幅度约0.2%；当月PSkew上涨（虚值Put相对平值Put波动率走高）收在负值区，上行幅度约0.5%，波动率整体曲线今日整体呈小幅顺时针旋转，看跌情绪走高，看涨情绪回落。

今日也有开始将无模型Skew的曲线图贴出来（文后会简述计算依据与参考方法），该指数较昨日大幅上行，反应看跌情绪升高，总体低于100意味着50ETF期权市场整体正偏（高行权价部位的波动率更大）。指数主要根据当月、下月期权价格计算，从跨月IV曲线，能看出来，除了当月之外，下月、下季、隔季都呈低行权价部位波动率更高的偏空形态，且今日有所加剧。

当月平值Call-Put波动率差价继续小幅走扩，幅度约0.2%，当月日内认沽波动率相对认购波动率走低，期权合成升水走高。

今日期权的卖方有小有收获，但指数挑战新低关口，加上期权结构的偏谨慎，要继续留一点头寸吃Theta（时间变化带来的期权变化）价值的，请继续严格做好事前压力测试、事后风险预案，比如目前至少经得起50ETF跌穿2.2与波动率上行5%的挑战才行，头寸量建议继续偏低持有。

期权的方向投机性买方，近期估计得以做日内短为主最好，做空吧，毕竟10.19日是出了政策，最近ZF机构也挺维护的，得防突发做多吧；做多呢，今天早上冲高很快，不了结直接白搭就是例子；需要眼疾手快，我是不行，但也知道一定有人善于此道。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权1月期权T型报价

50ETF期权的确很坑，目前不仅ivix停了，交易者不得不自己做数据跟踪隐含波动率走势，也未曾有过类似美国CBOE交易所的指数期权“黑天鹅”指数Skew以为参与者提供更多市场特征信息，交易者还得自己做。按照国际人士分享的CBOESkew使用经验，该“黑天鹅”指数是有一定预防和捕捉市场黑天鹅能力的，50ETF上是否有用？我用数据简要说明一下。

先说50ETF期权无模型Skew的编制方法：先基于各月虚值期权的价格数据，算出每个月份的月度无模型Skew，接着讲距到期日不小于7天的当月、下月Skew采取按30周期时间加权的方式算出总的无模型Skew，该指数大于100意味着负偏（低行权价部位波动率更高，市场担心下跌），反之正偏；更具体方法参见CBOE交易所网站的shewwhitepaper。

将无模型Skew与50ETF价格进行历史走势对比，尝试寻找无模型Skew的参考价值。

50ETF期权无模型Skew与50ETF历史走势对比

基于走势对比，有2个较为易得的结论：

1.Skew指数超高后往往会有标的的回落或行情停滞，但不是每次回落Skew都能提前告知；

2.Skew指数超低后往往会有标的的上涨或止跌，且信号可信度高于超高时对下跌的预告。

50ETF期权无模型Skew与波动率历史走势对比

同样基于走势对比，能发现Skew指数与隐含波动率走势呈现一定的负相关，当Skew指数在超高/超低位或某时间窗的相对高低位时往往是隐含波动率走势的反转区域，超高、超低的预知可行度更高。

综上所致，无模型Skew在平日对行情预判的指导意义有限，只有运行至超高/超低区域时有更稳定的参考价值，但对于套利交易者而言，Skew相较隐含波动率更明显的均值回复特征意味着更稳定的策略绩效，专业交易者不得不知晓。

好了，希望下个交易日顺利！

期权市场有一个Skew指数，可有参考价值？

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